昨夜今(jīn)晨(chén)，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度股东大会(huì)召开(kāi)。

　　昨晚(wǎn)10点(diǎn)15分(fēn)开(kāi)始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的芒(máng)格出席(xí)伯克希尔哈(hā)撒韦年(nián)度(dù)股(gǔ)东(dōng)大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静(jìng)：美国银行业动荡不(bù)安，债务(wù)上限谈(tán)判(pàn)僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘(yuán)，地(dì)缘政治冲突(tū)持续升温，人(rén)工智能正带来重(zhòng)大(dà)的机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣(shèng)”心态而来(lái)的(de)投(tóu)资(zī)者们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大变(biàn)革时(shí)代的(de)点评和投资(zī)智慧(huì)。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发布(bù)一季度(dù)财报显示，第一(yī)季度净利润(rùn)355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元，去(qù)年(nián)同期为(wèi)708.1亿美(měi)元(yuán)；第一(yī)季度(dù)投资和衍生品收益为347.58亿美(měi)元，去年(nián)同期为(wèi)亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全(quán)力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管机(jī)构必(bì)须(xū)做(zuò)出赔偿所有储户(hù)的决定，因为不这样做可能会损害全球金(jīn)融(róng)体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答一个问题时说，如果储户得(dé)不到补(bǔ)偿，它(tā)给(gěi)美(měi)国经(jīng)济带来的后果(guǒ)无法想象(xiàng)。

　　2.美(měi)国和中国发生(shēng)冲突很(hěn)愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格(gé)都认为，中美关系紧(jǐn)张(zhāng)对两国会(huì)造成(chéng)不必要的伤害(hài)。芒(máng)格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应(yīng)该(gāi)做的就是和中国和(hé)睦(mù)相(xiāng)处(chù)。美国应该与中国大量(liàng)开展自(zì)由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会(huì)有竞争，但一直都需要判(pàn)断，如果(guǒ)没有对方回(huí)应，事(shì)情(qíng)能(néng)有多大进(jìn)步。两国(guó)都(dōu)会(huì)有竞(jìng)争力(lì)，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过(guò)去几个(gè)月的波动可能是(shì)二战以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部分的(de)事业，在今(jīn)年报告(gào)的营收都会(huì)比去年(nián)较(jiào)低，这都是(shì)因为(wèi)过(guò)去(qù)6个月经济的不景(jǐng)气造(zào)成(chéng)的。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，过去的这几个月公司都(dōu)经历(lì)了很(hěn)多的波动(dòng)，这(zhè)可能是二战以来最厉害的一次，二(èr)战(zhàn)的时候我们没有办法获得商(shāng)品、货物，但(dàn)是这一次的波动来自于另外一个地方，他们可能(néng)在过(guò)去(qù)的6个月中出现了存货过多的情况，这不(bù)是说好(hǎo)像失业率、就业率(lǜ)的情况造成的，但(dàn)是现在的经济环境在这六(liù)个月已经非(fēi)常不一(yī)样了，而我们很多(duō)的经理人(rén)对于这种情况(kuàng)感(gǎn)觉到比较惊讶(yà)，存货怎么(me)会一(yī)下(xià)子那么多卖不出去(qù)。现在我们才慢慢地让销售情(qíng)况有所恢(huī)复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束(shù)”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出104亿美(měi)元股票(piào)

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度是(shì)股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股票(piào)。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲特(tè)和他(tā)的长期得力助手查(chá)理(lǐ)·芒格(gé)认为，当期的估值没(méi)有吸引力。自今年年初以(yǐ)来(lái)，该公司的现金(jīn)储(chǔ)备(bèi)增(zēng)加(jiā)了20亿美(měi)元(yuán)，达到(dào)1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒(máng)格(gé)上个月表示，随着美(měi)联储(chǔ)加息(xī)和(hé)经济放缓，投资者应该降低对(duì)股(gǔ)市回报的预(yù)期(qī)。

　　巴菲特对自己的(de)企(qǐ)业做(zuò)出了(le)悲观(guān)的预(yù)测(cè)：好日子(zi)可能(néng)已经结(jié)束。这位亿万富翁投资(zī)者预计，随着(zhe)经济低迷放(fàng)缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公司大部分(fēn)业务的收益(yì)今年将下降。因为在过去6个月左右的时间里，美国经济的“令人(rén)难(nán)以置信的(de)增(zēng)长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状况的代表(biǎo)，因(yīn)为(wèi)其(qí)业务范围广泛，从(cóng)铁路(lù)到电力公(gōng)用事业和零售(shòu)。巴菲特曾表示(shì)，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦公司(sī)的成功归功于过去(qù)几十年美国经(jīng)济(jì)的(de)惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔(ěr)一定会继承我的(de)工作(zuò)，但他还(hái)会与贾恩(ēn)一起(qǐ)协(xié)商，做最后的决策。公司传承(chéng)在执行上并不是这(zhè)么简单，管理伯(bó)克希尔可能不仅需要现在(zài)的这五个下一代(dài)领导人，而是更多有能力的(de)人。如(rú)果他们不能处理得当的(de)话(huà)，他就不会将伯克希(xī)尔交(jiāo)给他们。他还补充，每一个公(gōng)司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在(zài)伯克希尔(ěr)内部(bù)都(dōu)很支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不(bù)能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提问：美联储现有(yǒu)的资产负债表(biǎo)规模(mó)是否令你(nǐ)担忧(yōu)？

　　巴菲(fēi)特(tè)表(biǎo)称他不担心美联储，支持美(měi)联(lián)储(chǔ)压低通胀率的使命，他(tā)也不担心美(měi)联储(chǔ)的资产负(fù)债表，尽管打趣称“那(nà)是(shì)一个很大(dà)的(de)数字(zì)，而我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储资产负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万(wàn)亿美(农是什么部首什么结构的字，农是什么部首什么结构的měi)元(yuán)，就(jiù)让他想到(dào)一句话(huà)“现金永(yǒng)远不是(shì)垃圾(jī)”。但是他反(fǎn)对(duì)疯狂印(yìn)钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚结束(shù)时美国所经历的那样。对此芒(m农是什么部首什么结构的字，农是什么部首什么结构的áng)格也持相同观点，称如果靠不断印钱来(lái)解(jiě)决(jué)短期问题将会(huì)有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股(gǔ)？

　　巴菲(fēi)特(tè)表(biǎo)示，美国没有其他地方(fāng)可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一(yī)样有这么(me)多石油(yóu)储备。不(bù)过页岩(yán)油(yóu)井的衰(shuāi)败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或(huò)者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油(yóu)的(de)管(guǎn)理层，对他们(men)也很熟悉(xī)。西方(fāng)石油做了很多(duō)好的事情，建了很(hěn)多新井还能盈利。伯克希(xī)尔并不(bù)会购买西方石油的控(kòng)股权，管理层已经很棒了。未来不确定是否会(huì)继续购买(mǎi)更多石油公司的股票，但对(duì)现(xiàn)在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货(huò)币(bì)能取(qǔ)代美元的储备货币地(dì)位

　　有投资者提问(wèn)：美(měi)国大批(pī)发债，美联(lián)储让债(zhài)务货币化，中(zhōng)国巴(bā)西沙特(tè)等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地(dì)位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有(yǒu)取代(dài)美元储备货币地(dì)位的候选币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特说(shuō)，没有人比(bǐ)美联储(chǔ)主席鲍威尔更了解形势(shì)，但(dàn)他无法控制财政(zhèng)政策(cè)。谁都不知道(dào)，一种纸币(bì)能(néng)坚持用多久才(cái)会(huì)失控，尤其是在这(zhè)种(zhǒng)货币是全球(qiú)储备货(huò)币的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举印(yìn)钞很容易，但应该非常小心。如果货币太(tài)多(duō)，一旦(dàn)把(bǎ)通胀的精灵从(cóng)瓶子里(lǐ)放(fàng)出来(lái)，就很(hěn)难恢(huī)复，人们会对货币(bì)失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会有什么结(jié)果(guǒ)，反正不(bù)会是好(hǎo)结果(guǒ)。现在(zài)（大(dà)量发(fā)债(zhài)）是(shì)一个非常政(zhèng)治(zhì)化的决策。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过(guò)印钞赢得选票(piào)会(huì)适得(dé)其(qí)反。芒(máng)格在提到日本的货(huò)币政策和财(cái)政政(zhèng)策时说，日本(běn)用日(rì)元做了些奇怪的事。对于日本实施的经济政策(cè)，日本人(rén)应该(gāi)接受并作出应对。巴菲特补充说，如(rú)果(guǒ)日元是(shì)储备(bèi)货币，那(nà)些事不(bù)可(kě)能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日本有一个更(gèng)有凝聚力的社(shè)会，但美(měi)国不应该效仿(fǎng)日本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪(zhū)肉(ròu)收(shōu)储

　　今(jīn)年以来，在供大于需的市场格局(jú)下，我国生猪价格(gé)整体偏(piān)弱运行，期间最高仅(jǐn)涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤，最低(dī)跌(diē)至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春(chūn)节过后的(de)猪价走势，记者查询(xún)上甲数(shù)据(jù)梳理发现，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪价(jià)格(gé)曾出现(xiàn)一波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公斤后再次(cì)振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低(dī)点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随(suí)后在五一假期前又(yòu)略有回落(luò)。

　　在(zài)近期生(shēng)猪价格低位运行(xíng)的情(qíng)况下，国家发改委于5月(yuè)5日(rì)下午(wǔ)发(fā)布最新研究收储的公告称，据国(guó)家发展改革委监测，4月24日(rì)—4月28日(rì)当周，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于(yú)过(guò)度下跌二(èr)级预(yù)警区间(jiān)。根(gēn)据《完善政府(fǔ)猪肉(ròu)储备调(diào)节(jié)机(jī)制(zhì) 做好(hǎo)猪肉(ròu)市(shì)场(chǎng)保(bǎo)供稳价工作预案》规定(dìng)，国家发改委会同有关(guān)部门研究适(shì)时启动年内第二(èr)批中央冻猪(zhū)肉储备收储工作，推动生猪价格尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在国家发(fā)改(gǎi)委发声后，生(shēng)猪期货市场预期走强(qiáng)，应声(shēng)上涨。截至5月5日(r农是什么部首什么结构的字，农是什么部首什么结构的ì)下午收盘，生(shēng)猪期(qī)货主(zhǔ)力(lì)合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月(yuè)后来(lái)看，生(shēng)猪现货市(shì)场整(zhěng)体延续振荡下跌走势，价(jià)格(gé)无太(tài)大起(qǐ)色。徽(huī)商期货生猪分析师尉(wèi)秀接受期货日报记者(zhě)采(cǎi)访时表示，4月来生猪现(xiàn)货(huò)价格呈先跌后(hòu)涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因需求缺乏明(míng)显利好(hǎo)，叠加散户逢高(gāo)出栏心态增强，利空(kōng)生猪价(jià)格，猪(zhū)价振荡回落并在4月17日(rì)逼近(jìn)春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相(xiāng)对较低(dī)的猪(zhū)价下，市(shì)场心态开始转变，养殖端(duān)低价惜(xī)售情绪强(qiáng)、二(èr)育(yù)询盘增(zēng)加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻品猪肉价(jià)格的(de)相对优(yōu)势(shì)也刺激贸(mào)易(yì)商从进口肉采购(gòu)转向对(duì)国内冻品猪(zhū)肉采(cǎi)购，支(zhī)撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月(yuè)底逢五(wǔ)一假(jiǎ)期备(bèi)货(huò)，猪肉终端(duān)需求(qiú)有所好(hǎo)转，猪价(jià)升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成本导致生(shēng)猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也有开收(shōu)敛(liǎn)，叠加(jiā)月末部分集团企业(yè)有提前出栏迹象，在缝(fèng)节必跌(diē)的(de)‘魔咒’下，月末价(jià)格再次回落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说(shuō)。

　　而(ér)五一小(xiǎo)长假期间，虽有节假日(rì)提(tí)振，但(dàn)生猪(zhū)现货(huò)价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银万国期(qī)货农产(chǎn)品高级分析师徐盛告(gào)诉记(jì)者，目前生猪处于需(xū)求淡季，同时(shí)五一节前各养(yǎng)殖(zhí)类上市公(gōng)司公布一季报显(xiǎn)示其经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期维持(chí)低(dī)迷，养殖企(qǐ)业超预期(qī)去(qù)产能将(jiāng)对行业的发(fā)展(zhǎn)不(bù)利，容(róng)易导致猪价的(de)大(dà)起(qǐ)大落(luò)。在这个节点，国家发改委宣(xuān)布(bù)收储，可以看出国家对生猪养殖(zhí)行业健康发展的重(zhòng)视与呵护，有(yǒu)助于(yú)提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号(hào)释(shì)放下，本周五生猪期货盘面随即作出反应(yīng)走(zǒu)多。从收储本(běn)身看，不会带来实质性(xìng)生猪(zhū)需(xū)求的增长。不(bù)过，倘若收储(chǔ)调控长期密集(jí)执(zhí)行，叠加二育等利多因素(sù)共振，或(huò)会给市场带(dài)来比(bǐ)较明显(xiǎn)的(de)利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何(hé)时(shí)结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端(duān)需求缺乏实质性利好，短(duǎn)期(qī)内猪价(jià)或延续低(dī)位区间振荡走势(shì)。

　　具(jù)体从生猪需(xū)求端看，尉(wèi)秀表示，参(cān)考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均(jūn)有(yǒu)不同程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头(tóu)，同(tóng)比增长1.7％，出(chū)栏(lán)量处于近五年同期高位水平；生猪(zhū)存栏(lán)4.31亿(yì)头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告诉(sù)记者，虽然今年一(yī)季度生猪存栏环比出(chū)现(xiàn)下跌，但同比依(yī)旧增长，并处于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产能变(biàn)化来看，尉秀(xiù)表示，据农业(yè)部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁(fán)母猪(zhū)存栏已连续三(sān)个月下(xià)降，但下降幅度相当(dāng)有限，累计(jì)下降1.97％。其(qí)中3月(yuè)全国能繁母猪(zhū)存栏量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高(gāo)于4100万头的正常产能(néng)调(diào)控目标（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此外据(jù)第(dì)三方机构数据，国内能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开(kāi)始下滑(huá)，已经连续5个月下(xià)滑，累计下(xià)降幅度(dù)为(wèi)5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口(kǒu)径的(de)统计(jì)数(shù)据可以看出，生猪(zhū)产能有继续回调走势(shì)，但截至(zhì)3月降幅(fú)均(jūn)有限。综(zōng)合来看，当下产(chǎn)能基础依旧稳固，生(shēng)猪供应(yīng)充盈，并没有出现能(néng)够驱(qū)动周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价再次阶段性走低，二育补(bǔ)栏或会再次进(jìn)场，带动(dòng)猪(zhū)价走(zǒu)高；但(dàn)今(jīn)年二次育肥进(jìn)出场节奏切换(huàn)加快，需关注进出场节奏(zòu)对(duì)猪价的带动。此外受(shòu)冬季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明(míng)显的小体重猪急抛，出栏量的(de)提前透支将在6月前(qián)后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响或许(xǔ)在(zài)5月份有体现。总的来(lái)看，5月猪价(jià)价格(gé)重心或(huò)高于4月，建(jiàn)议继续重点(diǎn)关(guān)注(zhù)二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中(zhōng)期(qī)饲料养殖板块研究员宋从志认为(wèi)，短期(qī)来(lái)看(kàn)，当前生猪整体屠(tú)宰量仍维(wéi)持高位，并高于去年同期(qī)水平(píng)，出栏体重(zhòng)虽有连续回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大(dà)猪仍在释(shì)放之中，二育(yù)增加导致大猪(zhū)仍有阶段性(xìng)出栏压力。尤其(qí)去年6月份(fèn)以来能繁母(mǔ)猪(zhū)环比增加带来(lái)的生猪出栏在5月份可(kě)能继续保持惯性增涨。但今年(nián)二(èr)季度开始生猪市(shì)场(chǎng)将逐步过度至季节性(xìng)旺季，因(yīn)此生猪近端(duān)现货价(jià)格大概率已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半(bàn)年是生猪需(xū)求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪(zhū)的(de)调减在(zài)下半(bàn)年会有一定(dìng)程度(dù)的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年(nián)猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪供应压力(lì)最大的时间(jiān)点有(yǒu)望(wàng)逐步过去(qù)，叠加经(jīng)济(jì)复苏、非(fēi)瘟带来仔猪(zhū)存(cún)栏的损失以(yǐ)及猪肉收储，消费端(duān)恢复后下方现货价格空间(jiān)有(yǒu)限并有望反弹。但考虑到(dào)2022下半(bàn)年(nián)生猪养殖利(lì)润偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供(gōng)应(yīng)有望逐(zhú)步增(zēng)加(jiā)，全年猪(zhū)价重心仍(réng)将低(dī)于2022年，交易节(jié)奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐(xú)盛(shèng)建(jiàn)议，长期投资(zī)者可以在养猪(zhū)成本一(yī)带逐步择机入场买(mǎi)入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩大，由(yóu)于生猪(zhū)期价目前整体估值(zhí)不高，后续在收储(chǔ)加持下，期价存在继续往(wǎng)上修(xiū)复的空间。建(jiàn)议投资者在交易上可从单边转为观(guān)望，边际上警(jǐng)惕饲(sì)料养(yǎng)殖板块集(jí)体(tǐ)估值下移带(dài)来的系(xì)统性风险(xiǎn)。

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