四大国(guó)有银行的(de)集体降息惊动(dòng)市(shì)场，存款利率正迎来(lái)新一轮“降息(xī)潮(cháo)”？

　　消息显示(shì)，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存(cún)款自律上限将下调(diào)，四大(dà)国(guó)有(yǒu)银行协(xié)定存款(kuǎn)和(hé)通知(zhī)存(cún)款自律上限(xiàn)下(xià)调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者(zhě)注(zhù)意到，今年以来银(yín)行(xíng)业(yè)已有三波存款利(lì)率下调，此(cǐ)前两次分(fēn)别是：4月(yuè)，多家中小银行(xíng)人(rén)民(mín)币(bì)存款(kuǎn)利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来已有至少20家(jiā)中(zhōng)小(xiǎo)银行（含农村信用合作联社）下(xià)调人民(mín)币(bì)存款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币(bì)政策(cè)牵一发而动全身，与经济、就(jiù)业、投(tóu)资以及老百姓“钱(qián)袋(dài)子”都息息相关。那(nà)么，如(rú)何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？今(jīn)年“降(jiàng)息潮”迭起是否等(děng)同于经济(jì)增速放缓的信号？市场上关于企业(yè)、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛(máo)”的(de)担(dān)忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多方(fāng)观点认为，本次存(cún)款利率新规主(zhǔ)要基于三重(zhòng)考(kǎo)量。一是(shì)符合推进(jìn)利率市场化改革深化(huà)大背景；二是对银行而言，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)有(yǒu)助于减少存款定价的无序竞争，降低银行负债成(chéng)本(běn)；三是促进投(tóu)资、消费，本次(cì)降息也被看作是促进宏观经(jīng)济复苏(sū)的表现。

　　不过也需要(yào)看(kàn)到的(de)是，本次(cì)调降中(zhōng)协定存款更多是对公业(yè)务(wù)，通知存(cún)款则集中(zhōng)于短期(qī)存款，都(dōu)是针对特定存取需(xū)求的客户(hù)，面向(xiàng)范围(wéi)有限。据民生证券宏观团队测算(suàn)，通知存款和协(xié)定(dìng)存款在银行存款中(zhōng)占比不高，以四大行的单(dān)位通知存款(kuǎn)为例，常年(nián)只占企业存款总规模的(de)3％-4％；招商证券银(yín)行(xíng)团队(duì)的数(shù)据显示(shì)，协定存款等规模预计为20-30万亿(yì)，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次(cì)下调(diào)通(tōng)知和协定存款利率？

　　中国(guó)人民银行行长(zhǎng)易纲在(zài)近期(qī)公开讲(jiǎng)话中提到，从过(guò)去二(èr)十年的数据看，我国(guó)实际利率总体保(bǎo)持(chí)在略低(dī)于(yú)潜在经济(jì)增速这一“黄金法(fǎ)则”水(shuǐ)平上，与潜在经(jīng)济增长水平基本匹配。在经济复苏的关键(jiàn)时(shí)点(diǎn)上，如何理解(jiě)此次下调(diào)通(tōng)知和协定存款利(lì)率？

　　目前(qián)，多方(fāng)观点(diǎn)都提及的是(shì)，本(běn)轮调(diào)降更多是出于推(tuī)进利率市场化(huà)改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经(jīng)济学家李湛梳理了这一(yī)市场化改革的过程。2022年(nián)4月(yuè)，央行指导利率(lǜ)自(zì)律机制建立了存款利(lì)率市场化(huà)调(diào)整(zhěng)机(jī)制，随后，国有大行同年9月下调存款利(lì)率，中小银行陆续(xù)跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律(lǜ)机制(zhì)发布《合格审慎评估实施办(bàn)法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标中引入了存款(kuǎn)定价惩罚措(cuò)施。随之而来的(de)是，此(cǐ)前4月(yuè)部分中小银行、农商(shāng)行存款利率下调，5月5日(rì)浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂(guà)牌利率下调。李(lǐ)湛(zhàn)认(rèn)为(wèi)，这均是在利(lì)率市(shì)场(chǎng)化(huà)改革推(tuī)进背景下，银行出于自身(shēn)经营考(kǎo)虑的自(zì)发行为。

　　此外(wài)，从减轻银行息(xī)差压力的必要性(xìng)来看，民(mín)生(shēng)证券宏观团队(duì)也倾向于认为，本次调整更多仍是延(yán)续去年9月这(zhè)一(yī)轮存款利率(lǜ)下调，并且完成存款利率调整的闭环(huán)，改善银行利(lì)润(rùn)空间。存款利率(lǜ)机制创设以来，两轮利率调降都(dōu)集中(zhōng)在活期和定(dìng)期存款(kuǎn)，实(shí)际上忽略了这(zhè)些介于活期(qī)和(hé)定期存款之间的存款(kuǎn)的(de)利率调整，“当下有必要(yào)一次(cì)性调整通知存款和(hé)协(xié)定存款利率，保证(zhèng)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调的有效性(xìng)。此(cǐ)外，数(shù)据显示，国(guó)有银(yín)行一季度净息(xī)差水(shuǐ)平(píng)均创历史新低(dī)，当下调利率有(yǒu)助于(yú)降低银行负(fù)债成(chéng)本，推动银行(xíng)投放信贷的(de)积极性。”民生(shēng)证券(quàn)认为(wèi)。

　　除利率市场(chǎng)化(huà)改革及银(yín)行(xíng)净息差压力增大外，某大型银行(xíng)金融市场(chǎng)研究(jiū)员还关注到的是国(guó)内存款市场的(de)供需变(biàn)化——近年来国(guó)内经济受多重因素冲(chōng)击，居民消费场景受制约(yuē)，预防性储蓄(xù)有所增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄(xù)存款上(shàng)升较快，部分(fēn)银(yín)行根据(jù)市场供需变(biàn)化(huà)，综合指数(shù)经营情况，灵(líng)活调节存款利率，只是不同银行在调整(zhěng)节奏(zòu)、时机方面存在差异。

　　关注二：本次(cì)存款利率下调(diào)带来(lái)哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会(huì)议强调，要有效防范化解重点领域风险(xiǎn)，统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信托机构改革(gé)化(huà)险工作。一锤定音之下，本次调降利率也(yě)被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体体现在哪(nǎ)些方面？招(zhāo)商基金(jīn)李(lǐ)湛(zhàn)认(rèn)为，本次调降(jiàng)通知主要释放了两大信(xìn)号，一(yī)是(shì)减(jiǎn)轻银行息差压(yā)力。本次下调(diào)将引导银行的对公活期成本下降(jiàng)，存款降价叠加(jiā)资产端让利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利将合理修复，有利于增强银行(xíng)内生资本补充能力；二是减少(shǎo)企业及居民的短期存款意愿、促(cù)进(jìn)企业投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券(quàn)首席(xí)经济学家(jiā)罗志(zhì)恒的观(guān)点(diǎn)是(shì)，调(diào)降(jiàng)协(xié)定存(cún)款和通(tōng)知存款的(de)利率(lǜ)上限，主要目(mù)的是规范银行业存款定价秩序，减少存款定价的(de)无序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本。当(dāng)前银行(xíng)净利差(chà)空间较小，压降负债(zhài)端成本，有(yǒu)助于改(gǎi)善银行盈利、补(bǔ)充净(jìng)资本、降低(dī)金融(r柿饼有酒味还能不能吃了，柿饼有酒味还能不能吃了呢óng)风险(xiǎn)。此外(wài)，银行负债端成(chéng)本下降，也为资(zī)产(chǎn)端的贷(dài)款利率下调、降低实体经济融资成本进(jìn)一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析(xī)师董琦也认为(wèi)，存款利率调降，既有助(zhù)于缓(huǎn)解商业银(yín)行净息差收窄趋势，特别是(shì)中(zhōng)小(xiǎo)行高息揽储的(de)成本压力，又有利于引导超额(é)储(chǔ)蓄向(xiàng)消费投(tóu)资(zī)转化，符合“不(bù)搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存(cún)量(liàng)资金(jīn)”的定位(wèi)。

　　招商证券银行(xíng)团(tuán)队同样提到，新规对于规范协定存款定价秩序作用(yòng)较(jiào)大，减少存款定价(jià)的(de)无(wú)序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。该团(tuán)队(duì)预(yù)计(jì)，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右(yòu)，由此来看，新规将(jiāng)降低(dī)银行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于(yú)股债市场的影响方面(miàn)，民生证券宏(hóng)观团队表示(shì)，现实中(zhōng)，存款利率下(xià)调(diào)有助(zhù)于压低全社(shè)会利率(lǜ)水平，利好债(zhài)券(quàn)；同时股票市(shì)场中，对流动(dòng)性(xìng)敏感(gǎn)的(de)股(gǔ)票也将因(yīn)此受益。

　　川财(cái)证券首席经济(jì)学(xué)家(jiā)陈雳则表示(shì)，在(zài)当(dāng)前整个经济复苏的大(dà)背(bèi)景下，进一步释放(fàng)市场流动性、活(huó)跃消(xiāo)费是一个(gè)重要的、阶段性(xìng)目(mù)标，存(cún)款降(jiàng)息(xī)调节，对(duì)促销费(fèi)无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压(yā)降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四(sì)季度货币政策执行(xíng)报告以(yǐ)及2023年(nián)一季度货政例(lì)会均表明，当前货币政策(cè)基调未变，“精(jīng)准(zhǔn)有力”仍是第一要求(qiú)，而在此基(jī)础上也强调“着力支(zhī)持扩大内(nèi)需，为(wèi)实体经济提(tí)供更有力(lì)支持”。从本次(cì)降息释放的信柿饼有酒味还能不能吃了，柿饼有酒味还能不能吃了呢号(hào)来看(kàn)，是否意味着货币(bì)政策(cè)进一步宽松？

　　对(duì)此，招商基金(jīn)李湛的(de)看法是，货币(bì)政策充(chōng)裕延续，但解读为边际再宽松(sōng)为时尚早。“本次调(diào)降(jiàng)意味着当前长端利率仍有下行空间，但这一调(diào)降是针对银行协定存款及通(tōng)知存款利率自(zì)律上(shàng)限，而非直接调(diào)降(jiàng)挂牌(pái)存款利(lì)率，存款利率下调并(bìng)不等(děng)于政策利率(lǜ)就必(bì)须(xū)进行对(duì)等(děng)下调，市场不应视为降息的确定性信(xìn)号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币(bì)政策之下，也有(yǒu)多方观点(diǎn)提到，压降存款成本仍是(shì)大(dà)势所趋(qū)。国泰君安董(dǒng)琦关注(zhù)到，当前经济(jì)修(xiū)复(fù)内生动力依然不(bù)强，外(wài)需压力没有完全缓解，货币政(zhèng)策(cè)将继(jì)续对经济修复带(dài)来支撑(chēng)作用，未来伴随(suí)经济修复，利率水(shuǐ)平的调降还没(méi)有结束。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行团队的观点也不谋(móu)而合——长(zhǎng)期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年(nián)经济(jì)有所复苏，进一步(bù)降低贷(dài)款利率(lǜ)的(de)紧迫性不高(gāo)，但银(yín)行普遍(biàn)以量补价，使得贷款价(jià)格战激烈，贷(dài)款利率很难上行。考虑到(dào)存量(liàng)贷款重定价等影响，2023年银行息(xī)差(chà)压(yā)力增大，控制(zhì)存款成本成为当务之(zhī)急。中小银行或有动力主动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型银行金融市场研究员(yuán)认(rèn)为，需要看到(dào)的是，目前经济处(chù)于(yú)修复性复(fù)苏阶(jiē)段，经济恢复(fù)仍需要适度货币环(huán)境支持，同时，国内经(jīng)济复苏不平衡问题(tí)依然突出(chū)，要求(qiú)货币政策支持精准有力。预计下半年货币政策不会(huì)出现急转弯(wān)，延续稳(wěn)健(jiàn)货币(bì)政策基调，在保(bǎo)持信贷总量适度增长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重结构性工具(jù)，加大实(shí)体经济薄弱(ruò)环节，重点(diǎn)新兴领(lǐng)域支持，提升政策精(jīng)准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关注四(sì)：老百姓和(hé)企(qǐ)业(yè)手中(zhōng)的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款利率自律上(shàng)限将迎调整的(de)同时，有市场观点担(dān)心，降(jiàng)息一方面(miàn)有利于刺激消费以及(jí)缓和银行经营(yíng)压力(lì)，但另(lìng)一方面老(lǎo)百姓(xìng)、企业手里的(de)存款收益缩水了。在评价(jià)双方博弈观点之前，不妨先(xiān)厘清通知存款及(jí)协定存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知和协(xié)定存款介于(yú)定活期存(cún)款(kuǎn)之(zhī)间，利率(lǜ)高于活期存款，但比定期存款存(cún)取灵活(huó)，两者的共同优(yōu)点是，在保持资金(jīn)灵活使(shǐ)用的同(tóng)时，提高利(lì)息回(huí)报(bào)。其(qí)中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天两个期(qī)限，支取时需提(tí)前(qián)1天(tiān)或7天通(tōng)知银(yín)行，即可(kě)按实(shí)际存期及支取日相应(yīng)币种(zhǒng)档次利率计付(fù)利息，个人和企业均可以办(bàn)理。当(dāng)前1天和7天期通知存款的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位在银行开(kāi)立一个(gè)具(jù)有结算(suàn)和协定存款双重功能的协定(dìng)存款账户，并约(yuē)定基本(běn)存(cún)款额度，由银行(xíng)将协定存款账户中(zhōng)超过该额(é)度(dù)的部分按协定存款利率单(dān)独(dú)计息的一种存款(kuǎn)方式。协定存款性质介(jiè)于活期和定期存(cún)款之间，只(zhǐ)面向(xiàng)企业办理，期限(xiàn)最(zuì)长为(wèi)1年。当前(qián)，协定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于(yú)对公业(yè)务，通知存款既(jì)有对公(gōng)业(yè)务，也有(yǒu)个人(rén)业(yè)务，但(dàn)都有一定(dìng)的存款门槛。基于(yú)此，粤开证券首席经济学家罗(luó)志(zhì)恒提(tí)出的观点是，总体来看(kàn)，协(xié)定存款和通知(zhī)存款基本上以对(duì)公活(huó)期存款(kuǎn)为(wèi)主，对一般老百姓的影响不大。对于企(qǐ)业来(lái)说，会(huì)有一定(dìng)的利息损失(shī)，但若存贷款利率都(dōu)能(néng)有所下调，也(yě)有助(zhù)于刺激(jī)企业(yè)投资并降低(dī)融资(zī)成本。

　　此外记(jì)者也注意到，央(yāng)行最新数据显示(shì)，4月份人民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其(qí)中，住户存款减(jiǎn)少(shǎo)1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款减少(shǎo)1408亿元。进一步(bù)来看，存款(kuǎn)利率调降是否会(huì)刺激超额储(chǔ)蓄(xù)流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一传导过程并非(fēi)一蹴而就，且需(xū)要总量政策继(jì)续(xù)支撑。经济当前依然(rán)需要休养(yǎng)生息，特别是在前(qián)期服务(wù)业修复后，与制造业产生循环，带动(dòng)收入(rù)预期改善，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)柿饼有酒味还能不能吃了，柿饼有酒味还能不能吃了呢来看，招商基金李湛(zhàn)的建议是，应辩证看待(dài)本次(cì)降息。疫情以(yǐ)来，企业及居民形成(chéng)了一(yī)定规模的超额储蓄，降息可以降低企业(yè)、居民的储蓄意(yì)愿，引导(dǎo)企业加(jiā)大投资、居民增加(jiā)消(xiāo)费，促进经(jīng)济复苏(sū)。“只有经(jīng)济复(fù)苏斜率(lǜ)提升，企业、居民对后续的收(shōu)入(rù)信心才会回升，进而(ér)形(xíng)成(chéng)储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再(zài)形成增厚企业(yè)、居(jū)民收入(rù)的良性循环(huán)。”李湛表示。

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