北京时间周(zhōu)五晚间，备受(shòu)关(guān)注(zhù)的4月(yuè)美(měi)国非农数据出(chū)炉(lú)，其中新增(zēng)就(jiù)业25.3万人，高于预期的18万人，打断了此(cǐ)前两个(gè)月连续环(huán)比下降的节奏(zòu)；失业率(lǜ)继续下降至(zhì)3.4％；更受关(guān)注的平均小(xiǎo)时工资环(huán)比上涨0.5％（预期0.3％），较上个月略(lüè)有上(shàng)升。

　　可以(yǐ)被视作利好的是，美国劳工(gōng)部将今(jīn)年2月(yuè)和3月非(fēi)农数据(jù)均大幅(fú)下修(xiū)超7万人，至24.8万和(hé)16.5万人(rén)。

　　随着焦点转换(huàn)，本周持(chí)续承压(yā)的美国地(dì)区银行股也获得(dé)喘(chuǎn)息的机会。截至发稿，周(zhōu)五盘(pán)前(qián)西(xī)太平(píng)洋(yáng)合众银行(xíng)（PACW）涨22.67％，阿莱恩(ēn)斯西部银行(xíng)（WAL）涨21.26％，第(dì)一地平线国家银行(xíng)（FHN）涨4.27％。

　　数(shù)据发布后(hòu)，黄金短线急挫逾10美元/盎(àng)司(sī)；美元指数短(duǎn)线拉(lā)升(shēng)35点；美(měi)国10年(nián)期国债收(shōu)益率上升(shēng)9.60个基点，报(bào)3.448％。

　　截(jié)至周(zhōu)五收(shōu)盘，COMEX黄金期货6月合(hé)约收(shōu)于2024.8美元/盎司(sī)，跌(diē)幅为1.5％；COMEX白银期货7月合约收于25.93美元/盎司，跌幅(fú)为1.13％。

　　物(wù)产中大(dà)期货高级(jí)宏观分析师(shī)周之云(yún)告诉期货日报(bào)记者，周五晚间公布的非农数据远高于前(qián)值且显著偏离投行们(men)预(yù)测的中值(zhí)。此前(qián)公布的ADP数(shù)据(jù)在3月份增加14.2万人(rén)后(hòu)，4月增长了(le)29.6万人，增(zēng)长幅度达(dá)到(dào)9个月以来的最高水平。

　　记者注意到，美国4月非农数据(jù)公布后，美股期货(huò)短线走低，美元(yuán)指(zhǐ)数短线拉升，贵金属下跌。尽管科技和金融行(xíng)业(yè)持续裁员，但(dàn)不断(duàn)下降(jiàng)却仍然(rán)高企(qǐ)的劳(láo)动(dòng)力需远远抵消(xiāo)了裁员的影响(xiǎng)，也(yě)超(chāo)过了(le)信贷紧缩带(dài)来的(de)大(dà)约2.5万招聘(pìn)减少。4月非农就业的季节性因素(sù)相对于新(xīn)冠大流行前也有了有利的(de)发展，为就业(yè)人数的(de)增长提供(gōng)了5万—10万人的支(zhī)持。

　　“不过，我们还是应该对就业数据保持一定的谨慎，因为(wèi)本周早些(xiē)时(shí)候，美国3月份的就(jiù)业机会(huì)和劳动力流(liú)动调(diào)查（JOLTS）已经显示，3月职位空缺继续下降，为连续第三个月下跌，创下2021年5月(yuè)以来(lái)最低。JOLTS现(xiàn)在确(què)实(shí)指向了(le)与其他劳动力(lì)市场(chǎng)数据相同的方(fāng)向：劳动力(lì)市场正在(zài)降温。包括最近(jìn)几周的首次(cì)申请(qǐng)失业金人数也(yě)呈现上升(shēng)趋势。”周之云说。

　　从趋势上看，周之云认为(wèi)，加息会导致消费者信(xìn)贷和企业(yè)融资成本上升(shēng)，进(jìn)而(ér)迫使雇主削减支出包括(kuò)裁(cái)员等，从而减缓经济(jì)增长。短(duǎn)期强劲的非农就业数据会让市场对于下(xià)半(bàn)年货币政策放松进程有所改变，进而对(duì)商品的流动性溢价部分(fēn)有(yǒu)所减少，但从中(zhōng)长期来看，美国会继续朝着衰退(tuì)的方向前进，后市(shì)继续看好贵金属(shǔ)的表现。

　　非农数据公布(bù)后(hòu)，贵金属进入调整期？

　　“4月非农(nóng)就业新(xīn)增人数(shù)超(chāo)预期(qī)将引导贵金属步入说明方法有哪些及作用答题格式，三年级说明方法有哪些及作用(rù)调整。对于贵金(jīn)属而言，3—4月的大(dà)幅冲高主(zhǔ)要受(shòu)益(yì)于其金(jīn)融属性，尤其是(shì)市场(chǎng)预(yù)计5月是美联储最(zuì)后一次(cì)加息，且预(yù)计9月之(zhī)后可(kě)能降息，这导致美元(yuán)名义利率回落，在通胀(zhàng)温和回落的情况(kuàng)下，美元(yuán)实际(jì)利率有了(le)明(míng)显的(de)下行。”广(guǎng)州金(jīn)控期货研究所(suǒ)副总经理程小勇说(shuō)。

　　记者注意到，5月3日(rì)，美联储(chǔ)议息会议(yì)如期加息(xī)25个基点，将政策利率(lǜ)联邦基金(jīn)利率(lǜ)的目标区(qū)间从4.75％至5.0％上调到(dào)5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍(bào)威(wēi)尔在记者发(fā)布会上的讲话暗示(shì)加息临近尾声，因(yīn)此美(měi)元指数和美债收益率大(dà)幅回落。

　　然而(ér)，美(měi)联储(chǔ)会后声明表示，委员会(huì)将(jiāng)密(mì)切(qiè)关注未来发布的信息，并评(píng)估其对货币政策的影响，且鲍威(wēi)尔在新闻发布会上表示(shì)，美联储焦(jiāo)点仍在双重使命上(shàng)。这意(yì)味着美联(lián)储是否结束加息需要(yào)看到(dào)通(tōng)胀明(míng)显回落。至(zhì)于是(shì)否(fǒu)要开始降息(xī)，需要看(kàn)到就业市(shì)场(chǎng)出现明显恶化(huà)。从历史经验来看，美联储加息看通(tōng)胀，降(jiàng)息看就业。

　　徽商期货贵金属分(fēn)析师从姗姗告诉记者，美国银行业风波(bō)持续发(fā)酵、经(jīng)济走弱预期升温叠加市场预期美联储年内(nèi)或(huò)将降(jiàng)息(xī)，贵金属(shǔ)振荡偏强运行。美国(guó)就业数据超(chāo)预期(qī)，美债(zhài)收益(yì)率、美元指数走(zǒu)高，贵金属短线大(dà)幅下挫。这份超预期的(de)非农报告，这让美(měi)联储陷入困境(jìng)，美联储希望暂停加(jiā)息，甚至可能很快就需要降息，但就业市场并(bìng)不(bù)配合，美国(guó)就(jiù)业市场依然强劲，美(měi)联储可能在长时(shí)间内(nèi)维持高(gāo)利率(lǜ)。

　　光大(dà)期货贵金属分析师展大鹏告诉记者，4月美国非农(nóng)就业数据和(hé)时薪增(zēng)速全面超预期，表明美(měi)国当前劳动力市场仍十分强(qiáng)劲，美联储控通胀(zhàng)压力加大，这也就(jiù)意(yì)味着美联储(chǔ)可(kě)能会在较长时间(jiān)内维持高(gāo)利(lì)率环境，且6月再次(cì)加息的预(yù)期开始(shǐ)回升。

　　“美国(guó)非农数据强于预(yù)期(qī)或在短期(qī)提振美(měi)元指数和美债收益率，从(cóng)而打(dǎ)压贵金(jīn)属的涨势，但(dàn)中期看，美(měi)联储5月(yuè)会议加息25BP后暗示停止加息，货币政策进入新阶段，市(shì)场将加大(dà)对下半年降息的博(bó)弈，贵金属将获得提(tí)振而走强，使均值平台不断上移(yí)。”广发期货贵金属研(yán)究员(yuán)叶(yè)倩宁表示。

　　记者发现，从(cóng)2006年和2018年(nián)两轮美联储(chǔ)停止降息后的表现来看，尽管此(cǐ)后美国经济仍市(shì)场偏强运(yùn)行一段时间，失业率继续(xù)走低，但美联储并未再次加(jiā)息，而贵(guì)金(jīn)属则在美债收益(yì)率持续下行的情(qíng)况(kuàng)下，呈现振荡走强的趋势。但当前情况不同的是，通胀率相(xiāng)对(duì)更高，而黄(huáng)金价格对降(jiàng)息(xī)并未(wèi)提前(qián)预期更多。

　　虽然(rán)目前距离降息仍有时(shí)间，美联储(chǔ)表(biǎo)示美国银行系统仍健(jiàn)康并有(yǒu)弹性，但(dàn)高利率(lǜ)环境下美(měi)国银行(xíng)系统风(fēng)险并未解(jiě)除，在第(dì)一共和银行宣布被接(jiē)管收(shōu)购后，因银(yín)行业长期存(cún)在的弱(ruò)点，又有多家区域性银行出现股价(jià)暴跌。存款(kuǎn)仍在持(chí)续流出(chū)使银行融资(zī)成(chéng)本正在攀升，信(xìn)贷收紧将不断向(xiàng)实体经济蔓延，美国2023年(nián)一季度(dù)实际GDP年化环比增长1.1％，不仅比(bǐ)去年四季(jì)度2.6％的增(zēng)速(sù)大(dà)幅放(fàng)缓，而且远不及预期的1.9％，具体看(kàn)企业投资和库(kù)存对GDP拉(lā)动(dòng)转负，但(dàn)消费的拉动上升反映说明方法有哪些及作用答题格式，三年级说明方法有哪些及作用出(chū)一定(dìng)的韧性。未来随着经济下(xià)行压力不断上升，市场预期(qī)下半年(nián)美国GDP将出现负增(zēng)长。“总体上在风(fēng)险和衰退的共同影响下，美债收益率和美元指(zhǐ)数将(jiāng)持续承压，避险需求提振下，贵金属(shǔ)价格(gé)有(yǒu)望(wàng)再创历史新高，长线(xiàn)可(kě)维(wéi)持逢低买(mǎi)入配置思路，短线(xiàn)则可买(mǎi)入黄金和(hé)白银(yín)虚值看涨期权把握(wò)突破行情(qíng)。”叶(yè)倩宁说。

　　程小勇介(jiè)绍(shào)说(shuō)，从黄金的供需数据来(lái)看，黄金(jīn)的需求(qiú)实际上是明显下降的。世界黄金协会公(gōng)布(bù)的数据显示，今年第一季度剔除场外交易的全球黄金需求下降13％至(zhì)1081吨，虽然各(gè)国(guó)央(yāng)行和中国(guó)消(xiāo)费者(zhě)需求较高，但其(qí)余投(tóu)资(zī)者购买(mǎi)量的(de)减(jiǎn)少抵消(xiāo)了(le)这一增(zēng)长。其中对黄(huáng)金(jīn)价格其关键作(zuò)用的(de)黄(huáng)金投(tóu)资需在一季度(dù)同(tóng)比下降50％左(zuǒ)右，较(jiào)去年四(sì)季度有所增长，大约为273.74吨，去年同期高达558.41吨。其中，实物金条和(hé)硬币方面的黄金(jīn)需求(qiú)为302.41吨，高于去年同期的(de)287.74吨，但低(dī)于去年四季度的340.25吨；黄金ETF及类似产(chǎn)品需求(qiú)下降(jiàng)28.67吨，去年同期高(gāo)达270.67吨(dūn)。白银方面，由于美国(guó)经济指标(biāo)耐(nài)用品订单等指标(biāo)走弱，商品属性更强的白银因需求受经济下行拖累(lèi)而涨(zhǎng)幅(fú)受限。因(yīn)此，金银比(bǐ)价大概率继续攀(pān)升。世界(jiè)白银协会预(yù)计2023年白(bái)银(yín)实物消(xiāo)费(fèi)较(jiào)2022年下降16％。

　　之前(qián)美联储加息25个基点在议息前已经被充分计提(tí)，议息前的谨(jǐn)慎(shèn)转变为议息后的(de)乐观，因此黄金市(shì)场(chǎng)一度表现为极为(wèi)乐观，伦敦现货黄金甚至创出了历史新高。

　　“目前欧美央行加息靴子落地，且银行业(yè)风险仍在(zài)蔓延，避(bì)险情绪(xù)提振贵金属(shǔ)价格。此外(wài)，随着经济走弱预期(qī)升(shēng)温，预(yù)计美联储下半年大(dà)概(gài)率(lǜ)暂停加(jiā)息(xī)并(bìng)将进入降息(xī)周期，实际利(lì)率(lǜ)或(huò)将继续(xù)下行，贵(guì)金(jīn)属(shǔ)中长期仍具有较(jiào)高配置价值(zhí)。”从(cóng)姗姗(shān)说。

　　展大(dà)鹏则(zé)认为，对(duì)于黄金而言，市场寄希(xī)望(wàng)于美联储最后一次加息落地然后转降息预期，从而刺激(jī)价(jià)格继续高走，从这个角(jiǎo)度考虑黄(huáng)金确实存在恢复(fù)上行趋势的可(kě)能(néng)性。但(dàn)当(dāng)前美通(tōng)胀仍在高位，美联(lián)储(chǔ)货币紧缩动作(zuò)并(bìng)没有结束(shù)，官员们的讲话仍偏鹰派，5％的利率可能(néng)会维系较长一段(duàn)时间(jiān)，且高利率环境到底会对经济和(hé)金融市场(chǎng)产生怎样的影响也未可知，因(yīn)此在当前看多观点出(chū)奇一致，且海外看多头寸比较拥挤的情(qíng)况下，对待(dài)金价(jià)节(jié)节攀高的观点谨慎为上。

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