私募基(jī)金运作即将迎来更全面的新一轮监管(guǎn)。

　　4月(yuè)28日，中国(guó)证券投资基金(jīn)业协会（下称中基协）就起(qǐ)草的(de)《私募(mù)证券投资基金(jīn)运作指引》（下称《运(yùn)作指引(yǐn)》）向社会公开(kāi)征求意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资基(jī)金法(fǎ)将私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)纳入统(tǒng)一规范，中基协实施登(dēng)记备案(àn)以来，我国私募证券投资基金行业发(fā)展迅速，规模不断(duàn)增加。截至2022年年(nián)末(mò)，中基协(xié)已(yǐ)登记私募证(zhèng)券(quàn)投资基金管理(lǐ)人9000余家，存续私募证券投资基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿(yì)元(yuán)。私(sī)募证券(quàn)投资基金交易策(cè)略逐(zh说女的炮台是什么意思，说女生是炮台啥意思ú)步多元(yuán)化，交易(yì)活(huó)跃，投资(zī)资产覆盖(gài)股票、基金、债券和场(chǎng)内外衍生品(pǐn)，已经成为(wèi)资本(běn)市场重要的(de)机构投资者之一(yī)。中基协(xié)结合(hé)私募(mù)证券投资(zī)基金行业实践，坚持规范(fàn)发展(zhǎn)和问题导向，起草形成《运作(zuò)指引(yǐn)》，明确底线要求，针对重点问题予以规范，完(wán)善私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金运作规则体系。

　　本(běn)次征求意(yì)见的《运作指(zhǐ)引》共计(jì)三十(shí)二条，对私募(mù)证券投资基金(jīn)募集、投资、运(yùn)作(zuò)管理等环节提出了规范要求。具体(tǐ)来看：

　　募集要求(qiú)方面(miàn)，在(zài)募(mù)集及存续门槛要求上(shàng)，明确(què)私募证券投资基金初始(shǐ)募集及存(cún)续规模不得低(dī)于1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基协发布了修订后(hòu)的《私募投资基金登记(jì)备案办法》（下称《备案办法》）及配套(tào)指(zhǐ)引，进一步明确(què)了(le)私(sī)募登记备案标准，其中就提(tí)出私募证券基金初始实缴募集资金规模不低于1000万(wàn)元人民币(bì)。此次《运作指引(yǐn)》的(de)相(xiāng)关(guān)要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金合同中应当明确约(yuē)定，除市场波动导致净值变(biàn)化(huà)外，连(lián)续60个(gè)交易日出(chū)现(xiàn)基金资产净值低于(yú)1000万元人民币的，该私(sī)募证券投资基金进(jìn)入清(qīng)算流程。

　　有(yǒu)行业人士认为，《运作指引》在衔接《备案(àn)办法》募集规模的基(jī)础(chǔ)上，增加了存续要(yào)求，这可以有效避免《备案办法》出台后，通(tōng)过募集资金后再赎回的方式备案的“壳基金”。此外，这(zhè)也体现行业的“扶强除(chú)劣”趋势，中小规模(mó)的私募(mù)生存难度越来越大。

　　申赎(shú)管理上，为加强流动性风险(xiǎn)管(guǎn)理，《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求私募证券投资基金开放申赎频率不得(dé)高于每月一次。为引导投资者(zhě)理性投资、长期投资，《运作指(zhǐ)引》明确基金合同应(yīng)当约定投资者不少于6个(gè)月的(de)份额锁定期安(ān)排。

　　投资要求方面，在组合投资要求上，为(wèi)引(yǐn)导私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金管理人(rén)提升专(zhuān)业投(tóu)资能力(lì)，组合(hé)投资、分散风险，要求(qiú)私募证券(quàn)投资基(jī)金采取(qǔ)资产组(zǔ)合(hé)的方式(shì)进行投资。单只私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金投(tóu)资于同一资(zī)产的资(zī)金，不(bù)得超过该基金净资产的(de)25％；同一私募(mù)基金管理(lǐ)人管理的全部私募证券投资(zī)基金投资于同一资产的资(zī)金，不得超过(guò)该资产的25％。银行(xíng)活(huó)期存(cún)款(kuǎn)、国债、中央银行票据、政(zhèng)策(cè)性金融债、地方政(zhèng)府债(zhài)券(quàn)、公(gōng)开募集基金等(děng)中(zhōng)国证(zhèng)监会、协会认可的投(tóu)资(zī)品种(zhǒng)除外。

　　《运作指引》还(hái)明确禁(jìn)止(zhǐ)多层嵌套，要求私募证券投资基金架构应当清(qīng)晰、透明，不得通(tōng)过设置复(fù)杂架构(gòu)、多层嵌套等方式规避监管要求。私(sī)募证券(quàn)投资基金投资于其(qí)他私募证券投资基金或者金(jīn)融机构发行的资产管理产品的，应当明(míng)确约定所投资的私募证券投资(zī)基金或者资产(chǎn)管(guǎn)理产(chǎn)品不再投资除公开募集基金以(yǐ)外(wài)的(de)其他(tā)私募证券(quàn)投资基金(jīn)或者资(zī)产管理产品。

　　在场外衍生(shēng)品投资要求上，明(míng)确私募基金应(yīng)当以(yǐ)风险管理、资产配置(zhì)为目标开展衍生品交(jiāo)易，不(bù)得将衍生品交易异化(huà)为股(gǔ)票(piào)、债券等场内标的(de)的杠杆(gān)融资工具，不得为不适(shì)格投(tóu)资者提(tí)供通道服务，提出集中度、杠(gāng)杆等要求。

　　运作管理要求方面，要(yào)求私募证券投资(zī)基金管理人建立健(jiàn)全内部制度，遵循投(tóu)资(zī)者(zhě)利(lì)益优先与公平交易原则，防范利益(yì)输送。对量(liàng)化私募证券投(tóu)资基金在交易系统安(ān)全(quán)、异常交(jiāo)易监控、内部管理、资料保(bǎo)存(cún)、产品命名等方面提出规(guī)范要求(qiú)。进一(yī)步(bù)细化(huà)对私(sī)募证券投资基金(jīn)投资运作（如(rú)衍生(shēng)品(pǐn)、境外资产(chǎn)等特殊交易）的(de)信息披露要求。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明(míng)确(què)不同规模(mó)私募(mù)证券投资基(jī)金管理人和私募证券(quàn)投资基金信息报送工作要求。

　　《运作指引(yǐn)》还要(yào)求规模以上私(sī)募证券投资基金(jīn)管(guǎn)理人定(dìng)期开展压力测(cè)试、建立风(fēng)险准备金制度等。具(jù)体来(lái)看(kàn)，同一实际控制人(rén)控制的私募(mù)基金管理说女的炮台是什么意思，说女生是炮台啥意思人在最(zuì)近一年度(dù)末合计基金管理规(guī)模在20亿元以(yǐ)上(shàng)的，应当持续(xù)建立(lì)健(jiàn)全流动性风险监测、预警与应急(jí)处置、关于预(yù)警线(xiàn)与(yǔ)止(zhǐ)损(sǔn)线的(de)风险管理(lǐ)制度，每季度至少进行一次压力(lì)测试。私募基(jī)金管理人(rén)应当结合(hé)市场(chǎng)状况和自身管理能力制定(dìng)并持续更新流动性(xìng)风险应急预案，明确预案触发情景、应急程序(xù)与(yǔ)措(cuò)施等。

　　《运作指引》明确禁止通(tōng)道(dào)业务，私募基金管理(lǐ)人(rén)应当(dāng)对投资(zī)者资金来源的(de)合规(guī)性进(jìn)行审查，不得由(yóu)投资(zī)者或其指定第三方下(xià)达投资指令或(huò)者(zhě)自(zì)行负(fù)责投(tóu)资运作(zuò)，不得为(wèi)金融机构、其(qí)他私(sī)募基金管理人，金(jīn)融(róng)机构资(zī)产管理产(chǎn)品以及其他私募(mù)基金(jīn)提(tí)供规(guī)避投(tóu)资(zī)范围、杠杆约束(shù)、投(tóu)资者(zhě)门槛等监管要求(qiú)的通道(dào)服务(wù)。

　　一位私(sī)募人(rén)士向(xiàng)期(qī)货日报记者表示(shì)，综合来(lái)看(kàn)，私募监管的实际标准在向金融机构管理标准看齐(qí)，《运(yùn)作(zuò)指引》如果按目前征求意见稿的水平落实(shí)，执行后(hòu)会快速抹平私募基金相对其他资管(guǎn)产品的灵活(huó)度，让资金(jīn)方(fāng)的投放偏(piān)好回到策略表现及管理人的整体运营和服务水(shuǐ)平(píng)上，而(ér)非(fēi)政策监管(guǎn)红(hóng)利。这(zhè)将更有利(lì)于行(xíng)业的健康发展，回归(guī)管理本源。

　　不过，《运(yùn说女的炮台是什么意思，说女生是炮台啥意思)作指(zhǐ)引》也给(gěi)予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指(zhǐ)引》施行后，新备案(àn)的私(sī)募证券投资基金按(àn)照《运作指引》要求(qiú)执(zhí)行。同时为(wèi)减(jiǎn)少新老基金的(de)套利空间(jiān)，对(duì)存量基金(jīn)针对不同情(qíng)况提(tí)出(chū)差异化(huà)整(zhěng)改要求，并对(duì)重点条(tiáo)款的整改给予充分过渡期安排：

　　对于违反(fǎn)投(tóu)资范围要求、开(kāi)展通道(dào)业务、不符合最低存续规模等触及底线要求(qiú)的存量基(jī)金，《运作指引(yǐn)》施行(xíng)后不得新(xīn)增募集规(guī)模及投(tóu)资者，不得展期，新增投(tóu)资活动获得(dé)须符合《运作指(zhǐ)引》要(yào)求，合同到期后予以清算；

　　对于不符合《运(yùn)作指引》中关于投资(zī)集中度、嵌套(tào)层数、杠杆比例(lì)、债(zhài)券及衍生品交易等投资(zī)要(yào)求的(de)，给予12个月整改过渡期，不强(qiáng)制要(yào)求(qiú)修(xiū)改基金合同；

　　对(duì)于《运作指引》实施后存(cún)量基金(jīn)新(xīn)募集(jí)的投资(zī)者要求设置不少于(yú)6个(gè)月的(de)份额锁定期；

　　对于存量基金发生基金(jīn)合(hé)同变(biàn)更的，变更后内容应当符合(hé)《运作(zuò)指引》要求；基金合同存续期限发生(shēng)变化的，应当按照《运作(zuò)指引》修改基金合同；

　　对于存量基金中无固(gù)定(dìng)存(cún)续期限的私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)，要求在《运作指引》施行(xíng)后12个月内，修改基金合同(tóng)，约定明确的(de)基金存(cún)续期，以(yǐ)促进目前存量(liàng)永(yǒng)续基(jī)金限(xiàn)期整改(gǎi)。

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