金融界4月21日消息 自国家统计局4月(yuè)11日发布3月份物价(jià)数据后(hòu)，近日关于所(suǒ)谓“通缩(suō)”的话题就不绝(jué)于耳。摩根斯坦利中国首(shǒu)席经济学(xué)家邢自强今天(tiān)在CMF演(yǎn)讲称，现(xiàn)阶段(duàn)低通胀(zhàng)可能是我们的优势，至少(shǎo)给决策层提供了充足的(de)政策空间，无需担忧通胀掣(chè)肘(zhǒu)。

　　低通胀形势可能是一种优(yōu)势(shì)

　　而我们(men)从疫情中复(fù)苏走过(guò)3个月，并(bìng)且没(méi)有采(cǎi)取强刺(cì)激(jī)，更多靠内生动(dòng)力，由于(yú)我们产能(néng)充(chōng)裕，供给端恢复(fù)略(lüè)快于(yú)需求端，通胀暂时起(qǐ)不来，有利于物价相对温和的(de)水平。

　　邢自强以欧美发达国家举例，疫情(qíng)之后货币政策强刺(cì)激，带来(lái)高通胀后(hòu)果不得不进行加息，而矫枉过正的加息过(guò)程又带来(lái)银(yín)行业震(zhèn)荡。在他看来，现阶段低通胀可能是我们的优势，至少给决策层提供(gōng)了(le)充(chōng)足的政策空(kōng)间，无需(xū)担忧通胀掣肘。

　　他认为，对于近期中国通胀水平较低可以看(kàn)得更(gèng)乐观(guān)一(yī)些(xiē)，不必(bì)担心中国(guó)会陷(xiàn)入(rù)长期的需求(qiú)低迷。

　　关于就业，邢(xíng)自强(qiáng)也指出，这也是一个滞后指标，不会率(lǜ)先好转，需要经济环境有明显改(gǎi)善(shàn)、企业感到盈利、订(dìng)单有比较强的转机，才会慢慢扩张、扩产和招聘(pìn)。服务业率(lǜ)先复苏，就业为什么也没有(yǒu)特(tè)别明显改(gǎi)善？邢自强指(zhǐ)出(chū)，现在(zài)还处于经济修复阶段，疫(yì)情前正常(cháng)年份服务业能创造800万个就业岗位，但是21年(nián)、22年服(fú)务业只创造了100万个岗位，两年加起来少创(chuàng)造(zào)了约1300万个(gè)岗位。“这是一(yī)种隐形的失(shī)业，现在服(fú)务业仅仅(jǐn)是恢(huī)复到2019年的(de)水平，要恢复到原来的轨迹(jì)上需要时间。”

　　邢自(zì)强分(fēn)析，就(jiù)业相对低(dī)迷是(shì)有原因的(de)，跟感受(shòu)到的(de)服务(wù)业在回升(shēng)并不矛盾，“回升只(zhǐ)是补(bǔ)上(shàng)去年(nián)底的坑，还没有回到潜在增速上，只有回到(dào)潜(qián)在(zài)增速上才能够逐步消化(huà)之前积压的潜在失业。”邢自强判断(duàn)，服务(wù)性行业(yè)可能要逐季恢复，大(dà)概在今年底回到疫情(qíng)前的增长(zhǎng)轨(guǐ)迹。

　　统(tǒng)计局、央行纷纷强调没有通缩

　　4月11日国家统计局公布3月物价数(shù)据显示，3月CPI（居民消费价(jià)格指数(shù)）同比(bǐ)增长0.7％，比上月回落(luò)0.3个百分点，PPI（工业生产者出(chū)厂价格指数）同比下降(jiàng)2.5％，同比降(jiàng)幅比上月扩大1.1个百分(fēn)点。CPI和(hé)PPI同(tóng)比增速(sù)双双回落，一季度(dù)新增贷款(kuǎn)却创纪录(lù)，引发了关于通缩的讨论。

　　央行：金融(róng)数据领先于经(jīng)济数据，反(fǎn)映出供(gōng)需恢复(fù)不匹配现状

　　4月20日下午，央行举行2023年一季度(dù)金(jīn)融统计(jì)数据有关情况新闻发布会。央行货币政策(cè)司司长邹澜回应称(chēng)，我(wǒ)国不存在长期通缩(suō)或通(tōng)胀(zhàng)的基础。

　　邹澜(lán)表示(shì)，对“通缩”提法要合理(lǐ)看(kàn)待，通缩一般具(jù)有物(wù)价水平(píng)持续负增长、货币供应量持续下降的特征，且常(cháng)伴随经济衰退。当前我国物价仍在(zài)温和上涨，M2（广义货币供应量(liàng)）和社(shè)融增长相对(duì)较快，经济运行(xíng)持续好转(zhuǎn)，与(yǔ)通缩有明显区别。

　　近期(qī)的物(wù)价回落是(shì)因为经济基本面和高(gāo)基数等因素(sù)。邹澜进一步(bù)解释，一(yī)方面，供给能力(lì)较强(qiáng)。在稳经济(jì)一揽子政策(cè)有力支持下，国内(nèi)生产持(chí)续(xù)加快恢复，物流畅通保障(zhàng)到位，特别是“菜篮子(zi)”“米袋子”供给充足。另一方面，需求恢(huī)复较慢。疫情伤痕效(xiào)应尚未消(xiāo)退，消费意愿尤其是大宗(zōng)消费需求回升需要时间。

　　此外，基数效应也有所影响。邹(zōu)澜进一步指(zhǐ)出，去年3月国际油价暴涨和国内鲜菜(cài)价格反(fǎn)季节上涨，也(yě)带来高基数扰动。货币信贷(dài)较(jiào)快增(zēng)长与物价(jià)回落并存(cún)，本质上受时滞影响。稳健货币政(zhèng)策注重从供给侧发力(lì)，去年以来支持稳(wěn)增长力(lì)度持续加大，供(gōng)给端见效较快。但实体经济生产、分配、流通、消(xiāo)费(fèi)等环节的效应(yīng)传导有一(y太深是一种什么体验，太深是不是不好ī)个过程(chéng)，疫情(qíng)反复扰动也使企业和居民信(xìn)心(xīn)偏弱，需求端(duān)存有时(shí)滞。总体看，金融数据领(lǐng)先于经(jīng)济数(shù)据，实际上(shàng)反映出供需恢复不匹配的(de)现状。

　　统(tǒng)计局(jú)：当前中国经济没有出现通缩，下阶段也不会出现通缩

　　4月18日一季(jì)度经(jīng)济(jì)数据发布会(huì)上，国家统计发言人付凌晖就近期市场热议的中国经济是否(fǒu)会陷入通(tōng)缩进行了回应。他(tā)表示，总(zǒng)的来看，当(dāng)前中国经济没有(yǒu)出现通缩，下阶段也不(bù)会(huì)出现通(tōng)缩(suō)。从下阶(jiē)段来(lái)看(kàn)，物价(jià)会稳步(bù)恢复(fù)，价格带动会(huì)逐步(bù)增强。

　　付凌晖称，从价格(gé)表(biǎo)现来(lái)看，由于去(qù)年基数较高，国际大宗商品价格涨幅较高，再加上国内受疫(yì)情影响供给偏紧，导(dǎo)致去(qù)年二季度(dù)CPI涨幅都比较高，这样影响今年(nián)二季度(dù)CPI涨幅可能(néng)保持低位，但(dàn)这不说(shuō)明通货紧缩。随着下半(bàn)年影响因(yīn)素逐步消(xiāo)除(chú)，价格会回到一(yī)个合理水平(píng)。

　　通缩成立吗？券商(shāng)经(jīng)济学家激辩

　　中信证券直言(yán)，当前数据(jù)呈现复(fù)苏信号明显，通缩观(guān)点并不成(chéng)立，预计(太深是一种什么体验，太深是不是不好jì)下半年基数效应消退后(hòu)，CPI同比增速将(jiāng)开(kāi)始(shǐ)回(huí)升(shēng)。

　　中金公司称，“我们(men)看到(dào)的(de)是(shì)回暖(nuǎn)，而(ér)非通缩”，当前物价下降(jiàng)既(jì)不全(quán)面(miàn)亦难持续，货币供应(yīng)创新高，经济(jì)已步入复苏。

　　华(huá)泰宏观也(yě)指出，CPI可能低估了服(fú)务业和其他不可贸易品的(de)通胀。而作为（不计入(rù)CPI的(de)）最(zuì)大的(de)“不可贸易品(pǐn)”，地价和房价“再通(tōng)胀”是更广义(yì)的通(tōng)胀(zhàng)走(zǒu)势最重要的(de)风向标之一。华(huá)泰宏观认为(wèi)，不论是从居(jū)民收入、居(jū)民消费倾(qīng)向、还是居民资产(chǎn)负债表的边际变化(huà)而(ér)言(yán)，居民(mín)消费能(néng)力和(hé)购房意愿在防(fáng)疫政策优化后都在修复，而非(fēi)恶化。

　　招商(shāng)证券(quàn)提到，一(yī)季太深是一种什么体验，太深是不是不好度CPI走势并不满足(zú)央行(xíng)对通缩的认定(dìng)，其主要反(fǎn)映局部性、外生性与阶段性现象，货币供应（M2）高增(zēng)长与(yǔ)CPI持(chí)续走弱看似反常，实则(zé)反映疫后复苏结构性特点。

　　粤(yuè)开宏(hóng)观(guān)提到，当前(qián)的物价(jià)下行不是通缩，而是与基数效应、前期非(fēi)经(jīng)济政策对企业家(jiā)信心的冲击以及疫情后居民风险偏好下降(jiàng)有关。当(dāng)前中国(guó)经济仍在持续恢(huī)复进程(chéng)中，PMI、社融等指标反映经济恢复向好，并且呈现出服务业好(hǎo)于工业、内需恢复好于外(wài)需的特点(diǎn)。

　　国民经济研究所(suǒ)副所长王小(xiǎo)鲁称，在货币增长(zhǎng)大(dà)幅度超过(guò)经济增长的情(qíng)况下，所谓“通缩”是个伪命(mìng)题。货币走高，价格走低，这不(bù)是(shì)通缩，是(shì)产能过剩和消费(fèi)需求不足抑制了价格上涨。这种情况(kuàng)下货币扩张对(duì)促进增长、扩大需求不仅于事无(wú)补(bǔ)，反而推高不良债务，加剧产能(néng)过(guò)剩。

　　国君(jūn)宏观则认(rèn)为，造成当前“类通缩”复苏的(de)本质(zhì)是货币与(yǔ)有效需求(qiú)或供(gōng)给的不(bù)匹配，背后是居民(mín)与企业支出谨慎、地产角色变化(huà)、海外市场(chǎng)转向三个原因。经(jīng)济预期在经(jīng)历(lì)一轮上修与下修后，当前宏(hóng)观预期(qī)波(bō)动率再次(cì)抬升，国军(jūn)宏观认为会持续至5月之后，当宏观预期波(bō)动率下降后，“类通缩”复苏环境延续，长端利(lì)率依然有小(xiǎo)幅下行空间，权益(yì)成长风格会相对占优。

　　国海(hǎi)策略也指(zhǐ)出，通(tōng)缩(suō)环(huán)境下景气行业(yè)的(de)稀缺是促成成长牛的重要外部因(yīn)素，物价水(shuǐ)平的回落多与有效需求不足相关，在传统周期(qī)行业景(jǐng)气(qì)低迷的环境下，产业周期上(shàng)行的成(chéng)长行业(yè)优势凸(tū)显。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 太深是一种什么体验，太深是不是不好