作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日(rì)，国家统计局(jú)公布(bù)了(le)4月份的通(tōng)胀数据：4月份居民消费价格(gé)同比(bǐ)上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生产者(zhě)出(chū)厂价格(gé)同比(bǐ)下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜(xiān)菜、猪肉价(jià)格续降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月(yuè)PPI环(huán)比下降0.5％，同比降幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)。

　　<康师傅是哪国的牌子？strong>3、4月CPI同比离(lí)转(zhuǎn)负仅一步之遥(yáo)，是否(fǒu)到了(le)需要担心通缩(suō)的时候？我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)“通缩论(lùn)”言过(guò)其实：一方(fāng)面，今年(nián)初以来核心CPI有所反(fǎn)弹(dàn)，意味着通缩压力正逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅(fú)收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也指向当前经济仍在温和修复。下半年(nián)随着生猪价格筑(zhù)底回升、消费需求逐步回暖，物价水平有望回归正常水平，通(tōng)缩和通胀(zhàng)均不构成当前主要矛盾(dùn)。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同(tóng)比降幅扩(kuò)大

　　4、价(jià)格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走(zǒu)弱(ruò)

　　5、通(tōng)缩言过(guò)其实，关注核心通(tōng)胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持(chí)平

　　4月(yuè)CPI环比(bǐ)下(xià)降0.1％，降(jiàng)幅较上(shàng)月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从结构(gòu)上看(kàn)，食品项仍是主要拖累(lèi)，4月食品价格环比下降1％、非食品(pǐn)价(jià)格则环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除(chú)食(shí)品和能源后(hòu)，4月核心CPI环比回升(shēng)0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格(gé)续降，出(chū)行价格上涨

　　食品方(fāng)面(miàn)，菜、肉价格续(xù)降，仍是(shì)主要拖累(lèi)。受(shòu)受生猪产能充足以及消费(fèi)淡季(jì)影响，猪肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但降幅(fú)较上月(yuè)收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动(dòng)价格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较(jiào)上月(yuè)收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方面，小(xiǎo)长(zhǎng)假出(chū)行需求带动旅游价格环(huán)比(bǐ)上(shàng)涨4.6％，受车企降(jiàng)价促(cù)销(xiāo)以及国内油价下降(jiàng)影响，交通工具及(jí)交通(tōng)工具(jù)用燃料价格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　受国内外市(shì)场需(xū)求表现偏(piān)弱及国际(jì)大(dà)宗商品(pǐn)价(jià)格波动(dòng)影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高(gāo)基数的影响，同(tóng)比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点(diǎn)。国内生(shēng)产资(zī)料(liào)、生活资料价格环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌(diē)多(duō)涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价(jià)格(gé)走弱

　　分(fēn)行业看，国际原油价(jià)格(gé)波动带动国内油(yóu)煤加工、化学(xué)原(yuán)料及制品(pǐn)相关行业价格环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现不及预期影响，黑金采选及冶炼、有色采(cǎi)选(xuǎn)相关行(xíng)业价格(gé)结(jié)束自(zì)去年底以来的(de)强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继(jì)持续释放、供给(gěi)相对充足(zú)的影(yǐng)响下(xià)，价(jià)格环比续(xù)降4％。

　　通(tōng)缩言过(guò)其实(shí)，关注核心通(tōng)胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要(yào)担心通(tōng)缩的时候？我们认为，应当(dāng)理性看待物价(jià)数据，“通(tōng)缩论”言过其实：一方面，去(qù)年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位(wèi)，但今年初以(yǐ)来(lái)有所反弹，意味着通缩压力(lì)正(zhèng)在逐(zhú)步缓(huǎn)解；另一(yī)方(fāng)面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回(huí)升，环比走势均处(chù)于(yú)正常波(bō)动区间，也指向当前经济仍在温和修(xiū)复。往前看，去年二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高基(jī)数或对今年(nián)后(hòu)续CPI同(tóng)比读数持(chí)续造(zào)成(chéng)扰动。我们(men)认为，应更(gèng)多关注环比变动(dòng)情况(kuàng)以及核心CPI的走势。而随着下(xià)半年生猪需(xū)求的回升，以(yǐ)及中央猪肉收储工作(zuò)的(de)开展(zhǎn)，生猪(zhū)价格有望筑底回升，食品项对(duì)CPI的拖(tuō)累(lèi)将有所缓解，下半年物(wù)价水平有望逐步回归至(zhì)正常水(shuǐ)平、整(zhěng)体将保持温(wēn)和上涨态势，通缩和通胀(zhàng)均不构(gòu)成当前经济(jì)的主要矛盾。

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