5月23日，医药股开盘拉升，复星医药(yào)、科伦药业(yè)涨超2％，恒(héng)瑞医(yī)药、药明康德、智飞生物(wù)、沃森生物、长春(chūn)高(gāo)新等涨超1％。

　　医(yī)药板(bǎn)块今年以来持续(xù)处于低位水平，具有较(jiào)大(dà)吸引力。截(jié)至5月23日(rì)，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于历史较低分位(wèi)数(shù)水平。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐渐熄(xī)火后，医药(yào)板块作为老(lǎo)赛(sài)道是否能(néng)有反弹行(xíng)情？在后疫情时(shí)代，医药板块是否还有(yǒu)新(xīn)的业绩驱(qū)动因素？本文将详(xiáng)细解析(xī)。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医(yī)药行业复苏确定性很(hěn)强(qiáng)

　　疫情在(zài)2023年第一季度的影响将(jiāng)会逐步消退，医(yī)药行(xíng)业(yè)小学生用HB还是2B铅笔好，小学生用hb铅笔还是2h铅笔的基本面正(zhèng)继续得到(dào)改善。

　　2023年一(yī)季度(dù)，医药板块（创新药除(chú)外）营收(shōu)同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的(de)增速相(xiāng)比，收入增速下滑14.小学生用HB还是2B铅笔好，小学生用hb铅笔还是2h铅笔17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年一(yī)季度，医药板块(kuài)（创新(xīn)药除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的(de)31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药(yào)板块(kuài)的营收与(yǔ)去年(nián)同期相比增加(jiā)了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的(de)比例达到了38.07％，与2022年第(dì)一季(jì)度相(xiāng)比下降(jiàng)了(le)12.44 pct，整体板(bǎn)块市(shì)值/净(jìng)现(xiàn)金已经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的(de)经营(yíng)数据来看，除去创(chuàng)新药(yào)和疫情(qíng)受益(yì)细分领域，医药板块中具有较好成(chéng)长(zhǎng)能力的低(dī)估(gū)值(zhí)板(bǎn)块有原料(liào)药、医(yī)疗设备、血(xuè)制(zhì)品、药店。

　　相较于许(xǔ)多(duō)创新(xīn)药、器械企业的产品(pǐn)销售前景，国内市场仍未达到预期，原因在于近几年来，由于老龄化，国内医保支出并未(wèi)增加太(tài)多，增(zēng)速中的增量大(dà)部分都被用(yòng)于疫情相关行业。

　　这也是(shì)为(wèi)什(shén)么，国(guó)内的(de)医疗(liáo)行业(yè)，增长速度并不快。首先，结构性的分化(huà)是非常明(míng)显的，传统(tǒng)药企必须要给创新(xīn)留出空(kōng)间，比如在(zài)过(guò)去(qù)的三年(nián)中(zhōng)，港(gǎng)股创新药企的年化(huà)营收增速高达(dá)70％。对(duì)本土医(yī)药企业而言，要实现高(gāo)速发展(zhǎn)，必须要双管齐(qí)下，在本(běn)土(tǔ)市场之外拓展国际(jì)市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药投资的(de)胜负手

　　目前在总(zǒng)需求复(fù)苏不及预期的(de)背景下，医药板块中有刚性需(xū)求的新基(jī)建板块或是最具有确定性的领域之(zhī)一，一定程(chéng)度上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推进优(yōu)质(zhì)医疗资源扩容下沉(chén)、区(qū)域(yù)平衡分布，医疗新基建(jiàn)再获政策扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健康委员会召(zhào)开(kāi)新闻发布会，重点介绍优质医疗资(zī)源下移、区域平衡布局。县医院作为县级医疗卫(wèi)生服务网络的龙头，连接着城乡卫生服务(wù)体(tǐ)系。长(zhǎng)期(qī)以来，国家卫生健(jiàn)康委通过(guò)开(kāi)展(zhǎn)三(sān)级医院(yuàn)对口帮扶等(děng)方式，引导优(yōu)质医疗资源(yuán)下移，不断提(tí)高(gāo)县级医院的综合(hé)实(shí)力。

　　今后，继续(xù)推进人才、技术(shù)、管理的下移，通过城市(shì)三(sān)级医院的(de)对(duì)口支援，托管(guǎn)，建立医联体，远程医疗等多种形(xíng)式(shì)，满(mǎn)足县域(yù)居民(mín)的基本医(yī)疗(liáo)卫(wèi)生(shēng)需求，为(wèi)普通疾病在市县范(fàn)围内解决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出(chū)，在接下来的工作中，将(jiāng)继续(xù)推(tuī)进临床重(zhòng)点(diǎn)专科“百千(qiān)万”工程，指(zhǐ)导各(gè)地按照(zhào)“搭(dā)平台(tái)，建载(zài)体，促融(róng)合”的思(sī)路，重(zhòng)点加强(qiáng)群众需求较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精神病学、病(bìng)理(lǐ)学等专科(kē)建设(shè)，补齐资源短(duǎn)板(bǎn)，完成(chéng)预期的建设任务。随着具体政策的出台，相关的基层医疗器械(xiè)市场或将(jiāng)受益。

　　可发现(xiàn)与(yǔ)医疗(liáo)成像(xiàng)器材、生命信息设备和心血管(guǎn)耗材相(xiāng)关的板块将会有较大的(de)发展空间。其中的个股(gǔ)有：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗(liáo)、心(xīn)脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医疗器(qì)械市场持续扩张。随(suí)着国家(jiā)继续(xù)支持优质医(yī)疗资源扩容下沉的(de)政策，在未来(lái)，医疗卫生(shēng)资源的分布将(jiāng)会得到优化，促进更多优(yōu)质的医疗资源(yuán)向下扩容，释(shì)放更多中、基层(céng)医疗机构的采购需求。

　　在(zài)国家“十(shí)四(sì)五”规(guī)划中提出要加强(qiáng)医(yī)疗(liáo)卫生领域的基础(chǔ)设施建设的背(bèi)景下，预(yù)计医疗器(qì)械采购将更加宽松(sōng)，这将推(tuī)动(dòng)医疗器械市场(chǎng)的快速发展。在政策(cè)推动下(xià)，国(guó)产品牌(pái)有望(wàng)凭借(jiè)高性(xìng)价比(bǐ)的(de)优势加速进(jìn)入医院，长期而言(yán)，随着多项政策(cè)支持的持(chí)续加强，国产替代将逐步(bù)加速，相关大型医疗器械(xiè)的龙头厂(chǎng)商将(jiāng)会抓(zhuā)住放量的机会，实(shí)现快速发展。

　　华富(fù)证券建议关注国(guó)内高端医疗设备的龙头企(qǐ)业：迈(mài)瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华(huá)内(nèi)镜、开立医(yī)疗、海泰(tài)新(xīn)光(guāng)。这些企业具有较(jiào)好的(de)产(chǎn)品性能、较好(hǎo)的(de)渠(qú)道和较强的研发能力。

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