昨夜今(jīn)晨，全(quán)球投资界(jiè)“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始(shǐ)，今年(nián)8月30日将满93岁(suì)的(de)巴菲特和老搭档、已经99岁(suì)的(de)芒格出席(xí)伯克希尔哈撒韦年度股东大会的(de)问答环节。

　　本(běn)次(cì)大会召开时的宏观(guān)背景颇不平静(jìng)：美(měi)国银行业(yè)动荡(dàng)不安，债(zhài)务上限谈(tán)判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的危(wēi)险边缘，地缘政治冲突持续(xù)升温，人工智能正带来(lái)重大(dà)的机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的投资者们(men)热切盼望聆听“奥马哈先(xiān)知”对大变革时(shí)代的点评和投(tóu)资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一(yī)季度财报显示(shì)，第一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一(yī)季度(dù)营收853.93亿美(měi)元，去年同期为(wèi)708.1亿美(měi)元；第(dì)一季度(dù)投资(zī)和衍(yǎn)生品收(shōu)益为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先(xiān)来(lái)看看巴(bā)菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲(fēi)特：不全(quán)力(lì)支持(chí)倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管机构必须做出(chū)赔偿(cháng)所有储户的决定，因为不这样做(zuò)可能会损害(hài)全球(qiú)金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回(huí)答一个(gè)问题(tí)时(shí)说，如果储户得不到补(bǔ)偿，它给美国经济带来的(de)后果无法(fǎ)想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美国和(hé)中(zhōng)国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认(rèn)为，中美关(guān)系紧张对两国会(huì)造(zào)成(chéng)不必要(yào)的(de)伤害(hài)。芒(máng)格说：“美国和中国发生冲突是(shì)很(hěn)愚蠢的。我们应该做的(de)就是和中国和睦相(xiāng)处。美国应该与中国(guó)大量开展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有(yǒu)竞争，但一(yī)直都需(xū)要判断，如果(guǒ)没(méi)有(yǒu)对(duì)方回应，事情能有多大进步。两(liǎng)国都会有竞争力，都可(kě)以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波(bō)动可能是二战以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表示，我们大部分(fēn)的(de)事业，在今年报告的营收(shōu)都会比去(qù)年(nián)较(jiào)低(dī)，这都是因为过去6个月(yuè)经济的不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几个月(yuè)公司(sī)都(dōu)经历了很多的波动，这(zhè)可能是二战以来最(zuì)厉害(hài)的一次(cì)，二战的时(shí)候我们没有办法获得商品、货物(wù)，但是这一次的波动来自于另外一个(gè)地方(fāng)，他们可能(néng)在(zài)过去(qù)的6个月(yuè)中出现了存货过多的情况，这不是说好像(xiàng)失(shī)业(yè)率、就业率的(de)情(qíng)况(kuàng)造成的，但是(shì)现在的(de)经济环(huán)境在这六个月已经非常不一(yī)样了，而(ér)我们很多的经理人对于这种情况感觉到比较惊(jīng)讶(yà)，存货(huò)怎么会一下(xià)子(zi)那么多卖不出去(qù)。现(xiàn)在我们才慢慢地(dì)让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束(shù)”！巴菲特第一季度(dù)净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股(gǔ)票的净卖家。财报显示(shì)，伯克希尔出售了价值132亿美(měi)元的股(gǔ)票，仅(jǐn)买(mǎi)入(rù)了28亿美(měi)元。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这(zhè)些数据突(tū)显出，巴菲特(tè)和他的长期得力助手查理·芒(máng)格认为，当期的估(gū)值(zhí)没有吸引力。自今年年初以来(lái)，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联(lián)储加息(xī)和经济放(fàng)缓，投资(zī)者应该降低对股市回(huí)报的(de)预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做出了悲(bēi)观(guān)的(de)预测：好日子可能已经结束。这位亿万富翁投资(zī)者预(yù)计，随着经济低迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公(gōng)司大部分业务的(de)收益今年将下降。因为在过去6个月左右(yòu)的(de)时间里(lǐ)，美(měi)国经济的“特殊韵母是什么意思，1个特殊韵母是什么令人难以(yǐ)置信的增长时期”已经接近(jìn)尾声(shēng)。伯克希尔经常被视为经济健(jiàn)康状况的代表，因为其(qí)业务范围广(guǎng)泛，从(cóng)铁路到电力(lì)公(gōng)用事(shì)业和零(líng)售(shòu)。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司(sī)的成功归(guī)功于过(guò)去几十年美(měi)国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继承我的工(gōng)作，但他还会(huì)与贾恩一起协商，做最后(hòu)的(de)决策。公司传(chuán)承在执行上并不(bù)是(shì)这么简单，管理伯克希(xī)尔可能(néng)不仅需要现在的这五个下(xià)一代领导人，而(ér)是更多有能力的(de)人。如(rú)果他们不能(néng)处理得(dé)当的话(huà)，他就不会将伯克希尔交(jiāo)给(gěi)他们。他还补充，每一个公(gōng)司的情况都不一(yī)样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克希尔(ěr)内部都很支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现有的资产(chǎn)负债表规模(mó)是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美联储(chǔ)，支(zhī)持美联储压低通胀率(lǜ)的使命，他也不担心美联储的资产负(fù)债表，尽管打(dǎ)趣称(chēng)“那是一个很大(dà)的数(shù)字，而我(wǒ)喜欢看(kàn)这(zhè)些大(dà)数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储资产负债表(biǎo)从8000亿美元(yuán)增(zēng)至2.2万亿美元(yuán)，就让他想到一句话“现金永远不是垃(lā)圾”。但是他反(fǎn)对(duì)疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就(jiù)像二战刚结(jié)束时美国(guó)所经历的那样(yàng)。对此芒格也(yě)持(chí)相(xiāng)同观点，称如果靠(kào)不断印钱来(lái)解决短期问题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有其他(tā)地(dì)方可(kě)以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么多(duō)石油(yóu)储备。不(bù)过(guò)页岩油(yóu)井的衰败也很快，开井(jǐng)第一(yī)天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西(xī)方(fāng)石油的(de)管理层，对(duì)他们(men)也很熟(shú)悉。西方(fāng)石油做了(le)很多好的(de)事情，建了很多新井还能盈(yíng)利。伯克希尔并(bìng)不会购买西方(fāng)石油的控股权，管理层已(yǐ)经(jīng)很棒了。未来不(bù)确定是(shì)否会继续购买(mǎi)更多石油公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴(bā)菲特说(shuō)。

　　8.没有货(huò)币能(néng)取代美(měi)元的储备(bèi)货币地位

　　有投资者提(tí)问：美(měi)国大批发债，美联储(chǔ)让(ràng)债务货币化，中国巴西沙特等都在与美元脱(tuō)钩(gōu)，在这(zhè)种环境下，美(měi)元的货币储备地位(wèi)何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，没有取代美(měi)元储备货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联(lián)储主(zhǔ)席鲍威尔更了解形(xíng)势，但(dàn)他无(wú)法控制(zhì)财政政(zhèng)策(cè)。谁都不(bù)知道，一(yī)种纸币能坚持用多久才会(huì)失控，尤其是在这种(zhǒng)货币是全(quán)球储备货币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应该非常小心。如果货币太多(duō)，一旦(dàn)把通胀(zhàng)的精灵从(cóng)瓶子里放(fàng)出(chū)来，就很难(nán)恢复，人们会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预(yù)测会有什么结果，反正不会是好结果。现在(zài)（大量发债）是一个(gè)非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过(guò)印(yìn)钞赢得选票会适得(dé)其反。芒(máng)格(gé)在提(tí)到(dào)日本的货币(bì)政策和财政政策时(shí)说(shuō)，日本用日元做了些奇怪的事。对(duì)于日本实施的经济政策，日本人应该接受并作出应对(duì)。巴菲(fēi)特补(bǔ)充说，如果日元(yuán)是(shì)储备货币(bì)，那(nà)些事不可能发生。巴菲特说(shuō)，他(tā)佩服日(rì)本，日本有一个更有(yǒu)凝(níng)聚力(lì)的社会，但(dàn)美(měi)国不应(yīng)该效(xiào)仿日本。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供大(dà)于(yú)需(xū)的市场格局下，我国(guó)生猪价格整(zhěng)体偏弱(ruò)运行，期(qī)间(jiān)最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪价走势(shì)，记(jì)者(zhě)查(chá)询上(shàng)甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间(jiān)，生猪(zhū)价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡(dàng)下跌，直至(zhì)4月17日(rì)跌(diē)至(zhì)今年低点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤后，才再度出(chū)现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价(jià)格低(dī)位运行的(de)情(qíng)况下，国家发改(gǎi)委(wěi)于5月(yuè)5日(rì)下午发(fā)布最新研究收(shōu)储的(de)公(gōng)告称，据国(guó)家发展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周(zhōu)，全(quán)国(guó)平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预警区间。根据《完善(shàn)政府猪肉储备调节(jié)机制 做好猪肉市场保供稳价工(gōng)作(zuò)预案》规(guī)定，国家(jiā)发改委会同有关部门研究适时启动(dòng)年内第二批(pī)中央冻猪肉(ròu)储(chǔ)备收(shōu)储(chǔ)工(gōng)作，推动生猪价格尽快回(huí)归合理区(qū)间。

　　在国(guó)家发(fā)改委(wěi)发声后，生猪(zhū)期货市场预期走强，应声(shēng)上涨。截至(zhì)5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货(huò)主力(lì)合(hé)约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来(lái)看(kàn)，生猪(zhū)现(xiàn)货市场整体延续(xù)振荡下跌走势，价(jià)格无太大起色。徽商期(qī)货生猪分析师尉秀(xiù)接受期货日报(bào)记者采访时表(biǎo)示，4月来生(shēng)猪现货价格(gé)呈先跌后涨再(zài)跌(diē)的振荡走势(shì)。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散户逢高出栏心(xīn)态增强，利空生猪价(jià)格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开始(shǐ)转变，养殖(zhí)端(duān)低(dī)价惜售情绪强、二(èr)育询盘增加(jiā)，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的(de)相对(duì)优势(shì)也刺激贸易商从进口肉采购(gòu)转向(xiàng)对国内冻品猪肉采(cǎi)购(gòu)，支撑屠宰企业分割入(rù)库(kù)意愿加大，再叠(dié)加月底(dǐ)逢五一(yī)假期备货(huò)，猪肉终端需求(qiú)有所好(hǎo)转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而(ér)此(cǐ)后，较高的成本导致(zhì)生(shēng)猪二育(yù)入场转为(wèi)谨慎(shèn)，屠企分割(gē)比例也有开收敛(liǎn)，叠加月(yuè)末部分集团企业有(yǒu)提前出(chū)栏迹象，在缝(fèng)节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回(huí)落，截至4月28日猪价跌(diē)至(zhì)14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有节假日(rì)提振(zhèn)，但生猪现(xiàn)货(huò)价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱(ruò)态(tài)势。申银万国期(qī)货农产品(pǐn)高级分(fēn)析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五(wǔ)一节前各养殖(zhí)类上市公司公(gōng)布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价(jià)长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业超(chāo)预期去(qù)产能(néng)将(jiāng)对行业的发展不利，容易导致猪价的大(dà)起(qǐ)大落。在这(zhè)个节(jié)点，国家(jiā)发改委宣布收储，可以看出国家对(duì)生猪(zhū)养殖行业健(jiàn)康发(fā)展(zhǎn)的重视与呵护，有助于(yú)提(tí)振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释(shì)放下，本(běn)周五生猪期货盘(pán)面随(suí)即作出反应走多。从收储本身看(kàn)，不会带来实(shí)质性生猪需求的增长。不过(guò)，倘若收储(chǔ)调控长期密集执(zhí)行，叠加(jiā)二育(yù)等利多因素共(gòng)振，或会给市场带来比较明(míng)显的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪价格磨底(dǐ)何时结(jié)束？

　　五一(yī)节假日(rì)过(guò)后(hòu)，尉秀告诉(sù)记者，因(yīn)生猪终端需求缺乏实质性利好(hǎo)，短期内猪价或延续低位区间(jiān)振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉(wèi)秀表(biǎo)示，参考(kǎo)2020年(nián)至2022年的屠宰数据(jù)，每年(nián)5月宰量均有不(bù)同程度的提升(shēng)，但也非猪肉季(jì)节性(xìng)消费(fèi)旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国(guó)家统计局最新数据，截至(zhì)今年一季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期(qī)高位水(shuǐ)平；生猪(zhū)存栏(lán)4.31亿头，同比(bǐ)增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽(suī)然今年(nián)一季度生(shēng)猪存栏(lán)环比出现下跌(diē)，但同比依(yī)旧增长(zhǎng)，并处于(yú)近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从(cóng)生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表示，据农业(yè)部监测(cè)，2023开年以来，国内能繁母猪存栏(lán)已(yǐ)连续三个月下降，但下降幅度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母(mǔ)猪存栏量(liàng)为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较(jiào)2022年同(tóng)期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常(cháng)产能(néng)调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数据，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下(xià)滑，已经连(lián)续(xù)5个月下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期(qī)增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪产能有继续回调走势(shì)，但截至(zhì)3月降幅均有限。综合来看，当(dāng)下产能基础依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没有出(chū)现能够驱动周期(qī)上(shàng)行趋势(shì)的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看(kàn)来，伴(bàn)随(suí)着猪(zhū)价再特殊韵母是什么意思，1个特殊韵母是什么次阶段(duàn)性走(zǒu)低，二(èr)育补栏或会再次进场(chǎng)，带动猪价走(zǒu)高；但(dàn)今年二次(cì)育肥进(jìn)出场节奏切换(huàn)加快(kuài)，需关注进出场节奏对猪(zhū)价(jià)的(de)带(dài)动(dòng)。此外受冬季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重(zhòng)猪急抛，出栏量(liàng)的提前透支(zhī)将(jiāng)在6月(yuè)前(qián)后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月(yuè)猪价价格重心或高于4月，建议(yì)继特殊韵母是什么意思，1个特殊韵母是什么续(xù)重点关注二次(cì)育肥、冻品入库(kù)及收储带来的情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短(duǎn)期来看，当前生猪(zhū)整(zhěng)体屠宰量(liàng)仍维持高位(wèi)，并高(gāo)于去年同期水平，出栏体(tǐ)重虽(suī)有连续回落(luò)，但绝对体重仍(réng)在120kg以上(shàng)，反映(yìng)上游大猪仍在(zài)释放之(zhī)中，二育增(zēng)加导致大猪仍有(yǒu)阶段性出栏压力(lì)。尤其去年6月份以来能繁(fán)母(mǔ)猪环比增加带(dài)来的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二季度开(kāi)始生(shēng)猪市场将逐(zhú)步(bù)过(guò)度至季节性旺季(jì)，因此(cǐ)生猪近(jìn)端现货价格大概率(lǜ)已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示(shì)，下半年是生猪(zhū)需求的旺季，叠(dié)加能繁(fán)母猪的调(diào)减在下半年(nián)会有(yǒu)一(yī)定程度的体现(xiàn)，价格重(zhòng)心或高于上(shàng)半年，2023年全年猪价的高点有望(wàng)在下半年(nián)形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供应压力最(zuì)大的时(shí)间点(diǎn)有望逐步过(guò)去，叠加经济复苏(sū)、非瘟带来(lái)仔猪存(cún)栏(lán)的(de)损失以及猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后下(xià)方(fāng)现货价格空(kōng)间有限(xiàn)并有望(wàng)反弹。但(dàn)考虑到2022下半(bàn)年(nián)生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有望逐(zhú)步增加(jiā)，全年猪(zhū)价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易节(jié)奏的把握将更为关键。”徐盛建议(yì)，长期(qī)投(tóu)资者可以在养猪(zhū)成(chéng)本一带逐步(bù)择(zé)机入场(chǎng)买入(rù)生猪2307合约，另(lìng)外等反弹(dàn)后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪期(qī)货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪期价目(mù)前整(zhěng)体(tǐ)估值不高(gāo)，后续(xù)在(zài)收储加持(chí)下，期价存在(zài)继续往上修复的空间。建议投资者(zhě)在交(jiāo)易(yì)上(shàng)可从单边转(zhuǎn)为观望，边际(jì)上警惕饲料养殖板块集体估值下移(yí)带来的(de)系统性风险。

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