美国债务上限(xiàn)危机(jī)暂(zàn)时“告一段(duàn)落(luò)”——美东时(shí)间5月31日，美(měi)国国会(huì)众议院通过(guò)了一项关于联邦政(zhèng)府债务(wù)上限(xiàn)和预算的法案(àn)，隔日参议(yì)院通过，根(gēn)据法案政府开支将受(shòu)到上限(xiàn)制约直至2024年结束，但可以(yǐ)避免发生债(zhài)务违(wéi)约(yuē)。根(gēn)据美国国会预算办公室数据，目前美(měi)国联邦债(zhài)务规模约为31.46万(wàn)亿美元，占其(qí)国内(nèi)生产总值比例已超过120％，相当于每(měi)个美国人(rén)负债9.4万美元。

　　事实上，二(èr)战以来，美国已103次调整债务(wù)上限，尽管未曾出现(xiàn)过(guò)实质性(xìng)债务违约，但债务上限危机仍可(kě)从市(shì)场预期、流动性(xìng)、风险(xiǎn)偏好、借贷成(chéng)本(běn)等机制作用于全(quán)球(qiú)金融(r正方形的棱长是什么意思，正方形的棱长是什么什么叫棱长óng)、实物资产。

　　多(duō)位(wèi)业(yè)内人士(shì)对(duì)《中国(guó)基金报》记者表示，在(zài)目前(qián)美国正方形的棱长是什么意思，正方形的棱长是什么什么叫棱长(guó)债务上限情景下，中长期看美债上限违约风(fēng)险(xiǎn)难(nán)以(yǐ)忽视，亚(yà)洲等新兴市场股票表现将(jiāng)更具韧性(xìng)，而市场关注的重(zhòng)点也将重新(xīn)回到美联储的(de)货币(bì)政(zhèng)策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更具韧性

　　除本(běn)次外，1976年以来美国政(zhèng)府债务(wù)共有22次触(chù)及(jí)法定上限，每次债务上限触及后均得到了上调或暂停(tíng)，只(zhǐ)是经历的时间长短不同。

　　彭博数据显(xiǎn)示，2011年(nián)债务上限解决前后，标普500指数自(zì)高(gāo)点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数下跌16.3％；在2013年(nián)债务上限(xiàn)解决前(qián)后(hòu)，标普500指数(shù)最大(dà)下调(diào)幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为3.4％。而在本次债务危机谈判(pàn)过程中(zhōng)，亚洲市场反应(yīng)参差(chà)，日经225指(zhǐ)数创(chuàng)1990年(nián)以来(lái)新高，香(xiāng)港恒生指数(shù)则(zé)跌(diē)至年内新低。

　　瑞(ruì)银财富管(guǎn)理投资总监办(bàn)公(gōng)室（CIO）对记者表(biǎo)示，尽管(guǎn)美国彻(chè)底违(wéi)约的可(kě)能性非(fēi)常低，但此前因为市场担忧(yōu)发生(shēng)发生(shēng)违约，很多国家和行业都(dōu)遭到抛售，但这次亚洲市(shì)场(chǎng)表现(xiàn)相对于美国和发达(dá)市场更具(jù)韧性，得(dé)益于(yú)较佳的盈利(lì)增长前景和具吸引力的相对估值，尤(yóu)其看(kàn)好中(zhōng)国、泰国和韩国。

　　具(jù)体就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国(guó)今年(nián)首季(jì)盈利增长较去(qù)年第四季有所改(gǎi)善，有助提振对中国资产的信心。与亚洲其(qí)他(tā)地区(qū)（日(rì)本除(chú)外）相比，中国股(gǔ)市的估值似(shì)乎被低估。

　　景顺亚太区（日本(běn)除外）全球(qiú)市场策(cè)略师赵(zhào)耀庭也(yě)对(duì)记者(zhě)表(biǎo)示，债务协(xié)议的顺利通过消除了美国乃至全球面临(lín)的一个不明朗因(yīn)素，进而短(duǎn)暂提振市场情绪。中航(háng)信托宏观策(cè)略(lüè)总监吴照(zhào)银对记者称，因投资者对(duì)两(liǎng)党达成一致有确定(dìng)的预(yù)期(qī)，所以近期美国(guó)以及全球(qiú)资本市场并没有对(duì)美国债(zhài)务上限问题过(guò)度反(fǎn)应(yīng)，整体表现平稳。

　　中长期看美债上限违约(yuē)风(fēng)险难以忽视

　　目(mù)前(qián)来看，主流大类资产对于美(měi)债危机的叙事反应都(dōu)较为平淡，但野村(cūn)东方国际证券资(zī)产管理部总经理兼投资总监肖令君对(duì)记(jì)者(zhě)表示，从中长期的资产配置角度出发(fā)，诸如美债上(shàng)限等类似(shì)的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投(tóu)资组合的下(xià)行风险，主(zhǔ)要考虑两点：一(yī)是(shì)多元化低相关性资产(chǎn)配置、二是(shì)支(zhī)付(fù)保险(xiǎn)费的另类策略，为(wèi)组合提供下行保护(hù)。回(huí)顾美债上限危机历史，看到避险(xiǎn)资产(chǎn)如美元(yuán)、美债(zhài)、黄金在通常较风(fēng)险资(zī)产呈现明显的超额收益，因此组合配置(zhì)中保有一定比(bǐ)例(lì)的(de)避险(xiǎn)资产有(yǒu)助(zhù)对冲投资组合波动。”肖令(lìng)君(jūn)进一步阐述(shù)道。

　　长江(jiāng)证(zhèng)券在黄金与美债季(jì)度(dù)展望(wàng)中也提到(dào)，黄金作为典型的避(bì)险(xiǎn)资产，国际金价将有(yǒu)支撑，短期(qī)或继续走(zǒu)高(gāo)，因为美债利率短期内(nèi)仍会高位(wèi)震(zhèn)荡(dàng)，通胀不(bù)确定性仍然较高(gāo)，同时(shí)全(quán)球整体风(fēng)险因素(sù)在提高。

　　肖令(lìng)君还提到，另一方面，极端危(wēi)机(jī)环境下，大(dà)类资产会呈现(xiàn)同涨(zhǎng)同跌的特征(zhēng)，如2020年(nián)3月极(jí)度恐(kǒng)慌时(shí)期，市(shì)场无差别(bié)抛售一切资产增持现(xiàn)金，传统避险资(zī)产随(suí)同风险资(zī)产一起下跌，因此(cǐ)以(yǐ)期权保护组合下行风险是另一种方式。美债违约并(bìng)非我们的(de)基准假设，如果出现(xiàn)此类尾(wěi)部风险，做(zuò)多波动(dòng)率(lǜ)、以及做(zuò)空(kōng)风险资产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银(yín)首席美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市(shì)场的(de)最(zuì)佳非对称对冲策(cè)略(lüè)是做(zuò)空美国高(gāo)评级银行(xíng)（评级下调、对手(shǒu)方、杠(gāng)杆(gān)担忧）、美国(guó)寿(shòu)险(xiǎn)企(qǐ)业(yè)（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值紧绷）和(hé)美国REIT（出现更严重的衰(shuāi)退时，CRE敏(mǐn)感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分(fēn)析师黄俊则对(duì)记者(zhě)表(biǎo)示，美债(zhài)上(shàng)限的提升，将促(cù)进美联储停止紧(jǐn)缩货(huò)币政(zhèng)策，对美(měi)股也是一大利好。他还认为(wèi)，美(měi)国政府的财(cái)政支出得到(dào)了保证(zhèng)，在两年内可以(yǐ)继(jì)续举债。最近(jìn)两周的(de)美债谈判关键(jiàn)期，美国三大股指主涨，“用脚投票(piào)”的市场报(bào)以乐观。可见随着(zhe)美债(zhài)上限(xiàn)谈判的尘埃落定，美股仍有望进一步有良(liáng)好表现(xiàn)。

　　市(shì)场(chǎng)重点再次回到

　　美国财(cái)政政策和货币(bì)政(zhèng)策(cè)上

　　美国参议院(yuàn)已(yǐ)经投票通过债务上限(xiàn)法案(àn)，市场关注焦点再度回到美(měi)国(guó)未来的(de)财(cái)政政策和货币政策上。肖令君认为，如果未(wèi)出现黑天鹅事件(jiàn)，预计联(lián)储仍将贯(guàn)彻(chè)数据依赖原(yuán)则(zé)，联(lián)储可能会持续关注就业数据和工商业运行情(qíng)况，等待市场自然降温至(zhì)浅萧条后再(zài)开启(qǐ)降息(xī)，年内降息(xī)的乐观预期存在(zài)修正可能。

　　肖(xiào)令(lìng)君还(hái)称：“从经济数据上看，美国经济韧性好于预期，如果年(nián)核心PCE指标继(jì)续(xù)反弹走高，不排除联储还会继(jì)续加息的可能，但加息周(zhōu)期(qī)已接近尾声，利(lì)率基本见顶的趋势(shì)不会改变，因此预计加息对市场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后，美国财政部预计将(jiāng)可于未来7个月发行逾6000亿美元(yuán)的(de)国债。随着市场流动性收紧，这(zhè)或将(jiāng)产生显(xiǎn)著的吸力作用。债券收益率(lǜ)或将(jiāng)随(suí)着(zhe)资本流出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下来美国(guó)财政部的工(gōng)作重点是如何(hé)为美债找到买家，其中有三个重(zhòng)要看点，即第一，美联储现在仍在缩表周期(qī)，接下来是否(fǒu)要调(diào)整货(huò)币政策停(tíng)止(zhǐ)缩表抛(pāo)售美债；第二，以中(zhōng)国为代表(biǎo)的贸易顺差国是否购买(mǎi)美债；第三，美国国内普通(tōng)家庭可能成为购买美债异军突起的力(lì)量(liàng)。

　　黄俊进而分析称，美(měi)联储现在仍在缩(suō)表(biǎo)周期，接下来是否要调整货币政策停止(zhǐ)缩表抛售美债。如(rú)果美联储缩表卖(mài)出美债(zhài)，美(měi)国财政部发行美(měi)债（向市场卖出）这无疑会给(gěi)正方形的棱长是什么意思，正方形的棱长是什么什么叫棱长美债市(shì)场造(zào)成(chéng)极大抛压(yā)。他(tā)总结道，美债的(de)重新发(fā)行，有可(kě)能(néng)促使美联储美联储(chǔ)停止加(jiā)息(xī)和缩表。在5月美联储FOMC申明中删(shān)除了此前暗示未来还(hái)会加息的措辞(cí)，需要关(guān)注6月利率决议中美(měi)联储是否能进一步(bù)确认停止紧缩(suō)的(de)态度。

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