私募基金运(yùn)作即将(jiāng)迎(yíng)来更全面(miàn)的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中(zhōng)国(guó)证券投资基金业协(xié)会（下称(chēng)中基协）就(jiù)起草的《私募证券投资(zī)基金运(yùn)作指引(yǐn)》（下(xià)称《运作指引》）向社会(huì)公开征求意(yì)见。

　　自2013年6月(yuè)证券(quàn)投资基金法将私募证(zhèng)券投资基金纳入统一(yī)规范，中基协(xié)实施(shī)登记备案以来，我(wǒ)国(guó)私募证(zhèng)券投资基金行业(yè)发展迅速，规(guī)模不断增加。截至2022年年末，中基协已登记私(sī)募证券投资基金(jīn)管理人9000余(yú)家，存(cún)续私募证券投资(zī)基金9.3万只，规模5.6万亿元。私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)交易(yì)策略(lüè)逐步(bù)多(duō)元化，交(jiāo)易(yì)活(huó)跃，投资资产覆盖股票、基金、债(zhài)券(quàn)和场内(nèi)外衍生品，已经成(chéng)为资本(běn)市场重要的(de)机构投资者之一。中基协结合私募证券投资(zī)基金行业实践(jiàn)，坚持规(guī)范发展和问(wèn)题(tí)导向(xiàng)，起草形成《运作指引》，明确(què)底线要求(qiú)，针对重(zhòng)点问题予以规范(fàn)，完(wán)善私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金运作规则体系。

　　本次征求意见的《运作指引》共计三十(shí)二条，对私募证券投资基金募集、投资(zī)、运作管理等(děng)环节提出了规范要求(qiú)。具体(tǐ)来(lái)看：

　　募集要求(qiú)方(fāng)面，在募(mù)集及存(cún)续(xù)门槛要求上，明确(què)私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)初始募集及存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基协发布(bù)了修(xiū)订(dìng)后的(de)《私募投资基金登(dēng)记备案办法》（下称(chēng)《备(bèi)案办(bàn)法(fǎ)》）及配套指引(yǐn)，进一步(bù)明确(què)了私募登记备案标准，其中就提出(chū)私募(mù)证券基金初始(shǐ)实(shí)缴(jiǎo)募(mù)集(jí)资金规(guī)模(mó)不低(dī)于1000万(wàn)元人民币。此次《运作指引》的(de)相关要(yào)求与《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但引发(fā)市场热(rè)议的(de)是，基金合同中应当明确约定，除市(shì)场波动导致净(jìng)值变化外，连续60个交易日出(chū)现基金(jīn)资产净(jìng)值低(dī)于1000万元人民币的，该私募证券投资基金进入清算流程。

　　有行(xíng)业人士认为，《运作指引》在衔接《备案办(bàn)法(fǎ)》募集规模的基(jī)础上，增加了存(cún)续要(yào)求，这可以有效(xiào)避免《备(bèi)案(àn)办法(fǎ)》出(chū)台后，通过募集资金后再(zài)赎回的方式备案的“壳基(jī)金”。此外，这也体现行业的“扶强除(chú)劣”趋势，中(zhōng)小规(guī)模的私募生存难度越来越(yuè)大(dà)。

　　申赎(shú)管理上，为加(jiā)强流动性风险管(guǎn)理，《运(yùn)作指引》要求私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金开放(fàng)申(shēn)赎频率(lǜ)不得(dé)高(gāo)于每(měi)月一次。为引导投资者(zhě)理(lǐ)性(xìng)投(tóu)资、长期投资，《运作指引》明确基金合同(tóng)应(yīng)当约定投资者不(bù)少(shǎo)于6个月的份额锁定期(qī)安排。

　　投资要求方面，在组合投资要求上，为引导私募证券投资基(jī)金(jīn)管理人提升专(zhuān)业投资能力(lì)，组合投(tóu)资、分散风险，要(yào)求(qiú)私募证券(quàn)投资基金采取资产组合的(de)方式进(jìn)行投资。单只私募证券投资基金投(tóu)资于(yú)同一资产的资(zī)金，不得超过该基金净资(zī)产的(de)25％；同一私募基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)管理的(de)全(quán)部私募证(zhèng)券投资(zī)基金投资(zī)于同(tóng)一资(zī)产的资(zī)金，不(bù)得超过该资(zī)产(chǎn)的25％。银行(xíng)活期存(cún)款、国债、中央银(yín)行票据、政(zhèng)策性(xìng)金融债(zhài)、地方(fāng)政府债券、公开募(mù)集基(jī)金等中国证(zhèng)监会(huì)、协(xié)会认可的投(tóu)资品种除外。

　　《运作指引》还(hái)明确禁止多层嵌套，要求私募证券投资基金架构应当清晰、透明，不得通(tōng)过设置复杂架构、多层(céng)嵌套等方式规(guī)避监(jiān)管要求(qiú)。私募证券投资基(jī)金投资于其他私募(mù)证券投资基(jī)金或者(zhě)金(jīn)融机(jī)构发行(xíng)的资(zī)产管理产(chǎn)品的，应当(dāng)明确约定(dìng)所投(tóu)资的私(sī)募证券投资(zī)基金或者资产管理产(chǎn)品不再投(tóu)资除公开募(mù)集(jí)基金以外的其他私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金或者资产(chǎn)管理产(chǎn)品。

　　在场外衍生品(pǐn)投资要求上，明确私募基金应当以(yǐ)风险管理、资(zī)产(chǎn)配置为目标开展衍生品交易，不得将衍生品交(jiāo)易(yì)异化为股票(piào)、债券等场(chǎng)内(nèi)标的的杠杆融资工具(jù)，不得(dé)为不(bù)适格(gé)投资者提供(gōng)通道服(fú)务，提出集中(zhōng)度、杠(gāng)杆等要求。

　　运作管(guǎn)理要求方面，要(yào)求私募证券投(tóu)资基金管理(lǐ)人建立健(jiàn)全内部(bù)制(zhì)度，遵循(xún)投资者利益(yì)优先与(yǔ)公平(píng)交易(yì)原则，防范利益输送。对(duì)量化私募证(zhèng)券投资基金在交(jiāo)易(yì)系统安全、异(yì)常交易监(jiān)控、内部管理、资料(liào)保存、产品(pǐn)命(mìng)名等方面(miàn)提出规范要求。进一步细(xì)化对私募证券投资(zī)基(jī)金投资(zī)运作（如衍生(shēng)品、境外资产等特殊交易）的信息披(pī)露要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模(mó)私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金管理人(rén)和私募证券投资基(jī)金信息报送(sòng)工作要(yào)求。

　　《运作(zuò)指引》还(hái)要求(qiú)规模以(yǐ)上私募证券投资(zī)基金管(guǎn)理(lǐ)人定(dìng)期开展压力测(cè)试(shì)、建立风险准(zhǔn)备(bèi)金(jīn)制度等。具体来(lái)看，同(tóng)一实际控制人控(kòng)制的私募基(jī)金管理人在(zài)最近一年(nián)度末合计基金管理规模在(zài)20亿元以上(shàng)的(de)，应当(dāng)持续建立(lì)健(jiàn)全流动性(xìng)风险(xiǎn)监测(cè)、预警与应(yīng)急处置、关于预(yù)警线与止(zhǐ)损线的风(fēng)险(xiǎn)管理制度，每季度至少(shǎo)进行一次(cì)压(yā)力(lì)测试。私募(mù)基金管理人应当结合市场状况和自身管理能力制定(dìng)并持续更新流动性风险应(yīng)急预案(àn)，明确预案触(chù)发情景(jǐng)、应急程(chéng)序(xù)与(yǔ)措施等。

　　《运作指引》明(míng)确(què)禁(jìn)止通道业务，私募基金管理人应(yīng)当(dāng)对(duì)投资者(zhě)资金来(lái)源(yuán)的合规性进行(xíng)审查，不(bù)得(dé)由投资者或其指定(dìng)第三方下达(dá)投资指令或(huò)者(zhě)自行负(fù)责投资运作，不得为金融机构、其他(tā)私(s湘d是湖南哪里的车牌，湘d是湖南哪里的车牌号ī)募基(jī)金管理(lǐ)人，金(jīn)融(róng)机构资产管理产品以及其他私募基金提(tí)供规避投资范围、杠杆约束、投资者门槛等监管要求(qiú)的通道服(fú)务。

　　一(yī)位私募人士向期货日报记者表示(shì)，综合来(lái)看，私募监(jiān)管的(de)实际标准(zhǔn)在向金融机构管理标准(zhǔn)看(kàn)齐，《运作指引》如(rú)果按目(mù)前征求意(yì)见稿的水(shuǐ)平落实，执行后会快速抹(mǒ)平私(sī)募基金(jīn)相对其(qí)他资管产品的灵活度，让资金方的投放(fàng)偏好(hǎo)回到(dào)策略表(biǎo)现(xiàn)及管理人的整(zhěng)体(tǐ)运营和服务水平上，而非政策(cè)监(jiān)管红利。这(zhè)将更有利于行业的健康发展(zhǎn)，回归管理本源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也给(gěi)予了过渡期(qī)安排。

　　中基协(xié)表(biǎo)示，《运作(zuò)指引》施行后(hòu)，新备案的(de)私募(mù)证券投资基金按照《运作指引》要(yào)求(qiú)执(zhí)行。同时为减少新老基金的套(tào)利空(kōng)间，对(duì)存(cún)量(liàng)基金针(zhēn)对(duì)不同情况(kuàng)提出差异化整改要求，并对重点条(ti湘d是湖南哪里的车牌，湘d是湖南哪里的车牌号áo)款的整改给(gěi)予充分(fēn)过(guò)渡(dù)期安排：

　　对于(yú)违(wéi)反投资(zī)范(fàn)围要求(qiú)、开展(zhǎn)通道业务、不(bù)符(fú)合最低存续规(guī)模等(děng)触及底线要求(qiú)的存(cún)量基金，《运作(zuò)指引》施行(xíng)后(hòu)不得新增募集规模(mó)及(jí)投资者(zhě)，不得展期，新增投资活动获得须符合(hé)《运作指引》要求，合同到期后予以(yǐ)清算；

　　对于(yú)不符合(hé)《运作指引(yǐn)》中(zhōng)关于投资集中度、嵌(qiàn)套层数、杠杆比例、债券及衍生品交易等投资要(yào)求的，给予12个(gè)月整改过(guò)渡期(qī)，不强制要(yào)求修改基金合同；

　　对于《运作指引》实施后存量基(jī)金新募集的投资者要求设置不少于6个月(yuè)的份额(é)锁定期(qī)；

　　对(duì)于存量基金发生基(jī)金合同变更的，变更(gèng)后内容(róng)应(yīng)当符合(hé)《运作指(zhǐ)引》要湘d是湖南哪里的车牌，湘d是湖南哪里的车牌号(yào)求；基(jī)金合(hé)同存续期限(xiàn)发(fā)生变化的，应当按照《运作指引》修改(gǎi)基金合(hé)同；

　　对于存量基金中无固定存(cún)续(xù)期(qī)限的私募证券投资基(jī)金，要求(qiú)在《运(yùn)作指引》施行后(hòu)12个月内，修改基金合同，约定明确的基金存续期，以(yǐ)促进目前存量永续(xù)基金限期整(zhěng)改。

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