核心观(guān)点:在当前(qián)经济(jì)恢复的(de)不确定性下，高股(gǔ)息策略有望以其(qí)确定的股息(xī)收(shōu)入和较(jiào)高(gāo)的安全边际为投资者提供不错(cuò)的收益(yì)。而基本面(miàn)稳健，分红率(lǜ)高而稳(wěn)定(dìng)，估值处于历史低位，银行板块将成为高股息策略的理想增配板块(kuài)。

　　高股息策略是(shì)以股(gǔ)息率为投(tóu)资要(yào)素，选择股息率较(jiào)高的股票并长期持有的(de)投资(zī)策略。高股(gǔ)息率一方面意味着公司有(yǒu)较(jiào)高(gāo)的股利支付率，投资者(zhě)每年可以(yǐ)获得较高的股(gǔ)利(lì)收入(rù)作(zuò)为绝(jué)对收益，另一方面意味(wèi)着公(gōng)司估值较低(dī)，因(yīn)此具备一定的安(ān)全边际，而且投资的成本(běn)相对(duì)较(jiào)低(dī)，长期持有还可以节税。从历史表现上(shàng)来看，高股息策略的安(ān)全性较高，在(zài)市场下行阶段更加抗跌，防御性更(gèng)强。从当前(qián)宏(hóng)观经济(jì)的角度来看，疫(yì)情三年后经(jīng)济恢复仍然有较大的不(bù)确定性；从大类资产的投资收益来看，目前可投资(zī)的资(zī)产(chǎn)不多，收(shōu)益率在下行。因此以银行板(bǎn)块为(wèi)代表(biǎo)的(de)高股息(xī)策略有望取(qǔ)得(dé)相对(duì)不错的(de)收益(yì)。

　　高股息(xī)率想要取得较(jiào)好的(de)收益就需要(yào)满足以下几个条件：1）在分子部分也就是股息端(duān)需要有一贯较高而且稳定的分(fēn)红率；2）有稳定股息(xī)的前提就是行业基本面需要稳定(dìng)；3）在分母部分也就是股价端估值低，因此安全边际比较高，下降空间有(yǒu)限，波动性较(jiào)低；4）公司最好有一定的成长性(xìng)，股价有(yǒu)进一步提升的可能

　　而银行板(bǎn)块恰(qià)好满足以上(shàng)条件：1）上市银(yín)行(xíng)过去三年(nián)的现金分红(hóng)率整体都在24％以上(shàng)，其中大行最高，其次是股份行和城商行，农商行相对(duì)低一些(xiē)。2）银行高分红的背后(hòu)也离(lí)不开经营业绩的(de)稳定。从2023年一季度来看，上(shàng)市(shì)银行整(zhěng)体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资产(chǎn)重定价的情(qíng)况下能够保持(chí)正增殊为不易(yì)。上市银行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增(zēng)速高于(yú)营(yíng)收，拨备与税收优惠(huì)共同贡(gòng)献利润(rùn)释放。预计随着大行(xíng)重定价的压力过去以(yǐ)及二(èr)三季度农商(shāng)行小微(wēi)投放旺(wàng)季的到(dào)来，资产端收(shōu)益率将会(huì)逐步企稳，而中小银行存款(kuǎn)利率的(de)下行(xíng)和理财资金赎回的趋(qū)缓也会使得负债成本有(yǒu)望进一(yī)步下行(xíng)，净息差预计(jì)会在下半(bàn)年提(tí)升。资产质量方(fāng)面(miàn)银行(xíng)板块(kuài)处于历史较优(yōu)水平，上(shàng)市银行不良率继续环(huán)比下降，基本处在2014年来历(lì)史低位，拨备覆盖率维持在(zài)245％的高位。3）目前银行板(bǎn)块(kuài)的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是(shì)各(gè)个板块中(zhōng)最低的。而从2010年到现在(zài)的(de)历史(s魏承泽作品集 魏承泽一类的作者hǐ)数(shù)据来看，银行板(bǎn)块的PE分(fēn)位为(wèi)19.7％，PB魏承泽作品集 魏承泽一类魏承泽作品集 魏承泽一类的作者的作者分位为7.09％，都处于比较低的水平。因(yīn)此银行板块的配置安全边际和性价比较好，作为低且稳(wěn)定(dìng)的分母也保证了其(qí)比较高的股息率。4）银(yín)行(xíng)板块作为(wèi)“国资含量”比较高的板块，从(cóng)去年底开始监管开始提出(chū)中特估后有比较(jiào)不错的表现，国资持股(gǔ)比例和今(jīn)年(nián)以(yǐ)来的(de)涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为投资者(zhě)带来(lái)除稳定股(gǔ)息收(shōu)益(yì)外的附加资本(běn)利得。

　　风(fēng)险提示(shì)事(shì)件：经济下滑超(chāo)预(yù)期，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘要(yào)选自中泰证券研究所研究报告：《银行板块(kuài)与高(gāo)股息策略：稳定收(shōu)益的溢价》

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