财联社(shè)记者近(jìn)期从行业内了解(jiě)到，信贷市场需求(qiú)低(dī)迷持(chí)续之下(xià)，部分银行出现了(le)贷(dài)款(kuǎn)最优惠(huì)利率与同(tóng)期理财收(shōu)益率倒挂或接近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最(zuì)低(dī)已(yǐ)经到年(nián)化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前十年比那都(dōu)是放不出去的。”4月25日，中部一家大(dà)型(xíng)城(chéng)商行相(xiāng)关(guān)负责人对财联(lián)社记(jì)者说。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月26日，财(cái)联社记(jì)者(zhě)向兴业(yè)、广发等(děng)多家银行(xíng)了解(jiě)到，当前抵(dǐ)押贷款(kuǎn)最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季(jì)度情况相比(bǐ)，贷款利(lì)率水平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环比增加(jiā)22款，其中(zhōng)86款(kuǎn)为(wèi)开放(fàng)式产品(pǐn)，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个(gè)百分点(diǎn)；575款为封闭式(shì)产品，其平(píng)均业(yè)绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行(xíng)理(lǐ)财(cái)子负责人对(duì)财联社记者表(biǎo)示，正常情(qíng)况下贷(dài)款利(lì)率要高于理(lǐ)财收益(yì)，否则会形成套利空间(jiān)。近期(qī)出(chū)现(xiàn)的收(shōu)益率倒挂(guà)的情况的确多年来(lái)少见。这(zhè)种(zhǒng)情况本质(zhì)上反映(yìng)实体经(jīng)济需求(qiú)不(bù)足，资金可能在金融市场空转的信(xìn)号。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高的理财收(shōu)益率(lǜ)

　　4月23日(rì)，央(yāng)行国(guó)际司司(sī)长金中夏(xià)对外(wài)表示，人民银(yín)行认真(zhēn)贯彻党中央、国务(wù)院决策(cè)部署，采取(qǔ)了很多措(cuò)施做好金(jīn)融支持稳外贸工作(zuò)。首先是降低实体(tǐ)经济融资成本。2022年，我(wǒ)国企业(yè)贷款加权平(píng)均利率同比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史上是比较(jiào)低(dī)的水平。

　　而上周，央行一(yī)季度金融统计数据发布(bù)会上公(gōng)布的数据显示，3月份银行体系新(xīn)发企业贷加(jiā)权平均利率(lǜ)同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系(xì)3月份银(yín)行体系(xì)新(xīn)发企业贷款加权(quán)平均利率水平，并没有考虑区域差(chà)异(yì)。财联社记者注意到，在部分资金充裕的一线(xiàn)城(chéng)市利率水平下沉更(gèng)快，比如央行(xíng)营管(guǎn)部(bù)早在2月份即表示，去年(nián)12月份，北京地(dì)区新发放企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均(jūn)利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国(guó)际(jì)最新报告分析认为，一季(jì)度的(de)贷(dài)款需求非(fēi)常(cháng)好，央行今年(nián)一(yī)季度公布的贷款需求指数飙(biāo)升(shēng)，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以来的最高(gāo)值。但最近贷(dài)款需求有下(xià)降趋(qū)势，如近(jìn)期(qī)票据转贴现利率下(xià)降(jiàng)，表示银行贷款(kuǎn)需求(qiú)较差，需(xū)要购买(mǎi)票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当前的不景气形成鲜(xiān)明对比的是，一季度理财市(shì)场的收益率却在节节回升(shēng)。普益标准数据显示(shì)，截(jié)至2023年1季度末(mò)，理(lǐ)财(cái)公司存(cún)续理财产品14892款，占(zhàn)全(quán)市场(chǎng)存(cún)续理财产品的44.03％。理财公司存续开放(fàng)式固收类(lèi)理(lǐ)财产品（不含现金管理(lǐ)类产品）的(de)近1个月年(nián)化收益率的平均水平(píng)为4.00％，环(huán)比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平(píng)均基准利率(lǜ)3.81％，已恢(huī)复(fù)至去年12月水(shuǐ)平(píng)；3月以(yǐ)来(lái)6M-1Y封闭(bì)式理(lǐ)财基准利率与1年(nián)期AAA级中票、存(cún)单利(lì)差走阔。

　　即便与新(xīn)发理财产品收益率(lǜ)相(xiāng)比，当前银行新发贷款(kuǎn)的(de)利率(lǜ)也(yě)不占优。普益标(biāo)准监测(cè)数据显示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市场新(xīn)发理(lǐ)财产(chǎn)品中，开放式(shì)产(chǎn)品平(píng)均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕(tì)资金出现空转(zhuǎn)套利(lì)可能(néng)

　　多位受(shòu)访(fǎng)金融行业人(rén)士对记者(zhě)表示，当前新发贷(dài)款利率(lǜ)和理财收益率之间出现倒挂是多年来罕见的情况。部分人(rén)士认为，应该警惕当前非对(duì)称利率政(zhèng)策(cè)之下(xià)，贷款、存(cún)款和(hé)金融市场之间出现收益“套(tào)利”空间的(de)可(kě)能。

　　融360数(shù)字科技(jì)研究(jiū)院(yuàn)分(fēn)析师刘银平对财联社记者表示，理财产品(pǐn)收益率(lǜ)超过银行贷款(kuǎn)利率，可能会给部分(fēn)客户钻空子的机会，从银(yín)行那里获取(qǔ)的低息贷款没有投入实际(jì)经营，而(ér)是拿去购买(mǎi)收(shōu)益率(lǜ)更高(gāo)的(de)理财产品，导致(zhì)资金空转，前几年结构性存款市场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不过刘银平(píng)认为(wèi)，目前理财产品(pǐn)业绩比较(jiào)基准不代表实际收益率，净值是不(bù)断波动的，不会一直(zhí)上(shàng)涨，实际上，理财(cái)产品向净值化转型(xíng)之后对企业的吸(xī)引(yǐn)力有(yǒu)所减弱。

　　上(shàng)海金(jīn)融与发(fā)展实验室(shì)主任曾刚对财(cái)联社记者表示，理财(cái)收益与金融(róng)市场利(lì)率(lǜ)相对应，出现倒挂的(de)情况主要是即期的(de)贷款利率与(yǔ)发行当期定(dìng)价的理财收(shōu)益率的(de)差(chà)异，在市场利率(lǜ)快速下行的时(shí)容易出(chū)现这(zhè)种收益率不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷款利(lì)率(lǜ)继续下行，意味(wèi)着当期发行的理财(cái)产品的收益率会同步下降。从这一(yī)个角度来看(kàn)，未来一段时间的理(lǐ)财产品(pǐn)收益率(lǜ)会进入下行(xíng)通道。

　　这一(yī)判断得到(dào)银行业内人士的认同。4月25日(rì)，某城(chéng)商(shāng)行(xíng)广州分行负责人对财联(lián)社表示，该行已经关注到理(lǐ)财(cái)收益和存贷款利差的情况(kuàng)，理财与贷款利(lì)率差距过大必然(rán)引发资金空转套利，这与货币(bì)政策初衷不(bù)符(fú)。估计下一步理(lǐ)财产品收益水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一家头部(bù)银行理财(cái)子负责(zé)人对(duì)财联社记者表示，考虑到理(lǐ)财产(chǎn)品底层资产(chǎn)大多数为债券，而债券市场(chǎng)发(fā)行人(rén)大(dà)多是大型企业，理论上其收益率(lǜ)比(bǐ)个(gè)贷(dài)是要(yào)低(dī)一个等(děng)级(jí)。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的(de)信用等级比大型企业(yè)要低，所以个贷(dài)的(de)定价理论上要(yào)比理财收益率高才对。现在(zài)出(chū)现个贷定(dìng)价和理财产品持平，甚至(zhì)出现倒挂，这只能说明个人(rén)部(bù)门当(dāng)前的(de)信(xìn)贷需求不(bù)足，没有什(shén)么(me)人想贷款，导(dǎo)致资金空转，这也是近(jìn)年来比较罕见的情况。”该(gāi)负责人(rén)表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持(chí)续(xù)下行未来(lái)新发理(lǐ)财产品收益(yì)率也会回落(luò)。“市场对利(lì)率走势的预期是一致的，新发的收益率未(wèi)来会下来(lái)，近期整体的(de)趋势也是这样(yàng)。一些存量的产品年(nián)化(huà)收(shōu)益率(lǜ)近(jìn)期大(dà)幅上(shàng)行，主(zhǔ)要是(shì)因(yīn)为(wèi)底层资产(chǎn)是去年利率高位时(shí)候(hòu)拿的(de)，在利(lì)率(lǜ)走低预期下，其净值表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存款(kuǎn)利率进(jìn)一步下行

　　受访银行(xíng)人(rén)士对财联社(shè)记者称，当前贷款端定价疲软(ruǎn)的(de)现状，也是有关方面不断(duàn)出(chū)手规范存款利率(lǜ)的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区大型(xíng)城商行负责人对记者表示，在贷款定价上(shàng)不去的情况(kuàng)下，未来存(cún)款利率持续下行应(yīng)该(gāi)是大趋势(shì)，否则(zé)银(yín)行(xíng)净息差(chà)承(chéng)受的(de)压(yā)力将是巨大(dà)的。“现在各行(xíng)储蓄(xù)又多，之前理财波动(dòng)的(de)影响还没完全消(xiāo)除，很多客(kè)户的资(zī)金还(hái)没有出(chū)来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦(dàn)第二季度贷款需(xū)求走(zǒu)弱得(dé)到确认，意味着贷款利率依然有下(xià)降的可能性和空间(jiān)，银行息差(chà)水(shuǐ)平(píng)面(miàn)临更艰(jiān)难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度显(xiǎn)示，截至3月末，该行净利息(xī)收益率和净利(lì)差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰(fēng)团(tuán)队最(zuì)新研报(bào)认为(wèi)，未来存款市场(chǎng)成本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重(zhòng)要抓手(shǒu)。其预(yù)计(jì)，后续对(duì)于存款定(dìng)价(jià)自律管(guǎn)理的手段包(bāo)括但(dàn)不限于以下三个方(fāng)面。首先，协定存款、通知存(cún)款等创新类活期存款(kuǎn)有可(kě)能将纳入自(zì)律(lǜ)机(jī)制管理(lǐ)。现阶段，对核心定期存(cún)款而言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束(shù)，但(dàn)“类活期”存(cún)款(kuǎn)缺少政(zhèng)策指引，未来或将对这类产品(pǐn)比照活期(qī)存(cún)款进行规范；其次，同业存款(kuǎn)套壳协(xié)议存款需(xū)继(jì)续纠正；最后，期权价值过低的“假”结(jié)构性存款(kuǎn)仍(réng)须规范，后续(xù暧昧期一般多久，暧昧期一般多久可以在一起了)或(huò)将(jiāng)结构性(xìng)存(cún)款的（暧昧期一般多久，暧昧期一般多久可以在一起了保底收益+期权价值）合计同(tóng)时纳入自律(lǜ)机制上限，进一步压降(jiàng)结构性存款利率。

　　王一峰团队(duì)测算认为，如(rú)果全(quán)部企业活期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平(píng)，则(zé)上市(shì)银行企业活期(qī)存(cún)款成本率(lǜ)加权平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左(zuǒ)右，影(yǐng)响上市银行(xíng)营收增(zēng)速2.3pct。

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