金融界5月(yuè)16日消息 国新办(bàn)今(jīn)日上(shàng)午举行(xíng)4月份(fèn)国民经济运行情况新闻发布会。现(xiàn)场有记(jì)者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均弱于预(yù)期(qī)，尤其(qí)是PPI通缩加(jiā)剧，请问原因有哪些？国家(jiā)统计局如(rú)何看待(dài)未来(lái)的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济(jì)综合统(tǒng)计司司长付凌晖回(huí)应(yīng)称，当前价格低(dī)位运行主要是(shì)阶段(duàn)性的(de)，当前中国经济不存(cún)在通缩，总的来看(kàn)，下(xià)阶(jiē)段(duàn)也不会(huì)出现通缩(suō)。从CPI的情(qíng)况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是(shì)回落(luò)的(de)，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回(huí)落了0.6个百分点，CPI走低主要是一(yī)些阶(jiē)段性(xìng)因素(sù)影响(xiǎng)。

　　一(yī)是食品(pǐn)价格的回落(luò)。随着气温的转暖，鲜(xiān)菜(cài)、鲜(xiān)果供应(yīng)增加(jiā)，市场价格有所回落(luò)。同时，生(shēng)猪市场供应总体是(shì)充足的。进入4月份(fèn)以后，猪肉消(xiāo)费进入淡季，猪肉价格下行(xíng)，也带(dài)动了食品价格的(de)回落。4月(yuè)份(fèn)，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个百分(fēn)点。

　　二是能源价格降幅(fú)扩大。今年以来，受(shòu)到(dào)世界经济复苏乏力、全球能源(yuán)价格总体上趋(qū)于回落，对国内(nèi)居民消费汽柴油(yóu)价格(gé)输出型影响显现(xiàn)，4月(yuè)份(fèn)CPI中(zhōng)，能源价格同比下降5.4％，比上(shàng)月降幅(fú)有(yǒu)所(suǒ)扩大。

　　三是(shì)国内(nèi)部分耐用(yòng)消费(fèi)观音山上观山水下联是什么，观音山有下联了获奖名单品降(jiàng)价促销。今年以(yǐ)来，受到(dào)汽车优惠补贴政策(cè)去年底(dǐ)到期影响，国六B的排放标准在今年7月份切(qiè)换，车企(qǐ)降价促销(xiāo)力度加(jiā)大，带动了价格(gé)的(de)下行。我们看到(dào)，4月份(fèn)燃油小汽车价(jià)格环(huán)比(bǐ)还在下降。

　　四是上年(nián)同(tóng)期对比基(jī)数走(zǒu)高。上年(nián)同(tóng)期受到疫情冲击，猪肉(ròu)价格(gé)进(jìn)入到上涨周期(qī)等因(yīn)素的影响，食品(pǐn)价(jià)格涨(zhǎng)幅扩(kuò)大。同(tóng)时，由于国(guó)际地缘政治冲(chōng)突(tū)、全球疫情影响，去年国(guó)际油(yóu)价(jià)高涨，带动了CPI中能源价(jià)格(gé)上升。在这些因(yīn)素共(gòng)同影响下，去年(nián)4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)3月份(fèn)扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付凌晖指出(chū)，在价格中食品和能源由于(yú)受到短期因素影响，往往波动会比较(jiào)大，看价格总体的状况(kuàng)，更重要的(de)还要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的状况来看，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总(zǒng)体(tǐ)保持基本稳定。从核(hé)心(xīn)CPI目前的情况来看，目(mù)前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫(yì)情(qíng)前相比还是偏低的，很重要(yào)的原(yuán)因是(shì)服务(wù)需(xū)求仍在恢(huī)复(fù)中(zhōng)，相关价格涨幅跟过去(qù)相(xiāng)比偏(piān)低。

　　他表(biǎo)示，随着经济社(shè)会恢(huī)复(fù)常态(tài)化(huà)运行，服(fú)务(wù)需(xū)求稳步扩(kuò)大，旅游、交通、住(zhù)宿(sù)、餐饮等价格涨幅回升，带动服务价格涨幅有所扩大。4月(yuè)份，服务(wù)价格同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上(shàng)月扩大0.2个百分点(diǎn)，连续两个(gè)月(yuè)回升。未来随着服务消费需求(qiú)带动增强(qiáng)，价格回升也会推(tuī)动核心CPI涨幅回归(guī)到合理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情况(kuàng)来看，今(jīn)年以来(lái)受到国内外(wài)多(duō)重因(yīn)素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主(zhǔ)要影(yǐng)响(xiǎng)因素(sù)有以下几个(gè)：

　　一(yī)是国际输入性因素影响(xiǎng)。我国部分大宗商品价格与国际市场联(lián)系比较(jiào)紧密，今年以来受到世界经(jīng)济恢(huī)复乏力影响(xiǎng)，国际(jì)大(dà)宗商品价格(gé)走(zǒu)低、国内(nèi)石油、有(yǒu)色价(jià)格出现下(xià)降(jiàng)，4月份石油(yóu)和(hé)天然(rán)气(qì)开采业价格下降16.3％，化学(xué)原料和化学制(zhì)品业(yè)价(jià)格下降9.9％，有色金属冶(yě)炼和(hé)压(yā)延加(jiā)工业价格(gé)下(xià)降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场需求不足(zú)。经济恢复(fù)常(cháng)态化运(yùn)行以后，部分行业产能供给充裕，但市场需求相对不足，价格有所下降。比如煤炭产能(néng)继续释(shì)放(fàng)，进口持续(xù)增加，而电煤需(xū)求季节性减少，市场进入淡季，价(jià)格降幅有所扩大，4月(yuè)份煤炭开(kāi)采和洗选(xuǎn)业价格下降9.3％。我国(guó)钢材产(chǎn)能比较充足，而市(shì)场需求还(hái)在恢复中，价(jià)格(gé)出现下降，4月份黑色金属(shǔ)冶炼和压延加(jiā)工(gōng)业价(jià)格下降13.6％。

　　三是上年价格变(biàn)动(dòng)翘尾下拉(lā)影(yǐng)响加大。4月份(fèn)上年价格翘尾(wěi)影响是负2.6个百分(fēn)点，比3月份下(xià)拉影响扩大(dà)0.6个百分点。

　　从下阶(jiē)段情况(kuàng)来(lái)看(kàn)，国际输入性影响还会持续，国内市场需求仍(réng)在恢(huī)复中，部分工业品价格短期下行情况还会延续。但是随(suí)着国(guó)内经济恢复，市场需求回(huí)暖，总(zǒng)的判断，下半年(nián)PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央行报告(gào)：当前我国经济没(méi)有(yǒu)出现通(tōng)缩(suō)

　　值得注意的是，昨(zuó)天央(yāng)行发布的(de)一季度货币政策报告(gào)也提(tí)及通缩。报告提(tí)到，我国通胀水平处(chù)于温(wēn)和(hé)区间。过去(qù)一年、五年(nián)和十年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅阶(jiē)段性回落(luò)，主要与(yǔ)供需恢复时(shí)间差(chà)和基数效应有关。我(wǒ)国经济运行开局良好，同(tóng)时通胀保持温(wēn)和，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负(fù)值区间。

　　总的看，若经(jīng)济保持正(zhèng)常增长态势，CPI阶(jiē)段性回落(luò)的影响不(bù)宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下(xià)因(yīn)素：

　　一(yī)是(shì)供给能力较强(qiáng)。在稳经(jīng)济一(yī)揽子政策有(yǒu)力(lì)支持(chí)下，国内(nèi)生产持续(xù)加(jiā)快恢复，PMI生产(chǎn)分项保(bǎo)持在较高景(jǐng)气区间；农副产品生产稳(wěn)定、物流(liú)渠道畅(chàng)通，也保证了居(jū)民“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供应充足。

　　二是需(xū)求复(fù)苏偏慢。实体(tǐ)经济生(shēng)产、分配、流通(tōng)、消费等环节本身有个过程，加之(zhī)疫(yì)情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄(xù)向(xiàng)消费的转(zhuǎn)化受收入分配分化、收入预(yù)期不稳等(děng)制(zhì)约，特(tè)别是(shì)汽车、家装(zhuāng)等(děng)大(dà)宗消费(fèi)需求偏(piān)弱(ruò)。近期居民出现提前还贷现象，也一定程度(dù)影响当期(qī)消费。

　　三是(shì)基数效(xiào)应明显。去年(nián)国际(jì)油价一度逼近140美元大关，今年以来(lái)已回落至80美元附近，带动(dòng)CPI交通工具燃料和(hé)居住水电(diàn)燃料的(de)同比增(zēng)速走低；疫情扰动使得去年(nián)3月鲜菜价格(gé)反季节(jié)上涨，对今(jīn)年也(yě)存在高基数影响。GDP等宏(hóng)观(guān)经(jīng)济数(shù)据同样存在明显基数效应(yīng)，去(qù)年二季度(dù)受(shòu)疫(yì)情冲(chōng)击GDP同比降(jiàng)至(zhì)0.4％，低基数(shù)作用下今年二(èr)季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月受高基数等影响(xiǎng)，CPI将(jiāng)低位窄幅波动。今(jīn)年(nián)5-7月(yuè)CPI还将阶(jiē)段性保持低位，主要受去(qù)年同期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右的(de)高基数影(yǐng)响。但要(yào)看到(dào)，随(suí)着基数(shù)降(jiàng)低，特别(bié)是政策效应将进一步显(xiǎn)现，市场机制发挥充分作用(yòng)，经济内生动(dòng)力也在增强，供(gōng)需缺口有望趋于弥(mí)合，预(yù)计下半年CPI中枢(shū)可能温和抬(tái)升，年末(mò)可能回升至近年均值水平附近。

　　报告表示，当(dāng)前(qián)我国经济没有出(chū)现通缩。通(tōng)缩(suō)主要(yào)指价格持续负(fù)观音山上观山水下联是什么，观音山有下联了获奖名单增长，货币供应量也具有(yǒu)下降(jiàng)趋势(shì)，且通常伴随经济衰(shuāi)退。我国物价仍在温和上涨，特(tè)别是核心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增(zēng)长(zhǎng)相对较快，经济运行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看(kàn)，我国经济总供求基本平衡，货币(bì)条件(jiàn)合理(lǐ)适度，居民(mín)预期(qī)稳定，不存在(zài)长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观(guān)：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论(lùn)？通(tōng)缩是个伪命题(tí)，担忧大可(kě)不必

　　物(wù)价是经济短周期(qī)波(bō)动(dòng)的滞后指标，不(bù)能仅以物价(jià)回落来评(píng)判(pàn)经济进入“通缩”。过(guò)往经验显示，经济的周期性波动主(zhǔ)要(yào)由(yóu)需求驱动，物价跟随需求变化而变化，使得物价变化滞后经(jīng)济1-2季度(dù)左(zuǒ)右；经济复苏初期，需(xū)求才(cái)刚刚(gāng)开始修(xiū)复，对(duì)价格的提振尚不明(míng)显，使得物价指标低位徘徊(huái)，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领(lǐng)先(xiān)指标(biāo)持续修复，显(xiǎn)示(shì)经(jīng)济处于(yú)复(fù)苏(sū)初期(qī)。以企业中长(zhǎng)期资金来(lái)源刻画(huà)的有效社融(róng)增速，去年(nián)9月以来持续回升，由去年(nián)8月(yuè)的8.7％回升2.8个(gè)百分点至(zhì)今(jīn)年4月的11.5％；按照有效社融变化领(lǐng)先(xiān)经济(jì)2个季度(dù)左(zuǒ)右的经(jīng)验规(guī)律，本轮信用扩(kuò)张会(huì)带(dài)动经济在(zài)2023年(nián)初(chū)见底回升，1季度经济指标已有所(suǒ)体现。

　　年初(chū)以来物价的回(huí)落，受基数(shù)、供给和外(wài)需等影响较大；伴随拖累减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬(tái)升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价(jià)格(gé)回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线下活动相关(guān)服务、衣(yī)着等(děng)价格逐步抬(tái)升。伴随拖累减弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即将底(dǐ)部(bù)回升、PPI在年(nián)中前后开(kāi)始抬(tái)升(shēng)。

　　二问(wèn)：资金空(kōng)转加剧，政策(cè)托底(dǐ)无用？周期启动(dòng)，渐入(rù)佳境

　　经(jīng)济复苏初(chū)期，资(zī)金存在一定空转较为常见。经验(yàn)显(xiǎn)示，资金(jīn)空转多(duō)发(fā)生(shēng)在(zài)经济回落、货(huò)币明显宽松(sōng)阶段，部分资金滞留在金融体(tǐ)系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以(yǐ)来(lái)也有(yǒu)类似特征；有所不同的是，当前(qián)资金多滞留(liú)在银行体系、而(ér)不是非银金融机构，与居民理财回表、购房偏弱带来的(de)居民与企业之间信用派生偏(piān)少(shǎo)等紧密相关(guān)。

　　稳(wěn)增长思路不同，使得信用派(pài)生驱动和表征不同(tóng)过往，企业(yè)有效(xiào)信用派(pài)生自去年9月以来持续(xù)改善，而房地(dì)产相关融资拖累总体信用派生。传统周期(qī)下，信用扩张以(yǐ)房地产驱动为(wèi)主，使得居民贷款增长明显快于企(qǐ)业；相(xiāng)较之下，本轮信用修(xiū)复主要靠企(qǐ)业(yè)融资扩张，有效(xiào)社(shè)融从(cóng)去年9月开始持(chí)续回升，而居民(mín)信贷一度拖累社融(róng)回(huí)落。

　　本轮信用派生带来的经济效应不同过往(wǎng)，有效(xiào)信用派生(shēng)对企业行为的支持(chí)已开始显现。去年3季度以来(lái)，资金(jīn)加速流向制造业，而房地产相关融资(zī)显著弱于以(yǐ)往，使得制(zhì)造(zào)业投资(zī)表(biǎo)现显著强于房地产；伴随融资的(de)持续改善，企(qǐ)业资本开支在1季度有(yǒu)所(suǒ)扩大。但房地产“缺位”，压低了信(xìn)用派(pài)生(shēng)和经济增(zēng)长的弹性。

　　三问：中观数(shù)据(jù)已现“疲态”？疫(yì)情(qíng)“后遗症(zhèng)”或(huò)被过度渲(xuàn)染

　　高频指标报复(fù)性反弹后走弱，主要缘于(yú)场景恢(huī)复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效应(yīng)”的存在，使(shǐ)得大家容易产生悲观情绪。疫情政(zhèng)策调整，放大了“春节(jié)效(xiào)应”带来(lái)的经济波动，部分高频指标报复(fù)性反弹后(hòu)出现走弱的迹象。其中，偏消(xiāo)费(fèi)端(duān)的活动多在2月底之(zhī)后(hòu)走弱，偏生产端(duān)略(lüè)晚一点，导致宏观数据(jù)屡超预期(qī)的(de)同时，市场信心反其道而行之。

　　内(nèi)生动(dòng)能的(de)修复已(yǐ)然开始，消费动能或被低估(gū)，前半程靠居民出行和企业(yè)消费(fèi)，后半程靠居(jū)民消费(fèi)能力的(de)恢复。出行(xíng)意愿的持(chí)续改善、企业经营活(huó)动正常(cháng)化等，皆指向场景恢复(fù)带来的(de)消(xiāo)费修(xiū)复(fù)持续性和弹(dàn)性不宜(yí)低(dī)估；批发零售(shòu)、住(zhù)宿餐饮(yǐn)等服(fú)务业，及稳增长相关行业(yè)招工需求在逐步修复，有(yǒu)助于(yú)推动(dòng)收(shōu)入与(yǔ)消费的正循环。

　　地产链条的“积极”信号也在累积(jī)。地(dì)产(chǎn)大周期(qī)向下已是共识，地(dì)产链条修复会弱(ruò)于(yú)传统周期；但小周期(qī)超(chāo)调后(hòu)的(de)修复出现一些“积(jī)极”信号。1）高能级城市地产供给增多、质(zhì)量改善，利于需(xū)求释放、形(xíng)成供(gōng)需(xū)“正向循环”；2）中西部(bù)地区棚(péng)改加码（可比口(kǒu)径增(zēng)长(zhǎng)近60％）、中西部地区(qū)收入修复等，有利于稳定低(dī)能级城市需求。

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