本周，沪综指(zhǐ)3400点(diǎn)关口之前(qián)虚晃(huǎng)一枪，以连(lián)跌6天的逼空形态(tài)洗盘(pán)，兔年收益消(xiāo)耗殆尽。乐观(guān)来看，A股下行更(gèng)多是受中(zhōng)概股(gǔ)拖累，后(hòu)市(shì)下跌空间不大(dà)。

　　中概股下跌拖(tuō)累A股急(jí)挫

　　截至(zhì)周四，兔年股市走过3个月(yuè)行(xíng)程(chéng)，期间沪指仅上(shàng)涨0.65％，似(shì)有“兔子尾巴长不(bù)了”之(zhī)叹。其(qí)实，4月下(xià)旬行情看似疾风(fēng)骤雨，大盘(pán)较4月(yuè)18日峰值仅缩水约3％，上行通道(dào)仍在。

　　A股缘(yuán)何急跌？或是(shì)外(wài)围(wéi)股(gǔ)市下(xià)跌的风险输入(rù)。作为同股(gǔ)同权的两地上市指数，恒(héng)生AH股A指数和(hé)H指数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排行榜数据显示，截至周(zhōu)四，香港中(zhōng)企指数(shù)和(hé)恒生指数过(guò)去3个月表现为全球(qiú)垫底(dǐ)，分(fēn)别下跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达克中国金龙指(zhǐ)数周二盘中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股(gǔ)表现低(dī)迷，主因是美联储加息在即，市场避(bì)险情(qíng)绪上升，国际资(zī)金从新兴市场撤(chè)离。瑞士瑞联银行日前(qián)将中国股票评级从高配下调为中性。从宏(hóng)观(guān)面看，今年首季，美(měi)国GDP年化环(huán)比增长(zhǎng)1.1％，较上(shàng)季放缓1.5个(gè)百分点。剔除(chú)食品和(hé)能源的核心PCE物(wù)价指数(shù)首(shǒu)季上升4.9％，去(qù)年四季度为(wèi)4.4％。两大数据预示着美国滞胀隐(yǐn)忧未减，加(jiā)息势(shì)在必行。英为财(cái)情的(de)美联储利率观(guān)测器最(zuì)新数据显示(shì)，5月4日加息25个基点(diǎn)至(zhì)5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对策(cè)是：以1930年大萧(xiāo)条以来(lái)最快速度紧(jǐn)缩货币供应。美国3月(yuè)M2货币供(gōng)应(yīng)量(liàng)（未(wèi)经季(jì)节性调整）为20.7万亿美元，同比下(xià)降(jiàng)4.05％，为历史(shǐ)最大降幅，且是连续第四(sì)个月收缩。美(měi)联(lián)储加息导致金融资产(chǎn)盈(yíng)利(lì)缩水，缩表则(zé)令流(liú)动性折价效(xiào)应加剧(jù)，在全(quán)球金(jīn)融(róng)市场催生戴维斯双杀现象。

　　中特估受追捧

　　助(zhù)涨中字头个(gè)股

　　美国银行(xíng)业又一(yī)张骨牌崩塌！第一共和银行股价周三盘中最多下(xià)跌41.23％至(zhì)4.76美元（对应的总(zǒng)市值(zhí)为8.86亿美元），较2021年11月的历史峰值缩水约97.85％。截至一季(jì)度末，其实(shí)际(jì)存款较去(qù)年末减少约1020亿(yì)美元，缩水(shuǐ)约57.8％。全(quán)球银行(xíng)业危机频现，让A股机构不再抱团银行股，银行部(bù)分龙头股招行(xíng)等承压，相较而言(yán)，工商(shāng)银(yín)行兔年以来表(biǎo)现抢(qiǎng)眼，A股(gǔ)股价上涨(zhǎng)9.5％。

　　招行(xíng)和宁波银行(xíng)股价兔年颓势，一是二者(zhě)虎年最(zuì)后3个月股价大涨，涨(zhǎng)幅透支了盈(yíng)利(lì)增速；二(èr)是“中国(guó)特(tè)色估(gū)值体系”开始风行，市场(chǎng)风格转换。但二者市净(jìng)率远高于行业(yè)均值，难以赋予中(zhōng)特估(gū)概念中的(de)回购预(yù)期。

　　通达(dá)信(xìn)数(shù)据显示，中字头指数(shù)年内(nèi)上(shàng)涨11％，强于同(tóng)期上涨(zhǎng)6.36％的(de)沪综指，年K线已是五连阳。其市(shì)盈(yíng)率和市净率分(fēn)别为11.63倍(bèi)和0.8倍，堪称(chēng)估值洼地，而沪深京三市A股的市盈率(lǜ)和市净(jìng)率中(zhōng)位数(shù)分别为49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从政(zhèng)策面来看，让央企国企(qǐ)估值回(huí)归(guī)市场均值，已是国家资(zī)本新战略。国家外汇局日前表示：“无论从市盈率还是市净率等(děng)指标看，当前A股的估(gū)值相(xiāng)对偏低。”类似表态无疑是为中字头股票点赞。

　　典型个股是(shì)，当前总(zǒng)市值(zhí)取(qǔ)代贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)成为市值(zhí)“一哥”的中国移动(dòng)，流通小(xiǎo)盘+次新+绩优(yōu)概念让其(qí)成为中特估龙头(tóu)。

　　五(wǔ)月预期下跌(diē)空间不大

　　股市(shì)“红五(wǔ)月”之说，源自井喷(pēn)式牛市带来的(de)财富记忆。1992年5月21日，上交所(suǒ)放(fàng)开15只股票的涨跌揆诸当下的意思是什么，揆诸当下读音幅限(xiàn)制，沪指当(dāng)日(rì)大(dà)涨105.27％。1999年5月19日，沪指(zhǐ)大涨(zhǎng)4.64％，科技股主导的(de)行(xíng)情拉开序幕。

　　自从1991年(nián)以(yǐ)来的(de)32年里，沪(hù)指全年和5月份上涨的年份分别为18次和17次，二者同时(shí)上涨(zhǎng)的年份有11次。自2008年至(zhì)去年的15年里，红五月出现7次，占比为46.7％。期间5月和全年同步飘(piāo)红(hóng)4次，5月份这个风向标已不太(tài)灵光。相(xiāng)比之下(xià)，自从2008年以来，沪(hù)综指4月飘红5次，除了(le)2008年(nián)当年下跌65.4％之外，其(qí)余年份皆飘(piāo)红。截至周四(sì)，沪(hù)指4月份上涨0.4％，全年飘红概率(lǜ)不低。

　　以科技股为(wèi)主题(tí)的红五月行情能否再现(xiàn)？关(guān)键在要(yào)看两点：一是年内上涨逾53％的互联(lián)网指数能否维持强势行(xíng)情。二是作(zuò)为A股第(dì)二大行业指数(shù)，电气设(shè)备(bèi)板块能(néng)否企(qǐ)稳。该指数年(nián)内跌幅为4％，总市(shì)值跌至5.48万(wàn)亿元(yuán)，较(jiào)历史(shǐ)峰值缩水35.5％，占(zhàn)全市(shì)场权重降低6.52％。不过，龙(lóng)头(tóu)宁德时(shí)代(dài)首季盈利增长5.58倍，周四(sì)收盘(pán)较周(zhōu)三低位上涨一成，或是否(fǒu)极泰来。

　　进入4月以(yǐ)来(lái)，沪(hù)深两(liǎng)市单日成交(jiāo)始终(zhōng)维持(chí)在万(wàn)亿元(yuán)之(zhī)上，市场人气并未(wèi)退(tuì)潮，只是风格(gé)轮换(huàn)在(zài)加速。鉴于大盘(pán)重新回到W形整理(lǐ)格局(jú)，后市即(jí)使考验3200点附近的(de)半年线和年(nián)线(xiàn)关口，下跌空间亦(yì)不大。

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