作者(zhě)：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局公布(bù)了4月(yuè)份的通胀数据：4月(yuè)份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生(shēng)产者出厂价格同比下(xià)降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续(xù)降，出(chū)行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同(tóng)比降幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价(jià)格跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅一步(bù)之遥(yáo)，是否(fǒu)到了需要担心通缩的时候？我们(men)认为“通缩论”言过其实：三角函数中cscx等于什么，三角函数中cscx等于什么意思一方面，今年初以来核心(xīn)CPI有所反弹，意味着通缩压(yā)力正逐(zhú)步(bù)缓解；另一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向(xiàng)当前(qián)经(jīng)济仍在温和修复。下半(bàn)年(nián)随着生(shēng)猪价(jià)格筑底回升、消费需求逐步回暖，物价水(shuǐ)平有望回归正常水平，通缩和通胀均不(bù)构成当前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀(zhàng)，核心通(tōng)胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关(guān)注(zhù)核(hé)心(xīn)通(tōng)胀

　　以下是正文(wén)

　　食品拉低通胀，核心通胀持平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上(shàng)月(yuè)收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘(qiào)尾(wěi)、新涨(zhǎng)价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构(gòu)上看，食品(pǐn)项仍是主要拖累，4月食品价(jià)格环比下降1％、非食品价格则环(huán)比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除(chú)食(shí)品和能源后，4月核心CPI环比(bǐ)回(huí)升0.1个百分点至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出(chū)行(xíng)价格上(shàng)涨

　　食(shí)品方面，菜(cài)、肉(ròu)价(jià)格(gé)续(xù)降，仍是主要拖(tuō)累。受受生(shēng)猪产(chǎn)能(néng)充足以及消费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上市(shì)，带动(dòng)价(jià)格(gé)分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收(shōu)窄(zhǎi)1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小长假出(chū)行需求带(dài)动(dòng)旅游(yóu)价格环比(bǐ)上涨4.6％，受车企降价(jià)促销以(yǐ)及国内(nèi)油价下降影响，交通工具及(jí)交通工(gōng)具用燃料价格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求(qiú)表现偏弱及国际(jì)大宗商品(pǐn)价格波动(dòng)影(yǐng)响，4月(yuè)PPI环比(bǐ)下降0.5％，同(tóng)时受上年同期高基数的影响，同比降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生(shēng)产资料、生活资料价格(gé)环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行(xíng)业看(kàn)，国际(jì)原(yuán)油价格波动带(dài)动国内油煤加工、化(huà)学原(yuán)料及制品相(xiāng)关行业价(jià)格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预(yù)期影响，黑金采选及冶炼、有色采选相关行业(yè)价格结束自(zì)去年底以来的强势表(biǎo)现，环比分别(bié)下(xià)降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继持续释放、供给相对充足(zú)的(de)影响下，价(jià)格(gé)环(huán)比续降4％。

　　通(tōng)缩言(yán)过其实(shí)，关(guān)注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较(jiào)低水平，离转负仅一步之遥(yáo)，是否到了需要担心通缩的时候？我们认(rèn)为，应当理性看待物价数(shù)据，“通缩论”言过其(qí)实：一方面(miàn)，去年下半年核心CPI同比持续徘(pái)徊(huái)在0.6％的历史低(dī)位，但今年(nián)初以(yǐ)来有所反(fǎn)弹，意味着(zhe)通缩(suō)压力正(zhèng)在(zài)逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，环比走势均处于(yú)正常波动区间，也(yě)指向当前经济仍(réng)在温和(hé)修复。往前看，去年二、三季度(dù)受疫(yì)情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数(shù)或对(duì)今年后(hòu)续CPI同比(bǐ)读数持续造成扰(rǎo)动。我(wǒ)们(men)认(rèn)为，应更多关(guān)注环比(bǐ)变动情况以(yǐ)及(jí)核心CPI的走势。而随着下半年生猪(zhū)需求的回升，以(yǐ)及中央猪肉收储工作的开展，生猪价格有望(wàng)筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下半年(nián)物价水平有望逐步回归至(zhì)正常水(shuǐ)平、整体将保持温和上涨态(tài)势，通缩和通胀均不构成当前经济的主要矛(máo)盾。

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