作者：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件描(miáo)述(shù)

　　2023年5月11日(rì)，国(guó)家(jiā)统计(jì)局(jú)公布了4月份的(de)通胀数据：4月份居民消(xiāo)费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生产(chǎn)者出(chū)厂价格同比下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同比(bǐ)涨幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价(jià)格跌多(duō)涨少，黑金价格走(zǒu)弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否(fǒu)到了需要(yào)担心通缩的时候？我们认为(wèi)“通(tōng)缩论”言过(guò)其实(shí)：一方面，今年(nián)初以(yǐ)来核心CPI有所反(fǎn)弹(dàn)，意味着通缩压力(lì)正逐步缓解；另(lìng)一(yī)方面(miàn)，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回(huí)升，也指向当前经济(jì)仍在温(wēn)和修复。下半年随着生猪(zhū)价格筑底回(huí)升(shēng)、消费需求逐步(bù)回(huí)暖，物价水平(píng)有(yǒu)望回归正常水平，通(tōng)缩和通(tōng)胀均不构成当(dāng)前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核(hé)心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大(dà)

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格(gé)走弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关注核心通胀

　　以下是正文(wén)

　　食品拉(lā)低(dī)通(tōng)胀，核心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个(gè)百(bǎi)分点。从结构上看，食品项仍是主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品价(jià)格则环比(bǐ)小幅(fú)上涨0.1％。剔(tī)除食品(pǐn)和(hé)能源(yuán)后，4月核(hé)心CPI环比回(huí)升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比(bǐ)持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　食(shí)品方面(miàn)，菜(cài)、肉价格续降，仍是主要拖(tuō)累。受受生猪产能充足以及消费淡(dàn)季(jì)影响(xiǎng)，猪肉(ròu)价格环比续降3.8％，但(dàn)降幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上市(shì)，带动价格分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅(fú)较上月(yuè)收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个(gè)pct。非(fēi)食品方面，小(xiǎo)长假(jiǎ)出行需求带动(dòng)旅(lǚ)游价格(gé)环比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促销以及国内油价下(xià)降(jiàng)影响，交通工具及交通工具用燃料价格环比分(fēn)别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱及国际大宗商品价格波动影响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时受(shòu)上年同期高基数的影响，同比降幅(fú)扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生产(chǎn)资料、生(shēng)活资料价(jià)格(gé)环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑(hēi)金价格走弱(ruò)

　　分行业看，国际原油价(jià)格波动带动国内油煤加工、化学原料及制品相(xiāng)关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不及预期影响，黑金采(cǎi)选及(jí)冶(yě)炼(liàn)、有(yǒu)色采选(xuǎn)相关行业(yè)价(jià)格结束自去(qù)年底以(yǐ)来的强(qiáng)势表现，环比分别(bié)下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持(chí)续释(shì)放、供给相(xiāng)对充(chōng)足(zú)的影响下，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其(qí)实，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同(tóng)比降(jiàng)至(zhì)0.1％的历史较(jiào)低水(shuǐ)平，离转负(fù)仅一(yī)步之遥，是否到了(le)需要担心通(tōng)缩(suō)的时(shí)候？我们(men)认为，应当理(lǐ)性看待物价数据(jù)，“通缩论”言过其实(shí)：一方面(miàn)，去年下半(bàn)年核心CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的历史(shǐ)低(dī)位，但今(jīn)年初以(yǐ等不及了在车上就弄到了高c，在车上迫不及待)来有所反弹，意味着通缩压力正在逐(zhú)步缓(huǎn)解；另(lìng)一(yī)方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升(shēng)，环(huán)比(bǐ)走势均处于正常波动区间，也指(zhǐ)向当前经济(jì)仍在温和修(xiū)复。往(wǎng)前(qián)看，去(qù)年二、三(sān)季度受疫情影响供给偏紧，CPI同等不及了在车上就弄到了高c，在车上迫不及待比涨幅较高(gāo)，高基数(shù)或(huò)对今年后续(xù)CPI同比读数持续造(zào)成扰动。我们认为(wèi)，应更多关注环比变动(dòng)情况(kuàng)以及核心CPI的走势。而随着下半(bàn)年(nián)生猪需(xū)求的回(huí)升，以及(jí)中央猪肉收储工作(zuò)的开展(zhǎn)，生猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水平(píng)有望逐(zhú)步(bù)回归至正常水平、整体将保持温和(hé)上涨态势，通缩和通胀均不构(gòu)成当前经(jīng)济的主要(yào)矛(máo)盾。

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