上市(shì)公司退市在A股早已不稀奇，但(dàn)连带着可转债一(yī)起(qǐ)退(tuì)市却是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元，触及退市指(zhǐ)标，公司股票及其可转债被终(zhōng)止上市(shì)，搜特转债(zhài)或成为首只因正股(gǔ)退市而强制退市的(de)可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市(shì)指标(biāo)被终止(zhǐ)上市(shì)，其可转债已进入退市整理期，引发投资(zī)者对可转债信(xìn)用风险的(de)担忧(yōu)。

　　可转债兼(jiān)具(jù)债券和(hé)股(gǔ)票双重(zhòng)属性，自(zì)诞生(shēng)以来(lái)颇受市场欢迎(yíng)。一个广为(wèi)流(liú)传的说法是，可转(zhuǎn)债“下有保底，上(shàng)不封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加(jiā)油，下(xià)跌(diē)时有“债性”托底，投资者“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳赚不赔(péi)。在(zài)可(kě)转债30多年发展中，此前一直未出现因正股退市而退(tuì)市的情况，也未发生过实质性违约(yuē)事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的退市，零违约(yuē)历(lì)史或将被打破，可转债信用风(fēng)险浮出水面。虽说可转债退市后，依然(rán)可以(yǐ)执行赎回和回售等条款(kuǎn)，但由(yóu)于大(dà)多数上市公司是(shì)因经营不善导致退(tuì)市，财(cái)务状况并不乐观(guān)，资不抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎回的(de)可(kě)能(néng)性较(jiào)大。而如果启动破产重整，公司发行的可转债划归(guī)为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚(gāng)性兑付亦存(cún)在很大不确定性。

　　接连(lián)2只可转债退市(shì)，投(tóu)资者蓦然发现，“长期稳(wěn鸡的三合生肖是什么 属鸡的6合生肖是什么生肖)定的羊(yáng)毛(máo)”不稳定了(le)。事(shì)实上，可转债退市并非完(wán)全出乎(hū)意料(liào)，早(zǎo)已在相(xiāng)关规则中埋下了“伏笔”。根据交易(yì)所(suǒ)上市(shì)规则，上市公司股票被终止上市(shì)的，其发行的可转债及其(qí)他(tā)衍生品(pǐn)种(zhǒng)应当终止(zhǐ)上市。过去(qù)A股(gǔ)退市(shì)难、退市少，成就(jiù)了(le)可转债(zhài)30多年零(líng)退市、零(líng)违约(yuē)的“神(shén)话”。随着全面注(zhù)册制改革的持续推进，市场优(yōu)胜劣(liè)汰加(jiā)快，常(cháng)态化退市机制正在形成(chéng)，以上市(shì)股为锚的可转债也跟着出清，违(wéi)约(yuē)风险(xiǎn)随之上(shàng)升。退市，或将成为可(kě)转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市场在发展，生态(tài)在改变，投资者没有(yǒu)理由一成不变(biàn)，是时候重塑(sù)对(duì)可转(zhuǎn)债(zhài)的认知了。投资(zī)者要改变“闭眼买债”的(de)路径依(yī)赖，学会优(yōu)择品种，规避风(fēng)险。在选择(zé)债券时，要(yào)理性(xìng)评估正股基本面、成长性、估值水平(píng)以及发债公司偿债能力等，防范债券退(tuì)市、违约风险；在取舍标(biāo)的时，应远离正股(gǔ)业(yè)绩表(biǎo)现(xiàn)不(bù)佳、估值(zhí)较鸡的三合生肖是什么 属鸡的6合生肖是什么生肖低、退(tuì)市风险较(jiào)高的标的，而(ér)选择(zé)正(zhèng)股(gǔ)经营效益(yì)良好(hǎo)、估值合理且随市场(chǎng)下跌估值出现(xiàn)压缩(suō)的(de)标的。并密(mì)切关注可转债市场(chǎng)风格(gé)变化(huà)，及(jí)时(shí)调(diào)整(zhěng)配置比例和结构(gòu)，学会在市场波动中(zhōng)“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当(dāng)跟上形势变化(huà)。目前关于可转债(zhài)的(de)退(tuì)市(shì)处理(lǐ)还有不少空白和盲点(diǎn)，监管部门应尽快打(dǎ)齐补丁，给予市场明确(què)预期。比如(rú)，可进一(yī)步(bù)明确可转债在退市后是否仍存在(zài)交易可能(néng)、是否还拥有转股功(gōng)能等(děng)。同时，应加强对可转债的风(fēng)险防(fáng)控，强(qiáng)化发(fā)行前的信用评级，对于信用资质较弱的(de)公(gōng)司(sī)，可考(kǎo)虑(lǜ)提(tí)高担保资产与回售条(tiáo)款等(děng)相(xiāng)关要求，适当提升准入门槛，以更好保护投资者(zhě)利(lì)益(yì)。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全(quán)方位、根本(běn)性(xìng)的变(biàn)化。过去一些“无(wú)脑买入”“跟风买(mǎi)入”的简(jiǎn)单(dān)套路行不通了，一些规则制度上的短板不(bù)能视而(ér)不见了。各市(shì)场参(cān)与主(zhǔ)体还需顺时应势，调(diào)整包括可(kě)转债(zhài)在内的投(tóu)资方法，完善配套制度，提升风险意识，共促A股市场健康稳定发展。

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