4月(yuè)美国就业报告(gào)大超(chāo)预期，新增就(jiù)业、失业(yè)率、工(gōng)资表现亮眼(yǎn)，但或与季节性有关。其中(zhōng)，新增非(fēi)农就业+25.3万人(rén)，高于彭博一致预期的(de)+18.5万人(rén)；失(shī)业率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭(péng)博(bó)一致预期(qī)的(de)3.6％，位于历史低位；小(xiǎo)时工资环比增速回升(shēng)0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博一致(zhì)预期的(de)0.3％；劳(láo)动参与率(lǜ)录(lù)得62.6％，符合彭博一致(zhì)预期(qī)。非农就业数(shù)据与此前超预(yù)期的ADP一致，显示4月美国就业市场仍然维持(chí)稳健。但是需(xū)要指出的是，2月和3月新增非农就(jiù)业(yè)合(hé)计下修14.9万(wàn)，1季(jì)度新(xīn)增非(fēi)农就业为29.5万(wàn)/月(yuè)，4月新增非农就业虽超(chāo)预期，但整(zhěng)体仍(réng)在放缓；“劳工荒”可能导(dǎo)致企业囤积就业(yè)（labor hoarding），推高(gāo)非(fēi)农就业；而4月季节因(yīn)子(zi)要高于(yú)以往(wǎng)年份(fèn)，或导致非农就业数据偏高(gāo)，未(wèi)来持(chí)续性存在较大不确定。非农发布(bù)后，截至北(běi)京(jīng)时(shí)间晚上(shàng)9：30,2年(nián)期和10年期美债分别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐含(hán)的联储(chǔ)23年底降息预期从(cóng)84bp回(huí)落至(zhì)78bp；美元指(zhǐ)数基本持平于101.5；美国三大股(gǔ)指涨超1％。

　　核心观点

　　4月(yuè)美国非农数据(jù)点评

　　4月美国就业报告大超预期，新(xīn)增就业、失业(yè)率、工资表现亮(liàng)眼，但或与季(jì)节性有关。其中，新增非(fēi)农就业+25.3万人，高于彭博一致预期(qī)的+18.5万人；失业率下降(jiàng)0.1pct至(zhì)3.4％，低于(yú)彭博一致预期的(de)3.6％，位于历史低(dī)位；小时工资环比增速回升(shēng)0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博一致预(yù)期的0.3％；劳动参与率录(lù)得(dé)62.6％，符合彭博一致预期（图1）。非农就业数据与(yǔ)此(cǐ)前超(chāo)预期(qī)的ADP一致，显示4月美国就业市场(chǎng)仍(réng)然维(wéi)持稳健。但是需要指出的(de)是，2月和3月新增非(fēi)农就业合计下修14.9万，1季(jì)度新增非(fēi)农就业为29.5万/月，4月新增非农(nóng)就业虽超预期，但整体仍在(zài)放缓；“劳工荒”可能(画家刘一民作品值多少 刘一民是山东还是广东néng)导致企业囤积就业(yè)（labor hoarding），推高(gāo)非农就业(yè)；而4月季节(jié)因子要(yào)高于以往(wǎng)年份(fèn)（图2），或导(dǎo)致非农就业数(shù)据偏高，未(wèi)来(lái)持续性存在较(jiào)大不确定。非农发布后(hòu)，截至北京时间晚上9：30,2年期和(hé)10年期美债分(fēn)别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的(de)联储23年底(dǐ)降息预期(qī)从84bp回落至(zhì)78bp（图3）；美元指数基本持平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　非(fēi)农新增就业整体(tǐ)回升(shēng)，其中商品相关(guān)行业回(huí)升(shēng)明(míng)显。4月商品相(xiāng)关行业新(xīn)增非农就业3.3万人，占4月新(xīn)增就业的13％，相对3月增加5万(wàn)人。其中，制造业、建筑(zhù)业等(děng)新(xīn)增就业均边(biān)际(jì)回升。商品相关行业就业边际(jì)改善，或反映(yìng)制造业(yè)边际好转(zhuǎn)。例如，4月美国ISM制造(zào)业PMI回升0.8pct至47.1；4月(yuè)CPI核心商品通胀环比(bǐ)也边(biān)际回升。4月服务业(yè)相关行业新增就业(yè)从3月的18.2万上升至(zhì)22万，但内部(bù)出现(xiàn)分(fēn)化。其中，医(yī)疗保健(jiàn)和商业服务新(xīn)增就业分别为6.4万和4.3万，较3月增加1.7万和2.0万；但此前(qián)吸纳就业较多的休闲酒店业4月(yuè)新(xīn)增就业3.1万(wàn)人，较3月回落0.9万(wàn)人（图表4）。其他需求指标指(zhǐ)示，服务业需(xū)求可能仍在走弱。例如3月美国(guó)休闲餐饮、医疗(liáo)保健与零售业(yè)的总空缺约(yuē)384万人，较22年12月的470万人大(dà)幅下降，回落至21年5月的水平（图表5）。

　　失业率(lǜ)创新低以及小时工资增速(sù)回升(shēng)，显(xiǎn)示劳工市场韧(rèn)性较(jiào)强。尽(jǐn)管遭(zāo)遇(yù)硅谷银行风波的(de)不确定性(xìng)冲击，4月失业率仍然下降0.1个百分点至3.4％，位(wèi)于历史(shǐ)低(dī)位，反(fǎn)映就业市场韧(rèn)性(xìng)较强(qiáng)，短(duǎn)期仍有望(wàng)保持稳(wěn)健(jiàn)。1季度小(xiǎo)时工资增速低于其(qí)他工(gōng)资指标，4月(yuè)小时工资增(zēng)速(sù)回升后，与其他(tā)工资指(zhǐ)标(biāo)的差(chà)距(jù)收(shōu)窄，指示美国潜在的工资增速维持在(zài)4.4％-5.9％（图表(biǎo)6），仍显著高于联储合意(yì)水平（3％左右），这(zhè)可能加大(dà)美联储的紧缩压力(lì)。3月岗位画家刘一民作品值多少 刘一民是山东还是广东空缺数据显(xiǎn)示，美(měi)国就业市场劳动力供(gōng)应紧张局势整体仍在小(xiǎo)幅(fú)缓解。最能反映就业市场紧张程度(dù)之一的(de)职(zhí)位空缺(quē)与待业人数之比连续三月(yuè)下降(jiàng)，2023年(nián)3月录得164％，降至21年(nián)11月的(de)水(shuǐ)平(píng)（图表(biǎo)7）。根(gēn)据历(lì)史经验，当前职(zhí)位(wèi)空(kōng)缺和求(qiú)职人(rén)之(zhī)比(bǐ)的回落速度接近1973年的高通(tōng)胀时期，预计2023年4季度(dù)，美国就(jiù)业(yè)市场才能更接近供需(xū)平衡(héng)（图(tú)表8）。

　　画家刘一民作品值多少 刘一民是山东还是广东"http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230506124207671.jpg">

　　我们认为，超预期的非(fēi)农就(jiù)业(yè)数据将(jiāng)进一步削弱联储(chǔ)的降(jiàng)息(xī)意愿，但实际经济动(dòng)能或弱(ruò)于非农(nóng)就(jiù)业数据(jù)所指示的水(shuǐ)平，后续需要关注(zhù)季节因子(zi)扰(rǎo)动下降(jiàng)后就业数据的走势(shì)。非农就业(yè)超预期叠(dié)加工(gōng)资增速(sù)回升，预计联储将(jiāng)维持相对(duì)市场更加(jiā)鹰派(pài)的立场。若(ruò)就业数(shù)据出(chū)现明显(xiǎn)恶化(huà)，联储转(zhuǎn)向(xiàng)的可能(néng)性将加大。5月以来，第(dì)一共和银行被接管、西太平(píng)洋合众银行等区(qū)域银行股价(jià)大幅下(xià)挫，中小银(yín)行风险仍在发酵(jiào)（参见《美国第14大银行(xíng)倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限触发(fā)时(shí)点提前，前景(jǐng)存在较大(dà)不(bù)确定性(xìng)（参见《美国债务上限(xiàn)提前触发会有(yǒu)何影响？》，2023/5/4）。往前(qián)看，高利(lì)率叠加不断发酵的银行(xíng)危机以及债(zhài)务(wù)上限风波，金融(róng)市场动荡可能性加大，不排除金融风险(xiǎn)以(yǐ)及实体经济的脆弱性倒逼联储下半年转(zhuǎn)向。

　　风险提示：美国中小(xiǎo)银(yín)行再现挤兑风波(bō)；欧美陷入衰退概率增加。

　　文章来源

　　本文(wén)摘自(zì)：2023年(nián)5月6日(rì)发布的《非农强(qiáng)于预期(qī)，但(dàn)或(huò)许和季节性(xìng)有关》

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