原本(běn)被视为(wèi)极(jí)其艰难(nán)的2022年，白酒上(shàng)市企业却(què)又一次集体刷高(gāo)了(le)业绩。

　　目前，20家A股(gǔ)白酒上市企业(yè)2022年年报及2023Q1财(cái)报已经披露完(wán)毕，整体来看，稳健增长依然是白酒行(xíng)业主旋律。20家(jiā)上市白酒企业营收总计3563.45亿元，同比增(zēng)长15.12％，净(jìng)利润实现1305亿元，同比(bǐ)增(zēng)长20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业(yè)营收净利再创新高，14家白酒上市企业营(yíng)收取(qǔ)得了两位数增长。在(zài)打响(xiǎng)疫情(qíng)后首个春节动(dòng)销战后，今年一(yī)季(jì)度(dù)白(bái)酒业普(pǔ)遍实现“开(kāi)门红(hóng)”，2023Q1财报(bào)显示15家企业(yè)拿下(xià)两位数增(zēng)长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注意到(dào)，过去三年，外(wài)部环境(jìng)对白酒(jiǔ)造成了不可忽视的(de)影(yǐng)响，穿透(tòu)最新的(de)业绩来看，头部酒企的抗(kàng)压能(néng)力足(zú)够强大，经营(yíng)稳定(dìng)，且引(yǐn)导(dǎo)行业结构性增长。但(dàn)随着(zhe)白酒行业集中度(dù)提升，头部酒企持续向前，非(fēi)名酒品牌(pái)难以望其项背(bèi)，因此圈地“内卷”。此起彼伏间，正(zhèng)处于新一轮调整周期(qī)的白酒行业，分化加剧。而今年，白酒企业的(de)一个共同主题是去库存，谁快谁就会占得(dé)先手。

　　白酒(jiǔ)结构性增长，强者恒(héng)强(qiáng)

　　根据中国酒业协会公布(bù)的数据，2022年白酒行业营收(shōu)6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比(bǐ)增长29.4％。这当中(zhōng)，20家白酒上(shàng)市企(qǐ)业(yè)营收和利(lì)润分别(bié)占去(qù)了53％和59％。

　　从年报来看(kàn)，白酒结构性(xìng)增长的表现之(zhī)一(yī)是优(yōu)势品牌正(zhèng)在持续拥抱红利。白酒产(chǎn)量、销(xiāo)量已(yǐ)经连续多年下降，行业集中度(dù)不断提升(shēng)，存量竞争格局下企(qǐ)业间挤压(yā)式竞(jìng)争(zhēng)已经临近赛点。

　　这样的业(yè)态促使白酒(jiǔ)行业内部(bù)强者恒强，“名酒时代”背景下，头部酒(jiǔ)企成为(wèi)产业(yè)经(jīng)济增长的主要动(dòng)力。年报显示，头部名酒(jiǔ)企业基本保持(chí)了两(liǎng)位数增长，20家(jiā)白酒上市企业营收3563.45亿元，营收榜前六(liù)就(jiù)贡(gòng)献了近(jìn)3000亿元，占比超80％；前五强净利润也在2022年首次突破千亿大关。

　　举(jǔ)例而言，贵州茅台(tái)2022年实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿(yì)元(yuán)，同比增长19.55％。今(jīn)年一季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液(yè)亦不(bù)遑多让(ràng)，2022年营收739.69亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)11.72％；归母净利(lì)润(rùn)266.91亿(yì)元，同比(bǐ)增长14.17％；2023一(yī)季度，营收(shōu)311.39亿元，同(tóng)比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)15.89％。

　　中(zhōng)国食品(pǐn)产(chǎn)业分析师朱(zhū)丹蓬(péng)告诉钛媒体APP，“名优酒保持(chí)了(le)良性的增长，疫情放开(kāi)后消费场景的多元化，对于中国白(bái)酒的复(fù)兴是一个非常好的加持。”

　　白酒(jiǔ)结构(gòu)性增长的(de)另一个特征是(shì)，在过去取得了稳(wěn)定增长和(hé)快速发展的企业，基本形成了中(zhōng)高端驱动(dòng)增长的发展模式(shì)，这在年报中得(dé)以(yǐ)体现。

　　2022年(nián)，洋河、汾(fén)酒(jiǔ)、古井贡、迎(yíng)驾、舍得等，产品上除高端一如既往强(qiáng)势以外，其(qí)中高(gāo)端产品销量都以(yǐ)超两位(wèi)数的涨幅增(zēng)长(zhǎng)。头(tóu)部(bù)品(pǐn)牌产品(pǐn)线全价格带(dài)布局，二三线品(pǐn)牌聚焦(jiāo)中高端(duān)，白酒产业不约而同都在进行产品结构优化。

　　也正是因为产品(pǐn)结构优化的需(xū)要(yào)，白酒技改扩产推动了各(gè)酒企、产区的优质产能的(de)释(shì)放。20家上市(shì)企业中，贵州茅台、五粮液(yè)、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布(bù)了实施技改、产能扩(kuò)建等项目，这些都是企(qǐ)业(yè)为持(chí)续保(bǎo)持(chí)结构(gòu)性增长做准备。

　　知名酒业分析师蔡学飞告诉(sù)钛(tài)媒体APP，“‘马太效(xiào)应(yīng)’下，头(tóu)部酒(jiǔ)企会持续(xù)走强，并且利用自身的品牌(pái)与品质优(yōu)势，进一步挤压(yā)非名(míng)酒市场(chǎng)，而基于品类和产品(pǐn)的名酒格局(jú)很快形成，中国酒业进入寡头化时代。”

　　二三线酒(jiǔ)企分(fēn)化(huà)加剧 非名酒承(chéng)压

　　白酒行(xíng)业数据(jù)显(xiǎn)示，相比较疫情(qíng)前的2019年，2022年(nián)白酒(jiǔ)产业销售收入累计增长5％，利润累计增长了71％。透过(guò)2022年(nián)白酒(jiǔ)上市企业(yè)财报(bào)发现，除头(tóu)部酒企强者恒强外(wài)，二三(sān)线(xiàn)品牌(pái)正在加速分化。

　　钛媒(méi)体(tǐ)APP梳(shū)理(lǐ)发(fā)现，2019年20家上市企业中(zhōng)，规模在40-100亿元(yuán)级别的仅有3家，分别(bié)是老(lǎo)白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今(jīn)世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数(shù)据浮动为2家，分别是今世缘(yuán)、口子窖；2021年上升到6家，为(wèi)今世(shì)缘(yuán)、口子(zi)窖、老(lǎo)白干酒、舍得酒业(yè)、迎驾贡(gòng)酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井坊；2022年(nián)则进(jìn)一步变成(chéng)7家，在前一年(nián)的6家基础上新增(zēng)了一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘(yuán)、舍得、迎(yíng)驾贡、口子窖(jiào)四家(jiā)企业规模来到50-80亿元(yuán)之间(jiān)，隶属苏酒板块、川酒板块、徽(huī)酒板(bǎn)块的二级梯队(duì)，都(dōu)是在各自省内有一定话语(yǔ)权、有较大市场(chǎng)规模、省外市场开拓良好的代表。

　　它们之间此起彼伏的竞(jìng)争，也推动了二级(jí)梯(tī)队的分化加(jiā)速。蔡学(xué)飞向(xiàng)钛媒体APP表示，“二三线酒企分化(huà)加剧，要么像古(gǔ)井贡(gòng)酒那样完成产品升(shēng)级和全国(guó)化布(bù)局，挤(jǐ)进一线市场，要么(me)就会像皇台(tái)一(yī)般衰败萎缩(suō)。”

　　如是所言，年报显示，伊力(lì)特(tè)（600197.SH）、金种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天(tiān)佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现(xiàn)金(jīn)流的下降，录得(dé)亏损。

　　2023一(yī)季报也能说明问(wèn)题。举例而言，今(jīn)年一季度酒鬼酒(jiǔ)实现营收(shōu)9.65亿元，同(tóng)比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至(zhì)于下滑原因(yīn)，酒鬼酒在财报中表示是因(yīn)为去(qù)年同期基(jī)数较(jiào)高(gāo)，以及公司主(zhǔ)动(dòng)进行了策略调整(zhěng)导(dǎo)致。

　　另一典型是安(ān)徽酒企金种子，在省内“内(nèi)卷(juǎn)”和名酒“高压(yā)”双重挤(jǐ)压下，其业务体量和(hé)利润出(chū)现萎缩，明显掉队。2019年(nián)-2022年，其(qí)营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收入增长有限，但(dàn)净利润在2019年(nián)、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归(guī)母净利润更是(shì)下降了228％。对此(cǐ)，金种子在(zài)年报中归咎于品牌(pái)、营销、渠(qú)道等多(duō)方面因(yīn)素。

　　高库存仍是行(xíng)业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率(lǜ)来看，20家白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业中，有(yǒu)17家(jiā)企业毛利率在60％以上，茅台(tái)高达92％，仅3家企业(yè)毛(máo)利率低于50％。且(qiě)有15家企业毛(máo)利率与上年同期(qī)相(xiāng)比(bǐ)增长，金种子、洋(yáng)河、伊(yī)力(lì)特(tè)、舍得(dé)、酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)5家企业毛(máo)利率有所下降。

　　毛利率高，印证了白酒(jiǔ)超(chāo)强的盈利能力，但透过年报，白酒的高库存更加值得(dé)关注。2022年(nián)，20家A股(gǔ)白酒(jiǔ)上市公司总存货达1328.33亿(yì)元。其中(zhōng)，茅台(tái)以(yǐ)388.24亿(yì)元库存高居榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩(yán)石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干(gàn)酒等企业库存同比增长超30％，除洋河股份(fèn)、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金(jīn)种(zhǒng)子(zi)酒外(wài)，其他酒(jiǔ)企库(kù)存增(zēng)长基本都在两位数以上。

　　合同负债情况亦能(néng)一(yī)定程度上(shàng)反(fǎn)映当前渠道(dào)的情况。截至2022年底(dǐ)，18家上市酒企(qǐ)合同负债整体同(tóng)比减少(shǎo)5.47％。同期，11家公(gōng)司的合同(tóng)负(fù)债(zhài)下(xià)滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比降幅超(chāo)五(wǔ)成(chéng)。截至今年一(yī)季(jì)度末(mò)，总体合同负债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发(fā)展(zhǎn)研(yán)究院专家(jiā)、中国(guó)酒业资深评(píng)论(lùn)员肖竹青告诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年(nián)一季(jì)度(dù)白(bái)酒业绩(jì)非常优(yōu)秀(xiù)。但是我们发现整个市场除了茅台(tái)供不应(yīng)求(qiú)以外，其他产(chǎn)品(pǐn)都存在价格(gé)倒挂现象，这说明除茅台以外社会库存(cún)很大，对(duì)白酒发展来说存在隐忧。”但他也(yě)表示，“预(yù)计今年下半年中(zhōng)秋节后有望成为酒业重(zhòng)回正轨发展(zhǎn)的时间节(jié)点。”

　　“高库存是行业性问(wèn)题。”蔡学飞表达了同样的(de)看法，他认为，随着国家经济面的(de)恢复以及社会活(huó)动的复苏(sū)，会(huì)加速去库存，特(tè)别是名酒库(kù)存会得(dé)到很大(dà)的缓解(jiě)，但是区域中小企业仍(réng)然会面临不小(xiǎo)的库存压力。

　　日前，五粮液在投资者(zhě)关系互动平台回(huí)答(dá)投资(zī)者关于库(kù)存的问题(tí)时就(jiù)谈到(dào)，五粮(liáng)液产(chǎn)品渠道(dào)库存(cún)量不(bù)到一个月，属(shǔ)于正常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰(yàn)塞湖”是常态，尤其在过(guò)去三年，受疫情影响线下消费场景大减，终(zhōng嘴巴含胸的感觉知乎)端动销放缓，造成了社会(huì)库(kù)存积压。从产能来看，近十年来白酒产量在不断(duàn)下(xià)降(jiàng)，白酒(jiǔ)产(chǎn)业存量产能过剩是不争的事实，未来(lái)仍然是趋势(shì)之(zhī)一(yī)。加之(zhī)消(xiāo)费观念(niàn)、消费(fèi)习惯的变化，即(jí)使是疫情后消费场景大规模恢复(fù)的前提下，白(bái)酒去(qù)库存依(yī)然需(xū)要时间。

　　而为去(qù)库存嘴巴含胸的感觉知乎，全(quán)行业各(gè)环节都在努力，其中最(zuì)关键的是，亟需库存消化能力(lì)强劲的新渠道。可以看(kàn)到，大小酒企(qǐ)均在营销上大手笔(bǐ)撒(sā)钱，大嘴巴含胸的感觉知乎部(bù)分(fēn)酒(jiǔ)企(qǐ)年报中销(xiāo)售费用一栏的数字在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的库(kù)存消化得快，谁(shuí)的价(jià)格(gé)倒(dào)挂(guà)恢复(fù)得(dé)快(kuài)，谁就能在新周期中胜出。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 嘴巴含胸的感觉知乎