5月13日，年内首只央企(qǐ)主题ETF——华泰柏瑞中证央企红利ETF发布(bù)公告称(chēng)，其累计有效认(rèn)购申请(qǐng)份额总额超过20亿份(fèn)发行上限，将启(qǐ)动比例配(pèi)售。这(zhè)则小(xiǎo)公告体现出市场对这一“中特估”主(zhǔ)题的追捧力度。

　　实际上(shàng)，近(jìn)期围绕着“中(zhōng)特估”的行情(qíng)，市(shì)场关注(zhù)度非常高(gāo)，5月(yuè)15日首批3只央企回报ETF发行，更成为这(zhè)一波“中特(tè)估”行情(qíng)的催化剂。实(shí)际上(shàng)，早在去年底及(jí)今年一季度，一些基金经理开始(shǐ)调仓换股“中特(tè)估概(gài)念”。

　　目前(qián)“中特(tè)估”资金面(miàn)、情绪面、估(gū)值方式等问题成为市场关注焦点，中国基金报采访(fǎng)多位投研人士，解(jiě)析“中特估”这些焦点问题。

　　央企主题ETF密集上报(bào)发行

　　行情催化(huà)剂(jì)？

　　市场对“中特估(gū)”主题积极追捧。不(bù)仅华泰柏(bǎi)瑞中证(zhèng)央企红利(lì)ETF罕见(jiàn)出(chū)现启动(dòng)东北电力大学专科什么专业最好就业，东北电力大学专科什么专业最好找工作“比例(lì)配(pèi)售”情(qíng)况，今年场(chǎng)内(nèi)多只(zhǐ)“中字头”ETF也持续“吸金”，15只央企、国企ETF合(hé)计“吸金”38.56亿(yì)元。

　　同(tóng)时，后续有多只国央企主题基金发行，市(shì)场对此充(chōng)满(mǎn)期待，如5月15日就有3只央企回报(bào)ETF，后续跟踪央(yāng)企(qǐ)科技引领、央企现代能源等ETF也将获批发行，更有扎(zhā)堆(duī)上(shàng)报(bào)的央国企基金(jīn)在排队(duì)入市。

　　这些(xiē)或(huò)成(chéng)为这一波“中特估”行(xíng)情的催化剂。

　　融(róng)通红(hóng)利机会基金经理何龙表示，央企ETF发行在情(qíng)绪上是构成催化因(yīn)素的，近期(qī)银行(xíng)股大涨的一个催化(huà)因(yīn)素(sù)就是(shì)积极推介(jiè)相关央企(qǐ)ETF的发行。

　　“随(suí)着央企ETF的(de)发行，和诸多(duō)主(zhǔ)题基金的申报(bào)发行，我(wǒ)认为(wèi)确实会成为(wèi)引爆(bào)行(xíng)情的催化剂，基本(běn)面、资金面、政策面都(dōu)在向好，下(xià)半年，中特(tè)估(gū)有可能(néng)独领风骚。”万家基金章(zhāng)恒更是(shì)表示。

　　同样，博(bó)时(shí)基金指数与量(liàng)化投(tóu)资部基金经理杨振(zhèn)建就(jiù)表示，近期(qī)密集申报(bào)的国央(yāng)企主(zhǔ)题基金(jīn)主要涉及“股(gǔ)东(dōng)回报”、“科(kē)技引领”、“现(xiàn)代能源”几大主题(tí)，这(zhè)样的(de)布(bù)局可以更好支(zhī)持央国企的(de)估值重塑。

　　“央企(qǐ)ETF的发行将成为行情进一步(bù)上涨的催化剂。去(qù)年(nián)以来公募基金发行整(zhěng)体(tǐ)平淡(dàn)，近期多只国央企(qǐ)主题基(jī)金申报和发(fā)行，行情(qíng)火热下将为市场带来(lái)增量资金，有望推动(dòng)进(jìn)一步上涨。”杨(yáng)振建进(jìn)一步表示。

　　此(cǐ)外，银(yín)华基金ETF业务总监王帅认为(wèi)，公(gōng)募基(jī)金积极布局央国(guó)企主题(tí)基金，一方面是因为新一(yī)轮深化国企改革的大幕将拉开(kāi)，叠加“中特(tè)估”概念，央国(guó)企(qǐ)上市(shì)公司的投资价值凸显(xiǎn)，该主题的基金将为投资(zī)者(zhě)提供更(gèng)丰富的工具以参(cān)与到央国企投资。另(lìng)一方面是落实(shí)公募基金行业高质量发展(zhǎn)的(de)要(yào)求(qiú)，引导(dǎo)更多(duō)资金参与(yǔ)央国企改(gǎi)革，更好发挥公募基金(jīn)服(fú)务资本市场改革(gé)、服务实体经济和国(guó)家战略的作用。

　　王帅表示，未来央(yāng)企ETF的发行将为央(yāng)企(qǐ)相关标的和板块带来增(zēng)量资金，提(tí)升交易活跃度，有望成为中(zhōng)特估行(xíng)情的催化剂。

　　存量(liàng)市场中变赛(sài)道(dào)

　　积极调仓换股？

　　2023年以来，市(shì)场结构(gòu)性行情明显(xiǎn)，中特估和人工(gōng)智(zhì)能(néng)成为两大明(míng)显的主线(xiàn)，而新能源等前期热门赛道股冷却，在(zài)此背景(jǐng)下，一些基金经理开(kāi)始调仓换股(gǔ)“中特估概念”。

　　万家基金基(jī)金经理章恒直言，自己目前重点关注三大(dà)行(xíng)业(yè)，火电(diàn)、券商、军工，这三(sān)大行(xíng)业主要(yào)是央企或地方(fāng)国(guó)资所(suǒ)在的行业，民营(yíng)企业占(zhàn)比较少。

　　“首先(xiān)是基于(yú)行业本身基本面在今年会有重大的向上变化(huà)的机会，比如火电，会受益于煤炭价格的(de)下(xià)跌(diē)，扭(niǔ)亏为盈；券商，会受益于今年市(shì)场(chǎng)成(chéng)交量的放大(dà)，盈利大(dà)幅(fú)增长等。同(tóng)时，随着国有企业改革的推进(jìn)，大概(gài)率这些企业(yè)会(huì)进入(rù)一(yī)个提质增效、释放业绩的过程。”章恒表示，中特估是过(guò)去5年10年改革的(de)成果，是非常(cháng)基本面(miàn)的，和他(tā)过去1至2年研究投资思(sī)路也非(fēi)常吻合，为在下半年抓住这波中特估的投(tóu)资机会做(zuò)好了准备。

　　“去年年(nián)底已(yǐ)开始(shǐ)重视中特估的投资机会，判断中特估(gū)的机会未来(lái)三年分两个阶(jiē)段。”融通红(hóng)利机会基金(jīn)经理何(hé)龙表示，第(dì)一阶段(duàn)也就是今年以数(shù)字经(jīng)济和“一带一路”的主题(tí)普涨性机(jī)会为主，包(bāo)括低于1倍(bèi)PB、分红收益率(lǜ)极高的品种，将会迎来普涨性的机会。第二阶(jiē)段(duàn)是(shì)未(wèi)来两年，在(zài)主题性机会消(xiāo)散以后，基于(yú)顶(dǐng)层设计(jì)对国央经营管(guǎn)理价值(zhí)导(dǎo)向变(biàn)化，我们(men)判断经营成果随之(zhī)改变是一个慢变(biàn)量，会在未来两年体现在每(měi)一个央国企的报表中(zhōng)。

　　何(hé)龙(lóng)强调，目(mù)前在挖掘公司(sī)经营层面可(kě)能发生(shēng)显著正(zhèng)向(xiàng)变化的个股提前进(jìn)行(xíng)布局，比如医药和消(xiāo)费等行业。

　　其实一季报已经显露出(chū)不少(shǎo)基(jī)金(jīn)在行动。国金证券研(yán)究所数(shù)据(jù)显示，偏(piān)股主动型基金2022年(nián)年(nián)报前(qián)十大(dà)重仓股股(gǔ)票池(chí)中，“中(zhōng)特(tè)估”概(gài)念占偏股主动型基(jī)金持有(yǒu)股票市值比例仅(jǐn)有1.18％。而2023年一(yī)季报(bào)披露(lù)的持(chí)仓中，“中特估(gū)”概念占偏股主动(dòng)型基金持有股(gǔ)票市(shì)值比(bǐ)例提高到4.19％。

　　“中特估”概念股在偏股(gǔ)主动型基(jī)金(jīn)的(de)持(chí)仓中，占比明显(xiǎn)提高。上(shàng)述(shù)数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，根据(jù)偏股主动型基金2022年报(bào)及2023年(nián)一季报十大重仓股的数据(jù)，剔除个(gè)股(gǔ)涨跌影(yǐng)响，估计了(le)各(gè)基(jī)金主动(dòng)加东北电力大学专科什么专业最好就业，东北电力大学专科什么专业最好找工作(jiā)仓“中特估”概念(niàn)股的市值(zhí)占2022年末股票总市(shì)值比例，一季度超过30％的偏股主动(dòng)型基金主(zhǔ)动加仓了“中特(tè)估”概念股，198只基(jī)金在2022年末不持有“中特(tè)估”概念股，但(dàn)在一季(jì)度(dù)买入。

　　不仅如此(cǐ)，中信证券数据统计(jì)也显示，一(yī)季度主动偏股型公(g东北电力大学专科什么专业最好就业，东北电力大学专科什么专业最好找工作ōng)募基金对港股央国(guó)企的持股市值比重(zhòng)达到2019年以来的新高，港股央国企持股总市值占港股持股(gǔ)总市值的比重由2022年(nián)四季度的25.1％提(tí)升至2023年一季度(dù)的32.9％，远高于2020年低点时的7.5％。

　　投研上加大力(lì)量？

　　构建国央企专门的股票(piào)库

　　可以(yǐ)说中国特(tè)色估值(zhí)体系，正深刻影响(xiǎng)基金公(gōng)司的(de)投研，落实到日常的投研流(liú)程和实践之中(zhōng)，不少基金公(gōng)司在加大(dà)投(tóu)研力量(liàng)，更有(yǒu)专(zhuān)门构建(jiàn)国央(yāng)企股(gǔ)票库。

　　融通红利机会基(jī)金经理(lǐ)何龙(lóng)就介绍，一方(fāng)面，从顶层(céng)设计改变研究员过去对(duì)国央企的固定(dìng)思(sī)维，需要实地考察国央企，并且需(xū)要利用当前(qián)国央企愿意交(jiāo)流(liú)的契机，多花精(jīng)力去进行跟踪发现变(biàn)化(huà)。

　　另(lìng)一(yī)方面，融(róng)通基(jī)金在行(xíng)动(dòng)上，要求(qiú)研究员(yuán)将自己(jǐ)所覆盖行业的所(suǒ)有国央(yāng)企构建专门的股票库，并(bìng)进(jìn)行长期跟踪，包(bāo)括考(kǎo)察其实(shí)地调(diào)研的的成果，了解(jiě)国央企经营(yíng)思路和财务导向的变化(huà)，结合行业趋势和特征，寻找价(jià)值(zhí)洼地，发现预期差。

　　同(tóng)样的，银华(huá)基金ETF业务总监王帅也(yě)谈到“认识”上的重视。他表(biǎo)示，通过深入(rù)学习，对“中特估”有了更深刻(kè)的认识(shí)：首(shǒu)先要(yào)认识市(shì)场体制机(jī)制、行业(yè)产业结构、主体持续发展能力等方面所体(tǐ)现(xiàn)的鲜明中国(guó)元素和发展阶段特征，“中特(tè)估(gū)”应该是(shì)在此基础(chǔ)上构建的具有时代特征(zhēng)和中国特色、符合国家战略导向(xiàng)的估(gū)值体系，而不是简单(dān)套用国外的传统(tǒng)估值模(mó)型。

　　“中特估是一种新的提(tí)法，但是这个(gè)概念所涉及(jí)到的(de)行业和公司，一直在发生的变化。”万家基金(jīn)经(jīng)理章恒表示(shì)，万家基金一直(zhí)非(fēi)常关注传统产业(yè)的(de)变化，诸如煤(méi)炭(tàn)、金融、建筑等多个领(lǐng)域，因此(cǐ)也是(shì)一定能够(gòu)抓住(zhù)中特估这波(bō)行情的机(jī)会的。同时，随着时局(jú)的变化，也(yě)在增(zēng)加相关行业的研(yán)究力量(liàng)。

　　此外(wài)，创金合信基(jī)金(jīn)首席经济学家(jiā)魏凤(fèng)春表(biǎo)示，积(jī)极践(jiàn)行中国特色(sè)的估值体系(xì)是资本市(shì)场使(shǐ)命，投资(zī)者需要学习领会并针对(duì)原有的估值体系进行改造，以适(shì)应(yīng)现(xiàn)实的需要。明(míng)确该体系(xì)的框架(jià)是(shì)第(dì)一(yī)位的(de)工作，合理设置指标也非(fēi)常(cháng)重要(yào)，投(tóu)资(zī)者的认(rèn)可和(hé)实施是(shì)最终该体系(xì)能否具备长期价值的(de)基础。不过，他也提醒(xǐng)，人为的拔(bá)估(gū)值是很大的认知误(wù)区，市场化认可(kě)是基(jī)本的常识，不可误判。

　　体现(xiàn)社会价值与国家(jiā)战略价值

　　新估(gū)值方(fāng)式？

　　央(yāng)国企是国(guó)民经济的(de)支(zhī)柱，国(guó)企央企(qǐ)发展要符合国家战略(lüè)发展发向(xiàng)，更需要(yào)承担社会公共责任等(děng)。而这些都(dōu)应该(gāi)考虑进(jìn)估值(zhí)体系之中，也(yě)引(yǐn)发(fā)市场关注(zhù)。

　　多数受访的基金(jīn)经(jīng)理认为，对于(yú)国(guó)央企的估值方式(shì)要充分体现企业的社(shè)会(huì)价值与国(guó)家战略(lüè)价(jià)值，目前已(yǐ)经(jīng)形成了初步的企(qǐ)业社会(huì)价值(zhí)评价(jià)体系。

　　“如何(hé)定(dìng)价国有企业(yè)承担社会价值(zhí)、符(fú)合国家战略发展的价值？首要任务就构建中国特色的价值评价(jià)体系，改变(biàn)从以私人(rén)股东(dōng)权益出发(fā)，现金流折现(xiàn)为(wèi)主要方(fāng)法的单一价值估值体系，转(zhuǎn)向社会整体价(jià)值观(guān)念、纳入中(zhōng)国(guó)特色的ESG评(píng)价(jià)体系(xì)，充分体(tǐ)现企业(yè)的社会价值与国家战(zhàn)略价值。”博(bó)时基金指数与量化(huà)投资部基金经理杨振建表示(shì)。

　　杨振建也直言，近(jìn)年来(lái)国资委指导国(guó)内团队(duì)对于(yú)中国特色ESG披(pī)露与评(píng)价体系不断探索，结合国(guó)际通(tōng)用规则，目前(qián)已经形(xíng)成了(le)初步(bù)的企(qǐ)业社会价值评价体系(xì)，其中包(bāo)括(kuò)《企业ESG披露指南》、《中(zhōng)央企业上市公司环境、社(shè)会(huì)及(jí)治理(lǐ)（ESG）蓝皮书（2022）》等。

　　银华基金(jīn)ETF业务总监、基金(jīn)经理王帅也认为(wèi)，“中(zhōng)特估”应该是(shì)注重企业价值的可(kě)持续估(gū)值，要重视股东、员工和(hé)社会责任等(děng)要素对企业稳(wěn)健成长的(de)重大意义，重视稳(wěn)定的(de)现(xiàn)金(jīn)流(liú)、持续增长的盈(yíng)利、科技创新对提(tí)升(shēng)企业内在价(jià)值的积极(jí)作用，这样有利于提高估值定价模(mó)型的科学(xué)性和有效性。

　　“在指(zhǐ)数编制、策略构建等实务工作(zuò)中，都有(yǒu)成熟(shú)的量化指标可以使用，包括净(jìng)资产收益率、营(yíng)业现金(jīn)比率、资产负债率、研发(fā)经(jīng)费投入强(qiáng)度等等(děng)。”王帅也表示。

　　嘉(jiā)实金(jīn)融精选(xuǎn)基(jī)金(jīn)经理李欣更细致分析在估值(zhí)思维、估值结论、估值判断上有变化，尤其(qí)是估值的方(fāng)法和(hé)指标上，他认为其(qí)包(bāo)括(kuò)产业链上下游的(de)衡(héng)量、全要素(sù)成本等，以及在纵向和横向(xiàng)上的研究，强(qiáng)调政策(cè)优惠、产业发展、市场竞争(zhēng)力(lì)和可持续发展等各(gè)种因素与企业价值的关(guān)系。这些因素在对(duì)估值结论和判断的影(yǐng)响上，也(yě)使得中国特(tè)色的估值体系与传统的估值体系有所不(bù)同。

　　“所以(yǐ)估值思维(wéi)的变化，还有估值(zhí)结(jié)论和估值判断的(de)变化，都是为了更好(hǎo)地适(shì)应中国的(de)市场(chǎng)和经济特点，提供(gōng)更精准(zhǔn)、更合理(lǐ)的(de)企业(yè)估值信息。”李欣(xīn)表(biǎo)示。

　　不过，创金合(hé)信(xìn)基金首席经济学家魏凤春直言，这需(xū)要在实践(jiàn)中进(jìn)行探(tàn)索，目前尚没(méi)有公认的指标(biāo)可(kě)以使用。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 东北电力大学专科什么专业最好就业，东北电力大学专科什么专业最好找工作