5月23日，医药股开盘拉升(shēng)，复星(xīng)医药(yào)、科(kē)伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智(zhì)飞生物(wù)、沃(wò)森生物、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今年以来持(chí)续处于低位水平，具有较(jiào)大(dà)吸引力。截(jié)至5月23日(rì)，医药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐(zhú)渐(jiàn)熄火后，医药(yào)板块作为老(lǎo)赛道是否能(néng)有反弹行情？在后疫情时代，医药板块是否还有(yǒu)新的业绩(jì)驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本(běn)面(miàn)持续(xù)改(gǎi)善

　　医药行(xíng)业(yè)复苏确定性很强

　　疫情在(zài)2023年第一季(jì)度(dù)的影响将(jiāng)会逐步消(xiāo)退，医药行业(yè)的(de)基(jī)本面正继(jì)续得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药(yào)板(bǎn)块（创新药除(chú)外）营(yíng)收同比+2.13％，归(guī)母(mǔ)净利润同比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年(nián)的增速相比(bǐ)，收入增速(sù)下滑(huá)14.17 pct，利润(rùn)增速(sù)下(xià)滑(huá)58.11 pct，从估(gū)值角度来看(kàn)，在2023年一季度(dù)，医药板(bǎn)块（创新(xīn)药(yào)除(chú)外）存在一(yī)定的估(gū)值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创(chuàng)新药板(bǎn)块的营收与去年同期相比增(zēng)加了6.56％，研发(fā)总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入(rù)的比(bǐ)例达到(dào)了(le)38.07％，与2022年第(dì)一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金已经从2022第(dì)一季度(dù)的8.84倍恢复到了(le)2023第一季度(dù)的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营数据来看，除去(qù)创(chuàng)新药和疫情(qíng)受益细分领域，医药板块中具有较好成(chéng)长能力的低估值板块有原料(liào)药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器(qì)械(xiè)企业的产品销售前景，国(guó)内市(shì)场仍(réng)未达到预(yù)期(qī)，原因在于近几年来，由于(yú)老龄化(huà)，国(guó)内医保支(zhī)出并未增(zēng)加太多，增速中的增量(liàng)大部分都被用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这也是(shì)为什么(me)，国(guó)内的医疗行业，增长速(sù)度(dù)并不快。首先，结构性的(de)分化是非常(cháng)明显的，传统药(yào)企必(bì)须要(yào)给(gěi)创新留出空间，比(bǐ)如在过去的三年(nián)中(zhōng)，港股创(chuàng)新药企的年化营收增(zēng)速高达70％。对本土医(yī)药企业而言，要(yào)实(shí)现高速发(fā)展，必(bì)须要双管(guǎn)齐下，在本土市场(chǎng)之外拓(tuò)展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是(shì)

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求(qiú)复(fù)苏不(bù)及预期的背景下，医药板(bǎn)块中(zhōng)有刚性需求的新基建板块或是最具有(yǒu)确(què)定性的领域之(zhī)一(yī)，一定(dìng)程度上或仍是今年(nián)医药投资的胜(shèng)负手(shǒu)。

　　我国继续(xù)推进优质医疗(liáo)资源扩(kuò)容(róng)下沉、区域平衡分布，医疗(liáo)新(xīn)基建再(zài)获政(zhèng)策扶持。4月13日，国家(jiā)卫生健(jiàn)康委员(yuán)会召开新(xīn)闻(wén)发布会，重点(diǎn)介(jiè)绍优质医疗资(zī)源下移、区(qū)域平衡布局。县(xiàn)医院(yuàn)作为县级(jí)医疗卫(wèi)生(shēng)服务网络的龙(lóng)头，连接着(zhe)城乡卫(wèi)生服务体系。长期以来(lái)，国家卫生健康委通过(guò)开(kāi)展三(sān)级(jí)医(yī)院对口帮(bāng)扶等方式，引导优质(zhì)医疗资源下移，不断提(tí)高县级(jí)医院的(de)综合实力。

　　今后，继续推进(jìn)人才、技(jì)术(shù)、管理的下移(yí)，通(tōng)过城市三级医院的(de)对口支援(yuán)，托管，建立医联体，远(yuǎn)程(chéng)医疗等(真正想离婚的女人会拖着吗，女人拖着不离婚也不联系心态děng)多种形式(shì)，满足县(xiàn)域居民的基本医疗卫生需求(qiú)，为普通(tōng)疾病在市县(xiàn)范围(wéi)内解(jiě)决奠定(dìng)坚实的基础。

　　会(huì)议同时指出，在接下来的工作中，将继续推(tuī)进临床(chuáng)重点专科“百千万”工程(chéng)，指导(dǎo)各地按(àn)照“搭平台，建(jiàn)载体，促融合”的思路，重点加(jiā)强群众需(xū)求较大的心血管(guǎn)外科(kē)学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神(shén)病学、病理(lǐ)学等专科建(jiàn)设(shè)，补齐资源短(duǎn)板(bǎn)，完成预期的建(jiàn)设(shè)任务。随着(zhe)具体(tǐ)政策的出台，相关的基层医疗器械市场或将受(shòu)益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息(xī)设(shè)备(bèi)和心血管耗材相关的板块将会有较大的发展(zhǎn)空间。其中的个股(gǔ)有：联影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生(shēng)物(wù)。

　　医改政策频频出台(tái)，医(yī)疗器(qì)械市场持(chí)续扩张。随着国家继续支持(chí)优质(zhì)医疗(liáo)资(zī)源扩容(róng)下沉(chén)的政策，在未来，医疗卫生资源的(de)分(fēn)布将会得(dé)到优化，促进更多优质的医疗资源向下(xià)扩容，释放更多(duō)中、基层医疗机构的采购需(xū)求。

　　在(zài)国(guó)家“十四五(wǔ)”规划(huà)中提出(chū)要加强(qiáng)医疗卫生领域的基础设(shè)施建设的背(bèi)景下，预计(jì)医疗器械(xiè)采(cǎi)购(gòu)将(jiāng)更加(jiā)宽松，这(zhè)将推动医疗器械市场(chǎng)的快速(sù)发展。在政策推动下，国产品牌(pái)有望凭借(jiè)高性价比的(de)优势加速进入医院(yuàn)，长(zhǎng)期而言，随着多项政策支持的持续加强，国产替代将逐步加(jiā)速，相关大型医疗器械的龙(lóng)头厂商将会抓住放量的机会，实现快(kuài)速发展。

　　华富证券建议关注国内高(gāo)端医疗设备的龙(lóng)头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜、开立医(yī)疗、海泰新光。这些(xiē)企(qǐ)业真正想离婚的女人会拖着吗，女人拖着不离婚也不联系心态具有较好的产(chǎn)品性能、较好的(de)渠道和较强的研发能力。

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