美国债务上(shàng)限危机暂时“告(gào)一段落”——美东(dōng)时间5月31日，美国国(guó)会众议院通过了一项关于联邦政府债务上限和预算(suàn)的(de)法案，隔日参议院通过，根(gēn)据法(fǎ)案政(zhèng)府开(kāi)支将受到上限制约直至2024年结束，但(dàn)可以避免发生债务违(wéi)约。根(gēn)据美国国(guó)会预算办公室数据，目前美(měi)国(guó)联邦(bāng)债务规模约为31.46万亿美(měi)元，占其国内生产总值(zhí)比例已超过120％，相当于每(měi)个美国人负债9.4万美元。

　　事实(shí)上(shàng)，二(èr)战以来，美国已(yǐ)103次调(diào)整债务上限(xiàn)，尽管(guǎn)未曾(céng)出现过实质性债务违(wéi)约(yuē)，但债(zhài)务上(shàng)限危机仍可从市(shì)场预期(qī)、流动性、风(fēng)险偏好(hǎo)、借贷成本(běn)等机制作用于全球金融(róng)、实物资产。

　　多位(wèi)业(yè)内人(rén)士对《中国(guó)基(jī)金报(bào)》记者表示，在(zài)目前美国债务上限(xiàn)情景下，中长期看美债上限违(wéi)约风(fēng)险(xiǎn)难以忽(hū)视(shì)，亚洲等新兴(xīng)市场股票表(biǎo)现将更(gèng)具韧性，而(ér)市场(chǎng)关注的重点也将重新回(huí)到美联储的货币政策上(shàng)来。

　　危机暂缓(huǎn)新(xīn)兴市场股票表现更具(jù)韧性

　　除本次外，1976年以来美国(guó)政府债(zhài)务共有22次触(chù)及法定上限，每次债务上限触及后均得到(dào)了上调或暂停，只(zhǐ)是经(jīng)历的时(shí)间长(zhǎng)短不(bù)同。

　　彭博数据显示(shì)，2011年债(zhài)务上(shàng)限解决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数(shù)下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标(biāo)普500指数最大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴(xīng)市(shì)场指(zhǐ)数为(wèi)3.4％。而在本次债务危(wēi)机谈判过程中，亚洲市场反(fǎn)应参差(chà)，日经(jīng)225指数(shù)创1990年(nián)以来新高(gāo)，香(xiāng)港恒生指数则(zé)跌至(zhì)年内新低。

　　瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）对记(jì)者表(biǎo)示，尽管美国彻底(dǐ)违约的可能(néng)性非(fēi)常低，但此前(qián)因为市场担忧(yōu)发(fā)生(shēng)发生违约，很(hěn)多国家和行业都遭到抛(pāo)售(shòu)，但这次亚(yà)洲市场表现(xiàn)相(xiāng)对于美国和发达市场(chǎng)更(gèng)具(jù)韧性，得益于较佳的盈(yíng)利增长前(qián)景和具吸引(yǐn)力的(de)相对估值，尤其看(kàn)好中(zhōng)国(guó)、泰(tài)国和韩国(guó)。

　　具体就中国(guó)市场而言，瑞银CIO认为，盈利(lì)才是关键(jiàn)催化剂。中国今年首季盈利增长较去年第四季有所改善(shàn)，有助提振对(duì)中国(guó)资产(chǎn)的(de)信心。与(yǔ)亚洲(zhōu)其(qí)他(tā)地区(qū)（日本除外）相比，中国股市的估值似乎被(bèi)低(dī)估(gū)。

　　景(jǐng)顺(shùn)亚太区（日本(běn)除外）全球市场策略(lüè)师赵耀庭(tíng)也对记者(zhě)表(biǎo)示，债务协议的(de)顺利(lì)通过(guò)消除了(le)美国乃至全(quán)球面临的一个不明朗因素，进(jìn)而短暂提振市场情(qíng)绪(xù)。中航信(xìn)托(tuō)宏观(guān)策略总(zǒng)监(jiān)吴照银对记者称，因投资者对(duì)两党达成一(yī)致有确定(dìng)的预期，所以近(jìn)期美国以及全球资本市场并(bìng)没(méi)有对美(měi)国债务上(shàng)限(xiàn)问题过度反应，整体表(biǎo)现平稳。

　　中长期(qī)看美(měi)债上限违约风险难以忽视

　　目前来看，主流大类资产对于美债(zhài)危机的叙事反应都较为(wèi)平淡，但野村东方国际证券资产(chǎn)管理(lǐ)部(bù)总经理兼投资(zī)总监肖令君(jūn)对记者表示(shì)，从中长期(qī)的资产配置角度出发，诸如(rú)美债上(shàng)限等类似的尾部风险事件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲投资组合(hé)的(de)下行(xíng)风险，主要考虑两点：一(yī)是多元化低(dī)相关性资产配置(zhì)、二是支(zhī)付保险费的另(lìng)类策略，为组(zǔ)合提供下(xià)行(xíng)保护(hù)。回顾美债上限危(wēi)机历史(shǐ)，看到避险资产如(rú)美元、美债、黄金在通常较风险资(zī)产(chǎn)呈现明显的超额收益(yì)，因(yīn)此组合配置中保有一定比例的(de)避(bì)险资产(chǎn)有助对冲投(tóu)资(zī)组(zǔ)合波动。”肖令君进一步阐述(shù)道(dào)。

　　长江(jiāng)证券在黄金与美债季度(dù)展望(wàng)中也提到，黄金(jīn)作为典型(xíng)的(de)避险资产(chǎn)，国际(jì)金价将(jiāng)有支(zhī)撑，短期或继续(xù)走高，因为美债利(lì)率(lǜ)短期内仍(réng)会(huì)高位(wèi)震荡，通胀不确(què)定性仍然较高，同(tóng)时全球整体(tǐ)风险因素(sù)在(zài)提(tí)高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端(duān)危机环境(jìng)下，大类资产会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市(shì)场无差(chà)别抛售一切资产(chǎn)增(zēng)持现金，传(chuán)统避险资产随(suí)同风险(xiǎn)资产一起下跌，因此以期权保护组(zǔ)合下行风险是另(lìng)一种方式。美债违约并(bìng)非我(wǒ)们(men)的基准假设，如果出现此类(lèi)尾部风(fē病娇是什么意思，病娇是什么意思呀网络用语ng)险，做多波动(dòng)率(lǜ)、以及做空风险资产(chǎn)的衍生品策略(lüè)将显著受益。

　　瑞银首席美(měi)国(guó)经济学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球(qiú)信用市场(chǎng)的最(zuì)佳非对称对冲策略是(shì)做空(kōng)美国高(gāo)评级(jí)银行（评(píng)级下调(diào)、对手方、杠杆担忧(yōu)）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值紧绷）和(hé)美国REIT（出(chū)现更(gèng)严重的衰退时(shí)，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师(shī)黄俊则对记者表示，美债(zhài)上(shàng)限的提升(shēng)，将促进美联储停止(zhǐ)紧缩货币政策(cè)，对美(měi)股也是(shì)一大(dà)利好。他还认(rèn)为(wèi)，美国(guó)政府的财政支出得到了保证，在两年内可以继续举债(zhài)。最近两周的美债谈(tán)判关键期，美国三大股(gǔ)指主涨，“用脚投票(piào)”的市(shì)场报以乐观。可见随着美(měi)债上(shàng)限(xiàn)谈判的尘埃(āi)落定，美股(gǔ)仍有望进一步(bù)有(yǒu)良好(hǎo)表(biǎo)现。

　　市场重(zhòng)点再次回(huí)到

　　美国(guó)财政(zhèng)政策和货币政策上

　　美国(guó)参议院已经投票(piào)通过债务(wù)上(shàng)限法案(àn)，市场关(guān)注焦点再(zài)度回到美国未来的财政政策和(hé)货币政(zhèng)策上(shàng)。肖(xiào)令君认为，如(rú)果(guǒ)未出(chū)现黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数据依赖原(yuán)则(zé)，联储可能会持续关注就业数(shù)据和工商业运(yùn)行情况(kuàng)，等(děng)待市(shì)场自然降温(wēn)至浅萧条后再开启降息，年内降息的乐观预期存在(zài)修正可能(néng)。

　　肖令君还称：“从经(jīng)济数据上看，美国(guó)经(jīng)济韧性好于预期，如果(guǒ)年(nián)核心(xīn)PCE指标继(jì)续反弹走高(gāo)，不排除联储(chǔ)还会继续(xù)加息的可能，但加息周期已接近尾(wěi)声(shēng)，利率基本(běn)见顶的趋势不会改变病娇是什么意思，病娇是什么意思呀网络用语，因此预计加(jiā)息(xī)对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭(tíng)认为，债务(wù)上限协议通过后(hòu)，美国(guó)财政部(bù)预(yù)计将可于未来7个月(yuè)发行逾6000亿美元的国债。随着市场(chǎng)流动性收紧，这或(huò)将产生(shēng)显著的吸力作用。债券收益率或将随着资本(běn)流出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特(tè)约分析(xī)师黄俊(jùn)则称，接下来美国财(cái)政部的工作重点是(shì)如(rú)何为美债找(zhǎo)到买(mǎi)家，其中(zhōng)有三个(gè)重要(yào)看(kàn)点，即第一，美联储现在仍在(zài)缩表周期，接下(xià)来是否要(yào)调(diào)整货币政(zhèng)策停止缩表抛售美债(zhài)；第二，以中国为(wèi)代表的贸易顺差国(guó)是否购买美债；第三，美国国内普通家庭可能成为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊进(jìn)而分析称，美联储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下来是否(fǒu)要(yào)调整货币(bì)政策停止(zhǐ)缩表抛(pāo)售美(měi)债。如果美联储(chǔ)缩(suō)表卖出美债，美国财(cái)政部发行美债（向市场卖出(chū)）这(zhè)无疑会给(gěi)美债市场(chǎng)造成极大抛压。他(tā)总结道(dào)，美债的重新发(fā)行(xíng)，有可能(néng)促使(shǐ)美联(lián)储(chǔ)美联储停止加(jiā)息和缩表。在(zài)5月(yuè)美联储FOMC申明中删除(chú)了此前暗示未(wèi)来还会加息(xī)的措辞，需要关(guān)注(zhù)6月利率决议中(zhōng)美联储是否能进(jìn)一步确认停止紧缩的态度。

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