财联社6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来是啤酒企(qǐ)业的(de)“兵家必争之(zhī)地”，而(ér)年内火爆的淄博烧烤一定(dìng)程度上助力啤酒行(xíng)业“淡季(jì)不(bù)淡(dàn)”，盛夏旺季(jì)更是(shì)值得投资者期(qī)待。

　　从一季度业绩来(lái)看，燕(yàn)京(jīng)啤酒以近(jìn)74倍的同比(bǐ)增速“一骑绝尘(chén)”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的(de)同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单季(jì)度营(yíng)收突破百亿元。但包括百威亚太、兰州黄河和西藏发展在内(nèi)的外资(zī)系(xì)啤(pí)酒公司基本面仍然堪(kān)忧，业绩下(xià)滑或(huò)亏损，本土与外资两大阵营的分化明显。

　　去(qù)年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称(chēng)一(yī)抹(mǒ)亮色。民生证券王言海5月8日发布(bù)的研报指出，2022年啤(pí)酒板块营收稳增、归母净利润(rùn)高增(zēng)；2无法企及是什么意思，不可企及是什么意思023年(nián)伴随(suí)疫情扰(rǎo)动褪去(qù)，下游(yóu)场景逐步(bù)复苏，叠加成本压力(lì)边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相比去年同(tóng)期明显提速。国盛证券符(fú)蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势(shì)区域(yù)持续扭亏、释(shì)放利(lì)润(rùn)的一年(nián)。

　　外资啤酒在中国市场颓(tuí)势明显 大(dà)鱼(yú)吃小鱼后(hòu)“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从(cóng)二级市场(chǎng)表现来看，华润(rùn)啤(pí)酒和青岛(dǎo)啤(pí)酒自2020年阶段低点迄今股价累(lèi)计最大涨(zhǎng)幅(fú)分别达159%和18无法企及是什么意思，不可企及是什么意思7%，前者目前(qián)总市值超1600亿港(gǎng)元，后者总市值超1300亿(yì)元。燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤酒和(hé)珠江啤酒股价同期累计最大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得(dé)注(zhù)意的是，自(zì)2021年(nián)高(gāo)点(diǎn)迄(qì)今重庆啤酒股(gǔ)价跌近六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌(diē)超三(sān)成。

　　上世纪80年代中国(guó)实施(shī)“啤酒(jiǔ)专项工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北京的燕(yàn)京、上海的力波(bō)、福(fú)建的惠泉(quán)、新疆的(de)乌苏、兰州的(de)黄河、重庆的山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂(guì)林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等(děng)，几(jǐ)乎每座城(chéng)市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中国啤(pí)酒市(shì)场五强争霸，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威(wēi)英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤酒的(de)市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫(xīn)证(zhèng)券(quàn)孙山山4月24日发布的研(yán)报(bào)罗列五(wǔ)大(dà)巨头的(de)具体市场份额，华润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威亚太(tài)（百威英博子(zi)公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯市(shì)占(zhàn)率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局(jú)。

　　孙山山指(zhǐ)出(chū)，我(wǒ)国啤酒行业CR1市占率属于中等水平(píng)，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占率提升(shēng)后头部企业将(jiāng)有望进一步提(tí)升盈利水平。分析人士指出，如(rú)果“大鱼吃大鱼”的市场趋势(shì)不变，经过一(yī)段时(shí)间的(de)此消(xiāo)彼长，持续多年的“五强争(zhēng)霸”格(gé)局(jú)，将演变为“一(yī)超多(duō)强(qiáng)”：华润啤酒把青岛啤酒和百(bǎi)威英博甩开，燕京啤酒追上来(lái)，形成(chéng)1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值得注意的(de)是(shì)，这几年，外资啤酒(jiǔ)在中国(guó)市(shì)场颓势明(míng)显，百威(wēi)英博销量下滑，一(yī)手扶持的(de)嫡系珠江啤酒2022年净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增(zēng)长(zhǎng)将低(dī)于(yú)去(qù)年的水平(píng)，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一(yī)平台，并将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及(jí)嘉(jiā)士伯啤酒(jiǔ)在中国多个地区的销(xiāo)售权划归(guī)重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同坐(zuò)拥(yōng)印钞机？

　　分析人(rén)士指出，这几(jǐ)年啤酒行业的业绩增长，多亏了(le)高端化(huà)。此前多年(nián)，高端啤(pí)酒市场主(zhǔ)要由外资啤酒百威英博、嘉士伯(bó)、喜力(lì)等(děng)品牌(pái)牢牢(láo)掌控。近年(nián)来，本土啤酒开始发力。以(yǐ)销(xiāo)量最大的华(huá)润雪花啤酒(jiǔ)为例(lì)，早年畅销大江南北(běi)的大绿棒(bàng)子，现在已经很难见到了，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙山山指出，啤酒(jiǔ)行业处于产(chǎn)业(yè)链中(zhōng)游，对上(shàng)游成本敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉(lā)罐(guàn)、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒成(chéng)本(běn)主要材(cái)料；下游(yóu)终端议(yì)价能(néng)力较强，进入(rù)存量竞争时代后，企业为向高(gāo)端化转型(xíng)已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等现饮消费(fèi)场景恢复将加速各啤酒龙头产品结构(gòu)优(yōu)化、加速高端化进程，2023年吨(dūn)价提升幅度(dù)或不(bù)弱(ruò)于(yú)成本催生普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体性的提价(jià)，近(jìn)几年(nián)时有发生(shēng)。啤酒提价涨幅、频次(cì)、企业参与数量高(gāo)增，提价(jià)区域由部分到全(quán)国。仅在2022年，华润啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、嘉士伯等(děng)主流厂商纷(fēn)纷提价，中高低(dī)档均(jūn)有所(suǒ)涉(shè)及。勇闯天涯(yá)出厂价(jià)提升0.5元左右，崂山啤酒零售价(jià)从(cóng)3-4元(yuán)提升至(zhì)5-6元(yuán)，乐堡(bǎo)、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤(pí)酒市(shì)场的(de)产品价格稳定在3-5元(yuán)区间，如今，已经整体进(jìn)入了6-8元价格带。甚至，巨头(tóu)们纷纷推(tuī)出千元(yuán)啤酒，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一世传奇”，百(bǎi)威啤酒的“大师(shī)传奇”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高端齐(qí)发力 高端化(huà)势能锐(ruì)不(bù)可(kě)挡(dǎng)

　　华鑫证券(quàn)指出(chū)，在(zài)百元级产(chǎn)品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出(chū)“百年之(zhī)旅”，售(shòu)价(jià)388元，并在(zài)2022年推(tuī)出价(jià)值13无法企及是什么意思，不可企及是什么意思99元的“一世传(chuán)奇”；超高端产品(pǐn)方面，青岛啤酒布局(jú)丰富(fù)，产品价位(wèi)最高，均价约(yuē)29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报(bào)指出，青(qīng)岛啤酒中档(dàng)高端齐发(fā)力，高端化势能锐不可当(dāng)。产品端方面，公司(sī)在坚持纯生系及经(jīng)典系“1+1”品(pǐn)牌战略(lüè)基(jī)础(chǔ)上，进一步提升中档崂山(shān)品牌(pái)占比，并(bìng)借助桶啤、白啤等高端(duān)产品放(fàng)量，带动整(zhěng)体产品结构持续升级。随着23年现饮(yǐn)场(chǎng)景全面(miàn)复苏叠(dié)加去年Q2以来低基数效应，预计公(gōng)司全年业绩(jì)将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎(hǔ)添(tiān)翼 但(dàn)目前主要销量(liàng)来自中低(dī)端产(chǎn)品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收(shōu)购(gòu)喜力中(zhōng)国正式完成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续多年跻(jī)身世(shì)界500强榜单。而收购方华(huá)润啤酒(jiǔ)，满打满算也才30岁(suì)，借此拓展(zhǎn)高端市场(chǎng)。华鑫(xīn)证(zhèng)券指(zhǐ)出，华润啤酒(jiǔ)高(gāo)端及超高端产(chǎn)品仅占其收(shōu)入(rù)占比17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产品收入占(zhàn)比(bǐ)达47%，表明目前市场更(gèng)加认可、熟悉其经济(jì)型产品如勇闯(chuǎng)天涯(yá)等，但对其(qí)高端产品认知度或接受度相对偏低。公司提价空间较(jiào)大，高端化(huà)完(wán)成(chéng)后(hòu)利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创业”新篇(piān)章 借助(zhù)U8势能持续开拓市场(chǎng)

　　作为(wèi)曾经(jīng)国产(chǎn)啤酒行业的老大哥(gē)，燕京啤(pí)酒近几年风光(guāng)不在(zài)。不(bù)仅销(xiāo)售范围(wéi)收缩不少，被雪花(huā)和青岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反(fǎn)超。但(dàn)燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利润3.52亿元(yuán)，增速高达(dá)54.51%。今年(nián)一(yī)季度延续高(gāo)增(zēng)，净利同(tóng)比增(zēng)长近74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕京(jīng)啤酒突破增(zēng)长瓶颈的秘诀，是高端新(xīn)品燕京U8的成功营(yíng)销，以(yǐ)及(jí)旗下燕(yàn)京酒(jiǔ)號社(shè)区小酒馆这种新零售业态的(de)落地生根。中(zhōng)邮证券分析师蔡雪昱4月(yuè)21日研报指出，渠道(dào)反馈(kuì)，U8一(yī)季度销量同增约50%，公司借助U8势能(néng)持(chí)续开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带(dài)动(dòng)公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食品点评称，改革红利释放正处起步阶(jiē)段，旺季动(dòng)销(xiāo)加(jiā)速、成本优化之(zhī)下，公司业绩弹性(xìng)将进一(yī)步加(jiā)速(sù)。

　　此(cǐ)外，分析(xī)人士指出(chū)，精酿啤(pí)酒目前属于蓝海市场，拥有(yǒu)巨(jù)大发(fā)展(zhǎn)潜力及(jí)空间，且目前行业格(gé)局未(wèi)定，企业拥有弯(wān)道超(chāo)车机(jī)会；基于精(jīng)酿(niàng)啤酒多元风味发(fā)展趋势，产品风味及应用场景布局多(duō)元化企(qǐ)业，将更加能够顺应(yīng)精(jīng)酿市场发展趋势，拥(yōng)有长期可(kě)持续发展潜(qián)力(lì)，并(bìng)有望成为(wèi)行业(yè)新引领(lǐng)者。

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