公募基金(jīn)交易结算模(mó)式(shì)再现创(chuàng)新突破！

　　继过(guò)往(wǎng)较为常见的托管人(rén)结算模式和券(quàn)商结算模式(shì)之后，一种创(chuàng)新(xīn)模式——“类(lèi)QFII结算模式(shì)”正在基金行业悄然流行(xíng)。

　　据(jù)中(zhōng)国基金报记者了(le)解，2022年3月(yuè)初成(chéng)立(lì)的(de)博(bó)道盛兴一年(nián)持有(yǒu)期(qī)混合是(shì)首(shǒu)只采用“类QFII结算模(mó)式(shì)”的基金，该基金由博(bó)道基金、广发证券、兴业(yè)银行三方合(hé)作推出。目前正(zhèng)在(zài)发(fā)行的易方达中(zhōng)证软件服(fú)务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模(mó)式”，上述ETF将由易方达与广发证券、兴(xīng)业银行合作(zuò)发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引了行业(yè)各方目光，据业内人士透(tòu)露，除了广发证券有落地的基金(jīn)产(chǎn)品(pǐn)之外，其他券商、基金公司也在关注研(yán)究这(zhè)一新(xīn)的(de)模式，也在摩拳擦(cā)掌。

　　在多位业内人士看来，目前(qián)基金(jīn)结算(suàn)模式迎来新时代。券商(shāng)结算(suàn)、银行结算、类QFII结算(suàn)三类(lèi)模式各有(yǒu)优劣，基金管理人可以根(gēn)据不同情况，选择不同的(de)结算模式(shì)，最(zuì)大限度的调(diào)动各(gè)方资源(yuán)，为持有(yǒu)人提供更好(hǎo)的服务。

　　“类QFII结算模式”逐(zhú)渐落地

　　在公募(mù)基金25年的(de)历史(shǐ)长河中，托(tuō)管(guǎn)人结算模式(shì)是最早出现也是(shì)最为(wèi)成(chéng)熟(shú)的(de)基金结算模式。到了2017年，券商结(jié)算(suàn)模式启动试(sh会计和审计哪个发展前景比较好些，会计和审计哪个发展前景比较好一点ì)点，成(chéng)为(wèi)基金(jīn)公司撬动券商资源的(de)有力抓(zhuā)手，之(zhī)后由试点(diǎn)转常规，发展迅速。

　　如今，新的交易结(jié)算(suàn)模(mó)式——“类(lèi)QFII结算模式”正在行业各方探索(suǒ)中落地(dì)。

　　据(jù)中(zhōng)国基金报记者了解，2022年3月8日成(chéng)立的博道盛兴一年持有期(qī)混合是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模式”的基金。而目前(qián)正在发行(xíng)的易方达中证软件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上(shàng)述两只基(jī)金分别由博道(dào)、易方达两家基金公司与广发证券、兴(xīng)业(yè)银(yín)行合作发行。

　　“在(zài)证券公司中，广发证券是(shì)率先(xiān)有落地基金产品的券商，据了解，其他券(quàn)商也在积极研究这一新的业务。”一位业内人士透(tòu)露。

　　据博道基金介绍，所(suǒ)谓的(de)“类QFII结算(suàn)模式”是指(zhǐ)，公募基金参照QFII模(mó)式，通过证(zhèng)券公司进(jìn)行交易申报(bào)，由托管银行(xíng)进(jìn)行结算，在这种模式下，资(zī)金存放在托管银行的托管账户，无须(xū)银(yín)证转账到证券公(gōng)司。这也成为类QFII模式的与一般券(quàn)结模式的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模(mó)式中产品(pǐn)资金集中存放在(zài)托管(guǎn)银行，在券商开立的(de)资金(jīn)账户无需实际上的(de)银证转账存入资金，每(měi)个交易日基金公司采用申(shēn)报(bào)交易额度，使用虚头(tóu)寸资(zī)金的方式进行场内交易，券商根据已申报的交易额度每日滚动计(jì)算产品资(zī)金账户(hù)虚头(tóu)寸资金余额，以(yǐ)实现(xiàn)对产品场(chǎng)内(nèi)交易(yì)额度(dù)的前端(duān)验资(zī)控制(zhì)。

　　类(lèi)QFII模式下(xià)基金场内交易通过经纪券商完成，仍然保留了原(yuán)先(xiān)券商交易结(jié)算模式的交易(yì)前端控制、验资(zī)验券的优(yōu)点，同时资金结算由托(tuō)管行(xíng)完成(chéng)，解决了部分托管行比较关(guān)注的托(tuō)管资金归属保管问题，一定程度上调动了托管行的积极性。

　　在博时基金券(quàn)商业务部(bù)副总经理王鹤锟看来(lái)，类QFII结(jié)算模式(shì)，丰富了公(gōng)募基金(jīn)与证券公司结算模式(shì)的选(xuǎn)择，更好地(dì)满足各方(fāng)差异化的需(xū)求，也印证了券商(shāng)财富管理转型已(yǐ)经(jīng)进入更(gèng)加成熟和高速发展阶段 ，多样的结算模(mó)式(shì)备(bèi)选(xuǎn)可以(yǐ)有助于降低(dī)运营(yíng)风险 、提升效率，促进公募基金、券商渠道、基金投(tóu)资(zī)人共赢发展。

　　“尤(yóu)其是(shì)对于ETF产品，类QFII结算模式可以保证较好(hǎo)运营效(xiào)率(lǜ)带来的优质交易体验(yàn)的同时，兼顾券商与基金公司的商(shāng)业利益深(shēn)度捆(kǔn)绑。随(suí)着“买方投顾业(yè)务，产品工具化配置”的趋(qū)势(shì)逐(zhú)渐形成，该模式将进(jìn)一步促进(jìn)，金融机构(gòu)为广大投资(zī)人提(tí)供更多的交易工(gōng)具选择。”他进(jìn)一(yī)步分析指(zhǐ)出(chū)。

　　类QFII结算模式突破了现行客户交易结算资(zī)金的三方存管框(kuāng)架，谈及(jí)这类模式的创新(xīn)点(diǎn)，平安基金(jīn)总结为(wèi)三(sān)大(dà)方面(miàn)：“一是虚(xū)头寸：实现虚头寸指令(lìng)对接，资(zī)金(jīn)无需三方存管；二是交易(yì)交收分离(lí)：证券(quàn)公(gōng)司对产品(pǐn)场内交(jiāo)易进行前端(duān)验资验券；三是日终资金对账：实现证券公司与托管(guǎn)人系(xì)统对(duì)接(jiē)对账。”

　　加强(qiáng)交易前端验资验券功能

　　兼顾与(yǔ)券(quàn)商渠道的商(shāng)业模式创(chuàng)新(xīn)

　　作(zuò)为一种新的交易结(jié)算模式，投资者对(duì)类QFII结算模式还(hái)是比较陌生。相比过往的结算模式，公募基金采用(yòng)类QFII结算模式有哪些优劣势？也是投资者关注的问题。

　　博道基金站在ETF的角度(dù)分析(xī)指(zhǐ)出，从销售端上(shàng)看，ETF的募集和日常(cháng)申购(gòu)赎回都通(tōng)过券商(shāng)完成。若ETF采用(yòng)类QFII模式(shì)，其投资端业(yè)务也是(shì)通(tōng)过券商完(wán)成，可以全(quán)方位的(de)跟券商合(hé)作。

　　“类QFII的优点是证券公司(sī)对产品(pǐn)场内(nèi)交易进(jìn)行前端验资验券，可有(yǒu)效防控异常交易和超买风险。”博道基金表示(shì)。

　　“对于公募基(jī)金管(guǎn)理人而言，公募类QFII结(jié)算(suàn)模式，较传统(tǒng)托管银行结算模式(shì)，有两方面好处：一是，加强了交(jiāo)易前(qián)端验(yàn)资验券(quàn)功能(néng)，优化交易(yì)监控和头寸(cùn)透(tòu)支风险管理；二是，兼顾了与券商(shāng)渠道商业(yè)模式的创新，类似与券商结算模(mó)式，捆(kǔn)绑了商业(yè)利益，有利于券(quàn)商代买市(shì)占率的提升。博时基金券商业(yè)务部副总经理王(wáng)鹤锟也(yě)谈了自己的看法(fǎ)。

　　他进一步(bù)分(fēn)析称，“相(xiāng)较券(quàn)商结算模(mó)式，公募类QFII结算模式，也有两方面好处：一是(shì)，无需银(yín)证转账即可调整场内(nèi)外资金分布(bù)，效率有所提升；二是(shì)，简化(huà)了(le)开户环(huán)节，免去(qù)了(le)三方存管登记(jì)确认。”

　　此外(wài)，还(hái)有基(jī)金人士认为，对于基金管理人而言，ETF采用(yòng)类QFII结算模式，可以兼顾资(zī)金使用(yòng)效率与风(fēng)险(xiǎn)控制(zhì)两方面的(de)需求(qiú)，相？过往(wǎng)的(de)结算(suàn)模式体现(xiàn)出了？定优(yōu)势。相(xiāng)比券商(shāng)结算(suàn)模式，类QFII结(jié)算模式下无需(xū)银证转账即可调整场内外资金分布，效(xiào)率有所提(tí)升，同时也简化(huà)了开(kāi)户环(huán)节，免(miǎn)去了三？存管登记确认；而(ér)相比托管(guǎn)人结算模(mó)式，类QFII结(jié)算模(mó)式下加强了(le)交易(yì)前端验资(zī)验券功能(néng)，可优化交易监控和头寸(cùn)透(tòu)支风(fēng)险(xiǎn)管(guǎn)理。

　　平安基金将(jiāng)ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的主(zhǔ)要(yào)优势归结为(wèi)以(yǐ)下几点(diǎn)：

　　一(yī)是，类QFII结(jié)算模式下，产品资金不是集中(zhōng)于原(yuán)来的证券公司资(zī)金账(zhàng)户(hù)，仍然存放(fàng)在托管行账户，实现的方式(shì)是需要将托管行和券(quàn)商打通。通过“虚头寸”将托(tuō)管行和券商打通，免去银证转(zhuǎn)账(zhàng)的(de)步骤，解决了普(pǔ)通券结模式下(xià)资(zī)金分(fēn)散管理(lǐ)，资金划拨时间受(shòu)银(yín)证转(zhuǎn)账时间范围(wéi)限制(zhì)的(de)痛点。日(rì)常投资运作(zuò)过程(chéng)，减少银证转账(zhàng)资金(jīn)划拨工作(zuò)，例如(rú)，定期费(fèi)用支(zhī)付、新股新债(zhài)缴款与(yǔ)银行间账户之间划拨等；

　　二是，对比券商结算模(mó)式，一定量减(jiǎn)少了(le)证(zhèng)券资金账户开户与(yǔ)银证关联挂(guà)钩环节工作；

　　三是，更有利于明确各方职责所在，以及完善业务风险管(guǎn)理。通过交易交收分(fēn)离，证券公(gōng)司前(qián)端验资验券可有效防控异常交(jiāo)易和(hé)超买风险，托(tuō)管(guǎn)人负(fù)责交收；日(rì)终资金对(duì)账实现证券公(gōng)司与托管人系统对(duì)接(jiē)对账，可(kě)防范资金结算风(fēng)险。

　　平安基金同时(shí)也谈到了ETF采用(yòng)类QFII结算模式的(de)几点不足之处：一(yī)方(fāng)面，类似托管人(rén)结算模式，该模式与托管人(rén)结算模式(shì)一(yī)致，对投资组合而言(yán)需按月计算缴(jiǎo)纳最低结算(suàn)备付金与保证机制(zhì)；另(lìng)一方(fāng)面，虚头寸机(jī)制下，管(guǎn)理人、托管人(rén)与券商三方需每日确立(lì)场内(nèi)/外资金分配比(bǐ)例(lì)。取决(jué)于投资(zī)组(zǔ)合交(jiāo)易特征，将(jiāng)增加(jiā)日常投(tóu)资(zī)运(yùn)营(yíng)管理工(gōng)作。

　　起步阶段或吸引头部基金公司跟随(suí)

　　实现基金、券商、银行三(sān)方共赢

　　从业内观察看(kàn)，不少基金公司(sī)对类(lèi)QFII结算模式(shì)的(de)关注度较高，也(yě)在筹(chóu)备或启动相应的合(hé)作。不过，参与(yǔ)这类(lèi)业务还涉及系(xì)统(tǒng)改(gǎi)造，以及固(gù)收、QDII等复杂型公募(mù)产品的限(xiàn)制(zhì)仍(réng)有待解决等问题，初期或更多(duō)是头部基金公司(sī)参与。

　　“近期也在公司内部(bù)对这一业务进行(xíng)了探讨，业务操(cāo)作上的障(zhàng)碍并(bìng)不大。”一家基金公司人士表示(shì)，这类业务具备一定吸引力，相比较托管(guǎn)行结算(suàn)模式和券商结算模式，这一(yī)模(mó)式可(kě)以(yǐ)同时激发银行(xíng)、券商双方的销(xiāo)售力度，同(tóng)时在此类模(mó)式刚刚起(qǐ)步(bù)阶段阶段(duàn)参(cān)与(yǔ)，存在明显的先发优势。

　　博时(shí)券商业(yè)务部副总经理王(wáng)鹤(hè)锟(kūn)也表(biǎo)示(shì)，关于类(lèi)QFII结算模式仍处于发展初期(qī)，该模式特点鲜(xiān)明。但(dàn)是，对于固收、QDII等(děng)复(fù)杂型(xíng)公(gōng)募产品(pǐn)的限制仍有待解(jiě)决，成(chéng)为主流结算模式仍不具备条件。展(zhǎn)望未来，预计相关金融机构对该模式会保持高度关注，会成为选择(zé)之一(yī)。

　　平(píng)安基金(jīn)相关人士更有(yǒu)信心，认为这是(shì)一(yī)个基金(jīn)、券商、银行三方共赢的模式，有(yǒu)望成为新的行业(yè)发(fā)展(zhǎn)趋势。对管理(lǐ)人而言，类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式较(jiào)传统(tǒng)券结模式、托管人结算(suàn)模式均有比较优(yōu)势；对托管人而言，产品资金全额留(liú)存在托管账户，无需(xū)银证转账(zhàng)；对证券公(gōng)司提高服务(wù)机构客户的能力，也加强了公(gōng)司品牌影响力。

　　不过，基金公司开(kāi)启类(lèi)QFII结算(suàn)模式，也(yě)涉及不少系(xì)统改造(zào)，尤其是托管行和券商。博道基金(jīn)就表示(shì)，对基金公司来说，总体(tǐ)保留沿用会计和审计哪个发展前景比较好些，会计和审计哪个发展前景比较好一点券商结算模式下的(de)场(chǎng)内交易前端验资验券相关流程和业务(wù)系统，个别(bié)如清算(suàn)模块涉及一些小改(gǎi)动。但券(quàn)商和托管行的系统改动较大(dà)，如在系统直连、账户管(guǎn)理、场内(nèi)清算(suàn)、场外清算等(děng)多个环节需要进行升级改造(zào)。

　　目前(qián)已经实现的模式来看，主要是(shì)广发证券、兴(xīng)业(yè)银行、基金(jīn)公司(sī)三方参与。而记者从(cóng)业内了解(jiě)到，也有一(yī)些银(yín)行(xíng)、券商对(duì)此(cǐ)也抱有积(jī)极态(tài)度，愿意布局此(cǐ)类业(yè)务。

　　从单一(yī)模式(shì)走向三类模式

　　基金(jīn)行业发展(zhǎn)25年以(yǐ)来，结算(suàn)模式发生(shēng)了重(zhòng)要变化，从(cóng)单一模(mó)式走向(xiàng)券(quàn)商(shāng)结算、银(yín)行(xíng)结算、类QFII结算模(mó)式三类模式的(de)时代(dài)。

　　自公(gōng)募基金诞生起，采取(qǔ)的就是(shì)银行托管人结算模式，到目前已25年了，仍然(rán)是(shì)目前(qián)公募基金结算的主流模式。这一模式是，基金管理人租(zū)用券商(shāng)的交易席(xí)位直连(lián)报盘(pán)交易所，托管人作(zuò)为(wèi)特殊结算参与人与中(zhōng)国结算进(jìn)行资(zī)金(jīn)和证券的(de)清(qīng)算交收。

　　券商结算模(mó)式在2017年启动试点，并于2019年初由试点转常规，至今已历时5年(nián)有余(yú)。随着(zhe)运作机制渐稳、结(jié)算(suàn)效率改善及券商(shāng)财富管理业务高速发展(zhǎn)，券结(jié)模(mó)式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只(zhǐ)新成立基金(jīn)采用了券(quàn)结模式(shì)。根(gēn)据中(zhōng)金公司(sī)统计，截至2023年2月(yuè)24日，券结基金数量与(yǔ)规模(mó)分(fēn)别(bié)为(wèi)616只(zhǐ)和(hé)5709亿元，占据全部基金规模比(bǐ)重(zhòng)为(wèi)2.2％。

　　随着公募基金(jīn)2022年开启类QFII交易结算模式，基金结算模式也(yě)正式进入了新时代(dài)。

　　博道基金相关人士就表示，券商结算(suàn)、银行(xíng)结(jié)算、类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)，每种结(jié)算模式各(gè)有优(yōu)劣，基金管理人可以(yǐ)根据不同情况(kuàng)，选择不同的结算模式(shì)，最大限度的调动各方资源，为持(chí)有人提供更好的服务。

　　“随着券结模(mó)式的持(chí)续推行，尤其是类(lèi)QFII结算模(mó)式的创新发(fā)展，伴随(suí)着权益市场行(xíng)情修(xiū)复及券商(shāng)财富管理业务高(gāo)速发展，在主动(dòng)权益基(jī)金(jīn)、ETF在内的指数型基(jī)金(jīn)等产品类(lèi)型上(shàng)，券结模式将有较大发展空间。”上述平安基金相关人士(shì)表示。

　　不少人士也(yě)看好(hǎo)券结(jié)模式(shì)的发展(zhǎn)。据一位业内(nèi)人士表(biǎo)示，现阶(jiē)段券(quàn)商(shāng)结算(suàn)模(mó)式在中(zhōng)小基金公(gōng)司中更加普(pǔ)遍。中小基金相对来说获得银行渠道(dào)的营(yíng)销支持(chí)难度较大，券结模式能(néng)有效推动券(quàn)商和基金公司的合(hé)作关系(xì)，有助于中小基金新产品(pǐn)开拓市场(chǎng)。

　　不(bù)过，上述人(rén)士(shì)也表示，券结模式保有量会更稳定一些，对于托管(guǎn)行有一个制衡的作用(yòng)。以前是小公(gōng)司为主，现在也有一些大(dà)公司陆续开始试水，以(yǐ)后会(huì)是一个趋势(shì)。

　　博时基金(jīn)券商业务部(bù)副(fù)总经理(lǐ)王鹤锟也表(biǎo)示，券商结算(suàn)模式(shì)的发展(zhǎn)，已经从“拼数量”时代(dài)进入(rù)“拼质量”时(shí)代：发展的边际(jì)制约因素，也从“投入成本较大、技术系统探索较困难(nán)”转(zhuǎn)变为“产品策略(lüè)与市场环境及需求(qiú)的匹配度(dù)、业绩表现与客户体(tǐ)验的舒(shū)适度(dù)、销售服(fú)务与渠道陪伴的契合度(dù)”。券商结(jié)算模式(shì)，将基金公司(sī)、基金产(chǎn)品与(yǔ)券商(shāng)渠(qú)道的中长期(qī)利益(yì)深(shēn)度绑定；在此模式(shì)下，竞争(zhēng)格局(jú)会发生分化，回归“买方投顾陪伴模式”的(de)服务本质，”持续提供(gōng)“好产品、好服务”的基金公司和证券(quàn)公司会受益于这一发展(zhǎn)变化。

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