调油逻辑提振成本价格，从(cóng)而能(néng)够推升芳烃(tīng)价(jià)格，去(qù)年二季度芳烃市场的热(rè)度之(zhī)高(gāo)也正是由(yóu)这个(gè)逻辑主导。然而，今年与去年的步调明显不(bù)一。期货日报记者(zhě)观察到(dào)，同为芳烃(tīng)品(pǐn)种(zhǒng)，4月(yuè)18日以来，PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯期货(huò)盘(pán)面已连续(xù)出(chū)现了9连跌(diē)，从走势上来看(kàn)，两品种(zhǒng)的表现远超市场(chǎng)预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合(hé)约收于(yú)5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合(hé)约(yuē)收于8251元(yuán)/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌，主要原因在(zài)于两方面，一(yī)方(fāng)面(miàn)由于(yú)近期原油大跌，另一(yī)方面近期成(chéng)品油裂差下跌。”一德(dé)期(qī)货(huò)分析师郑(zhèng)邮飞表示(shì)，由于欧美的滞(zhì)涨格局，以及美国的加(jiā)息预期，需求羸弱，市场对于衰(shuāi)退的预(yù)期(qī)再起。而原油供应(yīng)端的OPEC+减产(chǎn)还没有落地，原油(yóu)近期回(huí)补前(qián)期缺口后继续下(xià)行，对于化(huà)工(gōng)特别是与之相关性相对较强的PTA形成(chéng)成本塌陷。成(chéng)品油裂(liè)差方面，近(jìn)期美国汽柴油裂差出现下(xià)滑，同时美(měi)国(guó)汽(qì)油库(kù)存在4月份去库速(sù)率减缓(huǎn)，使(shǐ)得市场对于美国调(diào)油需(xū)求的预期边际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者(zhě)了解到，美国夏油对于辛烷值的(de)需求支撑起了芳烃(tīng)调油的逻辑。

　　但与去年同期(qī)相比，今年(nián)芳(fāng)烃市场走势相对(duì)偏(piān)弱，且(qiě)去年调油逻辑(jí)发生的时间在5月(yuè)发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺季到来(lái)之前。

　　物(wù)产中大期货能化组(zǔ)组长(zhǎng)谢(xiè)雯表示(shì)，发生这一现象(xiàng)的原因更(gèng)多是始于路(lù)径依赖，去年极(jí)端的调油行情使得市场预期今(jīn)年调油逻辑发生(shēng)的(de)概率(lǜ)仍较大(dà)，调油商提前准备原料运往美(měi)国。

　　在她看(kàn)来(lái)，去年调油逻辑是调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉(lā)升；今年(nián)的调(diào)油(yóu)带来(lái)芳烃(tīng)美亚价差处(chù)于往年同期高(gāo)位，但当前美湾芳烃库存较(jiào)高(gāo)，需求(qiú)饱和，抑制芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻(luó)辑与去年(nián)在细节与节奏上又有差(chà)异，主要体现在(zài)去年5—6份(fèn)的行(xíng)情是“脉冲(chōng)式”的，当时市场(chǎng)对于美(měi)国高(gāo)辛烷值调油料的短(duǎn)缺没有(yǒu)提早(zǎo)预(yù)期，导致旺季来临(lín)后行情一(yī)触(chù)即发，而经历(lì)过去年(nián)的大幅波动，随后(hòu)调(diào)油(yóu)商对于今年(nián)已经提早有所准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差(chà)一(yī)直保持相对高(gāo)位(wèi)，给亚洲芳烃流(liú)向美国创造套利空间，同(tóng)时我(wǒ)们从去年四季度至今(jīn)韩国(guó)出(chū)口美国芳烃的数量保持相对高位可以一窥究(jiū)竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装(zhuāng)置的检修(xiū)预期，今(jīn)年市场的调油逻辑在3月份就启(qǐ)动(dòng)，提(tí)早并迅速将芳烃估值打上(shàng)去(qù)，PTA价格也在3月(yuè)中旬开始启动，这(zhè)明显早于去年。但我们也看到(dào)了PXN在3月下(xià)旬后就处于(yú)高位徘徊的状(zhuàng)态(tài)，意(yì)味着调(diào)油逻辑已(yǐ)经在(zài)芳(fāng)烃上提早(zǎo)兑现。”郑邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融融达期货分析师韩冰冰表(biǎo)示，今年(nián)和去年(nián)芳(fāng)烃(tīng)走势(shì)存在着节奏的差(chà)异，去年5月份(fèn)是是炒作调油(yóu)需求的(de)主要时期，而今年市场提(tí)前到(dào)3月就开始(shǐ)炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻(luó)辑应该(gāi)不及去(qù)年。“去年(nián)受俄乌冲突影响，欧(ōu)美地(dì)区成品(pǐn)油供需突然变得(dé)紧张，油(yóu)品(pǐn)裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而今年的问题是欧美(měi)经济下行压(yā)力较大，油品需求面(miàn)临走弱，从盘面也可以看到，3月份市场因炒作调油需求大幅拉涨，但(dàn)进入4月以后，油品利润(rùn)却回落(luò)，并拖累(lèi)形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄(é)乌冲突(tū)导致(zhì)原油(yóu)的出口受限(xiàn)以及疫情(qíng)影响下(xià)美(měi)国(guó)炼厂大幅(fú)关停引(yǐn)起的辛烷需(xū)求(qiú)无(wú)法匹配，从而导致了美(měi)亚套(tào)利窗口的打开，亚(yà)洲芳烃运往美(měi)国，原(yuán)料(liào)端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年看工厂对(duì)于(yú)调(diào)油行情有所准备，整体缺量需求(qiú)将不如去年。”马(mǎ)俊逸称(chēng)。

　　在银(yín)河(hé)期货分析师隋斐看(kàn)来，二季(jì)度美国出行旺(wàng)季下调油需(xū)求被赋予期待，然而有了去年二季(jì)度(dù)调甜蜜惩罚类似的有哪些 推荐一下满是车的剧男女4px;'>甜蜜惩罚类似的有哪些 推荐一下满是车的剧男女油需求增加下亚美套利利润可观的(de)经验(yàn)，部分工厂提前(qián)跟美国工厂签订了长(zhǎng)约，今年的(de)出口周(zhōu)期有所提前(qián)。

　　从今年(nián)韩(hán)国运(yùn)往美国的芳烃出口(kǒu)量观察，整体1—3月出(chū)口量已达去年调油季出口(kǒu)总(zǒng)量的(de)65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产企业(yè)签(qiān)订合(hé)同多采用FOB模式，便于其在窗口打开后及时(shí)变更(gèng)流(liú)向。

　　“从辛烷值(zhí)观(guān)察今年(nián)调油大概率(lǜ)仍(réng)将发(fā)生(shēng)，但是整体对(duì)于(yú)芳烃价(jià)格(gé)的提振高度将极大(dà)可能不(bù)如(rú)去年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以来(lái)国际油价波动加剧，近期原油库存低位回升(shēng)，汽油(yóu)裂解价差(chà)回落，亚洲(zhōu)甲(jiǎ)苯调油优势(shì)下降，在(zài)对未(wèi)来需(xū)求的不确(què)定和经济可能衰退的背景下调油需求(qiú)出(chū)现了不稳定(dìng)的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实则呈现(xiàn)边际走弱的迹(jì)象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前(qián)期流(liú)通货源紧张的局面(miàn)在(zài)恒力(lì)石(shí)化和嘉通能源(yuán)两套年产能共500万吨(dūn)新(xīn)装置(zhì)投产和(hé)下游消费走(zǒu)弱的影响下逐(zhú)渐缓解，PTA供需边(biān)际相对走(zǒu)弱；苯(běn)乙烯供(gōng)应端在4月淄博俊辰50万吨(dūn)新(xīn)装置投(tóu)产下北方(fāng)低价(jià)货源冲击华(huá)东(dōng)，下游硬胶产(chǎn)品利润(rùn)不(bù)佳，成品库存(cún)偏高的(de)局面仍存，苯乙烯(xī)主甜蜜惩罚类似的有哪些 推荐一下满是车的剧男女港库存及上游纯苯港口(kǒu)库存攀升(shēng)，二(èr)季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是现在还没有真正进入美国汽油的消费旺季，如果5月(yuè)下旬开始美国汽油消费走强，预计芳烃估值仍将保(bǎo)持高(gāo)位，但是在当(dāng)前衰退(tuì)预期以(yǐ)及美联储加(jiā)息背景下，成(chéng)品油消费的成色或较(jiào)预期大打折扣，芳烃前(qián)期相对原(yuán)油的价差高点已(yǐ)经看到，调(diào)油逻辑再继续大(dà)幅(fú)发(fā)酵的概率降低。”郑邮(yóu)飞(fēi)认为，后期(qī)芳烃系产品PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯或将回归自身的供需(xū)基(jī)本面(miàn)。

　　“短(duǎn)期来看(kàn)，随(suí)着主力合约(yuē)换月，市(shì)场的交易重心转向了(le)2309 合约，在距离9月(yuè)相对较长的时(shí)间下市(shì)场博(bó)弈增大。”隋斐表示，从基本面(miàn)上来(lái)看，短期(qī) PTA 不(bù)至于大幅(fú)累库，成本端的扰动对 PTA 来说将(jiāng)更加敏感。就苯乙烯而言，目前(qián)国(guó)内纯苯下游(yóu)品种中除(chú)了苯(běn)胺盈利之(zhī)外其他(tā)下(xià)游盈利性(xìng)不(bù)佳，纯苯(běn)港口库存去库力度减弱，苯乙烯下游同(tóng)样面临成(chéng)品库存偏高和利润不佳的局面，二季度苯(běn)乙烯仍(réng)面临累库(kù)压力，短期来看(kàn)价格向上的驱动或较乏力。

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