5月(yuè)以来，嘉实(shí)基金、博时基金、富国基金、南方基(jī)金等多(duō)家头部公(gōng)募基金密(mì)集(作出指示和做出指示区别在哪，作出指示还是做出jí)申报了跟踪海外(wài)半导体指数QDII产(chǎn)品，布(bù)局全球半导体市(shì)场，引发(fā)业内广泛关(guān)注。

　　从国(guó)内半导体板块(kuài)表现来看，在经历一季度的(de)持续回调后，半导体板块自4月中下旬以来又开(kāi)始持续下(xià)跌。不过资金对主题ETF越(yuè)跌(diē)越买，区间份(fèn)额(é)增幅最高(gāo)达40％。拉长时(shí)间看，年内超半数半导体主题ETF产品份额(é)出现正增(zēng)长，最高份额(é)增幅超1282％。

　　多位(wèi)业内人士认为，资金对半导体主题(tí)ETF的(de)越跌越(yuè)买(mǎi)，主要是基于对(duì)板块(kuài)中长期投资价值(zhí)的肯定。尽管半导体(tǐ)板块年内表(biǎo)现(xiàn)震荡，但随着国产(chǎn)替代持(chí)续(xù)推进(jìn)，以(yǐ)及近(jìn)期AI行情的带(dài)动(dòng)下(xià)，板块细(xì)分(fēn)领域仍(réng)有较多投资机会。

　　越跌越(yuè)买，最高份额涨超(chāo)1282％

　　从(cóng)国(guó)内(nèi)半导体板块表现来看，在经历一(yī)季度的持续(xù)回调后，半导体板块自4月中下旬以来又(yòu)开始持续下跌(diē)。以中(zhōng)证全指半导体(tǐ)指数表现为例(lì)，该指数在4月6日(rì)攀至年内高(gāo)位(wèi)后便开始不断下跌，4月10日至(zhì)5月12日(rì)区(qū)间(jiān)跌幅近20％。

　　本周板块(kuài)表现上，半导(dǎo)体与半(bàn)导体(tǐ)生产(chǎn)设备板块(kuài)周跌幅为-3.25％，在24个Wind二(èr)级行(xíng)业中(zhōng)跌幅居前。

　　值得注意的是，尽(jǐn)管板(bǎn)块持续下跌(diē)，但资(zī)金对主(zhǔ)题(tí)ETF产品(pǐn)越跌越买。Wind数(shù)据显示，截(jié)至5月12日(rì)，月内半导体芯片主题(tí)ETF收(shōu)益均(jūn)告负(fù)，平均收益率为(wèi)-7.18％；但份额却悉数上涨。其中，工银瑞信(xìn)国证半导体芯片ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月内份额增幅居(jū)前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年内(nèi)半导(dǎo)体芯片主题ETF产品份额变化，截至(zhì)5月12日，除汇添富中(zhōng)证(zhèng)芯片产业(yè)ETF、华泰(tài)柏瑞(ruì)中(zhōng)证韩交所中(zhōng)韩(hán)半导体(tǐ)ETF等三只产品份额(é)出现下(xià)降外，其余产品份额均有(yǒu)大(dà)幅增长。其中，嘉实(shí)上证科(kē)创(chuàng)板芯片ETF份额涨幅位列(liè)第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于(yú)近(jìn)期半导(dǎo)体板块持续下(xià)跌，嘉(jiā)实上证科创板芯片ETF基金经理田光远分析(xī)，当前半导体行业复(fù)苏(sū)不及预期主要原因，一是国产(chǎn)替(tì)代进程不(bù)及(jí)预期，国(guó)内(nèi)半导(dǎo)体企(qǐ)业相比海外半导体大厂起(qǐ)步较晚，在(zài)技术(shù)和人才等(děng)方(fāng)面存在差(chà)距(jù)，在国(guó)产替代过程中产品(pǐn)研发和客户导入进程可(kě)能不及预期；二是下游需(xū)求不及(jí)预期，在边(biān)缘政治和全球经(jīng)济疲软背(bèi)景下(xià)，全球(qiú)电子产(chǎn)品等终端需求可能不及预期，从而导致对半导体产(chǎn)品需求量减少。

　　“2023年是全球(qiú)半导体行业(yè)正(zhèng)处(chù)于下行筑底的阶段，但我们认为有(yǒu)望于(yú)今年(nián)看到拐点的(de)出(chū)现”田光远(yuǎn)表示，在本轮周(zhōu)期中，率先(xiān)回暖(nuǎn)的种类要看芯(xīn)片下游(yóu)的景气度(dù)，有创新属性和份额提升属性的(de)环节会率先回暖。一方(fāng)面(miàn)中国经济(jì)体重要的构成央国企对(duì)资产回报提出(chū)要(yào)求，民营企(qǐ)业(yè)的竞争力提升也会(huì)更加依赖数字(zì)化，成本效率(lǜ)提(tí)升是数(shù)字化的长期关键驱动力，另一方面(miàn)短周期(qī)维度数(shù)字经济有(yǒu)顺周期属性，经(jīng)济复苏会加(jiā)大企业数字化(huà)投入力度(dù)。

　　九泰(tài)基金战略投(tóu)资部副总监、九(jiǔ)泰泰富灵活配置混合（LOF）基金经理刘源(yuán)表示(shì)，首(shǒu)先，回顾年(nián)初以来半(bàn)导体板块上涨的原因，一方面是2022年板(bǎn)块(kuài)调整(zhěng)幅度作出指示和做出指示区别在哪，作出指示还是做出较大，行业(yè)估值处于底部(bù)位置；另一方面市场预期基(jī)本面即将见底(dǐ)，再(zài)加上(shàng)有AI主题的催化，所以从(cóng)年(nián)初到4月初半导体指数出现了一(yī)定(dìng)的反弹(dàn)。

　　“但事实(shí)上，其中许多个股的股价(jià)其实(shí)是过度(dù)反应的，所以随着(zhe)4月(yuè)中下旬半导(dǎo)体一季报披露(lù)，整体呈现强预期(qī)、弱(ruò)现实的表现，再加上AI主题(tí)的降温，综合(hé)因素(sù)引起行(xíng)业近期的持(chí)续回(huí)调。”刘源直(zhí)言。

　　长期看好半导体投(tóu)资价(jià)值

　　尽管半(bàn)导体板(bǎn)块(kuài)年(nián)内表现震荡(dàng)，但从资金对(duì)主(zhǔ)题(tí)ETF产品越跌越买(mǎi)也能看出投资(zī)者(zhě)对板块价值(zhí)的肯定，多位(wèi)业内(nèi)人士也表示，长期看好半导体板块投资(zī)价值。

　　“我们认(rèn)为当前无需过度悲(bēi)观。”嘉实基(jī)金田光(guāng)远表(biǎo)示(shì)，从基(jī)本面上，人工智能给半导体(tǐ)带来了新的需求增量，从周期视角，预计未来1-2个季度(dù)虽然会有一定业绩的压力(lì)，但一方面(miàn)需求会重新复苏，另一方面中国半(bàn)导(dǎo)体企(qǐ)业(yè)有(yǒu)国(guó)产(chǎn)替代(dài)的(de)中期逻(luó)辑(jí)支撑(chēng)；另外，估值方面，半(bàn)导体板块估(gū)值波动(dòng)较大，且子板块和细分线索较多，始(shǐ)终有估值合理甚(shèn)至低(dī)估的机(jī)会(huì)出现。

　　田光远认为，当前该板(bǎn)块很多(duō)优质的公司(sī)处于(yú)历史估(gū)值分(fēn)位低位区间，随(suí)着需求回暖或者(zhě)新(xīn)产品的突破，会有形成很好的投资(zī)机会。他(tā)进一步表示，人类历史经历了三次工业革命，前两次都是(shì)以(yǐ)能源为对象进行创新，第三(sān)次是信息为对(duì)象进行(xíng)创新，当(dāng)前阶段的人工智能从感(gǎn)知(zhī)智能走向认知智能后，将对人类生(shēng)产力(lì)的提升产生巨大的(de)影响，也(yě)会开启新一轮的工业革(gé)命，它是信息(xī)革命经历了个人电脑、互联(lián)网革命和移(yí)动互联网(wǎng)革(gé)命后在万(wàn)物智联层面的(de)延伸，将(jiāng)会在(zài)经济(jì)、社会、政治、军(jūn)事(shì)等方面(miàn)全面(miàn)影响人类社会。当前(qián)仍处于(yú)新一轮产业革(gé)命爆发的早期的(de)阶段，在(zài)人工智能带来的技(jì)术变(biàn)革浪潮下，人(rén)工智能(néng)对云管(guǎn)端各方面都产生了影响，云(yún)侧变(biàn)化最为显著，很多环(huán)节发生(shēng)了改变，产生了新的(de)投(tóu)资(zī)方向，如算力芯片(piàn)的(de)GPU、存储芯片(piàn)的HBM等。

　　“随着人工智能应用的落地(dì)，端侧和(hé)网侧的(de)新硬件也会(huì)产生新的投资机会(huì)。因此我们长期(qī)看好半导体(tǐ)的投资价值(zhí)。”田光远建(jiàn)议投资者长期关(guān)注该板块(kuài)投资机(jī)会，他认为可以重(zhòng)点配置的主线包括以(yǐ)AI为(wèi)代表的创新线(xiàn)、周期见底后的(de)复(fù)苏线、以及以半导体设备材料国(guó)产化为(wèi)代表的(de)制(zhì)造线。

　　诺安基(jī)金(jīn)科技组(zǔ)基金经理刘慧影也表示，2023年(nián)全面(miàn)看好整个半导(dǎo)体板块，其中，从半导体国产化为主的设备(bèi)材料EDA板(bǎn)块(kuài)，到下(xià)游(yóu)需求为主的芯(xīn)片设计都会在今(jīn)年都有非常好的(de)机会(huì)。首先，基(jī)本面上，美国对中国的极限制裁(cái)将加速中国芯片的国(guó)产替代，党(dǎng)的二十大对于(yú)科技安全(quán)的强调(diào)为芯片的国产替代提供了(le)坚(jiān)实的(de)理论基(jī)础。其次，芯片设计(jì)板块经过近一年的充分调整，股价已经(jīng)充分反映悲观预期。最后(hòu)，伴随AI等新需(xū)求拉动(dòng)，整个芯片设计板块有望(wàng)正式(shì)迎来反转。

　　“站在当(dāng)前，我们将(jiāng)持续跟踪和(hé)调研半导体行业库存、动(dòng)销数据(jù)和重点公司的边际变化，同(tóng)时动态跟踪(zōng)电子(zi)消费品的复苏情况，预判半(bàn)导体景气的拐点。”九(jiǔ)泰(tài)基(jī)金刘源表示，展望未来，AI的(de)基础模型训练需要大(dà)量算力，硬件基础设施成为发展(zhǎn)基(jī)石，算(suàn)力芯片等核(hé)心(xīn)环节(jié)预期将(jiāng)会(huì)受益(yì)，后续有望驱动(dòng)半导(dǎo)体行(xíng)业持续增长。此外，半(bàn)导体设备公(gōng)司的一季报业绩相对(duì)较强，国产化趋势仍在加速推进，后续半导体(tǐ)设(shè)备(bèi)、材料也是可以关注的方向(xiàng)。存储作为半导体中最大的周期品(pǐn)种，也可能在年(nián)内迎来边际变化，需要持续动态跟踪(zōng)。

　　“风险(xiǎn)方面，我认为需要关注景气(qì)度修复速(sù)度和估(gū)值的匹配程度，尽管基本(běn)面改善的趋(qū)势比较确定，但(dàn)改善的过程中股价有可能(néng)波动较大，要作出指示和做出指示区别在哪，作出指示还是做出(yào)结合基本(běn)面变(biàn)化综合判断(duàn)配置价值，我们也(yě)会(huì)通(tōng)过适当(dāng)调仓来平衡风(fēng)险(xiǎn)。”刘源补充道。

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