5月以(yǐ)来，嘉实基金、博时(shí)基金、富国基金、南方(fāng)基(jī)金等(děng)多家头部公募基金(jīn)密集申(shēn)报了跟踪海外半导(dǎo)体指数QDII产品，布(bù)局全(quán)球(qiú)半导体市场，引发(fā)业内广泛(fàn)关(guān)注。

　　从国(guó)内(nèi)半导体板块表现(xiàn)来看(kàn)，在经历(lì)一季度的持续回调后，半(bàn)导体板(bǎn)块自4月(yuè)中下旬(xún)以来又开始持续下跌。不(bù)过资金对主题ETF越(yuè)跌越买，区间份额增幅最(zuì)高达40％。拉长时间(jiān)看，年内超(chāo)半数半导(dǎo)体主(zhǔ)题ETF产品份额出现正增(zēng)长，最高(gāo林心如生肖，林心如生肖属什么)份额增(zēng)幅(fú)超1282％。

　　多位业内(nèi)人士认为(wèi)，资金对(duì)半导(dǎo)体主题ETF的越跌越买(mǎi)，主要是基于对板块中长期投(tóu)资价(jià)值的肯定。尽管半导(dǎo)体(tǐ)板块年内(nèi)表(biǎo)现震(zhèn)荡(dàng)，但随(suí)着(zhe)国产替(tì)代持续推进，以(yǐ)及近期AI行(xíng)情的带动下，板块细分领域仍有(yǒu)较(jiào)多投(tóu)资机会。

　　越跌越(yuè)买，最高(gāo)份额(é)涨超1282％

　　从国内半导体板块表现(xiàn)来看，在经历一季度的持(chí)续回调后(hòu)，半(bàn)导体板块自4月中下旬以来(lái)又开始(shǐ)持(chí)续(xù)下(xià)跌。以中证全指(zhǐ)半导(dǎo)体指数表(biǎo)现为例，该指数(shù)在4月6日(rì)攀(pān)至(zhì)年内高位(wèi)后便开始不断下跌，4月(yuè)10日(rì)至5月12日区间跌幅近(jìn)20％。

　　本周板块(kuài)表现上，半导体与(yǔ)半导(dǎo)体生产设(shè)备(bèi)板(bǎn)块周跌(diē)幅为-3.25％，在(zài)24个(gè)Wind二级行业中跌幅居(jū)前(qián)。

　　值得(dé)注意的是，尽管板块持续下跌，但资金对主(zhǔ)题ETF产(chǎn)品越(yuè)跌越买。Wind数(shù)据显(xiǎn)示，截至5月12日(rì)，月内半导体芯片主题ETF收益(yì)均告负，平均收益率(lǜ)为(wèi)-7.18％；但份额却悉数上涨。其中(zhōng)，工银瑞信国证半导体(tǐ)芯(xīn)片ETF、鹏(péng)华(huá)国证半导体芯片ETF月(yuè)内份额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看(kàn)年内半(bàn)导体(tǐ)芯片(piàn)主题ETF产(chǎn)品份额变化，截至5月12日，除汇添富中证芯片(piàn)产业ETF、华泰柏(bǎi)瑞(ruì)中证韩交所中(zhōng)韩半导(dǎo)体ETF等三只产品份额出现下降外，其余(yú)产品份额均有大幅增长。其中(zhōng)，嘉实(shí)上(shàng)证(zhèng)科创板(bǎn)芯片(piàn)ETF份额涨幅位列第一，年内份额猛增(zēng)1282.5％。

　　对于(yú)近(jìn)期半导(dǎo)体板(bǎn)块持(chí)续下跌，嘉实上证科创板芯片ETF基(jī)金经(jīng)理田光(guāng)远(yuǎn)分(fēn)析(xī)，当(dāng)前半导体行业复苏不及预期主要(yào)原因，一是国产替代进程不(bù)及预期，国(guó)内半导体企业(yè)相比海外半导体大厂起步较晚，在技术和人才等方面存在差距，在国产替(tì)代过程中产(chǎn)品(pǐn)研发和客户导入进程可能不及预期；二是下游需求不及(jí)预期，在(zài)边缘政治(zhì)和(hé)全(quán)球经济疲软(ruǎn)背景下，全(quán)球电子产品等终端需求(qiú)可能不及(jí)预期，从(cóng)而导(dǎo)致对半导体产品需求(qiú)量减少。

　　“2023年是全(quán)球半导体行业正处(chù)于下行筑底(dǐ)的阶段，但我(wǒ)们认(rèn)为有望于今(jīn)年看到(dào)拐点的出(chū)现”田光远表示，在本轮(lún)周期中，率先回暖的种类要看芯片(piàn)下游的景气(qì)度，有创新属(shǔ)性和份额提升属性(xìng)的环节(jié)会率先回暖。一方面中国经(jīng)济体重要的(de)构成央(yāng)国企对(duì)资产(chǎn)回报提出要求，民营企业(yè)的竞争(zhēng)力提升也会(huì)更加(jiā)依(yī)赖数(shù)字化，成本效率提升(shēng)是数字化的长期关键驱动力，另(lìng)一方面短周期维度数字经(jīng)济(jì)有顺周期属性，经济复苏会加大企业数字化(huà)投入力度(dù)。

　　九泰基(jī)金战(zhàn)略投资(zī)部副总监、九泰泰富灵活(huó)配置混(hùn)合(hé)（LOF）基金(jīn)经理刘源(yuán)表(biǎo)示，首先，回顾年初以来半导体板(bǎn)块上涨的原(yuán)因，一方面是2022年板块调整(zhěng)幅(fú)度较大，行业(yè)估值(zhí)处于底(dǐ)部位(wèi)置；另一方面市场预(yù)期基本面(miàn)即将见底(dǐ)，再加(jiā)上(shàng)有AI主题的(de)催(cuī)化，所(suǒ)以从年初到4月初半导体指数出现(xiàn)了一定的反弹。

　　“但事(shì)实上(shàng)，其中(zhōng)许多个股的(de)股价其实是过度反应的，所以随着(zhe)4月中下旬半导(dǎo)体一季报披(pī)露，整(zhěng)体(tǐ)呈(chéng)现(xiàn)强预期、弱现实的表现，再(zài)加上AI主题(tí)的降温，综合因(yīn)素引起行业(yè)近期的持续回调。”刘源直言。

　　长期(qī)看(kàn)好半(bàn)导体投资价值

　　尽(jǐn)管半导(dǎo)体(tǐ)板块年(nián)内表现震(zhèn)荡，但从资金对(duì)主题ETF产品越跌越买也能看出(chū)投(tóu)资者对(duì)板块价值的肯定，多(duō)位业内人(rén)士也(yě)表示，长(zhǎng)期看好半导体(tǐ)板(bǎn)块投资价值(zhí)。

　　“我们认(rèn)为当(dāng)前无需过度悲(bēi)观。”嘉(jiā)实基金田光远表示(shì)，从基本面上，人(rén)工智能给半导体带来了新的需求增量，从周期(qī)视角，预计未来1-2个季度虽然会有(yǒu)一定业绩的压力，但一方面需求会重新复苏，另(lìng)一方面中国(guó)半(bàn)导(dǎo)体企业(yè)有国产替代的(de)中期逻(luó)辑(jí)支(zhī)撑(chēng)；另外，估值方面，半导体板块估(gū)值波动(dòng)较大，且子板块和细分线(xiàn)索(suǒ)较(jiào)多，始终有估值合理甚至低估的机会出现(xiàn)。

　　田(tián)光(guāng)远认为，当前(qián)该板块很多(duō)优质的公(gōng)司处于历史估值分(fēn)位低(dī)位区间(jiān)，随着(zhe)需求回暖或者新产品的突破，会有形(xíng)成(chéng)很好(hǎo)的投资机(jī)会。他进一(yī)步表示，人类历史经历了三次工业革命，前两次都是以(yǐ)能源为对象进(jìn)行创新，第三次(cì)是(shì)信息为对(duì)象进行创(chuàng)新，当前阶段的人工智能(néng)从(cóng)感知智能走向认知智能后，将对人类(lèi)生(shēng)产力(lì)的提升产生巨大的影响(xiǎng)，也会(huì)开(kāi)启新一轮的(de)工业革命，它是信(xìn)息(xī)革命(mìng)经历了个人电脑(nǎo)、互联网革命和移动互联网革命后在万物智联层面的延伸，将会在经济、社会、政治(zhì)、军事等方面全面影响人(rén)类社(shè)会。当(dāng)前仍处(chù)于(yú)新一轮(lún)产业革(gé)命爆发的早期的阶(jiē)段，在人工智能带来的技术变革(gé)浪潮(cháo)下，人工智能对云管端各方面都产生了影响，云侧变化最(zuì)为显著，很多环(huán)节发生了(le)改变(biàn)，产生了新(xīn)的投(tóu)资方向，如算力(lì)芯片的GPU、存储芯(xīn)片的(de)HBM等。

　　“随着(zhe)人(rén)工智能应用的落地，端侧和网(wǎng)侧的新硬件也会(huì)产生新的投资机会。因此(cǐ)我们长期(qī)看好半导体(tǐ)的投资价值。”田光远建(jiàn)议投(tóu)资(zī)者长期关注该板块投资机会，他认为可以重(zhòng)点配置的(de)主(zhǔ)线包括以AI为代(dài)表的创新线、周期见底后(hòu)的复苏线、以及(jí)以半导体设备材料国产化为代表的制造(zào)线。

　　诺安基金科技组基金经理刘(liú)慧(huì)影也表示，2023年全面看好整个半(bàn)导体板块，其中，从半导体国产化为主的设备(bèi)材料(liào)EDA板块，到下游(yóu)需求(qiú)为主(zhǔ)的芯片设计都会(huì)在今年都有非(fēi)常好的机会(huì)。首先(xiān)，基本面上，美(měi)国对中国的极(jí)限制裁(cái)将(jiāng)加速中国芯片的国产替代(dài)，党(dǎng)的二十大对于科技安全的强调为芯片的国产替(tì)代(dài)提供了坚实的理论基础。其次，芯片设计板块(kuài)经过近一年的充分调整，股价已经充(chōng)分反映悲观预(yù)期(qī)。最后，伴随AI等新需(xū)求拉动(dòng)，整个芯(xīn)片设计板块有望正式迎来反转。

　　“站(zhàn)在当前，我们将持续跟踪和调研半导(dǎo)体行业库存(cún)、动销数(shù)据和(hé)重点公(gōng)司的边际变化林心如生肖，林心如生肖属什么(huà)，同(tóng)时动(dòng)态(tài)跟踪电子消(xiāo)费(fèi)品的复(fù)苏情况，预(yù)判半导体景气(qì)的拐点。”九(jiǔ)泰基金刘源表(biǎo)示，展望未来，AI的(de)基(jī)础模型训练需要大(dà)量(liàng)算力，硬(yìng)件基础设施成为发展基石，算力芯片(piàn)等核心环(huán)节预(yù)期将会受益，后续有望驱(qū)动半(bàn)导体行(xíng)业持续增长。此外，半导(dǎo)体设(shè)备(bèi)公司的一季报业(yè)绩(jì)相对(duì)较强，国产化趋势仍(réng)在(zài)加(jiā)速推进，后(hòu)续半导体设备、材料(liào)也是可以关注(zhù)的方(fāng)向(xiàng)。存储作为半导体中最大(dà)的周期品(pǐn)种，也可能在年(nián)内迎来(lái)边际变化，需要持(chí)续动态(tài)跟踪。

　　“风险方(fāng)面，我认为需要关注景(jǐng)气度(dù)修复速度和(hé)估值(zhí)的匹(pǐ)配程度，尽管基本面改善的趋(qū)势比较(jiào)确定，但改善的过(guò)程(chéng)中股价有(yǒu)可能(néng)波动较大(dà)，要结合(hé)基本面变化综合判断配置价值，我们也会通过适当调仓来平(píng)衡风险。”刘源(yuán)补(bǔ)充道(dào)。

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