美(měi)国债务上限(xiàn)危机暂时“告一(yī)段落”——美东时间5月(yuè)31日，美(měi)国国会众议(yì)院通过了一项(xiàng)关于(yú)联邦(bāng)政(zhèng)府债务上限和预算(suàn)的(de)法案，隔日参议院通过(guò)，根(gēn)据(jù)法案政(zhèng)府(fǔ)开支(zhī)将受到上限制约(yuē)直至2024年(nián)结束，但可以避免发(fā)生债务(wù)违约(yuē)。根(gēn)据(jù)美(měi)国(guó)国会预(yù)算办公室数据，目前美国联邦债务规模约(yuē)为31.46万亿美元，占(zhàn)其国内(nèi)生产总值(zhí)比例已超过(guò)120％，相当于每个美(měi)国人负债9.4万(wàn)美(měi)元。

　　事(shì)实上(shàng)，二战以来，美国已103次调整债(zhài)务上限，尽管(guǎn)未曾出现过实质(zhì)性(xìng)债务(wù)违约，但债务(wù)上限(xiàn)危机仍可从市场预期、流动(dòng)性(xìng)、风险偏好、借贷成本等机制作用于全球金融、实物(wù)资(zī)产。

　　多(duō)位业内人士对《中(zhōng)国基金(jīn)报》记(jì)者(zhě)表示，在目前美国债务(wù)上限情景(jǐng)下，中长期看(kàn)美债(zhài)上限违约风险难以忽视，亚(yà)洲(zhōu)等(děng)新(xīn)兴市场(chǎng)股票表现将更具韧(rèn)性，而(ér)市场关注的(de)重点也将重新回到(dào)美联储的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场股票表(biǎo)现更(gèng)具(jù)韧性

　　除本次外，1976年以来美国(guó)政(zhèng)府(fǔ)债(zhài)务共有22次触及法定上限，每次(cì)债(zhài)务上限触及后(hòu)均得到(dào)了上调或暂停，只是经历的时间长短不(bù)同(tóng)。

　　彭博(bó)数据显示，2011年(nián)债务(wù)上限解(jiě)决前后，标(biāo)普500指数(shù)自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数(shù)下跌16.3％；在2013年债务上限(xiàn)解决前后，标(biāo)普(pǔ)500指数最(zuì)大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为3.4％。而在本次(cì)债务危机谈判过程中(zhōng)，亚(yà)洲市(shì)场反(fǎn)应参差，日经225指数创1990年以来新(xīn)高(gāo)，香港(gǎng)恒生指(zhǐ)数则跌(diē)至年(nián)内新低。

　　瑞银财富(fù)管理投资总监办公室(shì)（CIO）对记者表示(shì)，尽管美国彻底违约的(de)可能性(xìng)非常低(dī)，但此前因(yīn)为市场担忧发生发生违约(yuē)，很多国(guó)家和行业都遭(zāo)到(dào)抛(pāo)售，但这次亚洲市场表现相对于美(měi)国和(hé)发达(dá)市场更具韧性，得益于(yú)较佳(jiā)的盈利增(zēng)长前景和具吸引力的相对估(gū)值，尤(yóu)其看好中国(guó)、泰(tài)国(guó)和(hé)韩国。

　　具体(tǐ)就中国市场而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才是关键催化(huà)剂。中国今(jīn)年首季盈利(lì)增长较去年第四季有(yǒu)所改(gǎi)善，有助提振对中国资产的信心(xīn)。与(yǔ)亚洲其他地区（日本除外）相比，中(zhōng)国(guó)股市的(de)估值似乎被低估(gū)。

　　景(jǐng)顺亚(yà)太区（日本除外(wài)）全球市场策略师(shī)赵耀庭(tíng)也对记者表(biǎo)示，债(zhài)务(wù)协议的顺利通过(guò)消(xiāo)除(chú)了美国乃至(zhì)全球面临(lín)的一个不明朗因素，进而短暂(zàn)提振市场(chǎng)情绪。中航信托宏观策略总监吴照银对记者称，因投资(zī)者对两党(dǎng)达成(chéng)一致有确定(dìng)的预期，所以近期美国以及全球资本市场并(bìng)没有对美国债务上(shàng)限问(wèn)题(tí)过度反应，整(zhěng)体表现(xiàn)平稳。

　　中长(zhǎng)期看(kàn)美债(zhài)上限违约(yuē)风险(xiǎn)难以(yǐ)忽视

　　目前来看，主流大类(lèi)资产对于(yú)美债(zhài)危机的叙事反应都较(jiào)为平(píng)淡(dàn)，但(dàn)野村东方国(guó)际证券(quàn)资产香炉里面放什么东西插香 香炉里面可以放大米吗管理部总经理兼(jiān)投资总(zǒng)监肖(xiào)令君对记者表示，从(cóng)中长期的资(zī)产(chǎn)配置角(jiǎo)度出发(fā)，诸(zhū)如美债(zhài)上(shàng)限等类(lèi)似的尾部风险事(shì)件难(nán)以(yǐ)忽视(shì)。

　　“对冲投资(zī)组合(hé)的下(xià)行风(fēng)险，主(zhǔ)要考虑两点(diǎn)：一是多元化低相关性资产配置、二是支付(fù)保险费(fèi)的另(lìng)类策略，为组合(hé)提供下行(xíng)保护。回顾美(měi)债上限危机历史，看到避险资产如美元、美(měi)债(zhài)、黄金在通常较风(fēng)险资产呈现明显(xiǎn)的超额收(shōu)益，因此组(zǔ)合配置中保有一定(dìng)比例的避险资产有(yǒu)助对冲投资组合(hé)波动。”肖令(lìng)君进一步阐述道。

　　长(zhǎng)江(jiāng)证(zhèng)券在黄金与美债季度展望中也提到，黄金作为典型的避险资产，国际金价将有支撑，短(duǎn)期或继续走高，因为美债利率短期内仍(réng)会高(gāo)位震荡，通胀不确(què)定性仍然(rán)较高，同时(shí)全(quán)球整体(tǐ)风险因素在提(tí)高。

　　肖令君还(hái)提到，另一方面(miàn)，极端危(wēi)机(jī)环(huán)境下，大类资产会呈现(xiàn)同涨(zhǎng)同跌的特征，如2020年3月极度恐慌(huāng)时期(qī)，市场无差别抛售(shòu)一切(qiè)资产增持现金(jīn)，传统(tǒng)避(bì)险资产随同风险资(zī)产一起下(xià)跌(diē)，因(yīn)此(cǐ)以期权(quán)保(bǎo)护(hù)组合下行风险是(shì)另一(yī)种方式。美债违约并非(fēi)我(wǒ)们(men)的(de)基(jī)准假(jiǎ)设，如果出(chū)现此类尾(wěi)部风险，做多波(bō)动率(lǜ)、以及做(zuò)空(kōng)风险资产(chǎn)的衍(yǎn)生品策略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞(ruì)银首席美国经(jīng)济(jì)学(xué)家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信(xìn)用市场的最佳非对称对(duì)冲策略是做(zuò)空美(měi)国(guó)高评级银行（评级下调(diào)、对手方、杠杆担忧）、美(měi)国寿险企(qǐ)业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值紧绷）和(hé)美国REIT（出现(xiàn)更严重的衰(shuāi)退时，CRE敏感(gǎn)性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则对记者表示，美(měi)债(zhài)上限的提升，将促进(jìn)美联(lián)储停止紧缩货币政策，对美股也是一(yī)大利好。他(tā)还认为，美国政府的(de)财政(zhèng)支出得到了保证，在两年(nián)内(nèi)可以继续举(jǔ)债。最近两周的美债谈(tán)判关(guān)键期，美(měi)国三大股指(zhǐ)主(zhǔ)涨，“用(yòng)脚投票”的市场(chǎng)报以乐观。可见(jiàn)随着(zhe)美债上限谈(tán)判的尘埃落定(dìng)，美股仍(r香炉里面放什么东西插香 香炉里面可以放大米吗éng)有望进一步有良好表现。

　　市场重点再(zài)次回到

　　美(měi)国财政政策和货币政策(cè)上

　　美国参(cān)议院(yuàn)已经(jīng)投票(piào)通(tōng)过(guò)债务上(shàng)限法案，市场关注焦点再度回到(dào)美(měi)国未来(lái)的财政(zhèng)政(zhèng)策和货币政策上。肖令君认为，如果未出现黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻(chè)数(shù)据依赖原则，联储可能会持续关(guān)注就(jiù)业(yè)数据和工商业运行情况，等待市场(chǎng)自然降温至(zhì)浅萧条后(hòu)再开启降息，年内降(jiàng)息的乐观预期(qī)存在修(xiū)正(zhèng)可能。

　　肖令君(jūn)还称：“从经济数据上看，美国经(jīng)济(jì)韧性好于预期，如(rú)果年核(hé)心PCE指标继(jì)续反弹走高，不(bù)排(pái)香炉里面放什么东西插香 香炉里面可以放大米吗除联(lián)储还(hái)会继续加息的可能(néng)，但加息(xī)周期已接近尾声(shēng)，利率(lǜ)基本(běn)见(jiàn)顶(dǐng)的(de)趋势(shì)不会改变，因此(cǐ)预计加息(xī)对市(shì)场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债务上(shàng)限协(xié)议(yì)通过后，美国财政部预计(jì)将(jiāng)可(kě)于(yú)未(wèi)来7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市(shì)场(chǎng)流(liú)动性收紧，这或(huò)将产生显著的(de)吸力作用。债券收益率(lǜ)或(huò)将随着资本流出(chū)经济而(ér)上(shàng)升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分(fēn)析师黄俊则称，接下(xià)来美(měi)国财政部的工(gōng)作重点是如(rú)何为美(měi)债(zhài)找到买家(jiā)，其(qí)中有(yǒu)三个重要看点，即(jí)第一，美联储(chǔ)现在仍在缩(suō)表周期，接(jiē)下来是否要调整货币政策停止(zhǐ)缩表(biǎo)抛售美债；第二，以中国为代表(biǎo)的(de)贸易(yì)顺差国是否购买美债；第三，美国(guó)国内普通家庭可能(néng)成为购(gòu)买美债(zhài)异(yì)军突起的力(lì)量。

　　黄俊(jùn)进而分(fēn)析称，美(měi)联(lián)储现在仍在缩表周(zhōu)期(qī)，接下来是否要调整货(huò)币政(zhèng)策停止缩表抛售美债。如果美联(lián)储(chǔ)缩表卖出美债，美国财政(zhèng)部发行美债（向市场卖出）这(zhè)无(wú)疑会给美债(zhài)市场(chǎng)造成极大抛压。他总结道，美债的重(zhòng)新发(fā)行，有可(kě)能促使美(měi)联储美(měi)联储(chǔ)停止加(jiā)息和缩(suō)表(biǎo)。在5月(yuè)美联储(chǔ)FOMC申明(míng)中删除了此前(qián)暗示未来(lái)还(hái)会(huì)加(jiā)息的(de)措辞(cí)，需要关(guān)注(zhù)6月利率决议中(zhōng)美(měi)联储是否能进一步确认停止紧(jǐn)缩的(de)态度。

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