事(shì)件(jiàn)

　　5月11日，统计局公布4月物价数(shù)据：CPI同比上涨(zhǎng)0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比下降3.6％，预期降3.3％，前(qián)值降2.5％。

　　CPI低位并(bìng)非(fēi)通缩，内部结构(gòu)分化、与终端(duān)需(xū)求相关的(de)服务业(yè)延(yán)续涨(zhǎng)价

　　物价作为经济(jì)表(biǎo)现的滞后指标(biāo)，在经济复(fù)苏早期多表现相对低迷、实属常态。传(chuán)统周期下，经济(jì)的周期(qī)性波动(dòng)，主(zhǔ)要由需求端驱动，物(wù)价作为经济的(de)滞后指标，表(biǎo)现出明显(xiǎn)的(de)周期(qī)性波动。经(jīng)验显示，CPI等物价指标(biāo)，与经济走势大体(tǐ)类似，一般滞后经济表现(xiàn)2个季(jì)度(dù)左右(yòu)；经济(jì)复苏早期(qī)，CPI同比表(biǎo)现(xiàn)一度相对低迷(mí)，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比在1％以下的低位徘徊。

　　当前CPI低位、主(zhǔ)要缘(yuán)于供给端影响和外需拖累部分商品价格(gé)回落等(děng)。年初(chū)以来，CPI同(tóng)比(bǐ)持续回落至4月的0.1％，拖累主要来(lái)自于(yú)食品和非食品中(zhōng)的商品、不完(wán)全由需求主导。其中，猪肉、鲜(xiān)菜供(gōng)给充足，价格回(huí)落(luò)成为(wèi)拖累食品同比自年初(chū)的6.2％回落至4月的0.4％；非食品(pǐn)中(zhōng)，原(yuán)油等(děng)国际定价的大(dà)宗商品价格回落，带(dài)动交(jiāo)通工具(jù)用燃料(liào)等分项(xiàng)环比延续低于季节性，部(bù)分(fēn)耐用品(pǐn)价格(gé)回落也有(yǒu)拖累、与(yǔ)相关原材(cái)料成(chéng)本压(yā)力缓解(jiě)等有关(guān)。

　　需求修复较早的(de)领域、线下(xià)消费相关的商品(pǐn)和服务，在价(jià)格上(shàng)已有连续体现。终端需求(qiú)回暖(nuǎn)在4月(yuè)CPI中进一步(bù)凸显，其中，CPI服务同比、CPI其他商(shāng)品服务同比自(zì)年初(chū)以来明显回升(shēng)、分别至4月(yuè)的3.5％和1％。终端需求回暖带(dài)动部分(fēn)中上游行(xíng)业(yè)涨价，在PPI中亦有(yǒu)体现，例如，文教娱制(zhì)造业价格(gé)环比上涨0.9％。

　　重申(shēn)观点(diǎn)：CPI或已见底，后续或逐步回(huí)升。线下消费活动(dòng)持续改善等或带动内生动(dòng)能逐步增强，对价格(gé)的支撑仍(réng)在逐步显现。叠(dié)加基数贡献、及部分商品价格回落拖累逐步(bù)放缓等，CPI或于4月见底回升。

　　常(cháng)规(guī)跟(gēn)踪：CPI涨幅回(huí)落(luò)，生产资料拖累PPI低预期、原油链等拖累延续

　　CPI涨幅明显(xiǎ高宽深用什么字母表示什么，高宽深用什么字母表示出来n)回落、主因基(jī)数拖累明(míng)显。4月，CPI同比涨幅回落0.6个百(bǎi)分点至0.1％、低(dī)于预期的0.4％，其中，翘尾因素较(jiào)上月回(huí)落0.4个百分点至(zhì)0.4％；环比降幅(fú)收(shōu)窄0.2个百分点(diǎn)至-0.1％；核心CPI同比持平于0.7％。分项环比中，食品环比(bǐ)降幅收窄0.4个(gè)百分(fēn)点至(zhì)-1％，非食品(pǐn)环比(bǐ)由平转涨至0.1％。

　　细分(fēn)项中，鲜(xiān)菜环比(bǐ)拖累明显，猪肉环(huán)比(bǐ)降(jiàng)幅收(shōu)窄，文教娱等服务项涨价(jià)延(yán)续(xù)。食品环比中，鲜菜和鲜果大量上市，价(jià)格分(fēn)别下(xià)降6.1％和0.7％；生(shēng)猪(zhū)产能(néng)充足，叠加(jiā)消费淡季影响，猪肉价格下(xià)降3.8％、降幅(fú)收窄0.4个(gè)百分点。非食品环(huán)比中，原油价格回落(luò)拖(tuō)累CPI交(jiāo)通通信(xìn)项环比(bǐ)延续低位、-0.4％，文教娱、其他商品服务环比明(míng)显上涨，分(fēn)别较上月变动0.6和(hé)0.2个百分(fēn)点(diǎn)至0.5％和1％。

　　PPI回(huí)落主因(yīn)生(shēng)产资料拖累，生活资(zī)料韧性延续。4月，PPI同比降幅扩大1.1个百分点至-3.6％，环比由平转(zhuǎn)降(jiàng)至(zhì)-0.5％。大类环比中(zhōng)，生产资料由平转降至(zhì)-0.6％，采(cǎi)掘拖累明显、原材(cái)料和加(jiā)工工业亦有走弱；生活资料环比(bǐ)走(zǒu)平(píng)、上月为-0.3％，除食品(pǐn)外环(huán)比延(yán)续回落外(wài)，衣着、一般日用品环比由负(fù)转正，耐用消费品降幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)。

　　分行业来看，原油等上游原材料(liào)链(liàn)条(tiáo)相关价格回(huí)落，与线下消费相关(guān)的中下游(yóu)行业价格(gé)回(huí)升。4月，多(duō)数(shù)行(xíng)业环比价(jià)格回落、上游(yóu)原材(cái)料链(liàn)条尤其明显(xiǎn)。煤炭开采、石油加工(gōng)、燃(rán)气供应环比延续回(huí)落(luò)、降幅均在1.9个百分点(diǎn)以上，汽(qì)车制造(zào)、通信制造等(děng)部(bù)分(fēn)中下游制造(zào)业价格有所回落(luò)，但文(wén)教娱制(zhì)品等靠近(jìn)终端制造业价格有所回升、环比上(shàng)涨0.9％。

　　风(fēng)险提示

　　1、猪价大幅反弹。

　　2、疫情反复。

　　证券研究(jiū)报告：《通缩是(shì)个伪命题》

　　对外发布时间：2023年05月11日

　　报(bào)告发布机构：国金(jīn)证券股份有限公(gōng)司

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 高宽深用什么字母表示什么，高宽深用什么字母表示出来