自2022年(nián)底以来(lái)，A股市场一(yī)改颓势，展现出积极回暖的画(huà)风(fēng)，半导体、AI、中特估等主题(tí)层出不穷，基(jī)金经理也随(suí)之调仓换股，成为市场关(guān)注焦点。而公募基金2023年一季报(bào)的披露，将(jiāng)明星基金(jīn)经(jīng)理们(men)近期投资动向逐(zhú)一曝光。

　　4月21日，易方达、广发(fā)、富国、景顺长城(chéng)等基金披露旗(qí)下(xià)基金的2023年一季(jì)报(bào)，张坤、刘格(gé)菘、陈皓(hào)、朱(zhū)少醒、刘彦春等一季度投资情况出(chū)炉。

　　仓位往往代表了基金经理对后市的基本看(kàn)法。多(duō)数明星基金经理在一季度仍保持90％以上的高仓(cāng)位(wèi)运作，仍(réng)坚(jiān)持了自己的投(tóu)资风格和思(sī)路(lù)。

　　不少人士(shì)看好后市，如刘彦春表(biǎo)示(shì)对全年(nián)股票市场有信心(xīn)，未来将继续保(bǎo)持(chí)较(jiào)高仓位运作，更多在(zài)顺(shùn)周期(qī)行业中寻找投资机会。刘(liú)格(gé)菘也对市场2023年二季度的表现持乐观的态度，随着(zhe)公司季(jì)度(dù)业(yè)绩逐(zhú)渐披露，市场权重倾(qīng)向(xiàng)也会(huì)逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎实基本面验证，预计更注重基本(běn)面和(hé)估值的匹配度。

　　值得(dé)一提的(de)是，陈皓在一(yī)季报也用相(xiāng)当大的篇幅谈了他(tā)对一季度热门的AI板块的看法。他认可AI（人工智能）很可能(néng)是一次全(quán)新的(de)技术革命，但(dàn)直(zhí)言客观上当下的研究认知还(hái)不具(jù)备对相关标的的定价能力(lì)，尤其当这些个股快速上涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜率(lǜ)和赔率更高(gāo)的投资时机出(chū)现。

　　张坤继续维(wéi)持高(gāo)仓位运作(zuò)

　　被称为“坤坤”的张坤是最受(shòu)基民关(guān)注(zhù)的基金经理，他是国内首位千亿(yì)级(jí)主(zhǔ)动权(quán)益基金经理，手握巨(jù)资让(ràng)他分量(liàng)十足。

　　从基金君整理表格来看，相较去年(nián)底，张坤所(suǒ)管理的4只(zhǐ)基金(jīn)在今年一季度(dù)仓(cāng)位基本都维持(chí)高仓位(wèi)运(yùn)作，多只基金一季度末仓位(wèi)均处于94％以上(shàng)。

　　具体来看(kàn)，张(zhāng)坤管理(lǐ)的四只基金(jīn)中规模最大(dà)的一只(zhǐ)——易方达蓝筹(chóu)精选，由去年末的股票市值占基金净值比例的94.7％微(wēi)调至一季度(dù)末的94.26％。张坤在季报中也写(xiě)道，易方达蓝筹(chóu)精选基金在一季度股票仓位基(jī)本稳定，对结构进行了调整。

　　同(tóng)样(yàng)，张(zhāng)坤管理的易方(fāng)达(dá)优(yōu)质精选(xuǎn)、易(yì)方达亚洲精选在(zài)一季(jì)度(dù)末的仓位在(zài)94％以(yǐ)上。不(bù)过，易(yì)方达优质企业三年(nián)持有一季度仓(cāng)位(wèi)为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤一直(zhí)保持(chí)了一定水平的港(gǎng)股(gǔ)仓位，一季(jì)度末所管理的4只基(jī)金基本维持和去年底的差(chà)不(bù)多(duō)的港股(gǔ)仓(cāng)位，基本(běn)都是30~50％之间。相对来说，调(diào)整(zhěng)幅度较大的是易(yì)方达亚洲精选，一季度末该基金持有港股和(hé)美(měi)股的(de)比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港(gǎng)股 和美股的(de)比例为(wèi)65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的调整。

　　而张(zhāng)坤(kūn)在(zài)易方达亚(yà)洲精选中也(yě)写道(dào)，在(zài)一季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对(duì)结构进行了调整(zhěng)，增(zēng)加了科技等行业的配(pèi)置，降(jiàng)低了金融等行业的配置，另外，在区域分布上配置的更加均衡。个(gè)股方(fāng)面，仍然持有商业模式(shì)出色、行业格(gé)局清晰、竞(jìng)争力强的优质公(gōng)司。

　　一季度增配消(xiāo)费、降低金融

　　加仓贵(guì)州茅台减持腾讯控(kòng)股

　　张坤(kūn)在投资上颇(pǒ)有定力(lì)，经常在季报中谈(tán)及，投资者(zhě)需要时刻保持一种克制(zhì)而理性的心理(lǐ)状(zhuàng)态(tài)，不需要大量的行动，而是极大的(de)耐心，坚(jiān)持投资(zī)原则，等(děng)到机会时全力(lì)出击(jī)。他一直保(bǎo)持着偏低换手率，一季报的重(zhòng)仓股也基本保持(chí)稳(wěn)定，只是在结构(gòu)上进行调整。

　　从易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)一季度末持仓上看(kàn)，前(qián)十(shí)大重仓股变化不大，贵州(zhōu)茅台再次(cì)成(chéng)为该基金的(de)第一大重仓股，泸(lú)州老(lǎo)窖(jiào)、腾讯控股成为(wèi)其(qí)第二、第三大重仓股，而(ér)在去(qù)年末，该基金前三大重仓股依次是腾讯控(kòng)股、五粮液、洋河股份。

　　张坤(kūn)也在(zài)季(jì)报中写(xiě)道，一季(jì)度股(gǔ)票仓位(wèi)基本稳定(dìng)，对结构(gòu)进行了调整，增加了消费等行业(yè)的配置，降低了金融等行业的配置。、

　　去(qù)年(nián)11月以来港股市场的大反弹，张坤明显进行了调整，减持了跟腾讯控股和香港交易所(suǒ)，而增加了美(měi)团-W、中国海洋(yáng)石油。其中，相较去年底，中国海(hǎi)洋石油(yóu)新进(jìn)前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列，而药明生物(wù)退出前十大(dà)重(zhòng)仓股之列。

　　目前(qián)看(kàn)，易方(fāng)达(dá)蓝筹精(jīng)选和易方达(dá)优质企业三(sān)年(nián)持有的(de)头号重仓股(gǔ)为贵州茅台(tái)，但是易方达亚洲精选和易方达(dá)优质精选(xuǎn)的头号重仓股仍为(wèi)腾讯控股。去年底这四(sì)只基(jī)金的(de)头号重仓(cāng)股(gǔ)均为(wèi)腾(téng)讯控股。

　　而虽然一季度末(mò)腾讯控股仍是(shì)易方达优(yōu)质(zhì)精选的第一(yī)大(dà)重仓股，但(dàn)相较去年(nián)底已经(jīng)进(jìn)行了(le)减(jiǎn)持，同样减持的(de)还有港交所，这只个股(gǔ)已经推(tuī)出了前(qián)十大重仓股(gǔ)之(zhī)列。而美团新进其(qí)前十(shí)大重仓股(gǔ)之列。

　　一季度规(guī)模小幅提(tí)升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行(xíng)业内首(shǒu)位主动权益基金管理规模超过(guò)千亿的基金(jīn)经理(lǐ)，但(dàn)近两(liǎng)年A股市场震荡，所管理规(guī)模(mó)所缩(suō)水。一季度末他所管理规(guī)模基本(běn)和(hé)去年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易(yì)方达张坤管理的4只基(jī)金(jīn)合计总(zǒng)规模达到889.42亿元(yuán)，相比三季度(dù)末减少了4.92亿元(yuán)。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝筹精选、易方达优质精选、易方达(dá)优势企业三年、易(yì)方达亚洲精选股(gǔ)票的规(guī)模分(fēn)别为562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝(lán)筹(chóu)精选(xuǎn)在今年一季度规(guī)模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居(jū)基(jī)金行业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择一条(tiáo)可积累的 “很长的坡”

　　并在(zài)坡上“滚雪球”是很重要(yào)的

　　张坤每次(cì)在季报中都会(huì)清晰(xī)写道自(zì)己(jǐ)的投资(zī)思路，这一次也(yě)不例外，值得投资者看一看。

　　张坤在季报中(zhōng)写到，基本(běn)面价值投资很吸引(yǐn)人的(de)一点是，投资者可以(yǐ)用很(hěn)长一段时间来(lái)充分观察公司的发展，等到它们用(yòng)事(shì)实证明自(zì)己的成功和巨(jù)大的成长潜(qián)力之后，再买入也不迟。

　　基本面价值投(tóu)资的优势之一在于可(kě)积累性。具(jù)体来说，积累(lèi)体现在对基本面分析方法的理(lǐ)解和对具体行业和(hé)企(qǐ)业的洞(dòng)察，所(suǒ)有这(zhè)些都使投资者(zhě)未来更可能做出对具体(tǐ)投资标的内在价值的准确判断。

　　如果(guǒ)只是针对某一次(cì)投资，积累的重要性可(kě)能并不显著。但如果将投(tóu)资贯穿一生，并将长期复合回报作为终级目(mù)标，可积累性就是这一目标的(de)最重要(yào)保障，选(xuǎn)择(zé)一条可(kě)积累(lèi)的 “很长(zhǎng)的坡”并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重(zhòng)要的。我们会参(cān)考全球产业(yè)升级的经验，持续做深入的研究积累，争取构(gòu)建一个(gè)全面而尽量准确的(de)坐标系(xì)，希(xī)望能正(zhèng)确评估企业(yè)的竞争(zhēng)力(lì)并跨(kuà)行业选出好的(de)公(gōng)司。识别(bié)出好公司是如此(cǐ)重要，因为好(hǎo)公司(sī)不(bù)是好(hǎo)股票的唯一情(qíng)形就是估(gū)值过(guò)高，在其他情形下，好公司都会给投(tóu)资者带(dài)来长期可观(guān)的回(huí)报。

　　研(yán)究方(fāng)面(miàn)，阅(yuè)读企业的(de)定期报告并对财务数据(jù)进行(xíng)系统整理和分析，是理(lǐ)解企(qǐ)业基本面的核心手(shǒu)段之一。在定期报告(gào)中，企业(yè)的(de)所有经营活动(dòng)都(dōu)会反映在(zài)财务数据(jù)中，定量的数据可以(yǐ)用来检验并修(xiū)正调研(yán)中对企业(yè)形成的(de)定性感知。如果(guǒ)能对(duì)一(yī)家公司(sī)过去(qù)和当前的财务状况(kuàng)了如指掌，就更(gèng)有可能正确评判这家公司的未来价值(zhí)。罗杰斯曾说过，你(nǐ)要(yào)阅读一切。如(rú)果你对一家公司感(gǎn)兴(xīng)趣，那(nà)就看(kàn)看(kàn)它(tā)的(de)年报，你就会(huì)超过(guò)华(huá)尔街98％的人。如果你阅读了(le)年报(bào)中的附注(zhù)，你就(jiù)会超过华尔街的所有人。

　　几乎任何成功的公(gōng)司都经历过短期的经营(yíng)业绩和股价的(de)震荡，经(jīng)历过市场先(xiān)生态度的冷暖(nuǎn)，但它们(men)成功(gōng)的模式往往(wǎng)没有变化，通过深入(rù)的(de)研究并抓住这些关键(jiàn)的因素，是能(néng)够一路坚(jiān)持下(xià)来的重要(yào)因(yīn)素，也通(tōng)常意味(wèi)着长期可观(guān)的(de)收益。

　　刘(liú)格菘(sōng)：重点持仓光伏、储(chǔ)能、新能源车(chē)

　　曾(céng)经作为一人包揽前三(sān)的基(jī)金经理刘(liú)格(gé)菘，其(qí)一举一动颇受关注。

　　以刘格(gé)菘管理(lǐ)的广发双擎升(shēng)级为例，一季度末(mò)该(gāi)基金保持(chí)较高(gāo)仓位(wèi)运作，该基(jī)金股票仓位为92.15％，较2022年(nián)四(sì)季度末的94.14％略有下滑，但基本是高(gāo)仓位应对(duì)市场。

　　刘格菘在一季度持仓(cāng)结构(gòu)并没有进行大幅(fú)度(dù)调整。数据显示，广发(fā)双擎升级一季度末(mò)前五(wǔ)大重仓股分(fēn)别(bié)为晶(jīng)澳科技、阳光(guāng)电源、亿纬锂能(néng)、隆基绿能、圣(shèng)邦股(gǔ)份，这些重仓(cāng)股均出现在(zài)该基金去年(nián)四季(jì)度(dù)末的前十大重仓股之列。

　　刘格菘在(zài)季(jì)报中写(xiě)道，2023年一季度，表现较好的行(xíng)业(yè)为新科技技(jì)术演绎预测中(zhōng)的(de)相(xiāng)关行业，例如计(jì)算机、传(chuán)媒、通信(xìn)。以光(guāng)伏、新能源、汽车(chē)等为代表的高端(duān)制造业(yè)资产经历了下跌。在(zài)海外金(jīn)融(róng)风险(xiǎn)担忧、经济衰退的初始预(yù)期(qī)、国际关(guān)系不确(què)定的(de)情况下，叠加(jiā)AIGC带来的较热烈的应用展望，资金分(fēn)流(liú)可能是(shì)高端制造业相对表现不理想的原因之一。

　　广发双擎升级基金的持仓结构并没(méi)有进行(xíng)大幅度的调整，依然(rán)围绕已经建立全球比较优势的高端制造(zào)产业链(liàn)布局。从重(zhòng)仓持股(gǔ)来看(kàn)，该基金重点(diǎn)持仓的(de)光伏、储(chǔ)能、新(xīn)能(néng)源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季度的(de)重(zhòng)仓股变(biàn)化不大(dà)，仅(jǐn)晶科能源新进前十大重(zhòng)仓股之列，而比亚迪退出(chū)了前十大重仓行(xíng)列。

　　谈及后市(shì)，刘格菘对市场2023年二季度的表现持乐观的(de)态度，随着公司季度(dù)业绩逐(zhú)渐披(pī)露，市场权(quán)重(zhòng)倾向也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望转向扎实基本面验证，预计更注重(zhòng)基本面和(hé)估值(zhí)的匹配(pèi)度。对本基(jī)金重(zhòng)点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能源车方向保持相对(duì)乐观，投资中相信(xìn)基(jī)本面优秀和增量(liàng)价值(zhí)积累的公司。经过调整(zhěng)，行业估值水(shuǐ)平已在历史低位，产业链(liàn)的变化(huà)在市场定价中未被(bèi)充分认知和(hé)体现。

　　就A股市(shì)场一季度的阶段(duàn)特点来说(shuō)，当前市(shì)场的参与资金(jīn)方呈现(xiàn)复杂多样的趋(qū)势，收(shōu)益预期的时间维度预期也呈现分化(huà)，因(yīn)此短期内市(shì)场在主题逻辑的演(yǎn)绎幅度(dù)、转(zhuǎn)换速度都(dōu)会可(kě)预见地加大。这(zhè)对于投资人而言，在新信息的处理(lǐ)上(shàng)提高了难(nán)度，短期内(nèi)基本面估值匹配的压力也会(huì)比较(jiào)大。

　　陈(chén)皓：投资和(hé)人生一样，

　　一生(shēng)最重要的选择也就(jiù)是三、五(wǔ)次

　　作(zuò)为市场(chǎng)上较(jiào)为知名的(de)均衡性投资选手(shǒu)，陈皓(hào)一季度(dù)如(rú)何(hé)调整投资组(zǔ)合，如(rú)何展望未(wèi)来市场投(tóu)资(zī)机会，也非常受到市场关注(zhù)。

　　陈(chén)皓在其(qí)管(guǎn)理(lǐ)的易方达(dá)新经济(jì)基金中回(huí)顾一季度市场行情(qíng)时表示(shì)，一季(jì)度中国经济整体温和复苏，由于刚刚经历疫情，居民消费和企业投资的信心恢复会有一个过(guò)程，因(yīn)此短期持续加杠杆的动力不强，复苏力度相比市场乐观预期仍有一定(dìng)差距(jù)。海(hǎi)外则维持滞涨格局(jú)，尽管(guǎn)3月以硅谷银(yín)行为代(dài)表的(de)欧美 金融风波暂时平息(xī)，但也让(ràng)投资者担心这是否只是当下(xià)复杂环(huán)境下各种危机的冰山一角。尤其4月初欧佩克(kè)+的(de)减(jiǎn)产行为(wèi)进一步增强了未来通胀的韧性，也让美联储在货(huò)币政策(cè)调整决(jué)策时愈加进退两难(nán)。

　　亮点不(bù)多的经(jīng)济基本面遇到无处安放(fàng)的(de)流动性，“AIGC（人工智能自动内容生(shēng)成）”和部分国(guó)企相关板块获得了边际资(zī)金的巨量(liàng)涌入，机构短时间剧烈、集中的调仓行(xíng)为，则(zé)进一步加剧(jù)了市场结构(gòu)的分化(huà)。受益(yì)两大主题的TMT和(hé)建筑(zhù)、石(shí)油石化(huà)等(děng)板(bǎn)块表现突出，而新能源、金融地产等(děng)行(xíng)业(yè)则录得负(fù)收益。

　　谈及一(yī)季度投资(zī)操作时，陈皓称，由于尚(shàng)未发(fā)掘到基本面驱动(dòng)的投资(zī)主(zhǔ)线，本基金一季(jì)度操作不(bù)多，主要包括行业(yè)上(shàng)用医药(yào)替代(dài)了部分白酒仓位(wèi)，个股(gǔ)上则逆向(xiàng)增(zēng)持了一些由(yóu)于(yú)短期基本面一般或者机构调仓导致股价下跌，但长(zhǎng)期市值空(kōng)间较大的中小盘个股。

　　从(cóng)前十大重(zhòng)仓股(gǔ)变(biàn)化上(shàng)看(kàn)，此前(qián)连续(xù)3个季度位列(liè)前五大(dà)重仓(cāng)股之一的五粮液，在今年一季度退出该基(jī)金前(qián)十大(dà)重仓股，宝信软(ruǎn)件取(qǔ)代五粮液，新进前五大重仓股。

　　作为一(yī)季度唯一一只仍保留在前十大重(zhòng)仓股的(de)贵州茅台也遭到(dào)陈皓减持，对比(bǐ)上一个季度(dù)，陈皓在一季(jì)度减持了6.8万股贵州茅台，环比减(jiǎn)持幅(fú)度接近30％，贵(guì)州茅台也从上一季度的第二大重(zhòng)仓股退居(jū)第四(sì)大重仓股。

　　其(qí)他前十大重仓股(gǔ)中，主要供应(yīng)北斗关键器(qì)件的振芯科技、氟(fú)化工龙头中的巨化股份、特(tè)钢龙头中的抚(fǔ)顺特钢，三只(zhǐ)个股(gǔ)一季(jì)度(dù)新进前十(shí)大重仓股。

　　除了(le)五粮液(yè)之外(wài)，紫光国微、宁德(dé)时代也退(tuì)出前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股。

　　陈皓在一季报也用相当(dāng)大的(de)篇(piān)幅(fú)谈了他对一季度热(rè)门的AI板块的(de)看法。

　　他称，对于火热的AI（人(rén)工智能）主题我(wǒ)们也进行了(le)积(jī)极的研究，方向上非常认同其很可能是一次全新的(de)技术革(gé)命，将极大提升全社会(huì)的生(shēng)产效率，但客观上我们(men)当(dāng)下的研究认知还(hái)不(bù)具备对相关标的(de)的定(dìng)价能(néng)力，尤(yóu)其当这些个股快速(sù)上涨后，也不太符合我们“以相对合(hé)理的(de)价(jià)格买入预期收益率(lǜ)更高的(de)资产”这一投资理念，因此会选择暂时“以静制动”，继续(xù)对产(chǎn)业和公司进行跟(gēn)踪、研究以及再定(dìng)价，等待(dài)胜率和赔率更(gèng)高的投(tóu)资时机出现。

　　陈(chén)皓在一(yī)季报中还分(fēn)享了自己最(zuì)新的投资感悟，他表示(shì)，相(xiāng)比资本市场即期涨跌带来的多巴胺，我们更倾向(xiàng)于(yú)通过深入研究获(huò)得超(chāo)额认知、并最终映(yìng)射到投资上来获得内啡肽。投资和人生一样，每天都可以做选择，但终(zhōng)其一生(shēng)最重要的其实也(yě)就是(shì)那(nà)三(sān)、五次，我们平时的不断学(xué)习、反思、进化，努(nǔ)力追(zhuī)寻的(de)正(zhèng)是在每(měi)一次关键选(xuǎn)择(zé)时将胜率再提升一点(diǎn)点。

　　展望(wàng)二季度(dù)，陈(chén)皓认为，“一些积极因素正在酝酿或发酵(jiào)，我们重启了与世(shì)界(jiè)的链接，中(zhōng)国在中东、南(nán)美等新(xīn)兴市场获(huò)得了更多实质性认同(tóng)的声(shēng)音和举动；国内主要城市的一二手房(fáng)销售持续恢复，部分行(xíng)业已经进入库存周期的尾段，我(wǒ)们可(kě)能真(zhēn)的只需要一点点信(xìn)心(xīn)，就能(néng)扭转困局，将经济带入正循环。一(yī)如当下的(de)证券(quàn)市场(chǎng)，我们也(yě)衷心的希望其能够早日摆(bǎi)脱存(cún)量博弈的困难模式，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股(gǔ)票里寻找(zhǎo)价(jià)值

　　去翻更多的(de)“石头”

　　富国基(jī)金(jīn)副总经理朱少醒一季度持仓基本保持稳定，持仓依(yī)旧(jiù)以(yǐ)消费(fèi)、医(yī)疗、银行、券商、新(xīn)能源等板(bǎn)块龙(lóng)头为主。

　　从一季度前十大重仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧位居(jū)富国(guó)天(tiān)惠基金前(qián)三大重(zhòng)仓股，金(jīn)域医(yī)学新进前三大重仓(cāng)股(gǔ)，这也是自2021年以来，金域医(yī)学(xué)首(shǒu)次(cì)进入(rù)富国(guó)天(tiān)惠前(qián)十大(dà)重仓股。

　　公开资料显示，金域(yù)医(yī)学(xué)是(shì)一家以第(dì)三方(fāng)医学(xué)检验(yàn)及病理诊断业(yè)务为核心的(de)高(gāo)科技(jì)服务企业(yè)，通过(guò)不(bù)断(duàn)积累(lèi)的“大平台、大网(wǎng)络、大服务、大样本和大(dà)数据”等(děng)资源(yuán)优势，为全国各级(jí)医疗机构(gòu)提供领先的医学诊断信息整合服务。

　　除了(le)金域医学之外，基础化工(gōng)板(bǎn)块中的(de)蓝晓(xiǎo)科技(jì)也在一季度新(xīn)进富国天惠(huì)前十(shí)大重仓股，受益于(yú)生命科学业务增长迅(xùn)速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科(kē)技股价(jià)上涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药明(míng)康德、瑞丰新(xīn)材两只个股则在(zài)一季度退出富国天(tiān)惠前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一(yī)季报(bào)中回顾，一季(jì)度沪深300指数上(shàng)涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过(guò)了充(chōng)满各种艰(jiān)难挑(tiāo)战的2022年后，一(yī)季(jì)度实体经济进入(rù)了复(fù)苏的(de)阶段。各项宏观经济指标(biāo)在3月份有了明显改善(shàn)。货币政策保持宽松，前几年实施的一(yī)些收缩性行业监(jiān)管政策放松管制(zhì)的迹象(xiàng)确认。投资(zī)者的(de)风险偏好有微弱(ruò)的回升。

　　尽管目(mù)前数(shù)据上(shàng)呈(chéng)现的复苏力度还不是(shì)很强，但我(wǒ)们(men)应该看到是积极的因素(sù)正在发挥作用持续(xù)的进程(chéng)中。更(gèng)要重视的(de)是市场的整(zhěng)体估值依然处于长(zhǎng)周期中很(hěn)有吸(xī)引力的位置，当下(xià)权益市场处在较(jiào)好的风险收益区间。

　　他表示，放在更长的时(shí)间维度，我们相(xiāng)信现在所面(miàn)临的重(zhòng)重困(kùn)难终将(jiāng)找(zhǎo)到解决的出路(lù)。投资者当(dāng)前选择承受市场波动对应的预期回报水(shuǐ)平的(de)是(shì)相(xiāng)当合适的。未来我(wǒ)们依然(rán)会致力于在优(yōu)质股票(piào)里寻找价(jià)值，去翻更(gèng)多的“石头”。

　　他在多(duō)次季报披露时反复强调(diào)，我(wǒ)们并不具备精确预测市场(chǎng)短期趋势的可靠能(néng)力，而(ér)把精力集中在耐心收集具有远(yuǎn)大前景(jǐng)的优(yōu)秀公司，等(děng)待公司自身创造价值的实现(xiàn)和市场情绪在未来某(mǒu)个时(shí)点的(de)周(zhōu)期性回(huí)归。个(gè)股选择层(céng)面，本基金(jīn)偏(piān)好(hǎo)投资于具有良好“企业基因(yīn)”，公司(sī)治理结构(gòu)完(wán)善(shàn)、管理层(céng)优秀(xiù)的(de)企业(yè)。我(wǒ)们(men)认为此类(lèi)企业，有更(gèng)大的(de)概率能(néng)在未(wèi)来(lái)为投(tóu)资者创造价(jià)值。分享企业自身增长带来的资(zī)本市场收益是(shì)成长型基金(jīn)获(huò)取回报(bào)的最佳途径(jìng)。

　　刘彦(yàn)春(chūn)：继续(xù)坚守(shǒu)大消费

　　作为业(yè)内知名的主(zhǔ)投大消费板块的基(jī)金(jīn)经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一季度如(rú)何(hé)调仓(cāng)换(huàn)股，他又是如(rú)何看(kàn)待未(wèi)来市场(chǎng)，也值得投资者(zhě)关注。

　　最新披(pī)露的2023年一季报显(xiǎn)示，刘彦春整体持仓的仓位和行业板块(kuài)变化不大。他(tā)在景顺长城鼎益基(jī)金季报写(xiě)道，一季度组合(hé)仓位(wèi)和行业配(pèi)置没有(yǒu)大的变化，仍(réng)然坚持自下而上精选个股而(ér)非择(zé)时的投资风格，保持合(hé)同约定较高(gāo)仓位运作。

　　从景顺长城鼎(dǐng)益季报来看(kàn)，前三大重仓股仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸州(zhōu)老窖、五(wǔ)粮(liáng)液。此外(wài)，古(gǔ)井贡酒、山西汾酒也继续(xù)在其前十大(dà)重仓股之中(zhōng)。

　　从增持力度上看，刘(liú)彦(yàn)春(chūn)对中国中(zhōng)免加仓(cāng)力(lì)度最(zuì)大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去年(nián)底持仓，美的(de)集团(tuán)新(xīn)进前十大重仓股之列(liè)，而晨光股份退出前十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示，一季度，我国经济温和复(fù)苏。海外通胀预期变化(huà)对国内资本市场造成较大扰(rǎo)动。美国失业率(lǜ)水平(píng)再创新低，意味着高(gāo)利率环境大概率持(chí)续更长时间。气球(qiú)事件导致中美关系再度紧张(zhāng)。国内强刺激预期落空，叠加海外风险事件，股票(piào)市场开始偏(piān)离复苏(Medical staff可数吗，stuff: 24px;'>Medical staff可数吗，stuffsū)主(zhǔ)线，博弈气氛渐浓。

　　我国经(jīng)济复苏、美国紧缩后通(tōng)胀下(xià)行仍(réng)将是(shì)今年主要宏观背景。经济运行正常化需要一个(gè)过程(chéng)，特别是居民和中(zhōng)小(xiǎo)企业，需要时间修复(fù)资产负债(zhài)表、修复(fù)信(xìn)心。随着经济逐步正(zhèng)常化，居民消费信心回升、超额储(chǔ)蓄下(xià)降(jiàng)是(shì)必(bì)然事件，消费今年大(dà)概率超预期回升(shēng)。就近期公布的(de)社融和地产数据分(fēn)析，二(èr)季度A股盈利(lì)增速有望进入上行(xíng)周期。

　　海外(wài)银行暴雷反映出加息过(guò)快带来(lái)的金融(róng)风(fēng)险，本身会加(jiā)大紧(jǐn)缩(suō)效应，联储紧缩(suō)速度和幅度向下修正。紧缩(suō)带来的金(jīn)融风险更多是(shì)流(liú)动(dòng)性问题，底层资(zī)产问题不大，海外央(yāng)行及时救助可以避免风险蔓延。至少现(xiàn)阶段我(wǒ)们认为出现金融危机(jī)的(de)风险(xiǎn)不大。欧美等发达国家通胀和(hé)金(jīn)融风险并存，处理难(nán)度较大(dà)，这也意味着全球(qiú)无风险收益(yì)率在相对顶部(bù)位(wèi)置(zhì)，国家(jiā)之(zhī)家沟通对话、加强(qiáng)合作的(de)可能性(xìng)也在加大(dà)。

　　全球经济正在重(zhòng)回正轨的路上(shàng)。除了继续关注整个经济体(tǐ)发展状况之外，我(wǒ)们(men)可(kě)以(yǐ)将目光更多放在微观企(qǐ)业(yè)层面。可以看到很多公司在过(guò)去几年始终(zhōng)做正确的事，经营(yíng)效率(lǜ)提(tí)升(shēng)，逆境中变得更加优秀、更加强(qiáng)大(dà)。不必(bì)总是关(guān)注宏(hóng)观数据(jù)，多看看微观企(qǐ)业(yè)变化可以让内(nèi)心更加平静。我们对全年股票市场有信心，未来将继续保(bǎo)持合同约定较高仓位运作(zuò)，更(gèng)多(duō)在顺周期(qī)行业中寻找投资(zī)机会(huì)。期待为持有人创造良好收益。

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