财(cái)联社6月(yuè)3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季(jì)特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业(yè)的“兵家必争之地”，而年(nián)内火爆的淄博(bó)烧烤一定程度上助力(lì)啤酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏(xià)旺季(jì)更是值(zhí)得投资者期待(dài)。

　　从一季度业绩来(lái)看，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)以近74倍的(de)同比增(zēng)速“一骑绝尘(chén)”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤(pí)酒的同比增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)单季(jì)度营收突(tū)破百亿元。但包(bāo)括百威亚太(tài)、兰(lán)州黄河和西藏发展在内的(de)外资系啤酒公司(sī)基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与(yǔ)外资两大(dà)阵营的分(fēn)化明显。

　　去年消费整体偏低迷(mí)，啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业则(zé)堪称一抹(mǒ)亮色(sè)。民生证券(quàn)王言海5月8日发布的(de)研报指出(chū)，2022年啤(pí)酒(jiǔ)板块营收稳增、归母(mǔ)净利润高(gāo)增(zēng)；2023年(nián)伴随疫情扰动褪去，下(xià)游场景逐步复苏(sū)，叠加成本压力(lì)边际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相比去年(nián)同期(qī)明显提速。国盛证券(quàn)符蓉预计(jì)2023年将是(shì)啤酒龙头弱(ruò)势区域(yù)持续(xù)扭(niǔ)亏、释放利润的一年。

　　外资啤(pí)酒在中(zhōng)国市场颓势(shì)明(míng)显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五强争(zhēng)霸”格局或成“一超(chāo)多强”？

　　从(cóng)二(èr)级市场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶(jiē)段(duàn)低点迄今股价累计最大涨(zhǎng)幅分别达(dá)159%和(hé)187%，前者目(mù)前总市值(zhí)超1600亿港元(yuán)，后者总市值超1300亿(yì)元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠江啤(pí)酒(jiǔ)股价同期(qī)累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自2021年高点迄(qì)今重庆啤酒股价跌近(jìn)六(liù)成，珠江啤(pí)酒则跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年代中(zhōng)国实(shí)施“啤酒专项工程(chéng)”后，啤酒产业兴起，北京的燕(yàn)京、上(shàng)海的力(lì)波(bō)、福建的惠(huì)泉、新疆(jiāng)的(de)乌苏(sū)、兰州(zhōu)的黄河、重(zhòng)庆的(de)山(shān)城、四(sì)川(chuān)的蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥有自己的啤(pí)酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼(yú)”的阶(jiē)段后，2016年(nián)，中(zhōng)国啤(pí)酒(jiǔ)市场五(wǔ)强争(zhēng)霸(bà)，华润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒、百威(wēi)英博、嘉(jiā)士(shì)伯(bó)、燕京啤酒的市(shì)场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗列五(wǔ)大巨头的具(jù)体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯市(shì)占(zhàn)率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山山(shān)指出，我国(guó)啤酒行业CR1市占率属于中等水平(píng)，市场集中度(dù)仍有提升空间，待CR1古代陇西成纪是现在的哪里，陇西成纪怎么读市(shì)占率提升后头(tóu)部企业(yè)将(jiāng)有望(wàng)进一步(bù)提升盈利水(shuǐ)平。分析人(rén)士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一(yī)段时(shí)间的此消彼长，持(chí)续多年的“五强争(zhēng)霸”格局(jú)，将演变为“一超多(duō)强(qiáng)”：华润啤酒把青岛啤酒和(hé)百威英(yīng)博甩开，燕京啤酒追上来(lái)，形(xíng)成(chéng)1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几(jǐ)年，外资啤酒在中国(guó)市场颓势明显，百威英博销量下滑，一(yī)手(shǒu)扶持(chí)的嫡系珠江啤酒2022年(nián)净利(lì)同比(bǐ)下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营业利(lì)润增长将低于去年的水平(píng)，研报(bào)指(zhǐ)出重庆啤酒为嘉士伯在(zài)华运营啤酒资产(chǎn)唯一(yī)平台，并将(jiāng)乌(wū)苏(sū)啤酒(jiǔ)、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤(pí)酒在中国多(duō)个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价(jià) 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几(jǐ)年啤酒行(xíng)业(yè)的业绩增(zēng)长(zhǎng)，多(duō)亏了高端化。此前(qián)多年，高端(duān)啤(pí)酒市场主要由外(wài)资啤酒(jiǔ)百(bǎi)威英博、嘉士(shì)伯(bó)、喜力(lì)等品(pǐn)牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始发力。以销量最大的华润(rùn)雪花啤酒为例(lì)，早年畅销大江(jiāng)南北的大绿棒子(zi)，现在已经很难见到了(le)，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤(pí)大(dà)行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处(chù)于产业(yè)链中游，对上(shàng)游(yóu)成(chéng)本(běn)敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤(pí)酒成本(běn)主要材料(liào)；下游终端议价能力较强(qiáng)，进入存量竞争时代(dài)后，企业为向高端化(huà)转型已多次实施提价(jià)举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐(cān)饮等现饮(yǐn)消费场景恢复(fù)将加速各啤酒(jiǔ)龙头产(chǎn)品结构(gòu)优化(huà)、加速高端化进(jìn)程，2023年(nián)吨价提(tí)升幅度(dù)或(huò)不(bù)弱于成(chéng)本催生(shēng)普遍(biàn)提价(jià)的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤酒提价涨(zhǎng)幅(fú)、频次、企业参(cān)与(yǔ)数量高增(zēng)，提价(jià)区域(yù)由部分到(dào)全国(guó)。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等主流厂商(shāng)纷纷(fēn)提价，中(zhōng)高低档均(jūn)有所涉及。勇闯天涯出(chū)厂价(jià)提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前几(jǐ)年(nián)，中(zhōng)国啤酒市场的(de)产品价格稳定在3-5元区(qū)间，如今(jīn)，已经整体进入了(le)6-8元价格(gé)带。甚至，巨头们纷(fēn)纷推出(chū)千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的(de)“一世传(chuán)奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都(dōu)是为了继(jì)续突破价格天(tiān)花(huā)板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势能锐(ruì)不(bù)可挡(dǎng)

　　华鑫证券指出，在(zài)百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年(nián)率先(xiān)推(tuī)出“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超(chāo)高端产品方面，青岛啤酒布(bù)局(jú)丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶(píng)，最高达(dá)72元/瓶(píng)。

　　西(xī)南证券朱会振4月(yuè)29日发布的研报(bào)指出，青岛(dǎo)啤酒中档高端齐发力(lì)，高端化(huà)势(shì)能锐不(bù)可(kě)当(dāng)。产品端方面(miàn)，公司在(zài)坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础上(shà古代陇西成纪是现在的哪里，陇西成纪怎么读ng)，进(jìn)一步提升中档崂山品牌占(zhàn)比，并借助(zhù)桶啤、白啤等高(gāo)端产(chǎn)品放量，带动整体产品结构持(chí)续(xù)升级。随着(zhe)23年现(xiàn)饮场景(jǐng)全面复苏叠加去年Q2以来低基(jī)数效(xiào)应，预计公司全年业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收(shōu)购喜(xǐ)力如虎(hǔ)添(tiān)翼(yì) 但目前主要销(xiāo)量来自中低端(duān)产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购喜力中国正式完成(chéng)交(jiāo)割。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜力(lì)，旗下拥有上百家酒厂(chǎng)，连(lián)续多(duō)年跻身世界500强(qiáng)榜单。而(ér)收购(gòu)方华润(rùn)啤酒(jiǔ)，满打满算也才30岁，借此拓展高(gāo)端(duān)市(shì)场。华(huá)鑫证券指出，华润啤酒高端及超高端产(chǎn)品仅占其收入占比17%，而经(jīng)济型(xíng)（5元以下）产品(pǐn)收入占(zhàn)比(bǐ)达47%，表明(míng)目前市(shì)场更加认可、熟悉其经(jīng)济型产(chǎn)品如(rú)勇闯天涯(yá)等，但(dàn)对(duì)其高端产(chǎn)品认(rèn)知度或接受(shòu)度相对偏低(dī)。公(gōng)司提(tí)价空间(jiān)较大，高端化完成后(hòu)利润(rùn)可(kě)期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇(piān)章 借助(zhù)U8势能持续(xù)开(kāi)拓市场

　　作(zuò)为曾经国产啤酒行业(yè)的老大哥，燕京啤酒近几年(nián)风光(guāng)不(bù)在。不仅销售范围(wéi)收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年的营业额甚至被(bèi)重庆(qìng)啤酒(jiǔ)反超(chāo)。但燕京啤酒去(qù)年业绩爆发，营业(yè)收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今(jīn)年一(yī)季度延续高(gāo)增，净(jìng)利同(tóng)比(bǐ)增长近74倍。

　　分析(xī)人士认(rèn)为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀(jué)，是(shì)高端新(xīn)品燕京(jīng)U8的成功营(yíng)销，以及旗下燕京酒號社区(qū)小酒(jiǔ)馆这种新零售业态(tài)的落地生根(gēn)。中邮证券(quàn)分析师蔡(cài)雪昱4月21日(rì)研报指出，渠道反(fǎn)馈(kuì)，U8一季度销量同增(zēng)约50%，公司借助U8势(shì)能持续开拓市场，推动(dòng)整体销量(liàng)同增(zēng)13%至96.31万千升(shēng)，同时带(dài)动公司(sī)吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食(shí)品点评称(chēng)，改革红利(lì)释(shì)放正处起步阶段，旺季动销加速、成(chéng)本优化之(zhī)下(xià)，公司业绩弹性(xìng)将进一步加(jiā)速。

　　此外，分析人士指出，精(jīng)酿啤(pí)酒目前属(shǔ)于蓝海市(shì)场，拥有巨大(dà)发(fā)展(zhǎn)潜(qián)力(lì)及空间，且目(mù)前行业格局未定(dìng)，企业(yè)拥有弯道超车机(jī)会(huì)；基于精酿啤酒多元风味发(fā)展趋势，产(chǎn)品风味及应用场景布局(jú)多元(yuán)化企业，将更加能(néng)够顺应精酿市场发(fā)展(zhǎn)趋势(shì)，拥有(yǒu)长期可持续(xù)发(fā)展潜力，并有望成为行业新引领者。

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