钠电池产能规划从(cóng)0到10GWh再到18GWh，年赚1亿拟撬(qiào)动54亿乃至94亿投资，传艺(yì)科技是真跨界(jiè)还是(shì)奢望(wàng)，飙涨后又(yòu)腰斩的(de)股价似乎已经给出注脚。

　　去年(nián)6月以来，萦绕在键盘生产商传艺科技（002866.SZ）身上的(de)最大议(yì)题莫过于跨(kuà)界(jiè)钠电池。

　　这个热(rè)门(mén)又令人遐想的题材搭配公司(sī)释放钠电池项目进展的“积极主动”，在2022年刺(cì)激着传艺科技股(gǔ)价迅速飙涨4倍，甚(shèn)至期间还祭出“七连板”和(hé)“五连板(bǎn)”妖股走(zǒu)势。然去年(nián)末(mò)以(yǐ)来，抛“利好消(xiāo)息(xī)”催涨股价的套路完全失灵，股价又在4个多月时间(jiān)极速腰斩。即(jí)便是(shì)3月末扔出30亿(yì)元(yuán)定增预案投建年产5.5GWh钠电(diàn)池项(xiàng)目，传艺科技也只收(shōu)secx的不定积分推导过程，secx的不定积分推导过程图片获了(le)短暂(zàn)的上涨，而后再(zài)未掀起(qǐ)波澜(lán)。

　　钛媒(méi)体APP注意到，股价过山车(chē)式的涨跌(diē)折(zhé)射的是市(shì)场对传艺科技(jì)高(gāo)调跨界钠电赛(sài)道故事的怀疑：从宣布(bù)跨界到现在，时(shí)间不(bù)过10多(duō)月，规划产能(néng)已经(jīng)从(cóng)0到10GWh再到18GWh，年赚1亿元的传艺科技如(rú)何撬(qiào)动54亿(yì)元乃至94亿元的(de)投资成本？巨头环伺、落地产能(néng)骤增、锂价持续下行(xíng)，在愈加拥(yōng)挤的(de)赛道上(shàng)，夸(kuā)下海口的产(chǎn)能又该如何消化？过往投资(zī)计划频(pín)频“跳(tiào)票”、实(shí)际效益与预期天差地别等“黑历史”在前，“大(dà)跃进”的(de)新项(xiàng)目如何让人信(xìn)服？

　　跨界钠电池，股价“过山(shān)车”

　　早在20世(shì)纪70年(nián)代，钠(nà)离子电(diàn)池(chí)便与锂离子电池同时期萌芽，但由于钠电负(fù)极嵌钠能力较弱、钠电池能量密度较低，导致其研(yán)发进度大大落后于(yú)了锂电池。直到2020年后，随着钠电关(guān)键技(jì)术完(wán)成突破以及锂(lǐ)价不断飙升，钠(nà)电才作(zuò)为(wèi)锂(lǐ)电“备胎”之一重回人(rén)们重视。尤其2021年7月，宁德时代推出第一代钠离子电池，掀起钠电风潮(cháo)，并(bìng)将风口带到了A股(gǔ)市场(chǎng)。

　　时值2022年锂价暴涨，A股钠电炒作如日中天之际，传艺科(kē)技(jì)于(yú)去年(nián)6月22日(rì)晚间(jiān)高调(diào)宣布入(rù)局(jú)。彼时的公告(gào)显示，公司拟投资(zī)3000万元通(tōng)过全资(zī)子(zi)公司江(jiāng)苏智纬电子科技有(yǒu)限公司(sī)（以下简(jiǎn)称“智纬电子”） 同海盈(yíng)汇鑫(xīn)企(qǐ)业、自然人杨磊和杨崇义合作设立控股孙公司江苏传艺(yì)钠电科技有限公司（公司(sī)持股75％，以下简称“传艺钠电”）。

　　公告出(chū)，传(chuán)艺科技(jì)旋即涨停，当日盘(pán)后公司迫不及待召开电话会议(yì)，向合(hé)计64名分析师和个人投资者披露跨(kuà)界钠电的各(gè)种细节。根据规划，传艺科技钠(nà)电池项目中试(shì)线2022年(nián)投产(chǎn)，一(yī)期2GWh的产能2023年投产(chǎn)，二期计划新建8GWh的产(chǎn)能(néng)。

　　撂下电话，股价更加(jiā)疯涨。加(jiā)上6月23日(rì)的涨停，传艺科技宣布(bù)跨(kuà)界后一(yī)口气(qì)收出7个涨停板，市(shì)值快速实现翻倍。

　　传艺科技日K线(xiàn)图，来源：wind

　　有了钠(nà)电消息催(cuī)涨股(gǔ)价的前车在前，传艺科技开始有意无意(yì)地“主动”披露钠(nà)电项目进展，而公司股价也往往在公(gōng)告披(pī)露后录得大幅上涨。去年12月(yuè)5日盘中，公司(sī)股(gǔ)价一度摸(mō)高至54.44元/股(gǔ)，相较(jiào)于(yú)跨(kuà)界钠电池前(qián)10元/股左右的温吞股价，不到半年的时间已翻了逾5倍(bèi)。

　　但此后，公司股(gǔ)价(jià)开(kāi)始掉头向(xiàng)下，无论其如何发布“利(lì)好”消息，股价也再难掀大风浪(làng)，反(fǎn)而随着时间的推移，迅速回落。截至4月20日收盘，报28.14元(yuán)/股(gǔ)，4个多月时(shí)间已经较高点腰斩。

　　值得一提的是，由(yóu)于在2022年6月23日盘后，公司迫切(qiè)召开电话会并在(zài)《投(tóu)资者关系活(huó)动记录表(biǎo)》中对外发(fā)布钠电池业(yè)务未来规划、技(jì)术水平等涉(shè)及公司经营(yíng)的重大信息(xī)，但直(zhí)至2022年7月9日才(cái)正式通(tōng)过《关于对(duì)深圳证(zhèng)券交易(yì)所关注(zhù)函(hán)回复的公告》补充(chōng)披露(lù)相关事项，传艺科技及公司董事(shì)长兼总(zǒng)经理邹伟民、时(shí)任董秘(mì)许小(xiǎo)丽还遭(zāo)深交所(suǒ)通报批评(píng)。

　　产能“大跃进(jìn)”，钱从哪里来？

　　回看传艺科技股(gǔ)价“过山车”式上下，背后纵有游资推(tuī)波(bō)助澜，但归(guī)根结底还是其资金(jīn)有限与钠电产能(néng)规(guī)划(huà)“大跃进(jìn)”不匹配无法让(ràng)市场(chǎng)信服造(zào)成的。

　　根据公(gōng)司定增预案，钠电池二期5.5GWh项目建成后，公(gōng)司产能将达到10GWh。而(ér)根据公司此前(qián)对交易所回复函和2023年(nián)度定增(zēng)预案，公司规划(huà)的10GWh钠电池项(xiàng)目的投资(zī)成本约54亿元。其中，土地购置及厂房成本约4亿元，10GWh产能需投入的装修及设备成本约50亿元。

　　实(shí)际上，传(chuán)艺(yì)科(kē)技(jì)规划的(de)钠电产能远不(bù)止这公告出来的10GWh。据传艺钠(nà)电官微(wēi)消(xiāo)息，公司(sī)董事长邹伟民4月(yuè)16日在公开(kāi)场合演讲时提到，“2022年7月，公司决定(dìng)，发(fā)挥资金优势，投资50亿元，新(xīn)征(zhēng)410亩土地，用30个(gè)月(yuè)的时(shí)间，新上钠离子电池全供(gōng)应链项(xiàng)目，逐步(bù)形成年产3万吨(dūn)正极材料、4万吨负极(jí)材料、18GWh钠离子电池、15万(wàn)吨电解液的生(shēng)产能力；2022年10底，中试线(xiàn)已(yǐ)经竣(jùn)工投产；目(mù)前，4.5GWh量产线已经开(kāi)始试产试销，6月底有(yǒu)望批量(liàng)生(shēng)产。”

　　邹(zōu)伟民公开演讲时提到的(de)钠电产(chǎn)能(néng)规划，来源：传艺钠(nà)电官微

　　若按(àn)邹伟民的说法，传艺科技(jì)在上述的54亿(yì)元资金外(wài)，还需要更多资金，仅(jǐn)另外8GWh钠电池就需要40亿元的投入。

　　但现实是，传(chuán)艺科技主(zhǔ)营式(shì)微，年(nián)赚1亿元的盈利水平显然难以撬动动辄几十(shí)亿的项目。

　　传(chuán)艺科技(jì)主营(yíng)输入(rù)类(lèi)设备(bèi)和印制电路板(bǎn)（PCB）两大类消费(fèi)电子(zi)零(líng)组(zǔ)件，具体包(bāo)括(kuò)笔(bǐ)记本/台式机电(diàn)脑键盘、触控(kòng)模组和(hé)鼠标等输入类设备及通(tōng)讯(xùn)用板、消费电(diàn)子、计算(suàn)机用(yòng)板等 PCB 产品(pǐn)。

　　2017年上市以来公司经(jīng)营(yíng)规(guī)模不断扩大，营收从2017年的(de)6.69亿(yì)元起步，逐年递增，到2022年达(dá)到19.99亿元，翻(fān)了近3倍。但盈利并未同步，上市当年公(gōng)司(sī)归母(mǔ)净利润就下滑(huá)13.60％，只有7776.63万(wàn)元。之(zhī)后随着行(xíng)业(yè)式微，公司盈利水平(píng)起起伏伏，到2022年也仅1.15亿(yì)元，相较于(yú)2017年仅(jǐn)增长了(le)47.90％。而早在2016年，公司盈利就(jiù)已(yǐ)经达到了9000万元，净利润增(zēng)长乏(fá)力(lì)可见一斑。

　　传艺科技业绩变动(dòng)情况，来源：wind

　　盈利陷入(rù)瓶颈(jǐng)，账上的(de)资金也并不宽裕。2022年(nián)，公司经(jīng)营活动产生的现金流量净额4.46亿元；截(jié)至去(qù)年末(mò)，公(gōng)司(sī)货(huò)币资(zī)金仅(jǐn)2.87亿元，短期借款8.41亿元；应收账款5.90亿元，应付(fù)账(zhàng)款(kuǎn)4.56亿元。

　　那两年半内要拿(ná)出54亿元乃至94亿元以上的资金投(tóu)资钠(nà)电(diàn)，钱从哪里来(lái)？

　　在2022年7月9日给深交所的回函中，传艺科技曾详细(xì)披露(lù)过2GWh项(xiàng)目资金来源：截至(zhì)2022年5月31日(rì)，公司(sī)可用于钠离子(zi)电(diàn)池(chí)项目的自有资金仅1.61亿元，银行授(shòu)信(xìn)未使用额度10.27亿元，足见其在投(tóu)资钠(nà)电(diàn)项目(mù)时自有资金的“捉襟见肘”。

　　来源：传(chuán)艺(yì)科技(jì)给深交(jiāo)所的回(huí)函

　　很明(míng)显，一开始规划的一期2GWh产能，传艺(yì)科技就是准备靠银行贷款解决。后一期产(chǎn)能增加到4.5GWh，投资额(é)增(zēng)加10亿元左(zuǒ)右，同样仰仗(zhàng)银行贷款。今年3月(yuè)30日(rì)公司(sī)公告称，传艺科技及子公司拟(nǐ)向工商银行、农业银行(xíng)等(děng)组成的(de)联(lián)合(hé)银团(tuán)申请不超过20亿元的项目贷款(kuǎn)，用(yòng)于(yú)公(gōng)司钠电池项目。根据最新的调研(yán)记录，“截(jié)至目前，牵(qiān)头银(yín)行已(yǐ)审批通过，参团银(yín)行(xíng)处于正常的审(shěn)批流程中。”

　　一期靠贷款(kuǎn)，二期(qī)谋定增。今年3月30日，公司披露《2023年度向特(tè)定(dìng)对象发行股票(piào)预案》，拟募资不超过(guò)30亿元，其中的24亿元拟投入钠电(diàn)池制造二期项(xiàng)目，剩(shèng)余(yú)6亿元补流(liú)。

　　根(gēn)据测(cè)算，二期5.5GWh项目总投资额为27.47亿元，除了定(dìng)增的(de)24亿元外(wài)，还有3.47亿元的缺口(kǒu)。而为(wèi)补这部(bù)分缺口，传艺科技甚至将2020年定增募投(tóu)资金中的1.75亿元(yuán)变更用于该项目。

　　简单加总(zǒng)便知，家(jiā)底不厚，传艺(yì)科技(jì)10GWh钠(nà)电项目(mù)只能依赖融资。至于上述(shù)邹伟民公(gōng)开演讲(jiǎng)时提(tí)到的另(lìng)外8GWh的(de)项目资金来源，钛媒体APP向公司求证，但截至发(fā)稿，仍未获回(huí)复(fù)。

　　锂价(jià)暴跌，钠(nà)电还有优势(shì)吗？

　　“今年销售不(bù)低于10亿(yì)元，整(zhěng)个钠电(diàn)池全供应(yīng)链项目计划到(dào)2024年(nián)末全(quán)部竣(jùn)工(gōng)投(tóu)产，达产达效后，可(kě)实现年(nián)销售250亿(yì)元。”若传艺科技(jì)的钠电项(xiàng)目真如邹伟民在近日的演讲中(zhōng)所(suǒ)言照进现实(shí)，几年后(hòu)公司营收将(jiāng)在当(dāng)前基础(chǔ)上(shàng)翻十几倍。但近(jìn)来腰斩的(de)股价显示，市(shì)场对这个故事并不(bù)再买账，除了资金实力有限公(gōng)司外，核(hé)心还在其大干快上后产能如何消化的问(wèn)题。

　　毕竟，在钠电池商业化元年的(de)2023年，包括宁(níng)德时代、中科海纳、亿纬锂(lǐ)能(néng)、雅迪(dí)等(děng)诸多巨头在内，已纷纷发产品、量产(chǎn)并大建产(chǎn)能，竞争者初露威(wēi)胁，赛道已然开(kāi)始拥挤。

　　尽(jǐn)管就(jiù)披(pī)露的参数(shù)和(hé)性能来看，传艺钠电的钠(nà)电池与巨头们(men)不相上下(xià)，但宁德时代落地奇瑞车型、华(huá)语新能源(yuán)配套雅迪极钠S9等表明，大佬们已经走在前面，率(lǜ)先在两(liǎng)轮电动车(chē)和(hé)低速电动车领域实现装车应用。而传(chuán)艺科技除(chú)了在岁末(mò)年初公(gōng)告与中(zhōng)祥航业、江(jiāng)苏(sū)新能源、德(dé)博新能源签订项目(mù)合作或战略(lüè)合(hé)作协议外(wài)，并未官(guān)宣重点客户(hù)。

　　每每有投资者问及客户情况时(shí)，公司都以“目前订单下(xià)游运用覆(fù)盖储能、低(dī)速电动车及电(diàn)动工具等多个领(lǐng)域(yù)”“公司钠离子电池(chí)送样(yàng)后(hòu)客(kè)户的反馈(kuì)普遍较(jiào)为良好，并已(yǐ)与多名客户签订了销(xiāo)售订单(dān)”“公司已与(yǔ)多家知(zhī)名(míng)两(liǎng)轮电动(dòng)车品牌开展送样(yàng)和合作意向洽谈等工作(zuò)”等进行(xíng)回复。至于具(jù)体(tǐ)的客(kè)户名(míng)称(chēng)和(hé)订单(dān)金额，一直语焉(yān)不详。

　　且2023年，钠电池(chí)产能落(luò)地正数倍级增长。上(shàng)海钢联新(xīn)能源事业部钠电池(chí)分析师汪奇(qí)告诉钛媒体(tǐ)APP，2022年钠(nà)电池项目落(luò)地产能有3GWh左右，预(yù)计(jì)2023年(nián)落地产能将达到13-15GWh。ICC鑫(xīn)椤资讯最新发布(bù)数(shù)据则称(chēng)，到(dào)2023年底(dǐ)，预(yù)计(jì)钠(nà)电池产能将增加(jiā)至21GWh。无论(lùn)是哪种预测，今年钠电池落地产能大幅增加已(yǐ)可预见。

　　“参考锂(lǐ)电池行业产能利(lì)用率，钠电池落地的产(chǎn)能中可(kě)以实(shí)现(xiàn)装机的(de)在(zài)4-5GWh左右，而铅酸电(diàn)池的市场规模(mó)接近40GWh。前期(qī)用于两轮车的钠(nà)电池不(bù)到5％，后面(miàn)成本降下来才会(huì)有较大(dà)比(bǐ)例的替代。”汪奇认为(wèi)，今年钠电池只(zhǐ)会小批量(liàng)应(yīng)用到多元(yuán)化场(chǎng)景。

　　然传艺科技却十分自信，其在调研(yán)记录中预(yù)测，预计2023年公(gōng)司(sī)实际(jì)出货量在(zài)2GWh-3GWh，相当于其(qí)占去了(le)2023年钠电(diàn)池市(shì)场的绝大部分份额。

　　来(lái)源：传艺科技(jì)2023年1月9日投资者关系活(huó)动记录表

　　需要注意的是，沉寂多年的钠(nà)电池是在此(cǐ)前锂价飙涨的背景下作为“替(tì)代(dài)”而被推到(dào)台(tái)前的，去(qù)年(nián)底以来(lái)，碳酸(suān)锂价格(gé)持(chí)续下行，4月20日(rì)电碳(tàn)价格均价已经secx的不定积分推导过程，secx的不定积分推导过程图片跌至18万元/吨。一时间，锂(lǐ)价持(chí)续下跌(diē)会否影响钠电池商业化进程的讨论甚嚣尘上。

　　中科院院士欧阳明高近(jìn)日就表(biǎo)示(shì)：“钠电池(chí)能够起到对(duì)锂电池(chí)的平(píng)衡作(zuò)用(yòng)，平衡锂价，保证锂资源的供应安全，不太可能成为主流。锂价一(yī)便宜，就会让钠离(lí)子的发展陷入被动(dòng)。”但(dàn)他也强(qiáng)调，“钠离子技术一(yī)定要(yào)发展，因为它是锂(lǐ)离子电(diàn)池的一个有益的补充(chōng)。”

　　汪奇(qí)称，锂电和钠(nà)电建设(shè)成(chéng)本接近，目前三(sān)元钠电量产的生产成本(běn)在0.45-0.5元(yuán)/Wh，铁锂电(diàn)池(chí)在0.5元/Wh左(zuǒ)右(yòu)。其进(jìn)一步向(xiàng)钛(tài)媒体APP分析，“钠离子电(diàn)池性能比较(jiào)接(jiē)近磷酸铁锂(lǐ)电(diàn)池，高能量密度的(de)也(yě)接近三元523电池(chí)。目前(qián)电碳价格下跌至(zhì)16-18万(wàn)元/吨(dūn)，锂电池成(chéng)本大幅下降40％以上，所以(yǐ)目前已经和钠电池(chí)成本基本(běn)相当；而(ér)由(yóu)于锂原(yuán)料价格大(dà)幅下(xià)降(jiàng)，目(mù)前铁(tiě)锂和锰酸(suān)锂(lǐ)等电池成本(běn)已经优于钠电池(chí)。今年碳酸锂价(jià)格在20万以下(xià)时，锂电池对(duì)钠电池有明显优势。”

　　当然(rán)，市场普遍认为钠(nà)电池(chí)还有降本的(de)空间。兴储世纪(jì)总裁助理(lǐ)刘继茂(mào)就告诉(sù)钛媒体APP，“待产(chǎn)业链完(wán)善后(hòu)，规(guī)模(mó)量产后钠(nà)离(lí)子(zi)电池正、负极材料价(jià)格(gé)可(kě)降至5万(wàn)元/吨(dūn)甚至secx的不定积分推导过程，secx的不定积分推导过程图片以下，钠离子电池(chí)的理论BOM成本将(jiāng)低至0.40元/Wh。长期来看碳酸锂存在降价可能，但只要碳酸锂价格高于(yú)15万元(yuán)/吨，钠离子电池的成本(běn)优势就(jiù)依然存在(zài)，并且随着技术不断发展、产(chǎn)业不断成熟(shú)，钠离子(zi)电池的降本空间有(yǒu)望进一步打开，该成本临界点仍(réng)有进一步下(xià)探(tàn)的可能。”

　　汪奇也称，明年钠电产业(yè)规模化完(wán)成后(hòu)，能和锂离子(zi)电(diàn)池的成本(běn)拉开(kāi)差距，接近铅酸电池(chí)的(de)成本。但能量(liàng)密(mì)度的限(xiàn)制，使得碳酸(suān)锂(lǐ)价格在(zài)15万以上(shàng)时(shí)，成熟(shú)后的钠(nà)离子电池有一定(dìng)优势(shì)；碳酸锂价格在10万左右及以下时，钠离(lí)子电(diàn)池在动力领域(yù)优势较小。

　　钛(tài)媒体(tǐ)APP注意到，包括传艺(yì)科(kē)技在(zài)内，诸(zhū)多入局钠电(diàn)池的企业都言锂价下(xià)跌(diē)无碍钠(nà)电池(chí)商业化(huà)进程。但随着锂价持续下降，钠电池利(lì)润率下降(jiàng)或也(yě)是必然的。

　　以传艺科技为例(lì)，其在1月(yuè)9日的调研(yán)记录中曾表示，公(gōng)司钠电池(chí)定价主要根据碳酸(suān)锂(lǐ)的(de)价格，一般给(gěi)到客户的(de)价格比磷(lín)酸铁锂(lǐ)便宜25-30％，且定价会随碳(tàn)酸锂价格波(bō)动而波动。

　　缺乏长远投资(zī)定力(lì) 过往项目频频“跳(tiào)票”

　　资(zī)金和产能消(xiāo)化(huà)之外，市场还(hái)担忧传(chuán)艺科技项目投资的定力。

　　尽管公司(sī)对进军(jūn)钠(nà)电领域雄心勃勃，然(rán)而钛媒体APP梳理其(qí)过往投资履(lǚ)历发现，传艺(yì)科技在投(tóu)资(zī)上(shàng)缺乏长(zhǎng)远定力，临(lín)时“跳票”甚至终(zhōng)止(zhǐ)募(mù)投计(jì)划可谓“家(jiā)常便饭(fàn)”。

　　2017年4月，传艺科技IPO募(mù)资4.81亿元，其(qí)中将2.98亿元投(tóu)向FPC生产项目(mù)，9418.08万元投(tóu)向薄(báo)膜线路板生产线技(jì)改并(bìng)扩产项(xiàng)目(mù)。然2018年4月公司就变更募资(zī)用途，将FPC生产(chǎn)项目未用(yòng)的资金1.20亿元(yuán)和1.04亿(yì)元分别用于(yú)3D玻璃面(miàn)板生产项目、轻(qīng)薄型键盘(pán)生产(chǎn)项目，已(yǐ)经使(shǐ)用了7737.67万元(yuán)募(mù)资的FPC生产项(xiàng)目则(zé)被(bèi)终(zhōng)止(zhǐ)。

　　2019年8月，又将薄膜(mó)线(xiàn)路板(bǎn)生产线技(jì)改并(bìng)扩产项目的实施地点从(cóng)一厂搬(bān)迁至二(èr)厂；2021年6月，再将该项目(mù)的实施地点变更为(wèi)重(zhòng)庆市(shì)合(hé)川(chuān)区(qū)工业园区核心区高阳路30号，实施主体则从传艺科技变为全资子公司(sī)重(zhòng)庆营志(zhì)。

　　2020年12月(yuè)，IPO募投项目则再(zài)生(shēng)变。公(gōng)司终(zhōng)止(zhǐ)实施(shī)3D玻璃(lí)面板生产(chǎn)项目（已投入募资(zī)7445.13万元），并将该项目剩余资(zī)金全部(bù)投(tóu)入轻薄型键盘生(shēng)产(chǎn)项目的建设(shè)，并将后(hòu)者的产能从1600万台提升(shēng)至2240万台(tái)。

　　2020年8月，传(chuán)艺科(kē)技再融资，定增(zēng)募资6亿(yì)元(yuán)，其中的4.20亿元用于(yú)年产18万(wàn)平方米中高端(duān)印(yìn)制电路板建设项(xiàng)目。但次年6月(yuè)，公司(sī)将该项目中的SMT工序实施地点(diǎn)由江苏省高邮市经开区(qū)凌波(bō)路33号改建至江苏省高(gāo)邮市经开区凌(líng)波(bō)路49号的闲置(zhì)厂房；2023年3月，传艺科技再(zài)“变卦”，又将该(gāi)项(xiàng)目剩(shèng)余(yú)募(mù)资（已投入募资2.41亿元）1.75亿元变更(gèng)用(yòng)于(yú)投入“钠(nà)离子(zi)电池制造二(èr)期5.5GWh项目”。

　　频(pín)频变更(gèng)募(mù)投计划(huà)的(de)地(dì)点、资(zī)金乃(nǎi)至项目(mù)，直(zhí)接的后果(guǒ)就是原有的投入打水飘(piāo)、投(tóu)资效率低下以(yǐ)及建(jiàn)成项目实际效益与预计天差(chà)地别(bié)。

　　根据招股书，薄膜线(xiàn)路板生产线技(jì)改并扩(kuò)产(chǎn)项(xiàng)目建(jiàn)设期仅12个月，达(dá)产年可实现销售收入2.24亿元。定期报告(gào)显示，2018年6月(yuè)30日，该项(xiàng)目就已经建成(chéng)。但2019年-2022年，该项目的效益分(fēn)别(bié)仅283.41万(wàn)元、447.55万元、948.94万元和2599.93万元。

　　而根据定增方案(àn)，年产(chǎn)18万平方(fāng)米中高端印制电路板建(jiàn)设项目建设(shè)期也仅(jǐn)12个月，预(yù)计达产(chǎn)年(nián)实现营收7.48亿(yì)元，项目净利润(rùn)1.31亿元。然两(liǎng)年多(duō)时间过去了，截至2022年12月31日，该(gāi)项目投资(zī)进度也仅57.26％。2021年(nián)、2022年该项(xiàng)目效(xiào)益分别为-1091.61万元、2300.17万元，与当初的预期相(xiāng)去(qù)甚远(yuǎn)。

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