金融界4月27日消息  顶着“港(gǎng)股白酒第一(yī)股”光环的珍酒李渡正式(shì)登陆港(gǎng)交(jiāo)所，尴尬的是开(kāi)盘(pán)直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最终收盘(pán)下跌(diē)17.93%，报8.88港元(yuán)/股(gǔ)，上市第一天市(shì)值就缩(suō)水超过60亿港(gǎng)元，惨(cǎn)遭(zāo)开门(mén)黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超过(guò)22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没(méi)有酒企(qǐ)成功上(shàng)市(shì)，珍酒李(lǐ)渡是(shì)近(jìn)7年时间第一只实现资本上市的白酒股，目前西凤(fèng)酒(jiǔ)、郎酒、国台(tái)等(děng)均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡(dù)此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港(gǎng)元，筹资资金约(yuē)50亿港(gǎng)元，公(gōng)开发(fā)售获超购1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值得注意的是(shì)，不知道是出于何种考虑(lǜ)，此次珍酒李(lǐ)渡并没有引入基石投资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李渡(dù)共(gòng)计(jì)引入两轮投(tóu)资者，分(fēn)别是(shì)有着“华尔街之狼”之称的私募(mù)股(gǔ)权巨头KKR和大中华(huá)网(wǎng)讯。KKR在(zài)2021年11月和(hé)2022年5月(yuè)分别投资3亿(yì)美元、5亿美元(yuán)，两次成(chéng)本分别为(wèi)1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港元和(hé)13.97港元。相(xiāng)较于珍酒李渡今日(rì)收盘价(jià)8.88港元，这意味着私(sī)募巨头KKR目前浮(fú)亏超(chāo)过22亿(yì)港(gǎng)元。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿(yì)元广告费(fèi)

　　公开资料显示，珍酒李(lǐ)渡是一(yī)家致力提供以酱香型为(wèi)主的次高端白酒产(chǎn)品的中国白酒(jiǔ)公司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑(xiào)四大(dà)白酒品(pǐn)牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型(xíng)三大白酒品(pǐn)类。

　　招股书显(xiǎn)示(shì)，按2021年收入计算，珍酒李渡是中(zhōng)国第四大(dà)民营白酒公司，以及中国白(bái)酒行业中提供三种香型白酒的(de)第三大公司。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡归(guī)母(mǔ)净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿(yì)元、10.3亿(yì)元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡(dù)2020年到(dào)2022年(nián)的(de)毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公司相比也处于下风，“股(gǔ)王”贵州茅台(tái)2022年(nián)的毛(máo)利率超(chāo)过(guò)90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业毛利率也超过了(le)70%。

　　导致毛(máo)利率的(de)直接原因(yīn)之(zhī)一(yī)就是珍酒(jiǔ)李渡(dù)的“豪横”的广告支出。财(cái)报显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡销售及经销开支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿(yì)元及13.42亿(yì)元，于(yú)同(tóng)期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告(gào)开支分别(bié)为(wèi)2.42亿、6.69亿以(yǐ)及(jí)6.66亿，三(sān)年(nián)时间，广告费(fèi)就砸(zá)了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍酒李渡(dù)的存货(huò)正(zhèng)在(zài)逐步增(zēng)加。报告期内，公司(sī)存货分别(bié)为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐(zhú)年(nián)增长(zhǎng)趋势，存货(huò)周转天数分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解释称大(dà)部(bù)分存货为基酒，但仍然有不少(shǎo)针对其(qí)产销失衡(héng)的(de)质疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘金(jīn)六福 身价230亿(yì)元

　　低于行业的毛利率和(hé)“豪横”的(de)广告支出(chū)，这(zhè)与珍酒李渡创始(shǐ)人吴(wú)向东的(de)操盘(pán)手法密切相关。

　　声名(míng)在外的“白酒教父”——吴向东是一名白(bái)酒行业的(de)老兵。1969年，吴向东出(chū)生在湖南醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖南省外(wài)贸(mào)学(xué)校(xiào)毕(bì)业的吴向东，进入其姐夫傅(fù)军旗下新华联(lián)集团(tuán)工作。此后四年，他升至(zhì)新华联(lián)集(jí)团(tuán)董事、董事局(jú)副(fù)主席(xí)。也(yě)是在此，吴向东正式开启了(le)他(tā)的(de)白酒事业。

　　在傅军的帮助(zhù)下，吴向东在1996年拿下(xià)五(wǔ)粮液旗(qí)下川酒王(wáng)的(de)代理权，仅(jǐn)一年就将川(chuān)酒王销量(liàng)做到湖(hú)南第一。川酒王热销(xiāo)之后(hòu)，大量仿冒产品涌现。同时，白(bái)酒市(shì)场竞争白(bái)热山西有多少人口2023年，山西有多少人口2022化，下游经销商的日子越来(lái)越难，吴向东想自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向(xiàng)东与五粮液签(qiān)订了OEM代工协议(yì)，这(zhè)是他在白酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后(hòu)，金六福在(zài)这(zhè)一年诞生(shēng)了(le)。

　　2001年，中(zhōng)国(guó)男足(zú)冲进世(shì)界杯，媒(méi)体将(jiāng)时(shí)任(rèn)男足主(zhǔ)教练的(de)米卢誉为神奇教(jiào)练和好运福(fú)星。深谙营销的(de)吴(wú)向(xiàng)东找(zhǎo)来米(mǐ)卢担任金六福形象代言人(rén)。米卢穿着唐装，面(miàn)带微笑地(dì)说(shuō)“中(zhōng)国人的福酒，金六(liù)福(fú)。”很长一段时间，金六福(fú)的广告(gào)投放量都是全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福迅(xùn)速成为(wèi)国民白酒，高峰期一天能发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘(pán)下(xià)，贵州酱酒品牌珍酒、江(jiāng)西(xī)李渡，以及(jí)湖(hú)南知名白酒品牌(pái)湘窖和开口(kǒu)笑正(zhèng)式合并(bìng)——珍酒李(lǐ)渡诞(dàn)生(shēng)。

　　目前(qián)，吴向东实际控(kòng)制的金东集(jí)团旗(qí)下共有华致(zhì)酒行、华泽酒(jiǔ)业(yè)集团（下辖金六(liù)福、珍酒(jiǔ)等12个酒企(qǐ)）、金东投资三个产业板块(kuài)。涉足金融、文化旅游、新能源、互联网(wǎng)、酒业等多个产业(yè)。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东也一(yī)举成为湖(hú)南省株洲市首富。2023年(nián)3月，胡润研(yán)究院发布(bù)《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不久的第(dì)108届全国糖酒商品交易会上(shàng)，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的(de)相(xiāng)关(guān)论坛上，在酒水(山西有多少人口2023年，山西有多少人口2022shuǐ)行业颇(pǒ)为知(zhī)名的(de)盛初咨(zī)询董事(shì)长王朝成放出“重磅观点”：酒业整(zhěng)体将长期进(jìn)入销量(liàng)负增(zēng)长、收入低(dī)增长或0增(zēng)长、利润低增长的内卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第(dì)一(yī)，2023年(nián)是(shì)行业的分水岭，从场景-量价(jià)-集中度看趋势(shì)，真正的高端消费在疫情(qíng)场景中并没(méi)有太受影响，次高(gāo)端库(kù)存(cún)仍未消(xiāo)化，区域酒借助消费恢复较(jiào)快。高端(duān)的(de)恢复(fù)没有看到(dào)更强的动力，仍然(rán)在(zài)低位徘徊，一(yī)二(èr)季度上(shàng)市公司业绩会出现(xiàn)增(zēng)速放缓和进一步分化。

　　第二，从(cóng)白(bái)酒(jiǔ)供需-库存周期看趋势，现在存在三个矛盾：一是产区和供需(xū)的(de)矛盾(dùn)，大产区都在扩产能(néng)，但销量在下降；二是名酒企业(yè)都在向下扩(kuò)展产品(pǐn)线，和地方酒厂(chǎng)会产生矛(máo)盾(dùn)；三(sān)是名酒企业(yè)渠(qú)道重心下移，和地方酒(jiǔ)企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其(qí)具(jù)体表现(xiàn)是：2022年白酒行(xíng)业销(xiāo)量为671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行业(yè)600万吨消失的主(zhǔ)要是100块(kuài)钱以下(xià)的价位带，其原因在于城市化，大部分(fēn)劳动人口(kǒu)从(cóng)农村转移到城市后，消(xiāo)费习惯变了(le)，导致(zhì)未来升级空间(jiān)基(jī)数变小(xiǎo)；超高端从5万吨上(shàng)涨到(dào)10万吨，次高端（售价在300-800元(yuán)）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节前和节后的终端进货量数据。其中：2000元以上相关(guān)产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品(pǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端(duān)相关产品(pǐn)节(jié)前下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高(gāo)端价(jià)格节前下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元(yuán)中高端节(jié)前下降4%，节后(hòu)上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股(gǔ)”珍酒李(lǐ)渡未来(lái)走向何方让我们拭目以待。

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