银(yín)行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第一共和银行(xíng)盘中跌幅(fú)一(yī)度(dù)扩大至超过(guò)40％，经历至少五次停牌，股价再刷(shuā)新历(lì)史新低，市(shì)值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道，知情人士说，几个星(xīng)期(qī)以(yǐ)来(lái)，第一共和银行(xíng)已在为其部分业务寻找买家(jiā)，但潜在的收购方担(dān)心(xīn)承担过(guò)多风险(xiǎn)。目(mù)前可能的(de)解(jiě)决方案是，向(xiàng)近期曾(céng)为第一共和银行注资(zī)300亿(yì)美元(yuán)的大型银行寻求帮(bāng)助，或者由美国联(lián)邦存款保险公(gōng)司(sī)接管该银行，并为所有存(cún)款提供政(zhèng)府担(dān)保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报道，白宫(gōng)或美国(guó)财(cái)政(zhèng)部无意干预(yù)该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻分(fēn)析(xī)师David Faber说，他(tā)目前不知道这家(jiā)银行能否(fǒu)在未来的日子(zi)继续(xù)经营(yíng)下(xià)去，也不(bù)知道(dào)联(lián)邦(bāng)存(cún)款保(bǎo)险公司是(shì)否会对此家银(yín)行发表“破产(chǎn)声(shēng)明(míng)”。但他说：“解决方案（可能是(shì)联(lián)邦存(cún)款保(bǎo)险公司的接管）目前正变得越来越(yuè)有可能，因为第(dì)一共和银(yín)行(xíng)找到买家(jiā)的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品(pǐn)方(fāng)面，今(jīn)天凌晨(chén)，美、布(bù)两油日内跌幅快速(sù)扩大(dà)至3％。

　　有市场(chǎng)评论(lùn)称(chēng)，尽管此(cǐ)前API报告显示美国上(shàng)周原(yuán)油库(kù)存降幅大于预期，由于市场消化了疲弱的美国经(jīng)济数(shù)据，对美(měi)国经济衰退的(de)担忧(yōu)增(zēng)加(jiā)，油价周三延续前一交(jiāo)易(yì)日的跌势(shì)，目前已经抹去(qù)了(le)自(zì)欧佩克+4月初宣布进一步减产以(yǐ)来的全(quán)部涨幅。

　　截至今(jīn)晨(chén)收盘，第一共和银行(xíng)收(shōu)跌近30％再创历(lì)史新低，最新报道称，美国联(lián)邦存款保险公司(sī)FDIC威胁(xié)下调该行(xíng)评级，将限(xiàn)制(zhì)第一共和银(yín)行从美联储(chǔ)取得(dé)融资的渠(qú)道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原(yuán)油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自(zì)OPEC+本月(yuè)初因需求低(dī)迷而(ér)减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险不断(duàn)，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍(réng)然高企的(de)通胀(zhàng)，一边是银(yín)行系统(tǒng)危机以及由此扩大的(de)经(jīng)济衰退阴霾(mái)，美联储会如何选择，无疑是市场最(zuì)引人(rén)瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金控期货研究所副总经理程小勇看(kàn)来(lái)，对于美联储货币政策，大概率(lǜ)还是维持加息的(de)大(dà)方(fāng)向(xiàng)，只不过加息力度(dù)会维持25个基点，不(bù)会(huì)像去(qù)年那样以50个基点(diǎn)的大(dà)力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当前核心通(tōng)胀增速依旧处(chù)于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房租金价格指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高(gāo)利率和美国(guó)银(yín)行业(yè)危机(jī)引发了经济减(jiǎn)速，但是据我们(men)测(cè)算当前美国私人(rén)部门资产负债(zhài)表受冲击的影响大约将在三、四季(jì)度(dù)出现，短(duǎn)期经济(jì)减(jiǎn)速不至于引发美(měi)联储货币政策转(zhuǎn)向。从历史上美联储加(jiā)息(xī)的经验来看，高(gāo)通胀下的美联储(chǔ)加息并不会因经(jīng)济减速而转向。此外(wài)，美国地区(qū)银行担忧(yōu)引发银(yín)行股大(dà)跌，但由(yóu)于(yú)当前美国(guó)商业(yè)银行危(wēi)机主要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机时那(nà)样的产品(pǐn)层层嵌(qiàn)套和(hé)加杠杆导致危机爆发时过渡去(qù)杠杆，金(jīn)融市场系(xì)统性风险暂难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成期货研(yán)究院首席宏观分析师赵(zhào)旭初(chū)同(tóng)样(yàng)认为，由美国银行(xíng)业(yè)“爆(bào)雷”引发系统(tǒng)性风险的可能(néng)性是较小的，基(jī)于(yú)此，美联储也不会(huì)轻易(yì)改变“显(xiǎn)著控制通胀”的(de)目标。“从(cóng)硅谷银行的事件来(lái)看(kàn)，政策(cè)部门(mén)应对(duì)危机的速度(dù)和(hé)积极性(xìng)非(fēi)常高，在这种形式下(xià)，去押注系(xì)统性风(fēng)险发生概率比较低的。对于通胀拇指到食指一扎是几厘米，一扎几厘米？率，当前市(shì)场主(zhǔ)流的(de)预测对5月CPI是4％，即(jí)便到(dào)了市场认为(wèi)有一定降息概率(lǜ)的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是(shì)出现了几乎失控的(de)风险，如金融机构或者非金融企业大面积的‘爆雷(léi)’，否(fǒu)则在这个通胀水平预(yù)测(cè)下(xià)，美联储是不会在7月(yuè)份就去做降息操作(zuò)的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将(jiāng)从几十年(nián)来的最高水(shuǐ)平(píng)进(jìn)一步回落多少这(zhè)一争论，全球知(zhī)名机构的基(jī)金经理们也开始产生分歧。其中，一方是安联(lián)环球投资(zī)和(hé)西部信托等公司认为，美联储和其他央行将(jiāng)在加息方面取得(dé)胜利(lì)，即(jí)使这意味着(zhe)继续加(jiā)息、控制(zhì)通胀到2％的目标可(kě)能会让经济陷(xiàn)入(rù)衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘性(xìng)极强的通胀，美联储(chǔ)和其他央(yāng)行的政策制定(dìng)者是否真的愿意冒(mào)让数百万人失业的风(fēng)险(xiǎn)，换句(jù)话说，央行(xíng)们(men)最终可(kě)能不得不做出妥协，容(róng)忍高(gāo)于(yú)目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美(měi)国消费(fèi)者信(xìn)心指数降(jiàng)至(zhì)了101.3，为去年7月以来(lái)最低水平。对此，程(chéng)小勇表示，从美国居民消费来看，高利率和(hé)银行业信贷收紧(jǐn)导(dǎo)致消费(fèi)者信(xìn)心(xīn)指数(shù)下降，消费支出(chū)增速放缓是确定性事件(jiàn)，说明未来美国经济继续减速也是(shì)大概率事(shì)件。然(rán)而(ér)，由于美国居民消费支(zhī)出增速虽(suī)然在下滑，但(dàn)在(zài)2月还(hái)是(shì)维(wéi)持正增(zēng)长，使得(dé)市场(chǎng)避险情(qíng)绪短期虽有升温，但不至于(yú)出发(fā)市场系统性泡沫，通过贵金属温(wēn)和(hé)反弹也可以验证这一(yī)点。不过(guò)，随着(zhe)美(měi)国居民利息支出占可支(zhī)配收入的比例(lì)越来越高，未来并不排除由于(yú)经济(jì)严(yán)重减速加快导致大规(guī)模恐(kǒng)慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消(xiāo)费者信心的下降(jiàng)和最近的美国居民部(bù)门信用卡违约率(lǜ)上升是(shì)相(xiāng)匹(pǐ)配的，在高(gāo)通胀(zhàng)高利率(lǜ)经济下行的(de)环境下，居(jū)民部门的(de)资产负债(zhài)表和收入(rù)状况边际上会(huì)有(yǒu)恶化也是情(qíng)理之中；但美国居民(mín)部门(mén)已经经过了十(shí)年(nián)的去杠杆(gān)，本身资产负债处于(yú)一(yī)个相(xiāng)对健康(kāng)的状(zhuàng)况(kuàng)，这也是为何即便消费(fèi)信心在(zài)恶化(huà)，即便银行(xíng)利(lì)率在飙(biāo)升(shēng)，美(měi)国居民部门的消费贷款仍(réng)然(rán)在继续扩张(zhāng)，这显示着(zhe)美国居民部门的需求(qiú)仍(réng)然十分有韧性。”赵旭初(chū)表(biǎo)示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的催(cuī)化有两方(fāng)面的背景，一是(shì)按照历(lì)史(shǐ)经(jīng)验(yàn)看(kàn)，海外加息结束到(dào)降息之间就是一(yī)个容易出(chū)风(fēng)险的时间段；二是能够(gòu)激发(fā)风险偏好的中国这边的复苏环(huán)比高点已经(jīng)看到(dào)，同比高点接近看(kàn)到，在(zài)中国没有更多刺激政策的情况(kuàng)下，市场对全球经(jīng)济(jì)的预期想要进(jìn)一(yī)步边(biān)际改善是(shì)比较困难(nán)的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近(jìn)日A股的主线题材下跌与海外银行业危机共振成为了(le)一(yī)个激发避险情绪升(shēng)级的导火索。”赵旭初认为，今年(nián)大(dà)的(de)宏观周期和前几年有所(suǒ)不同，国(guó)内和海外出现明(míng)显(xiǎn)的(de)周期背离，且(qiě)海外的政策部门应对危机的(de)速度又(yòu)很快，所(suǒ)以不至(zhì)于出现单边的持续性共振，这就导致(zhì)各(gè)类(lèi)风险资产(chǎn)难以出现大幅度的(de)流(liú)畅(chàng)单边行情，比较合适的(de)操(cāo)作思路应该是“在下跌时不过(guò)分(fēn)恐慌、在上(shàng)涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏(hóng)观环境(jìng)偏弱(ruò)的影(yǐng)响(xiǎng)下，昨日的有色金属(shǔ)板块全(quán)面(miàn)下行。沪铜(tóng)主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌(xīn)主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有色金属研究总监展大(dà)鹏(péng)表示，整体来看，有色金属的全面下行有两个利空背(bèi)景和(hé)一个触发因素，一是临近(jìn)美联储5月份议息(xī)会(huì)议(yì)，加息25个基(jī)点的概率升至高位，市场表现(xiàn)出(chū)谨慎情(qíng)绪；二是面(miàn)临国内五(wǔ)一(yī)假期，资金提前流出(chū)规避(bì)不确定性风险；三是前一晚欧美(měi)银行季报再爆利空，引发市场对银行业危机蔓(màn)延的(de)担忧，避险情(qíng)绪骤(zhòu)然升温，美(měi)股大(dà)幅下挫，美元指数快速回升，成为有色板块全面(miàn)下行的直接触发因素。

　　“可(kě)以(yǐ)看出，当前宏(hóng)观情绪对市场(chǎng)的扰动较大。市场一直(zhí)在衰退论和(hé)加息预期之(zhī)间(jiān)摇摆不定。一方面(miàn)对(duì)银行业(yè)和全球经济(jì)前景感到担(dān)忧(yōu)，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论升温又会使得(dé)加息预期降低。加息(xī)预期降低(dī)后又不得不面对高企的通(tōng)胀数据(jù)，美联储(chǔ)喊话加息不应停(tíng)止，市场又继续预测衰退，周而复始(shǐ)。”国海良(liáng)时(shí)期货有色金(jīn)属分析(xī)师何燕艳(yàn)表示，此外，国内面(miàn)临五(wǔ)一(yī)假(jiǎ)期(qī)，之前看多需求(qiú)修复(fù)的(de)情(qíng)绪(xù)慢慢(màn)平复，也使得价格下跌。

　　具(jù)体品种来看(kàn)，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝(lǚ)为代表的大部分品种(zhǒng)还(hái)在区间(jiān)运行，除(chú)了锌的空头(tóu)势(shì)头较为明显，而镍(niè)和锡则是辗转反弹状(zhuàng)态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的(de)传统旺季，4月的开(kāi)局延续(xù)了需(xū)求的强预期(qī)，有色一度出(chū)现触底反(fǎn)弹和(hé)冲高预期，但随(suí)着4月旺(wàng)季(jì)过半，市场却(què)出现不(bù)一(yī)样的声音。一是精炼铜及再(zài)生铜制杆、铝(lǚ)材加工和(hé)镀锌板等(děng)行业样本企业(yè)开工率却出(chū)现接连下降，社会库存虽然持续去化，但(dàn)速度较3月份(fèn)明显放缓；二是部分(fēn)下游加(jiā)工企(qǐ)业订(dìng)单难以为继，且产成品库(kù)存较往年出现小幅(fú)累积，这也就意味着之前的“强预期(qī)”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或者说(shuō)3月份的高开工透支了部分旺季(jì)的需(xū)求(qiú)。

　　“对(duì)铜(tóng)价来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格(gé)高走，同时(shí)国内劳动节假(jiǎ)期(qī)即(jí)将到来，资金从有色市场流出(chū)规避(bì)不确定性风(fēng)险，价(jià)格出现回(huí)调并(bìng)不意外，昨(zuó)日有色价拇指到食指一扎是几厘米，一扎几厘米？格快速回落也(yě)是近段时间(jiān)对(duì)利空(kōng)因素的集中体现(xiàn)，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺季(jì)下，需(xū)求(qiú)不(bù)会(huì)大幅走弱，因此若价(jià)格在节(jié)前持(chí)续(xù)表(biǎo)现偏(piān)弱，下游(yóu)企(qǐ)业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具体的行(xíng)业数据(jù)来(lái)看，下游需求无(wú)疑是在(zài)慢慢复苏的。如(rú)房屋(wū)竣工面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开工率上(shàng)最(zuì)近几周出现了高位停(tíng)滞(zhì)，没有进一(yī)步的增长，可(kě)能和旺季(jì)慢慢(màn)过去也有关(guān)系。此外，4月的总体(tǐ)预测值普遍也没有高于3月，虽然下降数(shù)值(zhí)也不大(dà)，但也(yě)没能(néng)有力提振需求。不过，何燕艳表示(shì)，价格一(yī)旦大跌到目前的(de)状态，现货上面买盘又会出现，错综复杂之下(xià)走势也(yě)表现(xiàn)的偏(piān)振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面(miàn)上的市场预期过(guò)于一致(zhì)，主(zhǔ)流观(guān)点认为(wèi)加息已(yǐ)近尾声，最坏的时候已经过去(qù)，但今(jīn)年(nián)可(kě)能不(bù)会(huì)降(jiàng)息(xī)。我们要警惕这种市场(chǎng)过于一(yī)致的情况。因为(wèi)美通胀高位持续(xù)，美联储的结果导(dǎo)向很可能使得加(jiā)息时间(jiān)或(huò)者(zhě)幅度(dù)超预期，这样市场就会有(yǒu)超(chāo)预期的(de)下跌。最主要的是，有色板(bǎn)块(kuài)多数品种供应增加总体(tǐ)比(bǐ)较确定的(de)，需求跟(gēn)不(bù)上供(gōng)应的增速，整个周(zhōu)期(qī)是向下而不是向上。因此，我对整个(gè)板(bǎn)块还是持中线偏(piān)空思路(lù)，投(tóu)资者(zhě)可以用振荡的策略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是(shì)反(fǎn)映市(shì)场(chǎng)对未来一个季度、半年(nián)度(dù)甚至更长(zhǎng)时间(jiān)的需求预期(qī)，展大鹏认为(wèi)，其对(duì)有色板块的短期或短线影响(xiǎng)并不显著，短期可(kě)关注供(gōng)求现状与价(jià)格趋(qū)势的(de)关(guān)系以及可能(néng)突发的风(fēng)险事件(jiàn)上。“对(duì)有色而言，投资者(zhě)更多担心的是在多(duō)空分歧的(de)位置和时间节(jié)点突发未(wèi)知的风险事(shì)件，从而放大了价格短线(xiàn)的(de)波(bō)动性，带来持仓(cāng)管(guǎn)理的压(yā)力。”他(tā)说。

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