作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局(jú)公(gōng)布了(le)4月份的通(tōng)胀(zhàng)数据：4月份(fèn)居民消费价(jià)格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生(shēng)产者出厂价格同比(bǐ)下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环(huán)比下降0.5％，同(tóng)比降(jiàng)幅(fú)扩(kuò)大至(zhì)-3.6％；其(qí)中，分项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅一(yī)步之遥，是(shì)否到了需要担(dān)心通缩的时候？我们认为(wèi)“通缩(suō)论(lùn)”言过其实：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着通(tōng)缩(suō)压力(lì)正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄、核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升，也指向当前经济仍在温(w豫n是河南哪里的车牌ēn)和修复。下(xià)半(bàn)年随着生猪(zhū)价格筑底回(huí)升、消费需(xū)求逐步回(huí)暖，物价水平(píng)有(yǒu)望回归正常水平，通缩(suō)和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降(jiàng)幅(fú)扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　以(yǐ)下是正文(wén)

　　食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中(zhōng)翘(qiào)尾、新涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从(cóng)结构(gòu)上(shàng)看，食品项(xiàng)仍是主要拖累(lèi)，4月(yuè)食(shí)品价格环比下降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能(néng)源(yuán)后(hòu)，4月(yuè)核心CPI环(huán)比回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行(xíng)价格上涨

　　食(shí)品方(fāng)面，菜、肉(ròu)价格续降，仍是主要拖累。受受生猪产能充足以(yǐ)及消费淡季影响，猪肉价(jià)格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格(gé)分(fēn)别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小长假出行(xíng)需求带(dài)动旅游价格环(huán)比上涨4.6％，受车企降价(jià)促销以及国内油价下降影(yǐng)响，交(jiāo)通工具(jù)及交通工具用燃料价格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　受国内外市场(chǎng)需(xū)求表现(xiàn)偏弱及国际大宗商(shāng)品价格波动(dòng)影响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同(tóng)时受上年同期高基数(shù)的(de)影响(xiǎng)，同(tóng)比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国(guó)内生产资(zī)料、生活(huó)资料价格环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌(diē)多(duō)涨少，黑金价(jià)格走弱

　　分行业看，国际原油(yóu)价格波动(dòng)带动(dòng)国内油煤加工、化学原(yuán)料及制品(pǐn)相关行业价格环(huán)比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国(guó)内需求表现不及预期影响，黑金采选及(jí)冶炼、有色采选相关行业(yè)价(jià)格结(jié)束自(zì)去年底以(yǐ)来的强势(shì)表现(xiàn)，环比(bǐ)分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭(tàn)采选(xuǎn)在产能(néng)继(jì)持续(xù)释放、供给相对(duì)充足的(de)影响下，价格环(huán)比续降4％。

　　通缩言过其实，关(guān)注核(hé)心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史较(jiào)低水平，离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的时(shí)候？我们认为(wèi)，应当理性看待物价数(shù)据，“通缩(suō)论”言过其实：一方面，去年下半年核心CPI同比持(chí)续徘徊在0.6％的历(lì)史低(dī)位，但今年初(chū)以来有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力正(zhèng)在逐步缓(huǎn)解；另(lìng)一方面，4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，环比走(zǒu)势均处(chù)于正常波动(dòng)区间，也(yě)指(zhǐ)向当前经济仍在温(wēn)和(hé)修复。往前看(kàn)，去年二(èr)、三(sān)季度(dù)受(shòu)疫情影响供(gōng)给(gěi)偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基(jī)数(shù)或对(duì)今年后(hòu)续CPI同比读数持续造成(chéng)扰(rǎo)动。我们认(rèn)为，应更多关注环比变动情(qíng)况以及核(hé)心CPI的走势。而随着下(xià)半年生猪需求的回升，以及中央猪肉(ròu)收储工(gōng)作的(de)开展，生猪(zhū)价(jià)格有望筑底(dǐ)回升，食品项(xiàng)对CPI的拖累将有所缓解，下(xià)半年(nián)物价水平有(yǒu)望(wàng)逐步回(huí)归至正常水平、整体(tǐ)将保持温和上涨态势(shì)豫n是河南哪里的车牌，通缩和通胀均不构成当前经济的主(zhǔ)要(yào)矛盾。

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