2022年是国内(nèi)实(shí)施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作(zuò)为新能源的(de)重点(diǎn)领域，光伏设(shè)备行业备受瞩目。尽(jǐn)管在政(zhèng)策扶持和(hé)行(xíng)业(yè)高成长性背(bèi)景下，上市(shì)企业产(chǎn)量(liàng)不断扩大，营收、归母净利润不断增长(zhǎng)，但行业内(nèi)上中下游板块的盈(yíng)利能力(lì)分化(huà)严重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研(yán)究(jiū)院的数(shù)据显(xiǎn)示，光伏设备产业链盈利参(cān)差(chà)不齐。光(guāng)伏设备行业主(zhǔ)要分为(wèi)5大板块，分别(bié)是上游的(de)硅料硅片(piàn)生产加工板块，中下(xià)游(yóu)的(de)光伏(fú)加工(gōng)设备、逆变器(qì)、光伏辅材和(hé)光伏电(diàn)池(chí)组件(jiàn)。利润结构整体呈现金字(zì)塔结构，上游板(bǎn)块处于金字塔底层，2022年3家相关(guān)企业净(jìng)增长的(de)利润贡献占比就高达(dá)55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体利润贡献度小(xiǎo)，且毛(máo)利率不足20％，企业间的(de)竞争(zhēng)加剧(jù)。

　　随着2023年(nián)硅(guī)料(liào)硅片(piàn)价格(gé)下(xià)行预期增加，结合对企业经(jīng)营数据变化的分析，可以看出：光伏设备的上(shàng)游将迎来(lái)降价与去(qù)库存(cún)阶(jiē)段，这对于中下游企业来说意味着(zhe)原材料成本得到(dào)控(kòng)制，利于企(qǐ)业经营能力提(tí)升。

　　归母(mǔ)净利润突(tū)破千(qiān)亿，八成企业利(lì)润增长

　　在“双碳战略”背景下，作(zuò)为(wèi)清洁能(néng)源(yuán)重要方向的光伏设备(bèi)，市场加大对上市公司的(de)扶持(chí)力度。金融界上市公司研究院(yuàn)统计发(fā)现(xiàn)，行(xíng)业中48家上市公司(sī)，有33家2022年(nián)获得的政府补助较2021年(nián)增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶(fú)持背后，与之同(tóng)步的是上市企业经营规模不(bù)断扩(kuò)大，利润增速(sù)可观。产量方面来看，根(gēn)据国家能(néng)源(yuán)局(jú)数据，2022年(nián)多晶沪上两支花暗指谁 沪上两支花是哪两家硅产(chǎn)量82.7万(wàn)吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以(yǐ)看(kàn)出，光伏制(zhì)造端(duān)产量均(jūn)实现50％以上增速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现归(guī)母(mǔ)净利(lì)润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净利润(rùn)增(zēng)速达(dá)到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以内的企业，分(fēn沪上两支花暗指谁 沪上两支花是哪两家)别为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩高科等(děng)9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份(fèn)2022年实现(xiàn)归母净利(lì)润(rùn)23.28亿元(yuán)，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行业(yè)第(dì)2。公司(sī)在去年电池片环节尤其是大尺寸电池(chí)处于供不(bù)应求(qiú)的状态，年内(nèi)累计实(shí)现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能(néng)力持续(xù)提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行业归母净利(lì)润增速居前的企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　上(shàng)游板块毛(máo)利率2年增长20个百分(fēn)点，3家企业净利润(rùn)贡献过(guò)半(bàn)

　　光伏(fú)设备行业(yè)整(zhěng)体毛利(lì)率为22.91％。对各(gè)板(bǎn)块毛利率分析发(fā)现，上(shàng)中下游(yóu)呈现(xiàn)的结果参差不齐，上游硅料(liào)硅(guī)片享受到(dào)光伏产业的红(hóng)利(lì)，行业(yè)有竞争(zhēng)壁垒(lěi)，参(cān)与厂商较少，企业毛利(lì)率较(jiào)高；而中下(xià)游多(duō)数板块毛利率不及行业平均。

　　数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，上游的(de)硅料硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但(dàn)2022年板(bǎn)块毛(máo)利率(lǜ)上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备行业毛利(lì)率最高的板块(kuài)。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利率较(jiào)快提升(shēng)，首先是源于供不应求(qiú)背景下(xià)的(de)涨价。作(zuò)为光伏设备行(xíng)业的原材料方，硅料硅片板块可以形容其为(wèi)“卖铲人(rén)”。2022全年虽(suī)然硅片价格波(bō)动巨(jù)大，但(dàn)从2020年(nián)以来的数据(jù)来看，硅(guī)片(piàn)价格(gé)依然处(chù)于高位。特别是上半年硅片价格持续高位运(yùn)行，硅(guī)片(piàn)需求端旺盛(shèng)之下，众多硅片、电池厂商纷纷与(yǔ)硅料(liào)企业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游(yóu)的(de)头部企业(yè)代(dài)表之一(yī)通(tōng)威(wēi)股份，曾在2022年报中提(tí)及(jí)量价双升(shēng)，指出(chū)受益于(yú)多晶硅产能缺(quē)口，相关产(chǎn)品持续扩(kuò)产，价格同比上涨显著，进而带动毛利(lì)率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块(kuài)进(jìn)入壁垒(lěi)高，深耕(gēng)该领域的企(qǐ)业容易形成规模效应。这一板块仅有3家上(shàng)市公(gōng)司，不容易形成恶性竞争。2022年(nián)，3家企(qǐ)业业绩均呈现(xiàn)爆(bào)发式(shì)增长，平(píng)均(jūn)归母净利润增速为(wèi)172％，特别是大全(quán)能源(yuán)2022年归母净利润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注(zhù)意的是(shì)，48家光伏设备行业2022年(nián)累计归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全能源(yuán)和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企业归母(mǔ)净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业(yè)2022年总共(gòng)实现归母净利润(rùn)516.66亿元，占光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业(yè)整体归母净利润的(de)49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅(guī)料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游两(liǎng)大板块平均毛利率不(bù)超(chāo)17％

　　相比风光(guāng)的上游，中(zhōng)下(xià)游(yóu)涉(shè)及光伏电池(chí)组件、光(guāng)伏辅材等(děng)领域(yù)参与厂商较多，企业间竞争(zhēng)激(jī)烈。整体而言，光伏设(shè)备中下游板块2022年毛(máo)利(lì)率呈现下行(xíng)趋势，45家企业平(píng)均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影(yǐng)响(xiǎng)公司盈利情(qíng)况。上游硅料硅片爆赚的(de)背后，是中下游45家企(qǐ)业(yè)2022年归母(mǔ)净利润累计增长269.25亿元，净利润增(zēng)长贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至(zhì)2022年(nián)板块毛利率数据(jù)来看，中下游领域的光(guāng)伏加工设备和逆变器毛利率3年来基本持平，而光伏辅材和光伏(fú)电(diàn)池组件毛利(lì)率下(xià)滑明显，特别是光(guāng)伏电(diàn)池(chí)组件(jiàn)成为毛利(lì)率最低的板块。

　　表格：光伏(fú)设(shè)备行业不同板块(kuài)的毛利率情(qíng)况

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上市公司(sī)，平(píng)均毛利(lì)率为11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业(yè)隆(lóng)基绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶(jīng)光(guāng)电(diàn)毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激(jī)烈。这(zhè)一板块毛利率2020年以来逐年下(xià)滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响，福莱特的主业光(guāng)伏玻璃毛(máo)利(lì)率下降(jiàng)12.39个百分点，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板块有6家企业，数(shù)量相对较少，板块(kuài)整(zhěng)体(tǐ)毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛(máo)利率(lǜ)在(zài)该板块第(dì)一，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变(biàn)器板(bǎn)块(kuài)的绝对龙头，阳光电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公司(sī)去年逆变器全球出(chū)货量达77GW，逆(nì)变设备全球累计装机量已突破340GW，逆(nì)变器在全球主流市场占(zhàn)有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片存货周转(zhuǎn)速度放慢，中下(xià)游盈利能(néng)力有望改善

　　光伏(fú)设备行业(yè)上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内(nèi)卷”是(shì)行业写照，而自2022下(xià)半年硅料硅(guī)片价格自高(gāo)位走出下行趋势，行业格(gé)局将发(fā)生怎样的(de)改变？

　　数(shù)据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片的(de)阶段高点，多数硅片(piàn)价(jià)格下跌幅度超过30％。根(gēn)据(jù)中国有色金属工业协(xié)会(huì)硅业(yè)分会公(gōng)布的最(zuì)新数据(jù)，5月11日当周M10单晶硅(guī)片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元(yuán)/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价(jià)降(jiàng)至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业的经(jīng)营(yíng)数据也可看(kàn)出硅(guī)片价格下跌(diē)对上游公司盈利的影响。今年(nián)一(yī)季(jì)度，大(dà)全(quán)能源实现归母(mǔ)净利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑(huá)32.49％；通(tōng)威股(gǔ)份和TCL中环(huán)相比(bǐ)2022年同期增长动能放缓(huǎn)。

　　另外(wài)，3家企业今年一季度(dù)存(cún)货周转率数据发现，无论(lùn)是(shì)环比还是同比，相较而言(yán)都有明显下行趋势，说明当(dāng)前有(yǒu)库(kù)存积压风(fēng)险。以大全能源为例(lì)，2022年一季(jì)度存货周(zhōu)转率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图(tú)片(piàn)：硅料硅(guī)片(piàn)企业(yè)存货周转率变化(huà)趋势

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　专业(yè)人士认为(wèi)，上游硅料硅片(piàn)面临短期供(gōng)过(guò)于求的局面，在清理库存的阶段下，硅片价格还有(yǒu)进(jìn)一(yī)步(bù)下行(xíng)空间。这对于光伏电池组件(jiàn)、光(guāng)伏加工设(shè)备等对中(zhōng)下游板块，将能(néng)较(jiào)好控制原材料成本，对(duì)提升毛利率、营收率(lǜ)等(děng)有一定帮助。

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