四大(dà)国有银行的集体降息(xī)惊(jīng)动市(shì)场，存款利率正迎(yíng)来新(xīn)一(yī)轮(lún)“降息(xī)潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周(zhōu)一）起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，四大国有银行协(xié)定存(cún)款和(hé)通知存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意到，今(jīn)年以来银行业已(yǐ)有三波存款利率下调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多(duō)家中小银行人民币2023是佛历多少年，今年是佛历多少年多少月(bì)存款利率(lǜ)下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补(bǔ)降”。至(zhì)此，4月以来已有至少20家中(zhōng)小银(yín)行(xíng)（含农村信用(yòng)合(hé)作联社）下调(diào)人民币存款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一(yī)发而动全身，与经济、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱(qián)袋(dài)子”都息息(xī)相关(guān)。那么，如何(hé)理解此次下(xià)调(diào)通知和协(xié)定存款利(lì)率？今年(nián)“降息潮”迭起是否等同于经济增速放(fàng)缓的信号(hào)？市场上关(guān)于企业、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从(cóng)推出(chū)背景(jǐng)来看(kàn)，多方观点认为，本次存款利(lì)率新规主(zhǔ)要基(jī)于(yú)三(sān)重考量。一是符(fú)合推进利率市场化改革深化(huà)大背景；二是对(duì)银行而言，存款利率下调有助于减少(shǎo)存(cún)款定价(jià)的无序竞争，降(jiàng)低(dī)银行负(fù)债成本；三是促进投(tóu)资、消费(fèi)，本次降息也被看作是促进宏观经济复(fù)苏的表现(xiàn)。

　　不(bù)过(guò)也需要看到的是，本(běn)次调降中协定存款更多是对公业务，通知存款则集中于短期存款，都(dōu)是针对(duì)特定存取(qǔ)需求的(de)客户(hù)，面向范围有限。据民生证券宏(hóng)观团队测算，通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存(cún)款在银行(xíng)存(cún)款中占比不高(gāo)，以四大(dà)行(xíng)的单位通知存(cún)款(kuǎn)为例，常年只占(zhàn)企业存款总规模(mó)的3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券银行团队的数据显示(shì)，协(xié)定存款(kuǎn)等(děng)规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如(rú)何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人(rén)民(mín)银行行长易纲在近期公开讲话中提到，从过(guò)去二(èr)十年(nián)的数据看，我国实际利率(lǜ)总体保持在略(lüè)低于(yú)潜(qián)在经济增速这(zhè)一“黄金法则”水平上，与潜(qián)在(zài)经济增长水(shuǐ)平基(jī)本匹配。在经济(jì)复苏(sū)的(de)关键时点上，如何理解此次下调通知和协定(dìng)存款利(lì)率？

　　目前，多(duō)方观点都提(tí)及的是，本轮(lún)调(diào)降更多是出于(yú)推进利率(lǜ)市(shì)场化改(gǎi)革深化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部(bù)首席(xí)经济学(xué)家李湛(zhàn)梳理了这(zhè)一市场化改(gǎi)革的过程。2022年(nián)4月，央行指导利率自律机制建立了存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)市场化调整(zhěng)机制(zhì)，随后，国(guó)有(yǒu)大行同年9月下调存款利率(lǜ)，中(zhōng)小银行陆续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机(jī)制发布《合格审(shěn)慎评(píng)估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标(biāo)中引入了(le)存款定(dìng)价(jià)惩罚措施。随之而来的是，此(cǐ)前(qián)4月部分中小银行、农(nóng)商(shāng)行存款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行挂牌利(lì)率下调(diào)。李湛(zhàn)认为，这均是在利(lì)率(lǜ)市场化改革(gé)推进背景下，银行出于(yú)自(zì)身经营考虑(lǜ)的自发(fā)行为。

　　此外，从(cóng)减(jiǎn)轻银行(xíng)息差压力的(de)必要性来看，民(mín)生(shēng)证券宏(hóng)观团队也倾向于认为，本次调整更多仍是延续去年(nián)9月这一轮存款利率下(xià)调，并且完成存款利率调整的闭环，改善银行(xíng)利(lì)润空间。存款利率(lǜ)机制创设以来，两(liǎng)轮利率调降都集中在活期和定期存款，实际上忽略(lüè)了这些(xiē)介于(yú)活(huó)期和(hé)定期存(cún)款之间(jiān)的存(cún)款(kuǎn)的(de)利(lì)率(lǜ)调整，“当下有(yǒu)必要(yào)一次(cì)性调整通(tōng)知存款和协定存(cún)款(kuǎn)利率，保证存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调(diào)的有效性。此(cǐ)外(wài)，数据(jù)显示，国有银(yín)行一季度净息差水平(píng)均创历史(shǐ)新低，当下(xià)调利率(lǜ)有助于降低银行负债成本(běn)，推动(dòng)银(yín)行投放信贷的积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革(gé)及银行净息差压力(lì)增大外，某大型银行(xíng)金融市场研究员还关注(zhù)到的(de)是国(guó)内存(cún)款市场的供需变(biàn)化(huà)——近年来国内经济受多(duō)重因素冲(chōng)击，居(jū)民(mín)消费(fèi)场景受制约，预(yù)防性(xìng)储(chǔ)蓄有所(suǒ)增(zēng)加及风(fēng)险偏(piān)好(hǎo)下降等，导致居(jū)民储蓄存款上升较快，部分银(yín)行(xíng)根(gēn)据市场供(gōng)需变化，综合(hé)指数(shù)经(jīng)营情况，灵活(huó)调节(jié)存款利(lì)率，只是不同银行在调整(zhěng)节奏、时(shí)机方(fāng)面存在差异。

　　关(guān)注(zhù)二：本次存款利率下(xià)调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日(rì)中央政治局会议强(qiáng)调，要(yào)有效防范(fàn)化解重点领(lǐng)域(yù)风险，统筹做好中小银行(xíng)、保险(xiǎn)和信托机构(gòu)改革化险(xiǎn)工(gōng)作。一锤定音之下(xià)，本次调降利率也被认为维护(hù)金融稳定的(de)一大(dà)举措。

　　呵(hē)护动作具体(tǐ)体现在哪些方(fāng)面？招商(shāng)基金(jīn)李(lǐ)湛认为，本次调降通知主要(yào)释(shì)放了两大信号，一(yī)是减轻(qīng)银(yín)行息(xī)差压力。本(běn)次下调将引导银行的对公活期成(chéng)本下降，存款降价叠(dié)加资产端让(ràng)利压力趋(qū)缓，银行息差、盈(yíng)利将合理修复，有利(lì)于增强银行内(nèi)生(shēng)资本补(bǔ)充(chōng)能(néng)力；二(èr)是减少企业及居民(mín)的短期存(cún)款意愿(yuàn)、促进(jìn)企业(yè)投(tóu)资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒(héng)的观点是，调降协(xié)定存(cún)款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)的利率上(shàng)限，主要(yào)目的(de)是规范银行业存款定价秩序(xù)，减少存款定价的无(wú)序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。当(dāng)前(qián)银行净利差空间较小，压降(jiàng)负债端成本，有助于改善银行盈利、补充净资本、降低金融(róng)风险。此外，银行负债端(duān)成本下降，也为(wèi)资产端的贷款利率下调、降低实(shí)体经济融(róng)资成本进(jìn)一步(bù)打(dǎ)开空间。

　　国泰君安(ān)宏观首席分析师董(dǒng)琦也认为，存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降，既有助(zhù)于缓(huǎn)解商业银行(xíng)净息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储的(de)成(chéng)本(běn)压力，又有利于引导超(chāo)额储蓄向消费投(tóu)资转(zhuǎn)化，符合“不搞(gǎo)大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行团队同样提(tí)到，新规对于规范协定存款定价秩序作用较大，减(jiǎn)少存(cún)款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。该团队预计，协(xié)定存款等规模(mó)20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右(yòu)，由此来看，新(xīn)规将降低银行总存(cún)款付息(xī)率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场(chǎng)的(de)影响方面，民生证券(quàn)宏观(guān)团(tuán)队表示，现实中(zhōng)，存款利率下调有(yǒu)助于压低全社(shè)会(huì)利率水平，利好债券；同(tóng)时(shí)股票(piào)市场中，对流动性敏感的(de)股票(piào)也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在(zài)当前整个经济复苏(sū)的大背景下，进(jìn)一步释放市场(chǎng)流(liú)动性、活跃消(xiāo)费是一个重要的、阶(jiē)段性(xìng)目标(biāo)，存款降息调(diào)节(jié)，对促(cù)销费无疑(yí)有一(yī)定的(de)引导作(zuò)用。

　　关(guān)注(zhù)三：压降银行存(cún)款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策执(zhí)行报告以及2023年一季度货(huò)政例会均表明，当前货币政(zhèng)策基(jī)调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要(yào)求，而在此基础上也强调“着(zhe)力支持扩大内需，为(wèi)实体经(jīng)济提供更有力支持”。从本次(cì)降息释放的信(xìn)号来看，是否(fǒu)意味着货(huò)币政策进一步宽(kuān)松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的看法(fǎ)是，货币(bì)政策(cè)充裕(yù)延续，但解读为边际再宽松为时(shí)尚(shàng)早(zǎo)。“本(běn)次调降意味着当前(qián)长端利率仍有下(xià)行空间(jiān)，但这一调降是针对银行(xíng)协定存款及(jí)通(tōng)知(zhī)存款利率自律(lǜ)上限，而(ér)非(fēi)直接调(diào)降挂牌存款利率，存(cún)款利率下调并不等于(yú)政策(cè)利(lì)率就必须进行(xíng)对等下调，市场(chǎng)不(bù)应视(shì)为降息的(de)确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策(cè)之(zhī)下，也有多方观(guān)点提(tí)到，压降(jiàng)存款成本仍是大势所趋。国泰(tài)君安董(dǒng)琦关注到(dào)，当前经济修复内生动力依(yī)然不强，外需(xū)压力没有(yǒu)完全缓解，货币(bì)政策将继续对经济修复带来支撑作用，未来伴随经(jīng)济修复(fù)，利率水平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证(zhèng)券银行(xíng)团队的观(guān)点也不谋而合——长期来看，存款利率下行(xíng)仍是大势(shì)所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进(jìn)一步降低贷款利(lì)率的紧迫(pò)性不高，但银行(xíng)普遍以量补价，使(shǐ)得贷款价(jià)格(gé)战激烈，贷(dài)款利率很难上行。考虑(lǜ)到存(cún)量(liàng)贷(dài)款重定价等影响(xiǎng)，2023年银行息差2023是佛历多少年，今年是佛历多少年多少月压力增大，控制存(cún)款成本成为当务之(zhī)急(jí)。中小(xiǎo)银(yín)行或有(yǒu)动力主动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展(zhǎn)望未来货(huò)币(bì)政(zhèng)策的走向，上(shàng)述大型银行金融(róng)市场研究员认为，需要看到的是，目前经济处(chù)于修(xiū)复(fù)性(xìng)复苏阶段，经(jīng)济(jì)恢复仍需要适度货币(bì)环境支持，同时，国(guó)内(nèi)经济(jì)复苏不平衡(héng)问(wèn)题(tí)依(yī)然(rán)突(tū)出，要求货(huò)币(bì)政(zhèng)策支持精(jīng)准(zhǔn)有力。预计(jì)下半(bàn)年货币政(zhèng)策不会出(chū)现(xiàn)急转弯(wān)，延续稳健货(huò)币政策基(jī)调，在保持信(xìn)贷(dài)总量(liàng)适(shì)度(dù)增长，市场流动(dòng)性合理充裕情况(kuàng)下，更加倚重结构性工具，加(jiā)大实(shí)体经济薄弱环节，重点新兴领(lǐng)域支(zhī)持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企(qǐ)业手中的钱会(huì)不会变(biàn)“毛”？

　　协(xié)定存款(kuǎn)、通(tōng)知存(cún)款利(lì)率自律(lǜ)上限(xiàn)将(jiāng)迎调整的同(tóng)时，有(yǒu)市场(chǎng)观点担心，降息一方面有利(lì)于(yú)刺激(jī)消费以及缓和银行经(jīng)营压力，但(dàn)另一方面老百姓、企业手里的存款收(shōu)益(yì)缩水了。在评价(jià)双方博弈观点之前，不妨(fáng)先厘清通知存款及协定存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定活期存款之间，利率(lǜ)高于活期存(cún)款，但(dàn)比定期存款存取灵活，两者(zhě)的共同优点(diǎn)是，在保持资(zī)金灵活使用的同时，提高利(lì)息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款的(de)一种(zhǒng)，主要有1天和(hé)7天(tiān)两个期限(xiàn)，支(zhī)取时需提前(qián)1天(tiān)或7天通(tōng)知银行，即(jí)可(kě)按实际存(cún)期及(jí)支取日(rì)相应币种档次利率计付(fù)利息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天期通知存款的基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单位在银行开立一个具有结算(suàn)和(hé)协定(dìng)存款双(shuāng)重功(gōng)能的协定存款账户，并约定基本存款(kuǎn)额(é)度，由银行将协定存款(kuǎn)账(zhàng)户中超过该额(é)度的部分按协定存款利(lì)率单独计息的一种存款方式。协定存款性质介于活期和定期(qī)存款之间，只面向(xiàng)企(qǐ)业办理，期限(xiàn)最(zuì)长为(wèi)1年(nián)。当前，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对(duì)公(gōng)业(yè)务，通知存款既有(yǒu)对公业务，也(yě)有个人业务，但都有一(yī)定的存款门槛。基(jī)于此，粤开证券(quàn)首席经济学家罗志(zhì)恒(héng)提出(chū)的观(guān)点是，总体来看(kàn)，协定存款和通知存款基本上以对公(gōng)活期存款(kuǎn)为主，对一般老(lǎo)百姓的影响不大。对于(yú)企(qǐ)业来说，会(huì)有(yǒu)一定的利息损失，但若存贷款利率(lǜ)都能有所下调，也有助于刺激企业投资并降低融资(zī)成本。

　　此(cǐ)外记(jì)者(zhě)也注意到，央行最新数据显示，4月份(fèn)人(rén)民币(bì)存款减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其(qí)中，住(zhù)户存款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万亿元，非金(jīn)融企业存(cún)款(kuǎn)减少1408亿元。进一(yī)步(bù)来看(kàn)，存款利率调降是(shì)否会刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一传导过程并非一(yī)蹴而(ér)就，且需(xū)要总量政策继续支撑。经济(jì)当前依然(rán)需要休养生息，特别是在前期服务业修复后，与制造(zào)业产生循环(huán)，带动收入预期改善(shàn)，最终才(cái)会带动居(jū)民与企(qǐ)业储蓄(xù)流(liú)出。

　　长远来看(kàn)，招(zhāo)商基金李湛的(de)建议(yì)是，应辩证看待(dài)本次(cì)降息。疫情以(yǐ)来，企业及(jí)居民形成了(le)一定(dìng)规模的(de)超额(é)储蓄(xù)，降息可以降低企业(yè)、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导企业加大投(tóu)资、居民增(zēng)加消(xiāo)费(fèi)，促(cù)进经济复(fù)苏。“只(zhǐ)有(yǒu)经(jīng)济(jì)复(fù)苏斜(xié)率提升，企(qǐ)业、居民对后(hòu)续的(de)收入信心才会回升，进而形(xíng)成储蓄转化为投资、消费，再形成增(zēng)厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表示(shì)。

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