美国债务上限危机(jī)暂时(shí)“告一段落”——美东时间5月31日，美国国会众议院通(tōng)过(guò)了一项关于联(lián)邦(bāng)政府(fǔ)债务上限和(hé)预算的法案(àn)，隔日参议院通过，根(gēn)据法案政府开(kāi)支将受到上(shàng)限制约直至2024年结束(shù)，但可以避免发生债务违约。根据美国国会(huì)预算(suàn)办公室数据，目前美国联(lián)邦(bāng)债(zhài)务规模约为31.46万亿美元(yuán)，占其国内生产总值比例已超过120％，相当于(yú)每个(gè)美国人负债9.4万美元。

　　事实(shí)上，二(èr)战以(yǐ)来(lái)，美(měi)国已103次调五的大写是什么整(zhěng)债务上限，尽管未曾出现过实质性债务违约(yuē)，但债务上限危机仍可从(cóng)市场预期、流动性、风险偏(piān)好、借贷成本等机制作用于全(quán)球金融、实物资产。

　　多(duō)位业内(nèi)人(rén)士对《中国基金报(bào)》记者表示，在目前(qián)美国债(zhài)务上限情景下，中长期看美债上限(xiàn)违(wéi)约风险难以忽视，亚洲等新兴市场(chǎng)股票表现(xiàn)将(jiāng)更具(jù)韧五的大写是什么(rèn)性，而市(shì)场关注的重点也将(jiāng)重新回到美联储的货币(bì)政策上来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场股票表现更具韧(rèn)性

　　除本(běn)次(cì)外(wài)，1976年(nián)以来(lái)美国政府债务共有(yǒu)22次触(chù)及法定上限，每次债务上限触及后(hòu)均得到了上调或暂停，只是经历的时间(jiān)长短不同。

　　彭博数据显(xiǎn)示，2011年(nián)债务上限解决前后，标普500指数自(zì)高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决(jué)前后(hòu)，标(biāo)普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为3.4％。而(ér)在本次债务危机谈判过程中，亚(yà)洲(zhōu)市场反应参差，日经(jīng)225指数创1990年以来新高，香港恒生指数则跌至年内新(xīn)低。

　　瑞银财富管理投资总监(jiān)办(bàn)公室（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管美国彻底违约的可能(néng)性非常低，但此前因为(wèi)市场担忧发生发生(shēng)违(wéi)约，很多国(guó)家和(hé)行业都遭到抛售，但这次(cì)亚洲市场表(biǎo)现相对于美国(guó)和(hé)发达市场更(gèng)具韧性，得益于较佳的盈(yíng)利增长前景和(hé)具吸引(yǐn)力的相对(duì)估值，尤其看(kàn)好中国、泰(tài)国和(hé)韩(hán)国(guó)。

　　具体就中(zhōng)国市场而言(yán)，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才是关键(jiàn)催化剂。中国今年首季(jì)盈(yíng)利增(zēng)长较去年第四季有(yǒu)所改善(shàn)，有助提振(zhèn)对中(zhōng)国(guó)资产的信心。与(yǔ)亚洲其他地(dì)区（日本除外）相(xiāng)比，中国股市的估值(zhí)似乎被低估(gū)。

　　景顺亚太(tài)区（日本除外）全球市场策略(lüè)师(shī)赵耀庭(tíng)也(yě)对记(jì)者表示，债务(wù)协议的顺利通过消(xiāo)除了美国乃至(zhì)全球面临的(de)一个(gè)不明朗(lǎng)因素，进(jìn)而短暂(zàn)提振市场情绪。中(zhōng)航信托宏(hóng)观(guān)策略总监吴照银(yín)对记者称，因投资者对两党达成(chéng)一致有(yǒu)确(què)定的预期，所以近期美(měi)国以及全球资本市(shì)场(chǎng)并没有(yǒu)对美(měi)国(guó)债(zhài)务(wù)上限问题过度(dù)反应，整体表现(xiàn)平稳(wěn)。

　　中(zhōng)长期看美债(zhài)上限违约风险难以忽视

　　目前来(lái)看，主(zhǔ)流大类(lèi)资产对于美债危机的叙(xù)事反应都较为(wèi)平淡，但野村东(dōng)方国际证券资产管(guǎn)理部总(zǒng)经理兼投资(zī)总监肖(xiào)令君对记者表示，从中长期的资产配(pèi)置(zhì)角度出发，诸如美(měi)债上限等类似的尾部(bù)风(fēng)险事(shì)件难以忽(hū)视。

　　“对冲投资组合的下行风险(xiǎn)，主要考虑两点：一是多元化(huà)低相关性资产配置、二是支付保险(xiǎn)费的(de)另(lìng)类策略，为组合提供下(xià)行保护。回顾(gù)美债上限危机历史(shǐ)，看到避险资产如美元、美债(zhài)、黄金在通常较风险资(zī)产呈现明显(xiǎn)的超额收益，因此组合配置(zhì)中保有(yǒu)一定(dìng)比例的避(bì)险资产有助对冲投资组合(hé)波动。”肖令(lìng)君进一步阐述道。

　　长江证(zhèng)券在黄金与美债季度展望中也提到(dào)，黄(huáng)金作为典型的避(bì)险资产，国际金价将有支撑，短期或继续走高，因为美债(zhài)利(lì)率短期内仍会高位震荡，通胀不确定性仍然较(jiào)高，同时全(quán)球整体风险因素在提高。

　　肖令君还提到(dào)，另(lìng)一(yī)方面，极端危机环境下，大类资产会呈现同涨(zhǎng)同跌的特征，如2020年3月(yuè)极度恐慌时(shí)期(qī)，市场无差别(bié)抛售(shòu)一切资产(chǎn)增持现金，传统避险资产随同风险资产一起下跌，因(yīn)此以(yǐ)期(qī)权(quán)保护(hù)组(zǔ)合下行(xíng)风(fēng)险是(shì)另(lìng)一种方(fāng)式(shì)。美债违(wéi)约并非我(wǒ)们的基准假设五的大写是什么，如果出现此(cǐ)类(lèi)尾部(bù)风险(xiǎn)，做多波动率(lǜ)、以及做空(kōng)风险资产的衍生(shēng)品策略(lüè)将(jiāng)显著受益。

　　瑞(ruì)银首席美(měi)国(guó)经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球(qiú)信用(yòng)市(shì)场的最佳非对(duì)称对冲(chōng)策(cè)略(lüè)是做空美(měi)国高评(píng)级银行（评级下调、对手(shǒu)方、杠杆(gān)担忧）、美国寿险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估值(zhí)紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现更严重(zhòng)的衰退时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者表示(shì)，美(měi)债(zhài)上(shàng)限的提升，将促进美联储停止紧缩货币政策，对美股也是一大利好。他还认为，美国(guó)政府的财(cái)政(zhèng)支出(chū)得到了(le)保证，在两年(nián)内可以继续举债。最近(jìn)两(liǎng)周的美债谈判(pàn)关键期，美国三大股指主涨，“用(yòng)脚(jiǎo)投票”的市(shì)场(chǎng)报以乐观。可见随着美债上限谈判(pàn)的尘埃落定，美股仍有望进一步有良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政(zhèng)政(zhèng)策和货币政(zhèng)策上

　　美国参(cān)议院(yuàn)已经投票通(tōng)过(guò)债务上(shàng)限法案，市场关(guān)注(zhù)焦点再度(dù)回到(dào)美国未来的财政政策和货币政策上。肖(xiào)令(lìng)君认为，如(rú)果未出现黑(hēi)天鹅事件(jiàn)，预计联储仍将贯彻(chè)数据依(yī)赖(lài)原(yuán)则，联储(chǔ)可能会持(chí)续关注就业数据和工商业运行情况，等(děng)待市场自(zì)然降温至浅(qiǎn)萧条(tiáo)后(hòu)再开启降息，年(nián)内降息的乐观(guān)预期存在修正可能(néng)。

　　肖令君还称：“从经(jīng)济数据上(shàng)看(kàn)，美国(guó)经济韧(rèn)性好于预期，如(rú)果年核心(xīn)PCE指(zhǐ)标继续反弹走高，不(bù)排除联储(chǔ)还会继续加息的可能，但加息周期已接近尾声，利率基(jī)本见顶的趋势不会改变，因此预计加息对市场的(de)冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务上限协(xié)议(yì)通过(guò)后(hòu)，美(měi)国财政部预计将可于未来(lái)7个月发行逾(yú)6000亿(yì)美元的(de)国债(zhài)。随着市场流(liú)动性收(shōu)紧(jǐn)，这或将产(chǎn)生显著的吸力(lì)作(zuò)用。债券收(shōu)益率或将随着资本(běn)流出(chū)经济而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则称，接下来美(měi)国(guó)财政部的工作重点(diǎn)是如何为美债找(zhǎo)到买家，其中有三个重要(yào)看点，即第(dì)一(yī)，美联储(chǔ)现在仍在(zài)缩表周(zhōu)期，接下来是否要调整货币政策停(tíng)止缩表抛售美债；第二，以(yǐ)中国(guó)为代(dài)表的贸易顺(shùn)差国是否购(gòu)买美债；第(dì)三，美国国内普(pǔ)通(tōng)家庭可能(néng)成为购买美债异军突起的(de)力量。

　　黄俊(jùn)进而分析称(chēng)，美联储(chǔ)现在仍在缩表周期，接(jiē)下来是否要(yào)调整(zhěng)货币政(zhèng)策停止缩(suō)表抛售美债。如(rú)果美(měi)联储缩表(biǎo)卖出美债，美国财政部发(fā)行美债(zhài)（向市(shì)场卖出）这无疑(yí)会给美债市场(chǎng)造成极大抛压。他(tā)总结道，美债的(de)重新(xīn)发行，有可能促(cù)使美联储美联(lián)储停止(zhǐ)加息和缩表。在(zài)5月美联储FOMC申明中删除了(le)此前暗(àn)示未(wèi)来(lái)还会(huì)加息的措辞，需要关注6月利率决议(yì)中美联储(chǔ)是否能(néng)进一步(bù)确认停止紧缩的态度。

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