大家周末好，先来看(kàn)下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备状态，紧急向与(yǔ)科索沃(wò)行政线方向(xiàng)移(yí)动

　　据塞尔(ěr)维亚南(nán)通(tōng)社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令(lìng)，将塞(sāi)尔维亚军队的战备状态提升到最高等级，并紧(jǐn)急向(xiàng)与科(kē)索(suǒ)沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇(qí)提(tí)升塞(sāi)尔维亚(yà)军队战备(bèi)状态与科(kē)索沃局势骤(zhòu)然(rán)紧张有关。

　　当(dāng)天(tiān)科索沃北(běi)部(bù)兹韦钱塞(sāi)族区塞族民众与(yǔ)科索沃阿族警察发生冲突(tū)，阿(ā)族警察在冲突(tū)中使用了催泪弹和(hé)震爆(bào)弹，并闯(chuǎng)入(rù)了兹韦(wéi)钱(qián)区行政大楼。目前兹韦钱区已经(jīng)被科(kē)索沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔(ěr)维亚(yà)的自(zì)治(zhì)省，1999年科(kē)索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单(dān)方(fāng)面宣布独立，塞尔维亚(yà)始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预(yù)期上行！这一数据创年内新高(gāo)，美联储年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据(jù)显示，美国4月PCE物(wù)价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环(huán)比(bǐ)增长0.4％，超出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀(zhàng)指标——剔除食物和能源后的核心(xīn)PCE物价指数同(tóng)比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值(zhí)和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与当前经济周(zhōu)期相关(guān)的通胀压力的周(zhōu)期性核心PCE仍然非(fēi)常高，处(chù)于(yú)1985年以来的最(zuì)高记(jì)录。

　　美联储政策利率期货合约交易商(shāng)周五加大(dà)了对(duì)美联储(chǔ)将(jiāng)继续加息的押(yā)注，数据(jù)公布后，这些合约的隐含收益率上升，定价美联储在6月会议上将基准利(lì)率(lǜ)目标区间(jiān)（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点(diǎn)的可能(néng)性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报(bào)报道，交易员(yuán)们(men)一直坚(jiān)信，美(měi)联(lián)储(chǔ)今年将多次降息。但他们最终承认，基于对(duì)期(qī)货的押注，今年降息的可(kě)能性不大(dà)。现在，他们预计在2024年之前不(bù)会降息，而且2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲的(de)经济增长、通胀数(shù)据、劳动力(lì)市场以及债务上(shàng)限担忧(yōu)的缓解降低了今年降(jiàng)息的可能性。交易员们现在(zài)认为(wèi)，6月份的会(huì)议(yì)可能会(huì)考(kǎo)虑加息25个基(jī)点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍(yǎn)生品市(shì)场预计基准利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂难走出弱周期(qī)

　　近(jìn)期(qī)化工板块整体(tǐ)走势偏弱，油化(huà)工与煤化工板块略显分化(huà)。期货日报记者观察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等(děng)原料成(chéng)本端为原油的(de)品种(zhǒng)，在原(yuán)油下(xià)跌幅度不大的情况下，跌幅(fú)较小(xiǎo)；而以尿素(sù)、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安(ān)信期货能源首席分析(xī)师高明宇解释说，终端(duān)产品这一分(fēn)化的根源(yuán)还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的(de)战(zhàn)争(zhēng)风险溢价将能源危机在期货市场的影射(shè)推向(xiàng)顶峰，2022年下半年(nián)起市场进入衰退(tuì)交易主题，且目前工业(yè)品(pǐn)整(zhěng)体仍处(chù)于衰退交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看(kàn)，前期(qī)原油价(jià)格的(de)下行已(yǐ)触(chù)碰到(dào)中东主要产油国(guó)的财(cái)政(zhèng)盈亏平衡成(chéng)本、页(yè)岩油(yóu)生(shēng)产(chǎn)商边际产油(yóu)成本(běn)、美国收储目(mù)标(biāo)价位，在(zài)美国页岩(yán)油非(fēi)常规能(néng)源产(chǎn)量增速持续不达(dá)预期(qī)的情况下(xià)，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动(dòng)原(yuán)油供给约束的兑现，在能(néng)源品的下行趋势中原油的成(chéng)本支撑、供(gōng)应减量率先发生，价格也率先呈现震荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而(ér)言(yán)，年初以来(lái)港口Q5500动力(lì)煤均价1092元(yuán)/吨(dūn)，仍远高于国内三西(xī)主产区动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚(hòu)的情(qíng)况下供应有增无减，宽松的供需面持续带动产业(yè)链各环节累库，价(jià)格下(xià)跌趋(qū)势明确，亦对近(jìn)期(qī)煤化工品种构成较大压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价(jià)格整(zhěng)体便处(chù)于震荡下行的趋势(shì)中，原料煤炭成本端的支撑弱(ruò)化，使(shǐ)煤(méi)化工品种(zhǒng)的估值中(zhōng)枢不断下移。”中信建投期货分析师刘(liú)书(shū)源表示(shì安徽合肥瑶海区疫情最新消息 安徽是南方还是北方)，相较于煤(méi)炭，原油整体为区(qū)间弱势(shì)震荡(dàng)的(de)走势，并未(wèi)出现(xiàn)较大的(de)单边走(zǒu)弱趋势(shì)。

　　“就煤化(huà)工(gōng)市场而(ér)言，本周持续(xù)走弱未见反转迹(jì)象。”方正中(zhōng)期期货研究院上(shàng)海分(fēn)院负责人夏(xià)聪聪(cōng)解释说，煤化工市场(chǎng)缺乏(fá)利好驱(qū)动，消息面(miàn)无利好刺(cì)激，导致行情持续低迷。国(guó)内(nèi)煤炭市(shì)场供(gōng)应存在保障，在进(jìn)口(kǒu)煤增加(jiā)的情况下，市场可流通(tōng)货源充裕，今年受到(dào)天气因素(sù)的(de)影响(xiǎng)，水电出力(lì)预(yù)计(jì)逐步好转(zhuǎn)，电煤需求存在增(zēng)加(jiā)，但增速或放缓。

　　在她看(kàn)来(lái)，煤炭市场(chǎng)价格仍存在(zài)下调可能，成本(běn)端难以提供有力(lì)支撑。加之煤(méi)化工(gōng)整体需(xū)求端不佳，高温雨季(jì)部(bù)分区域需求受(shòu)到影响。需求(qiú)处(chù)于季(jì)节性淡季，下游用(yòng)煤企业库(kù)存水平偏(piān)高，价格承压下行，煤化工受到(dào)成本端的(de)拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近(jìn)期的持续走弱也(yě)与宏观需求弱势以及自(zì)身品(pǐn)种(zhǒng)的产能投放周(zhōu)期有(yǒu)关。

　　“根据前期(qī)调研，部分(fēn)甲(jiǎ)醇和尿素的(de)终端工(gōng)厂(chǎng)，在经历疫(yì)情(qíng)几年之后，并未重启，所以(yǐ)终(zhōng)端(duān)产(chǎn)品(pǐn)的需求并没有因(yīn)疫(yì)情解封后，出(chū)现显(xiǎn)著恢复。叠加近期港口和坑口(kǒu)煤价加速下跌，导致煤化工(gōng)品种的估(gū)值中枢不断下移，难(nán)见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者(zhě)了(le)解到，随着煤(méi)炭(tàn)的大(dà)幅走弱，目前甲醇企业亏损较之(zhī)前有所放大。“煤化工(gōng)产业链上(shàng)下游均弱化(huà)，尽管成(chéng)本(běn)端松(sōng)动，但煤化工品(pǐn)种自身表现同(tóng)样低迷，面临较大(dà)的亏损(sǔn)压(yā)力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇(chún)期货价格创2020年10月份以来新低(dī)，现货(huò)价格同步走(zǒu)低，内蒙地区(qū)报(bào)价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端(安徽合肥瑶海区疫情最新消息 安徽是南方还是北方duān)，利润修复过程中(zhōng)止。“今年(nián)以来，从甲醇成本理论核算来看，行业整体处(chù)于(yú)不景气(qì)阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也表示，由于甲醇(chún)现货(huò)价(jià)格不断创下新低，部分(fēn)地(dì)区现(xiàn)货(huò)价格回(huí)到历(lì)史低(dī)位，上游甲(jiǎ)醇生产企(qǐ)业整(zhěng)体(tǐ)利(lì)润并没有随着煤价回落、采购(gòu)成本(běn)下降而明显(xiǎn)转好(hǎo)。“尤其是单一的煤(méi)制甲醇企业，理(lǐ)论(lùn)亏(kuī)损幅(fú)度较(jiào)大，且部(bù)分内(nèi)地企业(yè)有(yǒu)传出(chū)因甲醇价格太(tài)低，出(chū)现停车或者降负的消(xiāo)息，后续值得持续(xù)关(guān)注(zhù)这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短期，煤化工品种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱周期的迹象。“经历(lì)过(guò)前几年的持续(xù)投(tóu)产，国内(nèi)甲醇(chún)和尿(niào)素(sù)的产能(néng)不断扩(kuò)张，当前下游的需求难以匹配新增的产能，未(wèi)来其价格可能在1—2年都维持较(jiào)低水(shuǐ)平(píng)，从而开启倒(dào)逼上游降负或者去产能(néng)的阶段，后续大概率是一个产(chǎn)能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看(kàn)来，煤化工能否(fǒu)走出(chū)偏(piān)弱周期主要取(qǔ)决于(yú)需求的恢复情况，下半年部(bù)分品(pǐn)种面临较大投产压力，进口体量大的品种(zhǒng)将受到低价(jià)进口货源的冲击，中长期看，煤化工行(xíng)情(qíng)难有(yǒu)起色，即(jí)使存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不是行(xíng)情的反转。

　　油制强于煤制的(de)可能性依然较大(dà)

　　采访(fǎng)中记(jì)者(zhě)了解到，近期(qī)能源化工（尤其是油(yóu)化工）板块较为强势主(zhǔ)要还是基于原料端的(de)驱动。

　　据光大期货分析师杜(dù)冰沁介绍(shào)，本周(zhōu)原油(yóu)整(zhěng)体呈现先(xiān)抑(yì)后(hòu)扬的(de)走势，受到供需基(jī)本面(miàn)收(shōu)紧的(de)前景(jǐng)提振油价上涨，带动油化工板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数下(xià)跌(diē)的行情中，原油尽管受(shòu)到美(měi)国债务上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长发言力挺油价和G7在其(qí)年度(dù)领导人会议(yì)上承诺将加大力度(dù)打击俄罗斯(sī)逃(táo)避其(qí)石油和(hé)燃料出口价(jià)格(gé)上限的(de)行(安徽合肥瑶海区疫情最新消息 安徽是南方还是北方xíng)为都对于油价起到(dào)提振作用(yòng)。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面来(lái)看，下(xià)半年全球原油供需(xū)将进一(yī)步收紧。IEA最新月报预计(jì)今年全球需求同比增加220万桶/日，主要来自(zì)于(yú)中国需求复苏(sū)的(de)持续；同时美国宣布将在8月(yuè)收储300万(wàn)桶，叠加美国即将进入(rù)夏季汽油消费旺季。“原(yuán)油维(wéi)持强势从成本端带动(dòng)油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工较(jiào)煤(méi)化(huà)工(gōng)较强的(de)关键(jiàn)原因还(hái)是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油(yóu)库存超预期大幅下降，主要源自原(yuán)油进口的大(dà)幅(fú)下降和随着出(chū)行旺季来临显著增长的需求(qiú)；包括汽油和精炼(liàn)油在内的成品油(yóu)库存(cún)均出现不同程度的下(xià)降(jiàng)，同时(shí)汽、柴(chái)油表(biǎo)需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短(duǎn)期(qī)俄罗斯减产不及预期(qī)，但沙特(tè)能源部长发(fā)言力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议(yì)上(shàng)考(kǎo)虑进一步减(jiǎn)产(chǎn)，叠加美国的收储均将收紧下半(bàn)年全球原油平衡表。但(dàn)在美(měi)国债务上限谈判(pàn)达成一致前，宏观层面(miàn)的不确(què)定性仍然会(huì)影响(xiǎng)市场情(qíng)绪。”杜(dù)冰(bīng)沁认为，短期市场需关注美国债务上限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会(huì)议决议。

　　对(duì)此，申万期货(huò)能化高级(jí)分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月(yuè)度会议将(jiāng)近。考虑目前油价(jià)被市场接受度(dù)提升(shēng)，预计6月(yuè)化工品市场对标(biāo)的原油成本将基本(běn)维(wéi)持(chí)5月(yuè)平(píng)均价格(gé)水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动作(zuò)。“考虑目(mù)前油价被市场接(jiē)受度(dù)提升。预计6月化工品市场(chǎng)对(duì)标的(de)原油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今(jīn)，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多(duō)元(yuán)/吨，逐(zhú)步跌(diē)落至-500多元/吨。虽然(rán)油价也(yě)有下跌，但由(yóu)于聚乙(yǐ)烯自(zì)身现货价格表现更(gèng)弱，因而以原油折算成本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利(lì)好已进入兑现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及(jí)俄(é)罗斯的减产(chǎn)已(yǐ)在(zài)原油及成品(pǐn)油发运(yùn)船期中有所(suǒ)体现。“加(jiā)拿大野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶(tǒng)/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原油出口仍未恢复，亦对(duì)本无弹(dàn)性(xìng)的原油供应(yīng)构成扰(rǎo)动。且近期沙特(tè)能源部长再(zài)次对原(yuán)油市场做空者发(fā)出(chū)警告，面(miàn)对(duì)欧美银行业危机和美国债(zhài)务上限谈判带(dài)来(lái)的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件发(fā)生(shēng)，二季度(dù)起的基准去库(kù)预期仍将为原(yuán)油带(dài)来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个(gè)阶段，化(huà)工品(pǐn)表(biǎo)现(xiàn)中，油制强于煤制的可(kě)能性依然较大(dà)。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价(jià)格表现上，目(mù)前国内煤炭供给相对充裕，因(yīn)此煤炭(tàn)价格(gé)下行的趋势依然存(cún)在。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因此油(yóu)价往往(wǎng)容易获得支撑。因(yīn)此，成本(běn)端强弱(ruò)反差或依然存在(zài)。

　　同样，在高明宇看来(lái)，在国内动力煤市场中下游(yóu)库存有效(xiào)去化，或低价格刺激内产、进口兑(duì)现减量预期之前，油化工结构性强(qiáng)于煤化工的行情仍然有望延续(xù)。

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