昨夜(yè)今晨(chén)，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁的(de)芒格出(chū)席伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦年度股东大(dà)会(huì)的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平(píng)静：美国银行业动荡不(bù)安，债务上限谈(tán)判(pàn)僵持，经济徘(pái)徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续(xù)升温，人(rén)工智(zhì)能(néng)正带(dài)来重大的机(jī)遇和风险(xiǎn)，怀(huái)着(zhe)“朝圣(shèng)”心态而来的投(tóu)资者(zhě)们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变(biàn)革时代的点评和(hé)投资智慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦发布一季度财报(bào)显示(shì)，第一季度净利润355.04亿美元，去(qù)年(nián)同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿(yì)美元，去(qù)年同期为708.1亿美元；第一季度投(tóu)资和衍(yǎn)生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿(yì)美(měi)元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不(bù)全力支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，在硅谷银(yín)行倒闭后，监管(guǎn)机构(gòu)必须做出(chū)赔偿所有储户的决定，因(yīn)为不这样做可(kě)能会损害(hài)全(quán)球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴(bā)菲(fēi)特在回(huí)答一个问题(tí)时说(shuō)，如果储户(hù)得不到补(bǔ)偿(cháng)，它给美国经济带来的(de)后(hòu)果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲(chōng)突(tū)很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲特(tè)和芒格都认为，中(zhōng)美关(guān)系(xì)紧(jǐn)张对两国会造成不(bù)必要的伤害。芒格说：“美国和中国发(fā)生冲(chōng)突(tū)是(shì)很愚(yú)蠢的(de)。我们应该做的(de)就是和中(zhōng)国和(hé)睦相(xiāng)处。美国(guó)应该与(yǔ)中国大量开展自(zì)由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直(zhí)都需要判断，如(rú)果没有(yǒu)对方回应，事情能有(yǒu)多大(dà)进(jìn)步。两(liǎng)国都会有竞争力(lì)，都可以繁荣(róng)发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过去几个(gè)月的(de)波动可(kě)能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大(dà)部分的事业，在今年(nián)报(bào)告的营收都会比去(qù)年较低，这(zhè)都(dōu)是(shì)因为过(guò)去6个月(yuè)经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，过去(qù)的这几(jǐ)个月(yuè)公司都经历了(le)很多的(de)波动(dòng)，这可能是二战以来最厉害的一次，二战的时候我们(men)没有办法获得(dé)商品、货物，但是这一次的波动来自于另外一个地方，他们可能在过(guò)去的6个月中出现了(le)存货过多的情况，这不是说好(hǎo)像失业率、就(jiù)业率的情况造成的，但是现在的经(jīng)济环境在这六个月已经非常不一样(yàng)了，而我(wǒ)们(men)很多的经理人对于(yú)这种情况感觉到(dào)比(bǐ)较(jiào)惊讶(yà)，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢(màn)地让销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子(zi)可能(néng)已(yǐ)经结束(shù)”！巴菲特第一季度净卖出(chū)104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度是股票的(de)净卖家(jiā)。财报(bào)显(xiǎn)示，伯(bó)克希(xī)尔出售了价(jià)值(zhí)132亿美元的股票(piào)，仅买入了28亿(yì)美元。净卖(mài)出104亿(yì)美元股票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特和他的长期得(dé)力助手查(chá)理·芒格认为(wèi)，当期的估值没(méi)有(yǒu)吸引力。自(zì)今年年初以来，该公司的现(xiàn)金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美联储加息和经济放缓，投资者应该降低对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企(qǐ)业做出了悲(bēi)观的预测(cè)：好日子可能已经结束。这位亿万富翁投资者(zhě)预计，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司大(dà)部(bù)分业务的收益今年将(jiāng)下(xià)降(jiàng)。因为(wèi)在过去6个月左(zuǒ)右的(d安徽合肥瑶海区疫情最新消息 安徽是南方还是北方e)时间里，美国经(jīng)济的(de)“令人难以(yǐ)置信(xìn)的(de)增长时(shí)期”已经(jīng)接近尾声。伯克希(xī)尔(ěr)经常被视为(wèi)经济健(jiàn)康(kāng)状(zhuàng)况的(de)代表，因为其业(yè)务范围广泛，从铁路到电力公用(yòng)事业和零(líng)售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司(sī)的成(chéng)功(gōng)归功(gōng)于(yú)过去几(jǐ)十年美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指(zhǐ)出，阿(ā)贝尔一定(dìng)会(huì)继承我的工作，但(dàn)他(tā)还会(huì)与贾恩一起协商，做最(zuì)后的决策。公司传承在(zài)执行(xíng)上并(bìng)不是这么简单，管(guǎn)理伯克希尔(ěr)可能不仅需要(yào)现在的这五(wǔ)个下一代领(lǐng)导人，而是(shì)更多有能力的(de)人。如(rú)果他们不能处理得当(dāng)的话，他就不(bù)会(huì)将伯克希尔(ěr)交(jiāo)给(gěi)他们。他还补(bǔ)充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克(kè)希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联(lián)储(chǔ)现有的资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他(tā)不担心(xīn)美联储，支持美联(lián)储压低通胀率(lǜ)的使(shǐ)命，他也不担(dān)心美联储的(de)资产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那(nà)是一个(gè)很大的数字(zì)，而我(wǒ)喜欢看这(zhè)些(xiē)大(dà)数字”。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，看到美联储资产负债表(biǎo)从8000亿美(měi)元(yuán)增至2.2万亿(yì)美元(yuán)，就让他(tā)想到一句话(huà)“现(xiàn)金永远不是(shì)垃(lā)圾”。但是他反(fǎn)对疯(fēng)狂印(yìn)钱令通(tōng)胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结(jié)束时美国所经历的(de)那样(yàng)。对(duì)此(cǐ)芒格也持相(xiāng)同观点，称如果靠(kào)不断(duàn)印(yìn)钱来(lái)解决短(duǎn)期(qī)问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持(chí)仓(cāng)石油(yóu)股？

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，美国没有其他地方(fāng)可(kě)以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么(me)多石油储备(bèi)。不过页(yè)岩油井(jǐng)的衰(shuāi)败也很快，开井第一(yī)天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一年半就枯竭(jié)了(le)。

　　“我非常喜欢(huān)西方石(shí)油的管理层，对(duì)他(tā)们也很熟悉。西方石油做了很多好的事(shì)情，建了很多新(xīn)井还能盈(yíng)利。伯克希尔并不会购买西(xī)方石油(yóu)的控股权，管(guǎn)理(lǐ)层(céng)已(yǐ)经很(hěn)棒了。未来不确定(dìng)是否会(huì)继续(xù)购(gòu)买更多(duō)石油公司的股(gǔ)票，但对现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美(měi)元的储(chǔ)备货(huò)币(bì)地位

　　有投资(zī)者(zhě)提(tí)问：美(měi)国大批发债(zhài)，美(měi)联储(chǔ)让债(zhài)务货(huò)币化(huà)，中国巴西沙特等都在与美(měi)元脱钩，在这种环(huán)境下，美(měi)元的货币储备地位何(hé)时会(huì)受威胁(xié)？

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，没有取代美元储备货币地位的(de)候选(xuǎn)币种。

　　巴(bā)菲特(tè)说，没(méi)有人(rén)比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政政(zhèng)策。谁(shuí)都(dōu)不(bù)知道(dào)，一(yī)种纸币能坚(jiān)持用多(duō)久才会失(shī)控，尤其是(shì)在(zài)这(zhè)种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应该非常小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦(dàn)把通胀的精灵从瓶子里(lǐ)放出来(lái)，就很难恢复，人们会对(duì)货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会(huì)有什么结(jié)果，反正不会是(shì)好结果。现在(zài)（大量发债(zhài)）是一个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒(máng)格说，在(zài)某些(xiē)时候(hòu)，通过印钞(chāo)赢得(dé)选票会适得其反。芒格在提到日本的货币政策和财政政策时说，日本用日(rì)元做了(le)些(xiē)奇(qí)怪(guài)的事。对于日本(běn)实施的经(jīng)济(jì)政(zhèng)策(cè)，日本人应该接受并(bìng)作(zuò)出应对。巴菲特补充说，如果日元(yuán)是(shì)储备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有(yǒu)一个更有凝聚力(lì)的(de)社会(huì)，但美国(guó)不应该效仿(fǎng)日本。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续(xù)低迷，国(guó)家研究(jiū)启动第二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以(yǐ)来，在供大(dà)于(yú)需的市场(chǎng)格局(jú)下，我(wǒ)国生猪价(jià)格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春节(jié)过后的猪价(jià)走势，记(jì)者(zhě)查询上甲数(shù)据梳(shū)理发现，2月(yuè)中旬(xún)至3月初期间，生猪(zhū)价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后再(zài)次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今(jīn)年低点13.9元/公(gōng)斤后(hòu)，才再(zài)度出现小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五一(yī)假期前又略有(yǒu)回(huí)落。

　　在近期生猪(zhū)价(jià)格低位(wèi)运行的情况下(xià)，国家发(fā)改(gǎi)委于5月5日(rì)下午发布(bù)最新研(yán)究收(shōu)储(chǔ)的(de)公告(gào)称，据国家发(fā)展改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级(jí)预警(jǐng)区间。根据(jù)《完善政府猪(zhū)肉储(chǔ)备调节机制 做好猪肉市(shì)场保供稳价工作预案(àn)》规定，国家发(fā)改委会同有关(guān)部门研究适时启动年(nián)内第二批中央冻猪肉(ròu)储备收(shōu)储工作，推动(dòng)生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发(fā)改委发声后，生猪期(qī)货市场(chǎng)预(yù)期(qī)走强，应声上(shàng)涨。截(jié)至5月5日下(xià)午收盘，生猪(zhū)期货(huò)主力合约(yuē)2307报(bào)收16165元/吨，涨(zhǎng)幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入4安徽合肥瑶海区疫情最新消息 安徽是南方还是北方月后来看，生(shēng)猪(zhū)现货市场整体延续振荡(dàng)下跌(diē)走势，价格(gé)无太(tài)大起色(sè)。徽商期(qī)货生猪分析师尉秀接受(shòu)期货日报(bào)记者采访时表示，4月来生猪现(xiàn)货(huò)价格呈先(xiān)跌(diē)后涨再跌的(de)振荡走(zǒu)势。

　　“具体来(lái)看，4月(yuè)初至中旬，因需(xū)求缺(quē)乏(fá)明显利好(hǎo)，叠加散户(hù)逢高(gāo)出栏心态增强，利空生(shēng)猪价(jià)格，猪价振荡(dàng)回落并在4月(yuè)17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在(zài)相(xiāng)对较低(dī)的(de)猪价下，市场心态(tài)开(kāi)始转变，养(yǎng)殖端(duān)低(dī)价惜售(shòu)情绪强、二(èr)育询盘增(zēng)加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格(gé)的相(xiāng)对(duì)优势也刺激贸易商从(cóng)进口肉采购转向对国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业(yè)分割入(rù)库意愿加大(dà)，再叠加月底(dǐ)逢五一假期备(bèi)货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致(zhì)生(shēng)猪(zhū)二(èr)育入场(chǎng)转(zhuǎn)为谨慎(shèn)，屠企分割比例也有(yǒu)开收(shōu)敛，叠加月末部分集团企业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格再次回(huí)落，截至4月28日(rì安徽合肥瑶海区疫情最新消息 安徽是南方还是北方)猪价跌(diē)至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小(xiǎo)长假(jiǎ)期(qī)间(jiān)，虽有(yǒu)节假(jiǎ)日提(tí)振，但(dàn)生猪现货价(jià)格平均也仅(jǐn)有(yǒu)0.2元(yuán)/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势(shì)。申银万国期货农产品高级分(fēn)析师徐盛(shèng)告诉记者，目(mù)前(qián)生猪(zhū)处于(yú)需求(qiú)淡季，同时五(wǔ)一节前各养殖(zhí)类上市公司公布(bù)一(yī)季报显示(shì)其经(jīng)营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期维持(chí)低迷，养殖企业(yè)超预(yù)期去产能将(jiāng)对(duì)行业的发展不(bù)利，容易导致猪(zhū)价(jià)的(de)大起(qǐ)大落。在这(zhè)个节点，国家发改委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行(xíng)业健康(kāng)发展的重视与呵护(hù)，有(yǒu)助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五(wǔ)生猪(zhū)期货盘面(miàn)随(suí)即作出反(fǎn)应走多(duō)。从收储(chǔ)本(běn)身看，不会带来实质(zhì)性(xìng)生猪需(xū)求的(de)增长。不(bù)过，倘(tǎng)若收储调控长期密集执行，叠加二育等(děng)利多因素(sù)共振，或(huò)会给市场带(dài)来比(bǐ)较明显的(de)利多(duō)影响。”尉秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀告(gào)诉(sù)记(jì)者，因生猪(zhū)终端(duān)需求缺(quē)乏实质(zhì)性利(lì)好，短期内猪价或延(yán)续低位区(qū)间振荡走势(shì)。

　　具体(tǐ)从(cóng)生猪需(xū)求(qiú)端(duān)看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年(nián)至2022年(nián)的屠(tú)宰(zǎi)数据(jù)，每年5月(yuè)宰(zǎi)量均有不(bù)同程度的提升，但也非猪肉季节性消(xiāo)费旺季(jì)。

　　从供给端看，据(jù)国家(jiā)统计(jì)局最新(xīn)数据，截至今年一季(jì)度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期高位(wèi)水平；生猪(zhū)存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今年(nián)一季度(dù)生猪存栏环比出现下(xià)跌(diē)，但同比依旧增(zēng)长，并处(chù)于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年以(yǐ)来(lái)，国内能繁(fán)母(mǔ)猪存栏已连(lián)续三个月(yuè)下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁(fán)母猪存栏量为4305万(wàn)头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高(gāo)于4100万(wàn)头的正(zhèng)常产能(néng)调控(kòng)目标（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据第三方(fāng)机构数(shù)据，国(guó)内能(néng)繁(fán)母猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度(dù)为5.33％。其中(zhōng)，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据可(kě)以看出，生猪(zhū)产(chǎn)能有继续回(huí)调走势，但截至3月(yuè)降(jiàng)幅(fú)均有限。综合来看，当(dāng)下(xià)产能基础依(yī)旧稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没有出现能够驱(qū)动(dòng)周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月(yuè)猪(zhū)价，在尉秀(xiù)看(kàn)来，伴随着猪(zhū)价再次阶段(duàn)性走低，二(èr)育补栏或会再(zài)次进场(chǎng)，带动(dòng)猪价走高；但今年(nián)二(èr)次育肥(féi)进出(chū)场(chǎng)节奏切换加快，需关(guān)注进出场节奏对猪价的带动(dòng)。此(cǐ)外受冬(dōng)季(jì)猪(zhū)病等影响(xiǎng)，今年(nián)2-3月有比(bǐ)较明显的小体重(zhòng)猪急(jí)抛，出栏(lán)量的提前透支(zhī)将在6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面(miàn)的利多(duō)影响或许在5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月猪价价格重心或(huò)高于(yú)4月，建议继续重点关注二次育(yù)肥、冻品入库及(jí)收储(chǔ)带来的情绪(xù)面影(yǐng)响。

　　方正(zhèng)中期饲料养(yǎng)殖板块研究员宋从志认为，短期(qī)来(lái)看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同(tóng)期水平，出栏(lán)体(tǐ)重虽有连(lián)续回落，但绝对(duì)体重仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪仍在释放(fàng)之中，二(èr)育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去(qù)年6月份以来能繁母猪环(huán)比增(zēng)加(jiā)带(dài)来的生猪出栏在5月份可能继(jì)续保持惯性增涨。但(dàn)今年二季度开始生猪市场将(jiāng)逐步过度(dù)至(zhì)季节性旺季，因此生猪近(jìn)端现(xiàn)货(huò)价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠(dié)加能繁母(mǔ)猪(zhū)的(de)调减(jiǎn)在下半年会(huì)有一定(dìng)程度的体(tǐ)现，价格重(zhòng)心或高于上半年(nián)，2023年全年猪价的(de)高点有望在下半年形成。

　　“我们(men)认为(wèi)，上半年(nián)生猪(zhū)供应压力最(zuì)大的时间(jiān)点有望逐(zhú)步过(guò)去(qù)，叠加(jiā)经济复苏(sū)、非瘟(wēn)带来(lái)仔猪(zhū)存栏的损失(shī)以(yǐ)及(jí)猪肉收储，消费端(duān)恢(huī)复后下方现货价(jià)格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生(shēng)猪总体供应(yīng)有望逐步增加，全年(nián)猪(zhū)价(jià)重心仍将(jiāng)低于2022年，交易(yì)节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可(kě)以(yǐ)在(zài)养猪(zhū)成本(běn)一带逐步择(zé)机(jī)入(rù)场(chǎng)买入生猪2307合(hé)约(yuē)，另(lìng)外等反(fǎn)弹后(hòu)逢高空2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪期货2305合约(yuē)期现已(yǐ)在(zài)逐步回(huí)归(guī)，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大(dà)，由于(yú)生猪期(qī)价目前整体(tǐ)估值不高，后续(xù)在收储(chǔ)加持下(xià)，期价存在继续往上修(xiū)复的空间。建议投(tóu)资者(zhě)在交(jiāo)易上可从(cóng)单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板(bǎn)块集体(tǐ)估值下移带来的系(xì)统性风(fēng)险。

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