2022年是国内实(shí)施“双(shuāng)碳战略”的攻坚(jiān)之年，作为(wèi)新(xīn)能源(yuán)的(de)重(zhòng)点领(lǐng)域，光伏设备行(xíng)业备受瞩目。尽管在(zài)政策扶持和行业高成长(zhǎng)性(xìng)背景下，上市企业产量不断扩大，营收(shōu)、归(guī)母净(jìng)利润不断增长，但(dàn)行业内上中下游板块的盈利能(néng)力分化(huà)严重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院的数(shù)据显示，光伏设备产业链盈利参差不齐。光伏设(shè)备行业主要(yào)分为5大(dà)板块，分别(bié)是上游(yóu)的硅料硅片生产加工(gōng)板块，中下游的(de)光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电(diàn)池组件。利润结构整体呈现金(jīn)字塔结构，上游板块处于金字塔底(dǐ)层，2022年(nián)3家相(xiāng)关企业净增长(zhǎng)的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游(yóu)45家(jiā)企业总体利润贡(gòng)献度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅(guī)片价格下行预期增加，结合对企业经营数(shù)据变化的分析，可以看出：光伏设备(bèi)的上游将迎来降价与去库存阶段，这对(duì)于(yú)中下游(yóu)企业来说意味着原材料成本得到控制，利(lì)于企业(yè)经(jīng)营能力(lì)提升。

　　归母净利润突(tū)破千亿(yì)，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作(zuò)为清洁能源(yuán)重要方向的光(guāng)伏设备(bèi)，市场(chǎng)加大对上市公司的扶持力度。金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院(yuàn)统(tǒng)计发现，行业中(zhōng)48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助(zhù)较2021年增(zēng)加；累计(jì)获得政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与(yǔ)之同步的是上市企业经营(yíng)规模不断(duàn)扩大(dà)，利润增速(sù)可(kě)观(guān)。产量方面来看，根据国(guó)家能源局数(shù)据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同(tóng)比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端产量均(jūn)实现50％以上增(zēng)速。

　　盈(yíng)利方面来(lái)看(kàn)，2018年光伏设备(bèi)行业实(shí)现归母净利润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润(rùn)增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的企业，分别(bié)为8家、12家和19家(jiā)。仅有(yǒu)福斯(sī)特、安彩高科(kē)等9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年(nián)实(shí)现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居(jū)行业第(dì)2。公司在去(qù)年电池片(piàn)环节尤其是大尺寸(cùn)电池处于(yú)供不应求(qiú)的状(zhuàng)态，年内累计实(shí)现(xiàn)电(diàn)池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行业归(guī)母净利润增速居前的企(qǐ)业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　上游板块毛利(lì)率(lǜ)2年增长20个百分点，3家企业净利润贡(gòng)献过(guò)半

　　光伏设备行业整体(tǐ)毛利率(lǜ)为22.91％。对各(gè)板块毛(máo)利率分(fēn)析发(fā)现，上(shàng)中下游(yóu)呈(chéng)现的结(jié)果(guǒ)参差不(bù)齐，上游硅料硅片享受到(dào)光伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参(cān)与厂商较少，企业毛利率较(jiào)高；而中下游(yóu)多数(shù)板块毛利率不及行业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅(guī)料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛(máo)利率第2低，仅(jǐn)高过光伏电(diàn)池组件。但2022年板(bǎn)块毛(máo)利率(lǜ)上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高(gāo)的板块(kuài)。

　　硅料硅(guī)片板(bǎn)块毛利率较快提升，首先(xiān)是源于供不应求背景下的涨价。作为光伏(fú)设备行业(yè)的原材料方，硅料(liào)硅片(piàn)板块可以(yǐ)形容其为(wèi)“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片价格波动巨(jù)大，但从2020年以来的(de)数(shù)据(jù)来看，硅(guī)片(piàn)价(jià)格依(yī)然处(chù)于高位。特别是上(shàng)半年硅片价格(gé)持续高位运行，硅片需求端旺(wàng)盛(shèng)之下(xià)，众多(duō)硅片、电池厂商纷纷与硅(guī)料企业签订(dìng)巨额订(dìng)单(dān)，提(tí)前完成备货。

　　上游的头部企业代表之一通(tōng)威股份，曾在2022年报中提及量价双(shuāng)升，指出受(shòu)益于多晶(jīng)硅(guī)产能缺口，相关(guān)产品持续扩产，价格同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)显著，进而带动毛利(lì)率提升(shēng)。

　　其次，硅料(liào)硅片板(bǎn)块进入壁垒(lěi)高(gāo)，深耕该领域(yù)的企(qǐ)业容易(yì)形成规(guī)模效应。这(zhè)一板块仅(jǐn)有3家(jiā)上市公司，不容易形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企业(yè)业绩均(jūn)呈(chéng)现爆发式增长，平均(jūn)归母净利润增速为172％，特(tè)别是大全能(néng)源2022年(nián)归母(mǔ)净利润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速(sù)领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行(xíng)业2022年累计归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)增长606.30亿元，而通威股份、大全能(néng)源(yuán)和(hé)TCL中环3家硅料硅片(piàn)企业(yè)归母净(jìng)利润就增长了(le)337.05亿(yì)元(yuán)，占比为55.59％。而(ér)这(zhè)3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行业整体(tǐ)归(guī)母净(jìng)利(lì)润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企业经营情(qíng)况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　光伏(fú)中下游”内(nèi)卷”，中游两大(dà)板块平均毛利率不超17％

　　相比风(fēng)光的(de)上游，中下游涉及光伏(fú)电池组件、光伏辅材等(děng)领域(yù)参(cān)与厂商较多，企业间竞争激(jī)烈。整(zhěng)体(tǐ)而言，光伏设备中下(xià)游板块2022年(nián)毛利率呈现下行趋势，45家企业平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而(ér)影响公司盈(yíng)利情况。上游(yóu)硅料硅片爆赚的(de)背(bèi)后，是中下游(yóu)45家企业2022年归母净利润累(lèi)计增长269.25亿(yì)元，净利润增(zēng)长(zhǎng)贡(gòng)献(xiàn)没(méi)有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利(lì)率(lǜ)数据(jù)来看，中下(xià)游领域的光伏加工设备和逆变(biàn)器毛(máo)利率3年来基本持(chí)平，而光伏辅材(cái)和光伏电池组件毛利率下滑(huá)明(míng)显(xiǎn)，特别是光伏电池(chí)组件成为毛利率(lǜ)最低(dī)的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业(yè)不同板块的毛利率情(qíng)况

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏电池(chí)组件板块11家(jiā)上市公(gōng)司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居(jū)板块(kuài)第2。航天机电、协鑫集成和(hé)亿(yì)晶光(guāng)电毛利率不足(zú)10％。

　　光(guāng)伏(fú)辅材板(bǎn)块(kuài)涵(hán)盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年以来逐年下(xià)滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因(yīn)素影响，福(fú)莱特的主业(yè)光(guāng)伏玻璃毛(máo)利(lì)率下降12.39个(gè)百分(fēn)点，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比而(ér)言，逆变器板块有6家企业，数量相对较(jiào)少，板块整体毛利(lì)率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作为逆变器(qì)板块的(de)绝对龙头(tóu)，阳光(guāng)电(diàn)源2022年(nián)毛(máo)利率为24.55％，提(tí)升2个(gè)百(bǎi)分点以上。公(gōng)司去(qù)年(nián)逆(nì)变(biàn)器(qì)全球(qiú)出货量达77GW，逆变设(shè)备全球累计装机(jī)量已突破340GW，逆变器在全球主流(liú)市场(chǎng)占有率第一(yī)。

　　硅料硅片存货(huò)周(zhōu)转速度放慢，中下游盈利能力(lì)有(yǒu)望改(gǎi)善

　　光(guāng)伏设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中(zhōng)下(xià)游“内卷(juǎn)”是行业写(xiě)照(zhào)，而自(zì)2022下半(bàn)年硅料硅片价格自(zì)高位走出下行趋(qū)势，行业(yè)格局将发生怎样的改变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的(de)阶段高点，多数(shù)硅片价(jià)格(gé)下(xià)跌幅度超过30％。根据中国有色金属工业(yè)协会硅业分(fēn)会(huì)公(gōng)布的(de)最新数据，5月11日(rì)当周(zhōu)M10单(dān)晶(jīng)硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成(chéng)交均(jūn)价降(jiàng)至(zhì)5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶杨志的性格特点和人物事迹概括，杨志的性格特点和人物事迹简介硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价(jià)降至(zhì)7.28元(yuán)/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营(yíng)数(shù)据也可看出硅片价格下跌(diē)对上游公司盈利的(de)影响。今(jīn)年一季度(dù)，大(dà)全能(néng)源实现归母净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环相比(bǐ)2022年同(tóng)期增杨志的性格特点和人物事迹概括，杨志的性格特点和人物事迹简介长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转(zhuǎn)率(lǜ)数(shù)据发现(xiàn)，无论是环比还(hái)是同比，相(xiāng)较而言都(dōu)有明显下行趋势，说明当前有库存积(jī)压风险。以大全能源为(wèi)例(lì)，2022年一(yī)季度存货(huò)周转率为(wèi)2.08，今年(nián)同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化趋势

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临(lín)短期供过于求的局面，在清理库存的阶段下，硅片价格还(hái)有进(jìn)一步下(xià)行(xíng)空间。这对于光伏电池组件(jiàn)、光伏加(jiā)工设备等对中下游板块，将能较(jiào)好控制原材料成本(běn)，对提升毛利率、营收率(lǜ)等(děng)有一定帮助。

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