财联社6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业具备明显的(de)淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是(shì)啤酒企业的“兵(bīng)家必争(zhēng)之(zhī)地”，而年内火爆的淄博烧烤一(yī)定(dìng)程度(dù)上助力啤酒行(xíng)业“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺季更是值得(dé)投资者期待。

　　从(cóng)一(yī)季度业绩(jì)来看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一(yī)骑绝尘(chén)”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增(zēng)速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒单季(jì)度营收(shōu)突破百亿元。但包(bāo)括(kuò)百威亚太(tài)、兰州黄(huáng)河和西藏发展(zhǎn)在内的外资(zī)系啤(pí)酒(jiǔ)公司(sī)基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损(sǔn)，本土与外(wài)资(zī)两大阵营的分化(huà)明(míng)显。

　　去年消费整体(tǐ)偏低迷，啤(pí)酒行业则堪称一(yī)抹亮色。民生证券(quàn)王言(yán)海5月8日发布(bù)的研(yán)报指出，2022年啤酒板(bǎn)块营收稳增、归(guī)母(mǔ)净利润高增(zēng)；2023年伴(bàn)随(suí)疫情扰(rǎo)动褪去，下游场景逐(zhú)步(bù)复苏，叠加成(chéng)本压力边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年同期明显提(tí)速。国盛证券符(fú)蓉预计2023年(nián)将(jiāng)是啤酒(jiǔ)龙头弱势区域持续(xù)扭(niǔ)亏、释放利润的一年。

　　外(wài)资(zī)啤酒(jiǔ)在中(z天兵天将指哪个生肖，天兵天将指哪个生肖的动物hōng)国(guó)市场颓势(shì)明显(xiǎn) 大(dà)鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争(zhēng)霸”格局或成“一(yī)超多强”？

　　从二级市场表现来(lái)看(kàn)，华润啤酒和青(qīng)岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段低点(diǎn)迄今(jīn)股价累计(jì)最(zuì)大(dà)涨幅分别达(dá)159%和187%，前者(zhě)目前总市值超1600亿港元，后者总(zǒng)市值超1300亿(yì)元。燕京(jīng)啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒股(gǔ)价(jià)同期累计最大(dà)涨(zhǎng)幅(fú)分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄(qì)今重庆啤(pí)酒(jiǔ)股(gǔ)价跌近六成，珠江啤酒则跌(diē)超三(sān)成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实施“啤酒(jiǔ)专项工程”后，啤(pí)酒(jiǔ)产(chǎn)业兴(xīng)起，北京的(de)燕京、上海的力波、福建的惠泉(quán)、新疆(jiāng)的乌苏、兰(lán)州的黄河、重(zhòng)庆(qìng)的山(shān)城、四(sì)川的蓝剑、桂(guì)林的漓泉、河南(nán)的金星(xīng)、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎每座城市都拥有自(zì)己的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争(zhēng)霸，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉(jiā)士伯、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)的(de)市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山山4月24日(rì)发布的研报(bào)罗列五大(dà)巨头的具体市(shì)场(chǎng)份额(é)，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英(yīng)博(bó)子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占(zhàn)率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山山(shān)指出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市(shì)占(zhàn)率属(shǔ)于中等(děng)水平，市场集(jí)中(zhōng)度仍有提升空(kōng)间，待CR1市占(zhàn)率(lǜ)提升后头部企业将(jiāng)有(yǒu)望(wàng)进一步提升盈利水平(píng)。分析人士指出(chū)，如果“大鱼(yú)天兵天将指哪个生肖，天兵天将指哪个生肖的动物吃大鱼”的市场趋(qū)势不变，经过一段时间的此消彼(bǐ)长，持续多年的(de)“五强争霸”格局，将(jiāng)演变为“一超多强”：华(huá)润啤酒(jiǔ)把青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)和百(bǎi)威英博甩开，燕京啤(pí)酒(jiǔ)追上来，形成1+3的(de)主流啤(pí)酒阵营。

　　值得注(zhù)意的是，这(zhè)几年，外资(zī)啤酒在中国市场颓(tuí)势明显(xiǎn)，百威英博销量下(xià)滑，一手扶持的嫡(dí)系珠(zhū)江(jiāng)啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将(jiāng)低于去(qù)年的水(shuǐ)平，研报指出重庆(qìng)啤酒(jiǔ)为嘉士伯在华运营啤酒资(zī)产唯(wéi)一平(píng)台，并(bìng)将(jiāng)乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒在中国多个地区的销(xiāo)售权(quán)划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同坐(zuò)拥(yōng)印钞机？

　　分析人(rén)士指出，这(zhè)几(jǐ)年啤酒行业的业绩增长(zhǎng)，多亏了高端化。此前(qián)多年(nián)，高端啤(pí)酒市(shì)场(chǎng)主(zhǔ)要由外资啤(pí)酒百威英博、嘉士(shì)伯、喜力等品牌牢(láo)牢掌控。近年来，本(běn)土啤酒开(kāi)始发力。以销量最(zuì)大的华(huá)润雪(xuě)花啤酒为例，早(zǎo)年畅(chàng)销大(dà)江(jiāng)南(nán)北的大绿棒子，现在(zài)已经很难(nán)见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行业处于产业链中游，对(duì)上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒(jiǔ)成本主(zhǔ)要材(cái)料；下游终端议价能力较强，进(jìn)入存量(liàng)竞(jìng)争时代后，企业为向高端(duān)化转型(xíng)已多次实施提价(jià)举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消费场景恢复将(jiāng)加(jiā)速(sù)各啤酒龙头(tóu)产品结构优化、加速(sù)高端化进程，2023年吨价(jià)提升幅度或不弱于(yú)成本催生普遍提价的(de)2022年。

　　整体性的提价，近几(jǐ)年时(shí)有发生。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企业参与数量高增，提价区(qū)域由部(bù)分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯等主流(liú)厂商纷纷提价，中高低(dī)档均有所涉及。勇闯天涯(yá)出厂价提升(shēng)0.5元左右，崂山(shān)啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场(chǎng)的(de)产品(pǐn)价格稳定在3-5元(yuán)区间(jiān)，如今，已经整(zhěng)体进入了6-8元价格(gé)带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润(rùn)啤酒的“醴(lǐ)”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒的“一世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是为(wèi)了(le)继续突破价(jià)格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发(fā)力 高端化势能(néng)锐(ruì)不可(kě)挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在百元级(jí)产品上，青(qīng)岛啤(pí)酒率先在2020年率先推出(chū)“百年之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推出价(jià)值(zhí)1399元的“一世传奇”；超(chāo)高(gāo)端产(chǎn)品方面，青(qīng)岛啤酒布局丰富，产(chǎn)品价位最高(gāo)，均价约29元/瓶(píng)，最高(gāo)达72元(yuán)/瓶。

　　西(xī)南证券朱会振4月29日发布的(de)研报(bào)指出，青岛啤酒(jiǔ)中档高端齐发力，高端化势能锐不可当(dāng)。产品(pǐn)端方(fāng)面，公司在坚持纯(chún)生系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中档崂(láo)山品(pǐn)牌占比，并借助(zhù)桶啤、白啤等高端产品放(fàng)量，带动(dòng)整体产品结构持续升级。随着(zhe)23年现饮场(chǎng)景全面复苏叠加去年Q2以来低基(jī)数(shù)效应(yīng)，预计公(gōng)司全年业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤(pí)酒：收购(gòu)喜力如虎(hǔ)添翼 但目前(qián)主要销量来自中低端产品

　　2019年，华(huá)润啤酒(jiǔ)收(shōu)购喜力中国正(zhèng)式(shì)完成交(jiāo)割。1863年(nián)创立于荷兰的喜(xǐ)力，旗下拥有上百家(jiā)酒厂，连续多年跻(jī)身(shēn)世界(jiè)500强榜单。而收(shōu)购方华(huá)润啤酒，满打满算(suàn)也(yě)才30岁，借(jiè)此拓展高(gāo)端市场(chǎng)。华鑫证券指出，华润啤酒高(gāo)端及超(chāo)高端(duān)产品仅占其收入占(zhàn)比17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产品收入占比达47%，表明(míng)目(mù)前(qián)市场更(gèng)加认可、熟(shú)悉其经济型产品如勇闯天(tiān)涯等(děng)，但对其(qí)高端产品(pǐn)认(rèn)知度或接受度相(xiāng)对偏低(dī)。公(gōng)司提价空间(jiān)较大，高端化完成后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新篇章 借助U8势能(néng)持续(xù)开拓市场(chǎng)

　　作为(wèi)曾经(jīng)国产啤(pí)酒行业的老大(dà)哥(gē)，燕京啤(pí)酒近几年风光(guāng)不在。不仅销(xiāo)售范围(wéi)收(shōu)缩不少，被雪(xuě)花和青岛(dǎo)啤酒甩开(kāi)不说，2020年的营(yíng)业额甚(shèn)至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去(qù)年业绩(jì)爆发，营业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿元，增速(sù)高(gāo)达54.51%。今年一季度延续高增(zēng)，净(jìng)利同比增长(zhǎng)近(jìn)74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘(mì)诀，是高端新品燕京U8的(de)成功营销，以及(jí)旗(qí)下燕京酒號社(shè)区小酒(jiǔ)馆这(zhè)种新零售业态的落地生根。中(zhōng)邮(yóu)证券(quàn)分析师蔡(cài)雪昱(yù)4月21日研报指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季(jì)度(dù)销量同(tóng)增约50%，公司(sī)借助U8势能持续开(kāi)拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时(shí)带动公(gōng)司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千(qiān)升。国君食品点评称，改革(gé)红利释放正处起步阶段(duàn)，旺季(jì)动销加速、成(chéng)本(běn)优化之下，公(gōng)司业绩弹性将(jiāng)进一步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤(pí)酒目前属于蓝海市场(chǎng)，拥有巨大发展潜力及空间，且目前行业格局未定，企业拥(yōng)有弯(wān)道(dào)超车机会；基于精(jīng)酿啤酒多元风(fēng)味(wèi)发(fā)展趋势，产品风味(wèi)及应(yīng)用场景布局多(duō)元化企业，将更加能够顺应精酿市场发展趋势，拥有长期可持续发展潜力(lì)，并(bìng)有(yǒu)望成(chéng)为(wèi)行(xíng)业新引领者。

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