财联社记(jì)者近期从行业内了解到，信贷市场需求低迷持续(xù)之下，部分银(yín)行出现(xiàn)了贷款最优惠利率与同期理财收益率倒挂或接(jiē)近倒(dào)挂(guà)的罕见现象(xiàng)。

　　“我们(men)个贷最(zuì)低(dī)已(yǐ)经到年(nián)化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房(fáng)贷和前(qián)十年比那都是(shì)放不出去(qù)的。”4月25日，中部一家(jiā)大型城商(shāng)行相关负(fù)责人对财联社(shè)记者说。

　　这(zhè)种情况并非个(gè)案(àn)。4月26日，财(cái)联(lián)社(shè)记者向兴业(yè)、广发(fā)等(děng)多家银行(xíng)了解到，当前抵(dǐ)押(yā)贷款最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季(jì)度情况相(xiāng)比(bǐ)，贷款(kuǎn)利率水(shuǐ)平仍在进一(yī)步(bù)下滑(huá)。

　　而普益标准监测(cè)数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品(pǐn)，环比增加(jiā)22款(kuǎn)，其中(zhōng)86款为开放式产品，其平均业绩(jì)比较基准为3.46％，环(huán)比(bǐ)远则怨近则不逊是什么意思解释，远则怨,近则不逊下跌0.07个百(bǎi)分(fēn)点；575款(kuǎn)为封闭式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理财子负责人对财联社(shè)记者表示，正常情况下贷款利(lì)率(lǜ)要高于理财(cái)收(shōu)益，否则会形成套利空间。近期出现的收益率倒挂的情(qíng)况的(de)确多年来(lái)少见。这种情况本质上(shàng)反(fǎn)映实体经(jīng)济需求不足，资金可能在(zài)金融(róng)市场空转的信号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际(jì)司司长(zhǎng)金(jīn)中夏(xià)对外表示(shì)，人民银行认(rèn)真贯彻党中央(yāng)、国(guó)务(wù)院决策(cè)部署，采取了很(hěn)多(duō)措(cuò)施做(zuò)好(hǎo)金融支持稳外贸工(gōng)作。首先是降(jiàng)低实(shí)体经济融资成本。2022年，我国(guó)企业贷款加权平均利率同比下(xià)降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较(jiào)低的水平。

　　而(ér)上(shàng)周，央行(xíng)一季(jì)度金融统计数(shù)据发布会上(shàng)公布的数据显示，3月份银行体(tǐ)系新发(fā)企业贷加权平(píng)均利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月(yuè)份银行体(tǐ)系新(xīn)发企(qǐ)业(yè)贷款加权平均利(lì)率水平，并(bìng)没有考虑区域差异(yì)。财联(lián)社记者(zhě)注意到，在(zài)部分资金充(chōng)裕的一线(xiàn)城市(shì)利率水(shuǐ)平下沉更快(kuài)，比如央行(xíng)营管部早在(zài)2月份即表示，去年(nián)12月(yuè)份，北京地(dì)区新(xīn)发放(fàng)企(qǐ)业贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际(jì)最(zuì)新(xīn)报告分析认为，一季度的(de)贷(dài)款需求非(fēi)常好(hǎo)，央(yāng)行今年(nián)一(yī)季度公布的贷款需求指(zhǐ)数飙升，达到(dào)78.4，还(hái)是2012年下半年以(yǐ)来(lái)的最(zuì)高值。但最近贷款需(xū)求有下降趋势，如(rú)近期票(piào)据(jù)转贴现利率下(xià)降，表(biǎo)示(shì)银行(xíng)贷款(kuǎn)需求(qiú)较差，需要(yào)购买(mǎi)票据来(lái)填充贷(dài)款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当前的不景气形成(chéng)鲜明对比(bǐ)的是(shì)，一季度理财市(shì)场的收益率却在节(jié)节回升。普(pǔ)益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司(sī)存续理财产品14892款，占全市(shì)场存续理财产品的44.03％。理财(cái)公司存(cún)续(xù)开放式固收(shōu)类理财(cái)产品（不含现金管理类产品）的近1个月年(nián)化(huà)收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月(yuè)24日封闭式理(lǐ)财平均基准利(lì)率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率(lǜ)与1年期AAA级中票(piào)、存单利差走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产(chǎn)品收益率相比，当前银行新(xīn)发(fā)贷款的(de)利率也不(bù)占优(yōu)。普益(yì)标(biāo)准(zhǔn)监测数(shù)据显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品(pǐn)中，开放式产(chǎn)品平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品平(píng)均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空转套利可能

　　多位受访金融行业人(rén)士对记(jì)者表示，当(dāng)前新发贷(dài)款利率和理财(cái)收益率之间(jiān)出现倒挂是多年来罕(hǎn)见的情况。部分人士认为，应该警惕当(dāng)前非对称利率(lǜ)政策(cè)之下，贷款、存款和金融市场之(zhī)间出(chū)现收益“套利(lì)”空间的可(kě)能。

　　融360数(shù)字科技(jì)研究院分析师刘(liú)银平对财联社(shè)记(jì)者表示，理财产品收益率超过(guò)银行贷款利率，可能会给部分客户钻空子的机会，从银行那里获取的低息(xī)贷款没有投入实际经营，而(ér)是拿去购买收益率更高的理(lǐ)财产品，导致资金空转，前几年结构性存款市场(chǎng)曾存在这(zhè)种现象。

　　不过刘银平认(rèn)为(wèi)，目前理财产品业绩比较基准不代表实际(jì)收益率，净值是不断(duàn)波(bō)动的(de)，不会一直(zhí)上涨，实(shí)际(jì)上(shàng)，理财产品向净值化转型之后对企业的吸(xī)引力有所减弱。

　　上海金融与发(fā)展(zhǎn)实验室主任曾刚(gāng)对财联社记者表示，理财收(shōu)益与金融(róng)市场利(lì)率相对应，出现倒挂的情(qíng)况主要是(shì)即期的贷款利率与发(fā)行当期(qī)定价的理(lǐ)财收(shōu)益(yì)率的差异，在市场利率(lǜ)快速下行的时(shí)容易(yì)出(chū)现(xiàn)这种收益率(lǜ)不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷(dài)款利率继续下行，意味着当(dāng)期发行的理(lǐ)财(cái)产品的收益率会同步下降。从这一(yī)个角度来看，未(wèi)来一段时间的理财产品收(shōu)益率会进入下行通道。

　　这(zhè)一判断得到银行业内人士的(de)认同。4月25日，某城商行广州分行负(fù)责人对财(cái)联社表示(shì)，该行已经关注到理财收益和(hé)存贷(dài)款利(lì)差的情(qíng)况，理财与贷款(kuǎn)利率差距过大(dà)必然引发(fā)资(zī)金空转(zhuǎn)套利，这与(yǔ)货币政(zhèng)策初衷不符。估计下一(yī)步理财产品(pǐn)收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理财子负责(zé)人对财联社记者表示，考虑到理财产品(pǐn)底层资产大多数为债券，而债券市场发行(xíng)人(rén)大多(duō)是大型(xíng)企业，理(lǐ)论上其收益率比(bǐ)个贷是要低一个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个(gè)人的信用(yòng)等级比大型企业要低，所(suǒ)以个贷(dài)的定价理论(lùn)上(shàng)要比理财收益率高才(cái)对。现在(zài)出现个贷定价和理(lǐ)财产(chǎn)品持平，甚至出(chū)现倒挂(guà)，这只能说明个人(rén)部门(mén)当前的信(xìn)贷需求(qiú)不足，没(méi)有什么(me)人想贷(dài)款，导致资金空转，这(zhè)也(yě)是近(jìn)年来比较罕见的情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷(dài)款定价持续(xù)下行(xíng)未来(lái)新发理(lǐ)财(cái)产品收(shōu)益(yì)率也会(huì)回落。“市场对利率(lǜ)走(zǒu)势的预期是(shì)一致的，新发的(de)收益率未来(lái)会下(xià)来，近期整体(tǐ)的趋(qū)势也是这样。一(yī)些存量(liàng)的产(chǎn)品年化收益率近期大幅上行，主要(yào)是(shì)因(yīn)为底层资产是去年(nián)利率高位(wèi)时候拿的，在利率走低预期下，其净值(zhí)表现(xiàn)就会向上拉(lā)。”

　　息(xī)差承压将推动存款利(lì)率进(jìn)一步下行

　　受访银行人(rén)士对财联社(shè)记者称，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关方面不断出手规范(fàn)存款利率的核心(xīn)动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大型城商行负责人(rén)对(duì)记者表(biǎo)示，在贷款(kuǎn)定价上不去的情(qíng)况(kuàng)下，未来存(cún)款利率持续下行应该是大趋势，否则(zé)银行净息差(chà)承(chéng)受(shòu)的(de)压力将是巨大的。“现(xiàn)在各行(xíng)储蓄(xù)又多，之前理财波(bō)动的影响还(hái)没完全消除，很(hěn)多客(kè)户的资金还(hái)没有出来，都(dōu)压在(zài)储蓄里(lǐ)。”

　　有(yǒu)市场(chǎng)观远则怨近则不逊是什么意思解释，远则怨,近则不逊点认为，一旦第(dì)二季(jì)度贷款需求走弱得到确认，意味着贷款利率依(yī)然有下降(jiàng)的(de)可能(néng)性(xìng)和空间，银行息差水平(píng)面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度显示(shì)，截至3月(yuè)末，该(gāi)行净利息收益率(lǜ)和净(jìng)利(lì)差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一(yī)峰团队最新研报认为(wèi)，未来(lái)存款市场成本(běn)管控(kòng)仍(réng)有(yǒu)后手(shǒu)牌，“类活期(qī)”存款是重要抓手(shǒu)。其预(yù)计(jì)，后续对于存款定价自律管理的手(shǒu)段包(bāo)括但(dàn)不限于以下(xià)三个方面(miàn)。首(shǒu)先(xiān)，协定(dìng)存款、通知存款(kuǎn)等创新类活期存款有可(kě)能将纳入自律机制管理。现(xiàn)阶段，对核(hé)心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期(qī)”存款缺(quē)少政(zhèng)策指(zhǐ)引，未来或(huò)将对这类产(chǎn)品比照活期存款进行规范；其次，同业存款套壳(ké)协议存(cún)款需继续纠正；最后，期权价(jià)值过低(dī)的(de)“假”结(jié)构性存(cún)款仍须规(guī)范，后续或将结构性存款的（保底收益+期权价值）合计同时纳入自律机制上(shàng)限(xiàn)，进(jìn)一步压降结构性(xìng)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)。

　　王(wáng)一峰(fēng)团队测算认为(wèi)，如果全(quán)部(bù)企业活(huó)期(qī)存款利(lì)率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均(jūn)水平，则上市银行企业活期存款(kuǎn)成本率(lǜ)加权(quán)平均(jūn)降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市(shì)银行营收增速2.3pct。

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