财联社5月8日(rì)讯(xùn)（记(jì)者 闫军）铁树开花了！不仅仅是中(zhōng)国平安在4月27日迎(yíng)来(lái)时隔(gé)8年的(de)涨停，就在5月8日，中信银行、中国银行也(yě)迎来涨停，而上一次涨停分(fēn)别是(shì)13年前(qián)、7年前，邮储银行更是盘中(zhōng)刷新历史最(zuì)高。

　　有市场观(guān)点将大涨归因(yīn)为两(liǎng)份会议通知。

　　一是，5月11日“发(fā)现央企投资价(jià)值促(cù)进央企(qǐ)估值回归”业务(wù)交流会暨国新央(yāng)企股东回(huí)报ETF宣介会(huì)即将举(jǔ)办；另(lìng)外一份则是(shì)沪(hù)市金融业主题座谈会，其中“在服务中国国v是不是国5，国v与国vl的区别式现代化(huà)中促进金融业估值提升和高质量发展”成为(wèi)重要议题。

　　中特(tè)估成为(wèi)了市场较长一段(duàn)时期的热门词，尽管(guǎn)披上了主题、政策等色彩(cǎi)，底(dǐ)层逻辑(jí)是过(guò)去的A股(gǔ)市场(chǎng)对部分传(chuán)统行业国央(yāng)企的严重(zhòng)低配和(hé)低(dī)估。说到A股(gǔ)的低估值、高(gāo)分红，银行(xíng)为首的(de)大金融板块首当(dāng)其冲(chōng)。上述5.11会议(yì)是为此前(qián)获批的央(yāng)企股(gǔ)东回报ETF发行(xíng)预热，会议作用(yòng)显然被放大。

　　事实上，不仅是两份会议(yì)通知的(de)推波助澜，“小(xiǎo)作文(wén)”又来添油加醋。一则无头无尾(wěi)的所谓指导意见，要求“国企要(yào)做到1倍(bèi)PB以上(shàng)”，捕风(fēng)捉影(yǐng)，却获得极(jí)大的传(chuán)播(bō)。

　　低估值、高股息，在(zài)经济温和(hé)复(fù)苏预(yù)期之下，中(zhōng)特估银行概念获(huò)得资(zī)金的青(qīng)睐。有了多重消息的加持，暴(bào)涨顺理成章(zhāng)。

　　根据以往经验，大金(jīn)融板块(kuài)走强往(wǎng)往预示着(zhe)行情的结束(shù)，这一次历(lì)史是否会重演呢？多位受(shòu)访人士指(zhǐ)出(chū)，这种单一衡量逻辑可能(néng)不(bù)再(zài)奏效，当前市场，银(yín)行板块是作为“国资含量(liàng)”比较高的板块行进，从去(qù)年底(dǐ)开始监管(guǎn)开始提(tí)出中特估后有比较(jiào)不错的表现(xiàn)，中特估有望持(chí)续为投资(zī)者带来除稳定股息收益外的收益。

　　银行为首的大金融(róng)爆发

　　5月8日，银行(xíng)满屏大涨(zhǎng)，中国(guó)银(yín)行(xíng)、中(zhōng)信银行、西安银行涨停，农业(yè)银行、民生(shēng)银行、工(gōng)商银行、浙商银(yín)行大涨超过6％，42只银行股超(chāo)过9成涨幅(fú)超(chāo)过(guò)2％。有网(wǎng)友感慨：“你以为(wèi)的大牛(niú)市is back，其实(shí)大牛市is bank。”从指(zhǐ)数维度来看，银(yín)行(xíng)板块大(dà)涨早已启动(dòng)，银行(xíng)指(zhǐ)数（中信(xìn)）近5个(gè)交易日涨幅(fú)达到了9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银(yín)行板块，券(quàn)商(shāng)股也(yě)持续爆发，券商指数收(shōu)盘涨幅超过2％。其中，中国银河领涨，盘中一度涨停，近(jìn)5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场内10只中证银行ETF涨幅(fú)明显，比如，天(tiān)弘(hóng)中(zhōng)证银行ETF、富(fù)国中证800银行ETF、南方(fāng)中证(zhèng)ETF、华(huá)夏中证ETF、华宝中证ETF等多(duō)只基金涨幅超(chāo)过(guò)4％，从资金流动来看，以规(guī)模最大的华宝(bǎo)中证(zhèng)银(yín)行ETF为例，不仅(jǐn)当日(rì)收(shōu)盘价创一年新高(gāo)，全天成交量飙(biāo)升(shēng)超(chāo)过14亿元，刷新(xīn)近两(liǎng)年来的最高(gāo)。

　　对于银行股的(de)大涨，市场早(zǎo)有预期。睿郡资(zī)产合(hé)伙(huǒ)人董承非在5月7日表示，在经济复苏不强劲情(qíng)况下，原(yuán)来看不(bù)起的(de)那些低(dī)增速的企业(yè)，现在反而显得难(nán)能可(kě)贵，因(yīn)此被(bèi)忽略高(gāo)分红、深(shēn)度(dù)价值的企业反而受到(dào)追捧。

　　博时基金(jīn)权益(yì)投资一部基金经理(lǐ)吴鹏也表示(shì)，银行股(gǔ)这波(bō)快(kuài)速上涨(zhǎng)，是其在估值(zhí)极(jí)度低水平(píng)、股(gǔ)息(xī)率(lǜ)具(jù)备一(yī)定吸引(yǐn)力、持仓极度低(dī)配、基(jī)本面预期极度悲(bēi)观等(děng)背景下，配合当前经济弱复(fù)苏(sū)整体回报(bào)率预(yù)期下(xià)行、中(zhōng)特估政(zhèng)策背景(jǐng)下的估值修复。

　　涨(zhǎng)幅(fú)与成交量齐(qí)升，背后(hòu)仍是(shì)中特(tè)估逻辑

　　经过(guò)漫长的季节，银行股等来了久(jiǔ)违的上涨，截至5月(yuè)8日，自今年4月以来(lái)全市场42家上市银行(xíng)中，有17家涨幅(fú)超过(guò)10％，其(qí)中(zhōng)，中信银行涨幅近40％，中国银行涨幅超过32％，民(mín)生、邮储(chǔ)、农行、交行、西安等5家银行涨幅超(chāo)过20％。

　　资(zī)金的流入量同样(yàng)可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高，全天成交(jiāo)量(liàng)飙升超过14亿元，也刷新近两(liǎng)年来的最高。中(zhōng)国银行龙虎榜数据显示，近三日沪股(gǔ)通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿(yì)元。

　　银行(xíng)股的大涨(zhǎng)，正如吴(wú)鹏(péng)所言，估(gū)值(zhí)极度低水平、股息率(lǜ)具备一定吸引力、持仓极(jí)度低(dī)配、基本面预期极度(dù)悲观都是银行股上(shàng)涨的逻辑所(suǒ)在(zài)。

　　具体而(ér)言(yán)，在估值上，截(jié)至(zhì)目前，42家(jiā)A股银(yín)行的平均市净(jìng)率为0.6倍左右。除了宁波银行和招商银(yín)行，其余银(yín)行均处于“破净”状态(tài)。在这一轮估(gū)值修复中(zhōng)，有市场人士指出，中字头银行(xíng)目标价估值最保守看(kàn)到0.6，相当于2020年疫情前的估(gū)值位置，当前板块交易(yì)热度之下目标价(jià)抬升至0.7-0.8，明显看到(dào)，资(zī)金对(duì)资产质(zhì)量、让(ràng)利实体经济容忍度提升。

　　稳定的高(gāo)分红和高股(gǔ)息是银行股相(xiāng)对于其他主题板块更强的优势，据财通证券研报，国(guó)有大行近五(wǔ)年分红率基(jī)本稳定在30％左右，稳定(dìng)分红(hóng)符合价值投资(zī)和(hé)长期投资需要。近年(nián)来国有大行股息(xī)率也呈逐(zhú)年提升趋势平均(jūn)股息(xī)率(lǜ)从(cóng)2019年的4.85％提升至2022年(nián)的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为调(diào)仓(cāng)提(tí)供了(le)空间(jiān)，公募“冷”银行久矣，2023年(nián)一季度银行股占偏股(gǔ)型(xíng)基(jī)金仓(cāng)位为1.96％，为2016年三(sān)季度(dù)以来(lái)新(xīn)低，显著低于2010年以来均值。

　　华宝基金银(yín)行ETF基(jī)金经(jīng)理胡洁就向财联社表示，高股息策略以其确(què)定的股(gǔ)息收(shōu)入和(hé)较高的安(ān)全(quán)边际可以为投(tóu)资者提供不错的收益。而基(jī)本(běn)面稳健、分(fēn)红率高而(ér)稳定(dìng)、估值处于历史低位的(de)银行板块是(shì)高股息策略的理(lǐ)想(xiǎng)增配板块。与此同时，银行板块在一季度(dù)是业绩低点。随(suí)着大行重(zhòng)定价(jià)的压力过(guò)去(qù)以及二三季度(dù)农商(shāng)行小微投放旺季的到来(lái)，资产端收益率国v是不是国5，国v与国vl的区别(lǜ)将会逐(zhú)步企稳，后续(xù)业绩有(yǒu)望改善。

　　鹏华基(jī)金量化(huà)及衍生(shēng)品(pǐn)投(tóu)资部(bù)基金经(jīng)理余展(zhǎn)昌也指出，与海外银行对比，在中(zhōng)特估背景(jǐng)下的国(guó)内银行仍然具(jù)有较(jiào)好的投资机会。以国有(yǒu)大行为例(lì)，从(cóng)PB角度而言，邮(yóu)储(chǔ)银行的PB最高在(zài)0.75倍左(zuǒ)右，其他大行(xíng)在(zài)0.5-0.6倍之间(jiān)，而海(hǎi)外绝大部分的银行估(gū)值都在(zài)1倍PB以上。考虑到海外银(yín)行还有(yǒu)大(dà)量的(de)商誉，国(guó)内银行的估值(zhí)水平是(shì)偏低的，本身(shēn)就有比较大的修复空间。此外，他还指(zhǐ)出，国企改革有望使得这些问(wèn)题(tí)得到改善，从而(ér)提高银行(xíng)的利润增速，持续修复估值。

　　银行是否意味着行情的(de)结束(shù)？

　　随(suí)着证券、银(yín)行等大金融板块(kuài)的走强，有市(shì)场观点开始担忧(yōu)市场行(xíng)情告一段(duàn)落。对此，市场人士(shì)认为，站(zhàn)在(zài)中特估背(bèi)景下去看金(jīn)融股的爆发，并不(bù)能简单做出市场行情结束的结论。

　　吴鹏分(fēn)析(xī)称，大金(jīn)融板块过去被当(dāng)成行情结(jié)束的指标，其背后通常潜意(yì)识映射包括(kuò)不限(xiàn)于(yú)大金融爆发(fā)往往代表市场(chǎng)没(méi)有(yǒu)别的方向、市场进(jìn)入(rù)避险状态、大金融“吸血(xuè)”严(yán)重(zhòng)等。但(dàn)从当前的金融股(gǔ)走强来看，市场(chǎng)表现(xiàn)并不存在上述问题。

　　首先，当前大金融(róng)“吸血”效应并不(bù)强，比如银行板块(kuài)近期大(dà)幅放量，成交量约(yuē)为600亿，作(zuò)为大市值的板块，这一成交量(liàng)与甚至部分中小市值(zhí)板块成交量相差甚远。

　　其次，大金融板块本次表现也不(bù)是单一的，放眼全市场，部分港口、铁路、建(jiàn)筑、电力、石化等(děng)板块也表现较(jiào)好，因此不能单一地(dì)以(yǐ)过去大金融上涨作为单一比较(jiào)。

　　吴鹏坦(tǎn)言，当下较为极端的交易结构容(róng)易被表征为市场波动(dòng)的前奏，但市场变量影响较(jiào)多、今年(nián)行情结构(gòu)差异巨大，建议不要(yào)单一映射分(fēn)析。

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