本周，沪综指3400点(diǎn)关口之前虚晃一枪，以连(lián)跌6天(tiān)的(de)逼空形态洗盘，兔年收益消耗(hào)殆尽。乐观(guān)来看，A股下行更多是受中概(gài)股拖(tuō)累，后市下跌空(kōng)间不大。

　　中概股下(xià)跌拖累A股急(jí)挫

　　截(jié)至(zhì)周四，兔(tù)年股市走(zǒu)过3个月(yuè)行程(chéng)，期(qī)间沪(hù)指(zhǐ)仅上(shàng)涨0.65％，似有(yǒu)“兔子尾巴长(zhǎng)不了”之叹。其实，4月(yuè)下旬(xún)行情看似疾风骤雨，大盘较4月18日峰值仅(jǐn)缩水约3％，上行通道(dào)仍在。

　　A股缘何(hé)急跌？或是外围(wéi)股市下跌的风险(xiǎn)输入。作为(wèi)同股同权的两地上市指数，恒(héng)生AH股A指(zhǐ)数和(hé)H指(zhǐ)数兔年涨幅分别(bié)为(wèi)1.7％和-0.7％，A股更胜一筹(chóu)。StockQ全(quán)球(qiú)股市(shì)排(pái)行(xíng)榜(bǎng)数据显示，截至周(zhōu)四，香港中企指数(shù)和恒(héng)生(shēng)指数过去3个(gè)月(yuè)表现为全球垫底，分别下跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指(zhǐ)数周二(èr)盘中低位较2月峰(fēng)值缩水24.7％。

　　中概(gài)股表现低迷(mí)，主因是美联储(chǔ)加息在(zài)即，市场(chǎng)避险(xiǎn)情(qíng)绪上升，国际资金从新兴市场撤离。瑞士瑞联银行日前(qián)将中国股票评(píng)级从高配下(xià)调为中(zhōng)性。从宏观面(miàn)看(kàn)，今年首季，美国GDP年化环比(bǐ)增长1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔除食(shí)品和能源的核心PCE物价指(zhǐ)数首季上升4.9％，去年(nián)四季度为4.4％。两大(dà)数据预示着美国滞胀(zhàng)隐忧未减，加(jiā)息势在必行。英为财情的(de)美联储(chǔ)利率(lǜ)观(guān)测器最新(xīn)数(shù)据显示，5月(yuè)4日加息25个基(jī)点至(zhì)5％~5.25％的概率是(shì)85.3％。

　　当滞胀风险显(xiǎn)现，美国对策(cè)是：以1930年大萧条(tiáo)以来最快速度紧缩货币供应。美(měi)国3月M2货(huò)币供应量（未经季节性调整）为20.7万亿美(měi)元，同比下降4.05％，为历史最大降(jiàng)幅，且是连续第四(sì)个月收(shōu)缩。美联储加息导致金融资产盈利缩水，缩表(biǎo)则令流动性折(zhé)价效应加剧(jù)，在全球金融市场催生戴(dài)维(wéi)斯双杀现象。

　　中特(tè)估受追捧

　　助(zhù)涨中字头(tóu)个(gè)股

　　美国(guó)银行(xíng)业又一张骨牌崩塌！第一共和银(yín)行(xíng)股价周(zhōu)三盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对应的总市值为8.86亿美元(yuán)），较2021年11月(yuè)的历史(shǐ)峰值缩水约97.85％。截至(zhì)一季度(dù)末(mò)，其实际存款较去年(nián)末减少约1020亿美(měi)元，缩水约57.8％。全球银行业(yè)危(wēi)机频现(xiàn)，让A股机(jī)构不再(zài)抱团银行股，银行部(bù)分龙(lóng)头股招行等承压，相较而言，工商(shāng)银行兔(tù)年以来表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波(bō)银行股价(jià)兔年(nián)颓势，一(yī)是二者(zhě)虎年最后3个月(yuè)股价(jià)大涨，涨幅透支(zhī)了盈利(lì)增速(sù)；二是“中国特色估值体系”开始(shǐ)风行(xíng)，市场(chǎng)风格转换(huàn)。但二者市净率(lǜ)远(yuǎn)高(gāo)于行业均值，难以赋予中特估概念中的回购预期。

　　通达(dá)信数据显示，中字头(tóu)指数年内上涨11％，强于同期上涨6.36％的沪综(zōng)指，年K线(xiàn)已是(shì)五(wǔ)连(lián)阳(yáng)。其市盈(yíng)率和市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地，而沪深(shēn)京三(sān)市A股的市(shì)盈率和市净率中位数分别为(wèi)49.29倍(bèi)和2.43倍(bèi)。

　　从政策面来看，让央企国企估(gū)值回归市(shì)场均值，已是国家资本新战(zhàn)略。国家外汇局日前表示：“无(wú)论从市盈(yíng)率还是市净率等指标看，当前A股的估值相对偏(piān)低。”类似表态无疑是为中字头股票点赞(zàn)。

　　典型个股是，当前总市值取(qǔ)代贵州(zh十指不沾阳春水下一句是什么，十指不沾阳春水是什么意思ōu)茅台成为(wèi)市值(zhí)“一(yī)哥”的中(zhōng)国移(yí)动(dòng)，流通小盘+次(cì)新(xīn)+绩优概念让(ràng)其(qí)成(chéng)为中(zhōng)特(tè)估龙头。

　　五月预期下跌空间(jiān)不(bù)大

　　股市(shì)“红五(wǔ)月”之(zhī)说，源自井喷式牛市(shì)带来(lái)的(de)财富(fù)记忆。1992年5月21日，上交所放开15只股票的涨跌幅限制，沪(hù)指(zhǐ)当(dāng)日大涨(zhǎng)105.27％。1999年(nián)5月19日，沪(hù)指大(dà)涨4.64％，科技股主导(dǎo)的(de)行(xíng)情拉(lā)开序(xù)幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪指全(quán)年和5月份上涨的年份分别(bié)为(wèi)18次和17次，二(èr)者同时上涨的年份有11次。自(zì)2008年至去(qù)年的15年里，红五月出现7次，占比(bǐ)为46.7％。期间5月和(hé)全年(nián)同(tóng)步(bù)飘红4次，5月份(fèn)这个风向标(biāo)已不(bù)太(tài)灵(líng)光。相比之下，自从2008年以来，沪综指4月飘红5次(cì)，除了2008年当(dāng)年下跌65.4％之外，其余年份皆(jiē)飘红(hóng)。截至周(zhōu)四，沪指4月份上涨(zhǎng)0.4％，全年飘红概率(lǜ)不(bù)低。

　　以科技(jì)股为(wèi)主题(tí)的红(hóng)五月行(xíng)情能否(fǒu)再现？关键在要看两点：一是年(nián)内上涨逾53％的互(hù)联网指数能否维持强(qiáng)势行情。二是作为A股第二大行业指数，电气设备板块能否(fǒu)企(qǐ)稳。该指数年内跌幅为4％，总市值跌至(zhì)5.48万亿元，较(jiào)历史峰值缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过，龙头宁德时(shí)代首季盈利(l十指不沾阳春水下一句是什么，十指不沾阳春水是什么意思ì)增(zēng)长5.58倍，周四(sì)收盘较(jiào)周三低位上涨一(yī)成，或(huò)是否极(jí)泰来。

　　进入4月以来，沪深两市(shì)单日(rì)成(chéng)交始(shǐ)终(zhōng)维持在万(wàn)亿元(yuán)之上，市(shì)场人气并未退潮，只是风格轮换在加速。鉴(jiàn)于大盘重新回到W形整理格局，后(hòu)市即使考(kǎo)验3200点(diǎn)附近的半(bàn)年线和年线(xiàn)关口，下跌(diē)空间亦不大(dà)。

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