上(shàng)市公司退市(shì)在A股早已不(bù)稀奇，但连带着可转债一起(qǐ)退(tuì)市却是(shì)个新鲜(xiān)事(shì)。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连续(xù)20个交易日低于1元，触及退市(shì)指标，公司股票(piào)及其可转债(zhài)被终止上市，搜(sōu)特转债(zhài)或成为首只因正(zhèng)股退(tuì)市而(ér)强制退市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及退市指标被终止(zhǐ)上市，其可转(zhuǎn)债已进入(rù)退(tuì)市整理期(qī)，引发投(tóu)资者对可(kě)转(zhuǎn)债信用风险的担忧。

　　可转债兼具(jù)债券和股票双重属性，自(zì)诞生以来颇(pǒ)受市场欢迎。一个广为(wèi)流(liú)传的说(shuō)法是，可转债(zhài)“下有保底，上不封顶”，即上涨时(shí)有(yǒu)“股性”加油，下跌时(shí)有(yǒu)“债性”托底，投资者“进可攻退可(kě)守”，几乎稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债(zhài)30多年发(fā)展(zhǎn)中，此(cǐ)前一直未(wèi)出(chū)现因正(zhèng)股退市而退市的情(qíng)况(kuàng)，也未发生(shēng)过实质性违约(yuē)事件(jiàn)。

　　随着(zhe)搜特转债等(děng)的(de)退市(shì)，零违约历(lì)史或将被打破，可转债(zhài)信用(yòng)风(fēng)险浮出(chū)水面(miàn)。虽说可转债退市(shì)后，依然可以执行赎回和回售等条款，但由于大(dà)多数(shù)上市公司是因(yīn)经营不(bù)善导致退市，财(cái)务状况并不(bù)乐(lè)观，资不抵债、拿不出(chū)钱进行(xíng)赎(shú)回(huí)的可能性较大。而如果启动破产重(zhòng)整，公司发行(xíng)的(de)可转债划归为(wèi)普(pǔ)通债权，清偿顺序相(xiāng)对靠后，刚性兑付(fù)亦存在很大不确(què)定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦(mò)然发现，“长(zhǎng)期(qī)稳定的羊毛(máo)”不稳(wěn)定了。事实上(shàng)，可转(zhuǎn)债退(tu幂级数展开式常用公式，幂级数展开式怎么推导ì)市并非完(wán)全出乎意料，早已(yǐ)在相关规则(zé)中埋下了“伏笔”。根据(jù)交易所上市(shì)规则，上市公(gōng)司股票(piào)被终(zhōng)止上市的，其(qí)发行的可转债(zhài)及其他衍生品(pǐn)种应当终止上市。过去A股退市难、退市少，成就(jiù)了可转(zhuǎn)债30多年零(líng)退市、零违约的(de)“神话”。随(suí)着全面注册(cè)制改革的持(chí)续(xù)推进，市场优胜(shèng)劣汰加快，常态化退市机制(zhì)正(zhèng)在形成(chéng)，以(yǐ)上(shàng)市股为(wèi)锚的(de)可转(zhuǎn)债(zhài)也跟着出(chū)清(qīng)，违约(yuē)风(fēng)险随之上升(shēng)。退市，或将成为可转债市场新常(cháng)态。

　　市(shì)场在(zài)发展，生态(tài)在改变，投资者没(méi)有理由一成(chéng)不变，是时(shí)候(hòu)重塑对(duì)可(kě)转债的(de)认知了(le)。投资者要(yào)改变“闭(bì)眼买债”的路径依(yī)赖，学会优择(zé)品种(zhǒng)，规(guī)避风(fēng)险。在选择债券时，要理性(xìng)评估(gū)正股基(jī)本(běn)面(miàn)、成长性、估值水平以及发债公司偿(cháng)债能力等，防范债(zhài)券退(tuì)市、违约风险(xiǎn)；在取舍标的(de)时(shí)，应(幂级数展开式常用公式，幂级数展开式怎么推导yīng)远(yuǎn)离正(zhèng)股(gǔ)业(yè)绩表现不(bù)佳、估(gū)值(zhí)较低、退(tuì)市风险(xiǎn)较高(gāo)的标的(de)，而选择正股经营效(xià幂级数展开式常用公式，幂级数展开式怎么推导o)益良(liáng)好、估值合理且随(suí)市(shì)场下(xià)跌估(gū)值(zhí)出现压缩的标的。并密切(qiè)关注可转债市场风格变化，及时(shí)调整配(pèi)置比例和结构(gòu)，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上形势变化。目(mù)前关于(yú)可(kě)转债(zhài)的退市(shì)处(chù)理(lǐ)还(hái)有不(bù)少空白和盲点，监管(guǎn)部门应尽(jǐn)快打齐补丁，给予(yǔ)市场明确预(yù)期(qī)。比如，可进一步(bù)明确可(kě)转(zhuǎn)债在退市后是否(fǒu)仍(réng)存(cún)在交易可能、是(shì)否还拥有转股(gǔ)功能等。同时，应加(jiā)强对可(kě)转债的风(fēng)险防(fáng)控，强化发行前(qián)的信用(yòng)评级，对于信用资质(zhì)较弱的(de)公司，可考虑提(tí)高担保资产(chǎn)与回售条款等相关要求，适(shì)当提升准入门槛，以更好(hǎo)保护投资者利益。

　　全面注册制(zhì)下，证券市(shì)场将迎来全方位(wèi)、根本(běn)性的变化(huà)。过去一些“无(wú)脑买入”“跟(gēn)风(fēng)买入”的简单套路(lù)行不通了，一些规则(zé)制度上的短板不能视而不见(jiàn)了。各市(shì)场参(cān)与主体还需(xū)顺(shùn)时应势(shì)，调(diào)整包括可转债在内的投资方法(fǎ)，完善配(pèi)套制度，提升风(fēng)险(xiǎn)意(yì)识，共促A股市场健康稳定发(fā)展。

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