四大国有银行的集体降息(xī)惊动市场，存款利率正(zhèng)迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起银行协定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)自(zì)律(lǜ)上(shàng)限将下调，四大国有银(yín)行协定存款和通知(zhī)存款自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)下调幅度(dù)为30BP，其(qí)它金(jīn)融机构(gòu)降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来银行业已有三(sān)波存款利率(lǜ)下调，此前两(liǎng)次分别是(shì)：4月，多家中小(xiǎo)银行人(rén)民币存款利率(lǜ)下调(diào)；5月5日，浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至(zhì)少20家中小银行(xíng)（含农(nóng)村信用合作联社）下(xià)调人(rén)民币(bì)存款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币政策(cè)牵一发(fā)而动全身，与经济、就业、投资(zī)以及老百姓“钱袋(dài)子”都(dōu)息息相关。那么，如何理解此次下调通知和协定存款利(lì)率？今年(nián)“降息潮”迭(dié)起是否等同于(yú)经济(jì)增速放缓的(de)信号(hào)？市场(chǎng)上关于(yú)企业(yè)、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从(cóng)推出(chū)背景来看(kàn)，多方(fāng)观(guān)点认为，本次存款利率新(xīn)规主要基于三重考量。一(yī)是符合(hé)推(tuī)进(jìn)利率(lǜ)市场(chǎng)化改革深化大背景；二是对银行而言，存款利率(lǜ)下调有(yǒu)助于减(jiǎn)少存(cún)款定价的(de)无序竞争，降(jiàng)低银行负债成(chéng)本(běn)；三是促进投(tóu)资、消费(fèi)，本次降(jiàng)息也被看作是促(cù)进宏观(guān)经济复苏(sū)的表现(xiàn)。

　　不过(guò)也需要看到的是，本次调降(jiàng)中协定(dìng)存(cún)款更(gèng)多是对(duì)公业务，通知存(cún)款则集中(zhōng)于短期存款，都是针对特定(dìng)存(cún)取(qǔ)需(xū)求(qiú)的客(kè)户，面向范围有限。据民生证券宏(hóng)观团队测算，通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款在银行(xíng)存款中占(zhàn)比不高(gāo)，以(yǐ)四(sì)大行的单位通知存款为例，常年(nián)只占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的(de)数据显示，协定存款等(děng)规模(mó)预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国(guó)人民银(yín)行(xíng)行长(zhǎng)易纲在(zài)近期公开(kāi)讲话中提到，从过去二十年的数据看，我国(guó)实际利率总体保持在略低于潜在经(jīng)济(jì)增速这(zhè)一“黄金(jīn)法则(zé)”水平上，与潜(qián)在经济增(zēng)长水平(píng)基本匹配。在经(jīng)济复苏的关键时点上，如何理解此(cǐ)次下(xià)调通(tōng)知(zhī)和协定存款利率？

　　目(mù)前，多方观(guān)点都提及的是，本轮(lún)调降(jiàng)更多(duō)是(shì)出于推(tuī)进利率市场化(huà)改革深化大背(bèi)景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部首席经济学(xué)家李湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制(zhì)建立了(le)存款利(lì)率市场化调整机制(zhì)，随后，国(guó)有(yǒu)大行同年9月下调(diào)存款利率，中小银(yín)行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自律机(jī)制发布(bù)《合格审慎评估(gū)实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相(xiāng)关指标中引入(rù)了存(cún)款(kuǎn)定价惩罚(fá)措施。随之而(ér)来的是，此前4月部(bù)分中小银行、农商行存款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利(lì)率下调。李(lǐ)湛认为，这(zhè)均是在利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化改(gǎi)革(gé)推进背景下，银行出于自身经营考(kǎo)虑的自发(fā)行(xíng)为(wèi)。

　　此(cǐ)外，从减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压力的必要性来看，民生证券宏观团队也倾向(xiàng)于(yú)认为，本次调整更多(duō)仍是延续去年9月这一轮存款(kuǎn)利(lì)率下调，并且完成存款利率(lǜ)调整的闭环，改善银行利润空间。存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)机(jī)制创(chuàng)设以来，两轮利(lì)率调降都集(jí)中在活期和定期存款，实际上(shàng)忽(hū)略(lüè)了这些(xiē)介(jiè)于活期和(hé)定期存款之间的(de)存款的利(lì)率调整(zhěng)，“当下有必要一(yī)次性调整通知(zhī)存款和协定存款利(lì)率，保证存款利率(lǜ)下调的有效性。此外(wài)，数据显示，国(guó)有银(yín)行(xíng)一季度净息差水平均创历(lì)史新(xīn)低，当下调利率有助于降低(dī)银(yín)行负债成本(běn)，推动银行投放信贷的(de)积极性。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银行净息差压(yā)力增大外(wài)，某大型银行金融市场研(yán)究员还关注到的是国内存款市场的供(gōng)需变化——近年来国内经济(jì)受多重因素冲击，居民消费(fèi)场(chǎng)景(jǐng)受(shòu)制约，预防性(xìng)储蓄有(yǒu)所增加及风险偏好下降等(děng)，导(dǎo)致(zhì)居(jū)民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银行根(gēn)据市场(chǎng)供(gōng)需变化，综合指(zhǐ)数经(jīng)营情况，灵(líng)活调(diào)节(jié)存款利率，只是不(bù)同银行(xíng)在调整节奏、时机(jī)方面存(cún)在(zài)差异(yì)。

　　关注二：本次存(cún)款利率下调带来(lái)哪(nǎ)些影响？

　　4月(yuè)28日中(zhōng)央(yāng)政治局会议强调，要有效防范化解重点领域(yù)风险，统筹做好中小银行(xíng)、保险(xiǎn)和信(xìn)托机构改革(gé)化险工作。一锤定音之(zhī)下，本次(cì)调降利(lì)率也被(bèi)认为维护金(jīn)融稳定的(de)一(yī)大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪些方面？招商基金李湛(zhàn)认为，本次调降通知主要(yào)释放了两大信号，一(yī)是减轻银行息差压力。本次下调将引导银(yín)行的对公活期(qī)成(chéng)本(běn)下(xià)降，存款降价叠加资(zī)产端让利(lì)压(yā)力趋缓(huǎn)，银行息差、盈(yíng)利将合理修复，有利于(yú)增(zēng)强(qiáng)银行内(nèi)生资本补充能力；二(èr)是(shì)减少企业及(jí)居民的短期(qī)存款意(yì)愿、促进企(qǐ)业投(tóu)资、居(jū)民消费(fèi)。

　　粤开证券首席(xí)经济(jì)学家罗志(zhì)恒的观点是，调(diào)降协定存款和通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)的利率(lǜ)上限，主(zhǔ)要目的是规范银行(xíng)业存款定价(jià)秩序，减少存款(kuǎn)定价(jià)的(de)无(wú)序竞争，合(hé)力压(yā)降(jiàng)银行负债成本(běn)。当前银行净(jìng)利差空间(jiān)较(jiào)小，压降负债端成本，有助于改善银行(xíng)盈利、补充净(jìng)资本、降(jiàng)低金融风险。此外，银(yín)行负债端成(chéng)本下降，也为资(zī)产端的贷款利(lì)率下调(diào)、降低实体经济融资成(chéng)本进(jìn)一步打(dǎ)开空间(jiān)。

　　国泰君安(ān)宏观首席分析师董琦也认(rèn)为，存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降，既有助于缓解商业银(yín)行净息差(chà)收窄趋势，特别是中小(xiǎo)行(xíng)高息揽(lǎn)储(chǔ)的成本压力，又有利(lì)于引导超(chāo)额(é)储田井读什么字，畊和耕的区别蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量(liàng)资(zī)金(jīn)”的定位。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行(xíng)团队同样(yàng)提到，新规对于规范协定存款定价(jià)秩序作用较大，减(jiǎn)少(shǎo)存款定(dìng)价的无序(xù)竞争(zhēng)，合力(lì)压(yā)降银行负债成本(běn)。该团队预计(jì)，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新(xīn)规(guī)将降(jiàng)低银(yín)行总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债田井读什么字，畊和耕的区别(zhài)市场的影(yǐng)响方面(miàn)，民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队表示(shì)，现实中，存(cún)款利率(lǜ)下调有助于(yú)压低全社会利率水平，利(lì)好债券；同时(shí)股票(piào)市场中，对流动性敏感的股票也将因此(cǐ)受(shòu)益。

　　川(chuān)财证券首席(xí)经济学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大背(bèi)景下，进一步释(shì)放市场流动性(xìng)、活跃消(xiāo)费是一个重要的、阶段性目标(biāo)，存款降息调节，对促销费(fèi)无疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关注三：压降银行存款(kuǎn)成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季(jì)度货币政策执行报告以及(jí)2023年一(yī)季度货政例会(huì)均表明，当前(qián)货币政策基调未变，“精(jīng)准有(yǒu)力”仍是第一要求，而在此基(jī)础上也强调“着力支持(chí)扩大(dà)内(nèi)需，为(wèi)实(shí)体经济提供更有力支持”。从本(běn)次降息释放的信号来看，是(shì)否意味着(zhe)货(huò)币政策进一步宽松？

　　对(duì)此，招(zhāo)商基(jī)金李(lǐ)湛的(de)看法是，货币(bì)政策充裕延续，但解读为边(biān)际再宽松为时尚(shàng)早。“本次调降意(yì)味着当前长端利(lì)率仍(réng)有下(xià)行空间(jiān)，但这一调降是针对银行协定存款及通知存(cún)款利率自律上限，而(ér)非直接调降挂牌存(cún)款利率，存款利率下调并不等于政策利率就必须进行(xíng)对等下调，市场不应视为降息的确定性信(xìn)号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策之下，也有多方(fāng)观(guān)点提到(dào)，压降存款成本仍(réng)是大势所(suǒ)趋。国泰君安董(dǒng)琦(qí)关注到，当前经(jīng)济(jì)修复内生动力依然(rán)不(bù)强，外需压(yā)力没(méi)有完全缓解(jiě)，货币政策将继续对经济修(xiū)复带来支撑作(zuò)用，未(wèi)来伴随经济修(xiū)复，利率(lǜ)水平的(de)调降(jiàng)还(hái)没有结束(shù)。

　　招(zhāo)商证券银行团队的(de)观点也不谋而合——长(zhǎng)期(qī)来看，存(cún)款利(lì)率下行仍(réng)是(shì)大(dà)势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏(sū)，进(jìn)一步降低贷款利率的紧(jǐn)迫性(xìng)不(bù)高，但银行普遍以量补(bǔ)价，使得贷款价格战激烈，贷款利(lì)率(lǜ)很难上行。考虑到存量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款成本成为当务之急。中小(xiǎo)银行或有动力(lì)主动跟进下调存(cún)款利率。

　　展望未来货币(bì)政策(cè)的走(zǒu)向(xiàng)，上(shàng)述(shù)大(dà)型银行金融市场研(yán)究员认(rèn)为，需要看到的是，目前经济(jì)处于修复(fù)性复苏阶段(duàn)，经济(jì)恢复仍需要适度货币环境支(zhī)持(chí)，同(tóng)时，国内经济(jì)复苏(sū)不平衡问题依然突出，要求货币政策支持(chí)精准有力。预计下(xià)半年货币政策(cè)不(bù)会出现急转弯(wān)，延续稳健货币政(zhèng)策基调，在保持(chí)信贷总量适(shì)度(dù)增长(zhǎng)，市场流(liú)动(dòng)性合(hé)理充裕情(qíng)况(kuàng)下，更加(jiā)倚重结构性工具(jù)，加大实(shí)体经济薄弱环节，重点(diǎn)新兴领域支持，提(tí)升政策(cè)精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利(lì)率自律上限(xiàn)将迎调整的(de)同时，有市场(chǎng)观点担心，降息一方(fāng)面有(yǒu)利(lì)于刺激(jī)消费以(yǐ)及缓和银行(xíng)经营压力，但另一方面老百姓、企业(yè)手(shǒu)里的存(cún)款收(shōu)益缩水了。在评价双方(fāng)博弈观点之前，不妨先厘清通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)及协定存款两(liǎng)个概(gài)念(niàn)的定义(yì)。

　　通(tōng)知和(hé)协定存(cún)款介于定活期存款之间，利(lì)率高(gāo)于活期存(cún)款，但比定期存款存取灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵活使用的同时(shí)，提高利息(xī)回报。其中：

　　通知(zhī)存款是活(huó)期存款的一种，主要(yào)有1天(tiān)和(hé)7天两个期限，支取(qǔ)时需提前1天或7天(tiān)通知(zhī)银行，即可按(àn)实际存期及支(zhī)取(qǔ)日相应币种档次利(lì)率计(jì)付利(lì)息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天(tiān)期通知存款的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存(cún)款(kuǎn)指企(qǐ)事业单位(wèi)在(zài)银行开(kāi)立一个具有结算(suàn)和协定(dìng)存款双重(zhòng)功(gōng)能的(de)协定(dìng)存(cún)款账户，并约定基本存款额(é)度(dù)，由银(yín)行将协(xié)定存款账户中超过(guò)该额(é)度的(de)部分按协定存款(kuǎn)利率单独(dú)计息田井读什么字，畊和耕的区别(xī)的一(yī)种存(cún)款方式。协定存款性质介于活期和定期存款之间，只(zhǐ)面向企业办理，期限最长为1年。当(dāng)前，协定存款的基准利率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属(shǔ)于对公业务，通知存款既(jì)有对公业务，也有个人业(yè)务(wù)，但都有一定的存款门(mén)槛。基于(yú)此(cǐ)，粤开证券(quàn)首席经济(jì)学家(jiā)罗(luó)志恒提出的观点是，总(zǒng)体(tǐ)来看，协定存款和通知存款基本上(shàng)以对公活期存(cún)款为主(zhǔ)，对一般老百(bǎi)姓的影响不(bù)大。对于企业来说(shuō)，会有一定的(de)利息损失，但若(ruò)存贷(dài)款利率都(dōu)能有所下调，也有(yǒu)助于(yú)刺激(jī)企业(yè)投资并(bìng)降(jiàng)低融(róng)资(zī)成本。

　　此外记者也注意到(dào)，央(yāng)行最新数据显示，4月(yuè)份人民币存款减少4609亿元(yuán)，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元(yuán)，非(fēi)金融企业(yè)存(cún)款减少1408亿元(yuán)。进一(yī)步来看，存款利率调降是(shì)否会刺激超额(é)储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这(zhè)一传导过程并非一蹴而就，且需要总量政策继续(xù)支撑。经(jīng)济当前依然需要(yào)休养生(shēng)息，特(tè)别是在前期服务业修复后，与制造业产生循环，带动收入预期改善，最终才会带动居民与企业(yè)储(chǔ)蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招(zhāo)商基金李湛的建议是，应辩(biàn)证看待(dài)本(běn)次降息。疫(yì)情以来，企业及居民形(xíng)成了一定规模的(de)超额储蓄，降息可以降低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加大投资、居民增(zēng)加(jiā)消费(fèi)，促(cù)进经济复苏。“只有经济复苏斜(xié)率提升(shēng)，企(qǐ)业、居民(mín)对(duì)后续的收入(rù)信心才会回(huí)升，进而形成储蓄转化为投(tóu)资、消(xiāo)费，再形(xíng)成(chéng)增厚企业、居民收(shōu)入的良性循环。”李湛表示(shì)。

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