4月美国就业报告大(dà)超预期，新(xīn)增(zēng)就业、失业率、工资(zī)表现亮眼，但(dàn)或(huò)与季节性(xìng)有关。其(qí)中，新增非农就(jiù)业(yè)+25.3万(wàn)人(rén)，高于彭(péng)博(bó)一致预(yù)期的+18.5万(wàn)人(rén)；失(shī)业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一(yī)致预期的3.6％，位于历史低位；小时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博一致预期的0.3％；劳(láo)动参与率录得62.6％，符(fú)合彭博一致预期。非农就(jiù)业数据(jù)与此前超预期的ADP一(yī)致(zhì)，显吃斑鸠能提高性功能吗，男人吃斑鸠补性功能吗示4月美国就业市场仍然(rán)维持稳(wěn)健。但是(shì)需要指出的是，2月和3月新增非农就业合计(jì)下修14.9万，1季度新(xīn)增非农就业为29.5万/月(yuè)，4月新增非农就业(yè)虽超预期(qī)，但整体仍在(zài)放缓；“劳(láo)工荒”可能导致(zhì)企业囤积就业(yè)（labor hoarding），推高非农(nóng)就业；而4月季(jì)节因子要高(gāo)于以往年份(fèn)，或导致非农就业数据偏高(gāo)，未(wèi)来持续性存在较大不确定。非农发布后(hòu)，截(jié)至北京时间(jiān)晚上9：30,2年期和(hé)10年期美债分别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的联(lián)储23年底降息预期从84bp回落至78bp；美元指数(shù)基本持(chí)平于(yú)101.5；美国三大股指涨超(chāo)1％。

　　核心观点

　　4月美(měi)国非农(nóng)数据点评(píng)

　　4月美国就业报告大超预期，新增就业、失业率、工资表(biǎo)现(xiàn)亮眼，但或与季节性有关。其中，新(xīn)增非农就业(yè)+25.3万人，高于(yú)彭博一致预期的+18.5万人；失业率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低于彭博(bó)一致预期的(de)3.6％，位于历史低位；小时工(gōng)资环(huán)比增速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动参(cān)与率录得62.6％，符合彭博(bó)一致预期（图1）。非农就业数据与此前超预期(qī)的ADP一致，显(xiǎn)示4月美(měi)国就业市场仍然维持稳健。但(dàn)是需要指(zhǐ)出的是(shì)，2月(yuè)和(hé)3月新增非农就(jiù)业合计(jì)下修14.9万(wàn)，1季度新(xīn)增非农就业为29.5万/月，4月新增非农就业虽超预期(qī)，但整体(tǐ)仍在放(fàng)缓；“劳工荒”可能导(dǎo)致企业囤积(jī)就业（labor hoarding），推高(gāo)非农就(jiù)业；而(ér)4月季节(jié)因(yīn)子要高于以往(wǎng)年份（图2），或(huò)导致非农就业数据偏(piān)高，未来(lái)持(chí)续(xù)性存(cún)在较(jiào)大(dà)不确定(dìng)。非农发(fā)布后，截至北京时(shí)间晚上9：30,2年期和10年期美债分(fēn)别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐(yǐn)含的联(lián)储23年底降息预期从84bp回落至78bp（图3）；美(měi)元指数基本持(chí)平于101.5；美国三(sān)大(dà)股指(zhǐ)涨超1％。

　　非(fēi)农新(xīn)增就业整体回升，其中商品相(xiāng)关行业回(huí)升明(míng)显。4月(yuè)商品相(xiāng)关行(xíng)业新增非农就业3.3万(wàn)人(rén)，占4月新(xīn)增就业的13％，相对3月增(zēng)加5万人。其(qí)中(zhōng)，制造业、建筑业等新增就业均边际回升。商品(pǐn)相关行业就业边际改善，或反(fǎn)映制(zhì)造业边际好转。例如，4月(yuè)美国(guó)ISM制造业PMI回升0.8pct至(zhì)47.1；4月CPI核心(xīn)商品通(tōng)胀环比也边(biān)际(jì)回升。4月服务(wù)业(yè)相(xiāng)关行业新增就业(yè)从3月的(de)18.2万上升至22万，但内(nèi)部出(chū)现(xiàn)分化。其中，医(yī)疗保健(jiàn)和商业服务(wù)新增(zēng)就业分别为6.4万和(hé)4.3万，较3月增加(jiā)1.7万(wàn)和2.0万；但(dàn)此前(qián)吸纳就业较多(duō)的(de)休闲酒店业(yè)4月新增就业3.1万人，较3月回落0.9万人(rén)（图表(biǎo)4）。其他需求(qiú)指标指(zhǐ)示，服务(wù)业(yè)需(xū)求可能仍在(zài)走弱。例如3月美国休(xiū)闲(xián)餐饮、医疗保健与零(líng)售(shòu)业的总空缺约(yuē)384万人，较22年(nián)12月的470万(wàn)人大幅下降(jiàng)，回落(luò)至21年5月的水平（图(tú)表5）。

　　失(shī)业率(lǜ)创(chuàng)新低以(yǐ)及小时工资增速(sù)回升(shēng)，显(xiǎn)示劳工市场韧性较强。尽管遭遇硅(guī)谷银行(xíng)风波的不确定性冲击，4月失业率(lǜ)仍然下降0.1个(gè)百(bǎi)分点至3.4％，位于历史(shǐ)低位，反映(yìng)就业市场韧性较(jiào)强(qiáng)，短期仍有(yǒu)望保持稳健(jiàn)。1季度小时工(gōng)资(zī)增速(sù)低于(yú)其(qí)他工资指标，4月小时工(gōng)资增速回升后(hòu)，与其他(tā)工资指标的差距收窄(zhǎi)，指示(shì)美国潜在的工资增速维(wéi)持在4.4％-5.9％（图(tú)表6），仍(réng)显著高于联(lián)储合意水平（3％左右），这可(kě)能加(jiā)大美联(lián)储的紧缩(suō)压力。3月(yuè)岗位空(kōng)缺(quē)数据显(xiǎn)示，美(měi)国就(jiù)业市场劳动力供应紧张局势整体(tǐ)仍在小幅缓解。最能(néng)反(fǎn)映(yìng)就业市场紧张(zhāng)程度之一的职位空缺与(yǔ)待业人数之比连续(xù)三月下降，2023年3月录(lù)得(dé)164％，降至21年(nián)11月的水平（图表7）。根据历(lì)史经验(yàn)，当前职位(wèi)空缺(quē)和求职人之比(bǐ)的回(huí)落速度(dù)接近1973年(nián)的高通胀时期，预计2023年4季度，美国就业市场(chǎng)才能更接近供需平衡(héng)（图表8）。

　　我(wǒ)们认(rèn)为，超预期的(de)非(fēi)吃斑鸠能提高性功能吗，男人吃斑鸠补性功能吗农就业数据将进一步削弱联储的降息(xī)意愿，但实际经济动能或弱于非农(nóng)就业数据所指示的水平，后续需要关注季节因子扰动(dòng)下降后就业数据的(de)走势。非农就业(yè)超预期叠加工资增速回升(shēng)，预计(jì)联(lián)储将维(wéi)持(chí)相对市场(chǎng)更加(jiā)鹰派的立场。若就业数据出现明(míng)显恶化，联储转向(xiàng)的可(kě)能性将加大。5月(yuè)以来，第一共和银行被接管、西太平洋合众银行等区域(yù)银行股(gǔ)价大幅下挫，中小银行风险仍(réng)在(zài)发酵（参见《美国第14大银(yín)行倒闭昭(zhāo)示了(le)什么？》，2023/5/4）。同时，美国债(zhài)务上限触发时点提前(qián)，前景存在较大不确定性(xìng)（参见《美国债务上(shàng)限提前触发会有(yǒu)何影(yǐng)响？》，2023/5/4）。往前看，高利(lì)率叠加不(bù)断发(fā)酵的银行危机以(yǐ)及债(zhài)务(wù)上限风波，金融市场动荡可能性加大，不(bù)排除金融(róng)风险以及实体经济(jì)的脆(cuì)弱性倒(dào)逼联储下半年(nián)转向。

　　风(fēng)险提示(shì)：美国中小银行再(zài)现挤兑风波；欧美陷入衰退概(gài)率增(zēng)加。

　　文(wén)章来源

　　本(běn)文(wén)摘自：2023年(nián)5月6日发布的《非(fēi)农(nóng)强于(yú)预(yù)期，但或(huò)许(xǔ)和季节(jié)性有关》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 吃斑鸠能提高性功能吗，男人吃斑鸠补性功能吗