申万一级(jí)的半导体行业涵盖消费电子、元件等6个(gè)二级(jí)子行业，其中市值权重最大的是(shì)半导体(tǐ)行业，该行业(yè)涵盖132家上(shàng)市公司。作为国家芯片战(zhàn)略发展的重点领域，半导体行业具备研发技术壁(bì)垒、产(chǎn)品国产替(tì)代化(huà)、未来前景广阔等(děng)特点(diǎn)，也因此成为A股市场有影响(xiǎng)力的科(kē)技板块。截至(zhì)5月10日，半导体行业总市值达到3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦尔股份等(děng)5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达(dá)到(dào)16家，无论是头部千(qiān)亿(yì)企(qǐ)业数量(liàng)还(hái)是沪深300企业数量(liàng)，均位居科技类行业前列。

　　金(jīn)融界上市公司研(yán)究(jiū)院发(fā)现，半导体行业自2018年以(yǐ)来经过4年(nián)快速发展，市场规模(mó)不断扩(kuò)大，毛(máo)利率稳步提升，自主研发的环境下，上(shàng)市公(gōng)司科技含量越来(lái)越高。但(dàn)与此(cǐ)同时，多(duō)数(shù)上市(shì)公司业绩高光时(shí)刻在2021年，行业面临短期(qī)库存调整、需(xū)求萎缩(suō)、芯片基数卡脖子(zi)等因素制约(yuē)，2022年(nián)多(duō)数上(shàng)市公司业绩增(zēng)速放缓，毛利(lì)率下(xià)滑，伴随库存风险加大(dà)。

　　行(xíng)业营收规模创新高(gāo)，三方面因素致前(qián)5企(qǐ)业市占(zhàn)率下滑

　　半导(dǎo)体行业(yè)的132家公司(sī)，2018年(nián)实现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营业(yè)务为半导体IDM、光学模组、通(tōng)讯产(chǎn)品集成(chéng)的(de)闻泰科(kē)技(jì)，从2019至2022年连续4年营(yíng)收居(jū)行(xíng)业首(shǒu)位(wèi)，2022年实现(xiàn)营收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳(wěn)步(bù)增长，但半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业上市公司(sī)的营收集中度却在(zài)下滑。选取(qǔ)2018至(zhì)2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯(xīn)国际5家企(qǐ)业(yè)实现(xiàn)营收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大(dà)企业(yè)营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收入居前5的企(qǐ)业

　　制表：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　至于前5半导(dǎo)体(tǐ)公司营收占(zhàn)比下滑(huá)，或主(zhǔ)要由三方(fāng)面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部企业营(yíng)收增速放(fàng)缓，低于行业平均增速。二是(shì)江波龙、格科微(wēi)、海光信息(xī)等营(yíng)收(shōu)体量居前的(de)企(qǐ)业不(bù)断上市，并在(zài)资本助力之下营收快速增(zēng)长。三是当半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业处于(yú)国(guó)产替(tì)代(dài)化、自主研发(fā)背景下(xià)的高成长阶段时(shí)，整个(gè)市场(chǎng)欣(xīn)欣向荣，企(qǐ)业(yè)营收高速增长(zhǎng)，使(shǐ)得集中度分散。

　　行业归母净利润下滑(huá)13.67％，利润正增长企业占(zhàn)比不(bù)足五成

　　相比营收，半(bàn)导体(tǐ)行业的归(guī)母净利润增(zēng)速更(gèng)快，从2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年(nián)的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到电子产品全球销量增速放缓、芯(xīn)片库存高位(wèi)等(děng)因素(sù)影响，2022年行业整(zhěng)体净利(lì)润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体公司(sī)来看，归母净(jìng)利润正增(zēng)长企业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为亏损，2武警能打过特警吗5家企业净利润(rùn)腰(yāo)斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间(jiān)）。同(tóng)时，也(yě)有18家企(qǐ)业(yè)净(jìng)利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图(tú)1：2022年半(bàn)导体企业归母净利(lì)润增速区间

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增(zēng)速优异的企业来看，芯原股(gǔ)份涵盖(gài)芯片(piàn)设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯片定(dìng)制技(jì)术、丰富(fù)的(de)IP储备以及(jí)强(qiáng)大的设计能(néng)力，公司得到(dào)了相关(guān)客(kè)户的广(guǎng)泛认可。去年芯原股(gǔ)份以(yǐ)455.32％的增速位列半导体行业之首，公司(sī)利润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润体量排(pái)名行业(yè)第92名，其较快增速与低基数效(xiào)应有关(guān)。考虑(lǜ)利润基数，北方华创(chuàng)归母净(jìng)利润从2021年的10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿(yì)利润体量下增速最快的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年(nián)归母(mǔ)净利润增速居前的10大企业

　　制(zhì)表：金融(róng)界(jiè)上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库存(cún)风险显现

　　在对半导(dǎo)体行业经营风险分析时，发现存(cún)货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率反映了分立(lì)器件、半导体设备等相关产品的(de)周转情况(kuàng)，存货(huò)周转率下滑(huá)，意味产品(pǐn)流通速度变慢，影响企业现金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势(shì)，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得注意(yì)的是，存货周(zhōu)转率这一经营风险指标反映(yìng)行业(yè)是(shì)否面临(lín)库存风(fēng)险，是否(fǒu)出现供过于求的(de)局面，进(jìn)而对股价(jià)表现(xiàn)有参考意(yì)义。行业整体(tǐ)而(ér)言，2021年存货周转率中位数与2020年基本(běn)持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率中位数和(hé)行业指数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性较大。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体行业存(cún)货周转率同比增长的13家(jiā)企(qǐ)业，较(jiào)2021年(nián)平均同比(bǐ)增(zēng)长29.84％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说(shuō)明存货质量下滑的企(qǐ)业，股(gǔ)价表(biǎo)现也(yě)往往更(gèng)不(bù)理想(xiǎng)。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇(huì)顶科技等(děng)营(yíng)收、市值居中上位置的(de)企业，2022年存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较(jiào)2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率均低(dī)于(yú)行业(yè)中位(wèi)水平。而股价上(shàng)，两股(gǔ)2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的(de)10大企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　行业(yè)整体毛利率(lǜ)稳步提升，10家(jiā)企业毛利率60％以上 武警能打过特警吗ong>

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上市公司整体毛(máo)利率呈(chéng)现(xiàn)抬升态势(shì)，毛利率中位数从32.90％提升至2021年(nián)的(de)40.46％，与(yǔ)产(chǎn)业技术(shù)迭(dié)代(dài)升级、自(zì)主(zhǔ)研发等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛(máo)利率(lǜ)中位数

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛利率中位数(shù)为38.22％，较(jiào)2021年(nián)下滑超过2个百分点(diǎn)，与上(shàng)游硅料(liào)等原材料价格上涨、电子消费品需求(qiú)放缓(huǎn)至部分(fēn)芯片元件降价销售等因素有(yǒu)关。2022年半导(dǎo)体下滑5个百分点以上武警能打过特警吗(shàng)企业达到27家，其中富(fù)满微2022年毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分(fēn)点，公司在年报中也(yě)说明了与这两方(fāng)面(miàn)原因有关。

　　有10家(jiā)企业毛利率在60％以上，目前行业(yè)最高(gāo)的臻(zhēn)镭科(kē)技达到(dào)87.88％，毛利率居前(qián)且公司经(jīng)营体量(liàng)较(jiào)大的公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前(qián)的(de)10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研(yán)发费用增长四成，研发占比不断提升

　　在国外芯(xīn)片市(shì)场卡(kǎ)脖子、国内(nèi)自主研发上行(xíng)趋(qū)势的背景下，国内半(bàn)导体(tǐ)企(qǐ)业需要不(bù)断通过研发投入，增加企业竞争(zhēng)力，进而对(duì)长久业绩改(gǎi)观(guān)带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研(yán)发(fā)费用为506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新高。具体公司(sī)而言，2022年132家企业研发费用中位(wèi)数(shù)为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这一数据表明2022年半(bàn)数(shù)企业(yè)研发费用同(tóng)比(bǐ)增长44.55％，增(zēng)长(zhǎng)幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年研发费用同比增长，32家企业增长超(chāo)过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家企业研发费用(yòng)同(tóng)比增长100％以(yǐ)上(shàng)。

　　增长金额来看，中芯国(guó)际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用增(zēng)长在6亿(yì)元以上居前。综合研发费用增长率和增(zēng)长金额，海(hǎi)光(guāng)信息(xī)、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等企业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年(nián)研发费用增长5.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长91.52％。公司(sī)去年推(tuī)出(chū)了国(guó)内(nèi)首款支持双(shuāng)模联网的(de)联通(tōng)5GeSIM产(chǎn)品，特种(zhǒng)集成电路产(chǎn)品进入(rù)C919大型(xíng)客机供应链，“年(nián)产2亿件5G通信网络设备(bèi)用石英谐振器产业(yè)化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　从研发费用(yòng)占营收比重来看，2021年半导体(tǐ)行业的中(zhōng)位(wèi)数为10.01％，2022年(nián)提升至(zhì)13.18％，表明企业(yè)研发意愿增强，重视资金投(tóu)入。研(yán)发费用占(zhàn)比(bǐ)20％以上(shàng)的(de)企业达到(dào)40家(jiā)，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其(qí)中，有32家企业不仅连续3年研发费用占(zhàn)比在10％以上(shàng)，2022年研(yán)发费用还在3亿元以上，可谓既有研发高占比又有研发(fā)高金额(é)。寒武纪(jì)-U连续三(sān)年研发费用占(zhàn)比居行业前(qián)3,2022年研(yán)发费用占比达到208.92％，研(yán)发费用支出(chū)15.23亿(yì)元。目(mù)前公司思(sī)元370芯片及加速卡在众(zhòng)多行(xíng)业领域中的头部公(gōng)司实现(xiàn)了(le)批(pī)量销售或达(dá)成合(hé)作意(yì)向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占(zhàn)比居前的10大企业(yè)

　　制图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经