核心观点:在(zài)当前经济恢复的(de)不确(què)定性下，高股息策略有望(wàng)以其确定的股息收入和较高的安(ān)全边际(jì)为投资者提供(gōng)不(bù)错的(de)收益(yì)。而基本面稳健，分(fēn)红率高(gāo)而稳定，估值(zhí)处于历史低位，银行(xíng)板块将成(chéng)为高股息策略的理想(xiǎng)增(zēng)配板(bǎn)块(kuài)。

　　高股息策略是以股(gǔ)息率为投资要素，选择(zé)股息率较高(gāo)的(de)股票并长期(qī)持有的投资策略(lüè)。高股(gǔ)息率一方面意味着公(gōng)司有较高的股利支付率，投资(zī)者每年可以获得较(jiào)高(gāo)的(de)股利收(shōu)入作为绝对(duì)收益，另一(yī)方面意味着公司估值较低，因(yīn)此具备一定的安全边际，而且投(tóu)资(zī)的成本相(xiāng)对较低(dī)，长期持有(yǒu)还可以(yǐ)节税。从历(lì)史表现(xiàn)上(shàng)来看，高股息策略的安全性较高，在市场下行阶段更加抗跌(diē)，防(fáng)御性更强。从(cóng)当前宏(hóng)观经济的角度来看，疫情三(sān)年后经济(jì)恢(huī)复仍(réng)然有(yǒu)较大的不确定性；从大类(lèi)资产的(de)投资收(shōu)益来看，目前可投资的资(zī)产不多，收益(yì)率在下行。因此以(yǐ)银行(xíng)板块为(wèi)代表的高股息策(cè)略有望取(qǔ)得相(xiāng)对(duì)不错(cuò)的收益(yì)。

　　高股息率想要取得(dé)较好的收(shōu)益(yì)就需要满足以下几个条件：1）在(zài)分子部(bù)分也就是(shì)股息端需要有一贯较高(gāo)而(ér)且稳定的分红(hóng)率；2）有稳定股息的前提就(jiù)是行业基(jī)本面需要稳(wěn)定；3）在(zài)分(fēn)母部分(fēn)也就是股价(jià)端估值低，因此安(ān)全(quán)边际比较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司(sī)最好(hǎo)有一定的成长性，股(gǔ)价(jià)有进一步提升的(de)可能

　　而银行板块恰好满(mǎn)足以(yǐ)上条件(jiàn)：1）上市银行(xíng)过(guò)去三年(nián)的(de)现(xiàn)金分红(hóng)率(lǜ)整体都(dōu)在24％以上，其中大行最高，其次是(shì)股(gǔ)份(fèn)行和(hé)城商行，农商行相对低(dī)一些。2）银(yín)行(xíng)高分红的背(bèi)后也离不开(kāi)经营业绩(jì)的稳定。从2023年一(yī)季度来看，上市银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一季(jì)度集中(zhōng)迎(yíng)来资产重定价(jià)的情况下能(néng)够保(bǎo)持(chí)正增殊为不易。上(shàng)市(shì)银行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速高(gāo)独善其身是什么意思啊 独善其身是褒义还是贬义于营收，拨备与税收优惠共同贡献(xiàn)利润释放。预计随着(zhe)大行(xíng)重定价的压力过(guò)去(qù)以及二三季度农商行小微投(tóu)放旺季的(de)到来(lái)，资产端收(shōu)益率将会逐步企稳，而中(zhōng)小银行存款利率的下行和理财资金(jīn)赎回(huí)的趋(qū)缓也会使得(dé)负债(zhài)成本有望进一步(bù)下行独善其身是什么意思啊 独善其身是褒义还是贬义，净息差预(yù)计会在下半年提(tí)升(shēng)。资(zī)产质量方面银(yín)行板块处于历史(shǐ)较(jiào)优水平(píng)，上市(shì)银行不(bù)良(liáng)率继(jì)续(xù)环比(bǐ)下降，基本处在(zài)2014年来历史低位，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各(gè)个板块中最低(dī)的(de)。而从2010年到现在的历史数据(jù)来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较(jiào)低的水平。因此银行板块的配置安全边(biān)际(jì)和性(xìng)价(jià)比较好(hǎo)，作为(wèi)低且(qiě)稳定的分母也保(bǎo)证(zhèng)了其(qí)比较高的股息率。4）银(yín)行板(bǎn)块作为“国(guó)资含量”比(bǐ)较高的板块(kuài)，从去年(nián)底开始监管开始提出中特(tè)估后有(yǒu)比较不错(cuò)的表现(xiàn)，国资持股比例(lì)和今(jīn)年以来(lái)的涨幅也有43％的正相(xiāng)关性(xìng)，中特估有望为(wèi)投资者带(dài)来除稳定股息收(shōu)益(yì)外(wài)的附加资(zī)本利得。

　　风险(xiǎn)提(tí)示事(shì)件：经济下(xià)滑超预期，经济恢复不(bù)及(jí)预期。

　　摘要(yào)选自中泰证券研究所研究(jiū)报告：《银行板块与(yǔ)高股息策(cè)略：稳(wěn)定收益的溢价》

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